榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20161028
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2016-10-28
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.完美世界：2016年年初至三季度末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.42億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為7.17億元，同比增700.01%。報(bào)告同時(shí)預(yù)測(cè)2016年全年度歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度在740.52%-770.28%，區(qū)間為11.3-11.7億元。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期主要來(lái)自于《誅仙》手游的超預(yù)期表現(xiàn)?！墩D仙》自上線以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異，最高達(dá)到iOS暢銷榜第二，目前穩(wěn)定在5-15之間。月流水在2.5-3億上下。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)今年38倍PE。
2.長(zhǎng)園集團(tuán)：前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4.53億元，較上年同期增36.74%；營(yíng)業(yè)收入為39.5億元，較上年同期增40.40%；基本每股收益為0.3887元，較上年同期增27.44%。
點(diǎn)評(píng)：前三季度業(yè)績(jī)的明顯增長(zhǎng)主要來(lái)自于運(yùn)泰利和和鷹科技的并表。單三季度增長(zhǎng)比較慢。并表導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的上升。研發(fā)不斷投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用上升較大。對(duì)沃特瑪和中鋰等的投資使凈資產(chǎn)增加。公司16年將有較好表現(xiàn)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)大于6億。17年新產(chǎn)能和新產(chǎn)品的推出將持續(xù)高增長(zhǎng)。
3.伊利股份：1）公司擬向呼市城投等5名對(duì)象發(fā)行5.87億股、發(fā)行價(jià)15.33元、鎖定5年；定增后呼市城投、內(nèi)蒙交投、呼和浩特投資及6名董監(jiān)高合計(jì)持股20.2%，陽(yáng)光保險(xiǎn)股份稀釋至4.56%。2）公司針對(duì)294名核心業(yè)務(wù)/技術(shù)人員推出股票激勵(lì)計(jì)劃，2015-17年扣非凈利潤(rùn)C(jī)AGR需達(dá)14%，較2016H1僅3%的增速提升明顯，將有效提升全員動(dòng)力。
點(diǎn)評(píng): 公司定增擬46億元收購(gòu)圣牧37%股權(quán)，圣牧是國(guó)內(nèi)有機(jī)奶龍頭、占據(jù)70%左右份額，獨(dú)特的沙漠全程有機(jī)產(chǎn)業(yè)體系經(jīng)過(guò)多年培育、資源極為稀缺，2015年收入、歸母凈利潤(rùn)31、8億元。伊利憑借收購(gòu)將立刻成為有機(jī)奶市場(chǎng)第一大龍頭，憑借自身渠道管理優(yōu)勢(shì)，有較好的協(xié)同效應(yīng)。此外，擬投資33億元推進(jìn)高端乳品改擴(kuò)建，投產(chǎn)后有望新增常溫酸奶產(chǎn)能13萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)新西蘭奶粉二期項(xiàng)目將于2017H1投產(chǎn)。定增后，盡管陽(yáng)光保險(xiǎn)持股比例不到5%，但公司一致行動(dòng)人持股比例也僅有20.2%，依然分散，舉牌股權(quán)之爭(zhēng)隨時(shí)可能再現(xiàn)。
4.歌爾股份：前三季營(yíng)收126億，同比增長(zhǎng)38.57%，歸屬母公司凈利潤(rùn)10.34億，同比增長(zhǎng)21.34%，處于此前預(yù)告10-30%區(qū)間中值附近。公司同時(shí)展望全年業(yè)績(jī)區(qū)間為14.4-16.9億，同比增長(zhǎng)15-35%。
點(diǎn)評(píng)：公司Q3單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%環(huán)比增長(zhǎng)57%，歸屬母公司凈利同比增長(zhǎng)67%環(huán)比增長(zhǎng)103%，確認(rèn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。增長(zhǎng)原因：電聲器件：增長(zhǎng)11.13%，A客戶新產(chǎn)品聲學(xué)升級(jí)，單價(jià)提高50%，公司維持40%份額。電子配件：增長(zhǎng)96.7%，涉及電子部件供應(yīng)和組裝等業(yè)務(wù)，包括VR的組裝和零部件供應(yīng)業(yè)務(wù)，該部分新增明顯。公司今年在建工程和研發(fā)費(fèi)用有較大增長(zhǎng)，從今年開(kāi)始逐步體現(xiàn)。預(yù)期四季度是銷售旺季公司有較好表現(xiàn)，今年全年能夠達(dá)到14年16億利潤(rùn)水平或者略超。
