榕樹投資每周視點(diǎn) 20161118
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-11-18
1.根據(jù)星圖數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的16家平臺(tái)全網(wǎng)交易規(guī)模為1770億，天貓、京東、蘇寧易購(gòu)、國(guó)美、1號(hào)店、亞馬遜占比分別為68.2%（1207億）、22.7%、2.2%、1.9%、1.3%、1.0%。其中天貓平臺(tái)Nike、雅詩蘭黛、森馬、三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)?、美的雙十一當(dāng)天分別實(shí)現(xiàn)銷售額4.12億（+505%）、0.98億（+155%）、6.50億（+308%）、4.3億（全網(wǎng)5.1億，+91%）、2.02億（+63%）、1.78億（+212%）、3.60億（+216%）。
點(diǎn)評(píng)：雙十一整體增速放緩，一則是線上規(guī)?；鶖?shù)較大，二則線下雙十一打折力度加大對(duì)線上也形成了分流。此外，服裝等品牌經(jīng)過幾年去庫存之后，庫存壓力減少，對(duì)毛利要求提升，線上促銷力度和SKU數(shù)量減少，并且消費(fèi)者在經(jīng)歷了幾年的雙十一之后消費(fèi)也趨于理性。
2.英威騰：子公司交通技術(shù)引入國(guó)資參股，本次參股方為國(guó)投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金(規(guī)模200億)，鎖定期3年。主要股東是財(cái)政部、國(guó)家開發(fā)投資公司。先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金將向交通技術(shù)投資6000萬元，本次投資完成后，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金將持有交通技術(shù)12.5%的股權(quán)，英威騰對(duì)軌交子公司的持股比例由44.8%降至39.2%，依舊保持控股并表。
點(diǎn)評(píng)：國(guó)資背景先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金參股軌交子公司，將有利于軌交業(yè)務(wù)的發(fā)展與突破。公司引入外資優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，五年研發(fā)積累，通過了所有的測(cè)試，并在今年獲得投標(biāo)資質(zhì)并開始參與投標(biāo)。但是軌交子公司的產(chǎn)品軌交牽引系統(tǒng)，投標(biāo)主要面對(duì)的客戶是各省市地鐵公司，市場(chǎng)門檻比技術(shù)門檻高，加上并且客戶有使用慣性和是錯(cuò)成本高的因素， 對(duì)于公司牽引系統(tǒng)在軌交投標(biāo)中取得突破是有挑戰(zhàn)的。因此本次引入國(guó)資背景產(chǎn)業(yè)投資基金參股將改善子公司的資金狀況，也有利于軌交業(yè)務(wù)的拓展，增強(qiáng)公司中標(biāo)機(jī)會(huì)。
3.11月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)，10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額31,119億元，同比增長(zhǎng)10.0%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)8.8%)；1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額269,601億元，同比增長(zhǎng)10.3%。10月份限額以上單位消費(fèi)品零售額13,508億元，增長(zhǎng)7.5%；1-10月份，限額以上單位消費(fèi)品零售額122,312億元，增長(zhǎng)7.8%，全國(guó)網(wǎng)上零售額39,288億元，同比增長(zhǎng)25.7%。
點(diǎn)評(píng)：10月社零與15年同期11.02%的增速相比有所回落，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。主要幾個(gè)方面原因：一是汽車增速下滑4.4個(gè)百分點(diǎn)至8.7%；二是吃穿用消費(fèi)增速回落至8.0%，可能與雙十一有關(guān)；三是房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)消費(fèi)走勢(shì)總體平穩(wěn)，家具類增速小幅上升，而家電器材類和建筑裝潢材料增速小幅回落，扣除建筑裝潢、汽車、石油后的零售額增速6.29%(15年同期10.58%)。
分品類來看，煙酒(+7.9%)、服裝(+7.5%)、文化辦公用品(+12.7%)、家具(+11%)、石油(+4.7%)品類回升，其中服裝已連續(xù)三個(gè)月增速環(huán)比提升（冷冬天氣和低基數(shù)），但其他可選消費(fèi)品類環(huán)比增速均出現(xiàn)下滑：黃金珠寶(環(huán)比-2.5%)、化妝品(環(huán)比-3.7%)、通訊器材(環(huán)比-1.3%)。糧油食品(環(huán)比-0.9%)、飲料(環(huán)比-1.4%)、日用品(環(huán)比-3%)、建筑裝潢(環(huán)比-1.9%)、家電(環(huán)比-1%)環(huán)比增速也有下降，總體消費(fèi)疲弱。