5.索菲亞：2016前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入29.71億元，較上年同期增長(zhǎng)43.47%；歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)48.04%。第三季度單季收入13.02億，同比增長(zhǎng)42.66%；歸母凈利潤(rùn)2.08億，同比增長(zhǎng)48.07%。
點(diǎn)評(píng)：公司Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)收入6.43/10.26/13.02億元，分別同比增長(zhǎng)46.21%/42.81%/42.66%,正常來(lái)說(shuō)三季度開(kāi)始進(jìn)入旺季，這個(gè)增速略低于預(yù)期。分品類看，索菲亞定制家具業(yè)務(wù)錄得收入26.12億元，占總收入比重87.91%，三季度新開(kāi)門(mén)店50家至1750家，櫥柜發(fā)展較快、依然處于投入期，三季度新開(kāi)59家門(mén)店，實(shí)現(xiàn)收入2.36億元，三季度單季1.26億。收入占比提升至7.95%（半年報(bào)占比為2.71%），顯示出公司櫥柜及大家居業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，大家居業(yè)務(wù)有所推進(jìn)，但貢獻(xiàn)不大。三季度銷售費(fèi)用率大幅下降，凈利率15.46%，較前兩個(gè)季度的6.48%/13.31%有較大幅度的提高。但從全年業(yè)績(jī)來(lái)看，預(yù)期6.8億左右對(duì)應(yīng)PE40倍，即便2017年按照30%以上的增長(zhǎng)，估值還是有點(diǎn)高。
6.軟控股份：公司前三季度營(yíng)收13.5億，下滑27%，虧損3543萬(wàn)，下滑121.6%。全年預(yù)虧4-5億。
點(diǎn)評(píng)：公司化工裝備業(yè)務(wù)拖累利潤(rùn)。上半年輪胎機(jī)械行業(yè)不景氣也是重要原因。公司合計(jì)已簽訂約22億銷售合同，較去年同期增長(zhǎng)60%以上。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)訂單約為15億元，較去年同期增長(zhǎng)70%以上；機(jī)器人及自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)較2015年開(kāi)拓了電商、快遞以及輪胎行業(yè)自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)，2016年新簽訂單約5億元，較去年同期增長(zhǎng)100%以上。在橡膠裝備板塊，海外簽單超過(guò)5億元，占簽單的三分之一，客戶結(jié)構(gòu)得到改善。預(yù)期17年大幅改善，減員增效，管理費(fèi)用大幅下降，公司剛剛完成了定增，管理層認(rèn)購(gòu)了大部分，預(yù)期17年還將有外延增長(zhǎng)。
7.柏堡龍：前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.5億，下滑0.11%，歸母凈利潤(rùn)1707萬(wàn)元，下滑10.8%。同時(shí)預(yù)告全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-5%-5%，約1.16億-1.27億元。
點(diǎn)評(píng)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.5億，下滑0.11%，分季度看Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)1.76/1.5/1.25億元，分別同比增長(zhǎng)8.5%/2.87%/-12.44%。公司綜合毛利率28.64%，低于品牌服裝行業(yè)平均水平，主要因?yàn)楣局饕糠质杖胂礝EM加工，營(yíng)銷費(fèi)用非常低，前三季度公司向銷售費(fèi)用率僅1.27%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，此外，由于貢獻(xiàn)毛利和凈利的主要是設(shè)計(jì)收入，而設(shè)計(jì)部分毛利率高達(dá)88%，所以公司整體凈利率并不低，前三季度凈利率盡管有所下滑，但仍有17.53%，高于目前整個(gè)服裝行業(yè)總體水平。公司上市后以設(shè)計(jì)師為切入口，致力于打造全球時(shí)尚生態(tài)圈，傳統(tǒng)服裝產(chǎn)能過(guò)剩，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)效率低下，無(wú)法滿足消費(fèi)者日益?zhèn)€性化碎片化的需求，而隨著電商網(wǎng)紅直播等新消費(fèi)渠道興起，服裝行業(yè)醞釀變革。公司目前市值72億，但傳統(tǒng)部分占比小，且在設(shè)計(jì)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢(shì)，上市后致力于打造時(shí)尚領(lǐng)域共享經(jīng)濟(jì)，10億定增已經(jīng)拿到批文，未來(lái)有較大的資本運(yùn)作空間。