4.黃山旅游：關(guān)于參股公司IPO獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文的公告。公司近日從參股公司華安證券處知悉，華安證券于2016年11月11日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)正式核準(zhǔn)首次公開發(fā)行股票。
點(diǎn)評(píng)：公司持有華安證券 10,000 萬股股份，占該公司發(fā)行前總股本的 3.54%，短期或?qū)⒂薪灰仔詸C(jī)會(huì)。
5.京東商城：第三季營(yíng)收607億，增長(zhǎng)38%，GMV增長(zhǎng)43%至1588億元，扣除虛擬項(xiàng)目的GMV總額1,556億增長(zhǎng)47%，移動(dòng)端訂單約占79.7%，增長(zhǎng)率超過110%，過去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)保持高速增長(zhǎng)，達(dá)1.987億，同比增長(zhǎng)57%。毛利額為96億，非GAAP下毛利額94億元，同比增長(zhǎng)59%。非GAAP凈利潤(rùn)2.690億，同比增長(zhǎng)超10倍，預(yù)期第四季度凈收入預(yù)計(jì)在750億至775億，增長(zhǎng)約為37%至42%之間，超出市場(chǎng)預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：京東自營(yíng)模式區(qū)別于阿里平臺(tái)模式，自營(yíng)模式的優(yōu)勢(shì)和壁壘在于客戶體驗(yàn)、規(guī)模和采購(gòu)供應(yīng)鏈管理，京東以大家電為切入點(diǎn)，憑借自建物流的良好體驗(yàn)獲得消費(fèi)者，進(jìn)而擴(kuò)大到全品類，三季度服裝品類增長(zhǎng)超過60%，在電商增速總體放緩的情況下表現(xiàn)不錯(cuò)，憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)公司毛利率提升至15.9%，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
6.黃山旅游：2016年11月16日，公司與黃山區(qū)政府簽訂了《太平湖項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，就黃山市黃山區(qū)人民政府通過太平湖風(fēng)景區(qū)管理委員會(huì)擁有的與太平湖風(fēng)景區(qū)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)或公司股權(quán)開展合作（以下簡(jiǎn)稱“太平湖項(xiàng)目”）。雙方將共同打造新的旅游平臺(tái)，并吸引更多的旅游資源和金融資源，促進(jìn)太平湖風(fēng)景區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展。
點(diǎn)評(píng)：太平湖目前年接待游客超100萬人次，正在積極升5A級(jí)景區(qū)，本協(xié)議的簽訂標(biāo)志著傳統(tǒng)景區(qū)外延擴(kuò)張管理輸出的開始，此前公司成立了黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，或許未來將有進(jìn)一步資源整合的可能。
7.華海藥業(yè)：制劑產(chǎn)品鹽酸強(qiáng)力霉素緩釋片獲得美國(guó)FDA 批準(zhǔn)文號(hào)。
點(diǎn)評(píng)：1）制劑產(chǎn)品鹽酸強(qiáng)力霉素緩釋片獲得美國(guó)FDA 批準(zhǔn)文號(hào)。
2）美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模：IMS數(shù)據(jù)，2015年該制劑產(chǎn)品美國(guó)市場(chǎng)銷售額約2.06億美元。
3）競(jìng)爭(zhēng)格局：鹽酸強(qiáng)力霉素緩釋片原研藥由 MAYNE PHARMA公司研發(fā)，150mg于2008年6月20日被美國(guó)FDA批準(zhǔn)，200mg于2013年4月11日被美國(guó)FDA批準(zhǔn)。目前，美國(guó)境內(nèi)，鹽酸強(qiáng)力霉素緩釋片（200mg）的生產(chǎn)廠商除原研公司外只有一家仿制藥公司Mylan生產(chǎn)銷售，Mylan專賣期失效日期為2016年11月15日，150mg生產(chǎn)廠商除原研公司外有仿制藥公司Heritage和Mylan生產(chǎn)銷售；國(guó)內(nèi)尚未有企業(yè)生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品。
4）該產(chǎn)品獲批，有利于增強(qiáng)公司的產(chǎn)品平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力，有效增加銷售收入，降低單個(gè)藥品的各項(xiàng)成本，利好公司在美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