8.華蘭生物：前三季度收入14.06億人民幣，同比增長(zhǎng)26.6%，歸屬母公司凈利潤(rùn)6.07億人民幣，同比增長(zhǎng)32.17%；每股收益0.653元，同比增長(zhǎng)32%。第三季度單季度，收入5.49億人民幣，同比增長(zhǎng)21.2%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.97億人民幣，同比增長(zhǎng)31.72%。
點(diǎn)評(píng)：1）收入和利潤(rùn)保持較快速增長(zhǎng)，主要還是血液制品行業(yè)保持高景氣，產(chǎn)品供不應(yīng)求，一些產(chǎn)品小步提價(jià)，有利于業(yè)績(jī)提升。公司重慶新血漿站逐步供應(yīng)血漿，有利于供應(yīng)量的提升。2）公司業(yè)績(jī)低于年初預(yù)期。年初估計(jì)，血漿上年700噸，今年1000噸，同比增長(zhǎng)30%以上，加上產(chǎn)品5%-10%提價(jià)，收入同比應(yīng)該在40%左右，凈利潤(rùn)超過(guò)50%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2016凈利潤(rùn)7.3-7.9億人民幣，同比增長(zhǎng)25%-35%，低于預(yù)期。
9.科華生物：前三季度營(yíng)業(yè)收入 104,022.95 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 19.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 20,418.21 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 7.65%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 19,048.34 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 16.65%。
點(diǎn)評(píng)：1）業(yè)績(jī)相對(duì)去年虧損，已經(jīng)是觸底回升。去年收入是負(fù)增長(zhǎng)5%，今年以來(lái)一直保持19%左右增長(zhǎng)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常。半年報(bào)披露，自產(chǎn)儀器業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)9%，生化試劑業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)14%，酶免試劑業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)8%。三季度基本保持上半年的態(tài)勢(shì)。公司大力推進(jìn)分子診斷業(yè)務(wù)發(fā)展，抓住核酸血篩業(yè)務(wù)市場(chǎng)機(jī)遇，在全國(guó)核酸血篩業(yè)務(wù)招標(biāo)中取得一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，分子診斷試劑銷售取得一定大幅增長(zhǎng)。 2）競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈，成本壓力大，導(dǎo)致各項(xiàng)成本增速大于收入增速，使得扣非后凈利潤(rùn)增速略低于收入增速。雖然IVD行業(yè)未來(lái)可能保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)速度，但對(duì)于IVD的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一直是我最擔(dān)心的情況，行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，降價(jià)銷售導(dǎo)致科華最近幾年毛利率不斷下滑，同時(shí)營(yíng)銷費(fèi)用也在不斷加大，吞噬公司利潤(rùn)。唯一能回避這種惡性競(jìng)爭(zhēng)的方式，就是開(kāi)發(fā)能進(jìn)口替代的高端產(chǎn)品，才能獲得高回報(bào)。暫時(shí)看科華的產(chǎn)品線，還沒(méi)有看到此類產(chǎn)品的研發(fā)和出現(xiàn)，比如化學(xué)放光產(chǎn)品正在進(jìn)入進(jìn)口替代，但國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品之間競(jìng)爭(zhēng)也是激烈。3）公司全年業(yè)績(jī)預(yù)告，2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度在0%—20%之間，利潤(rùn)在2.1億—2.5億之間。低于WIND一致預(yù)期的23%增長(zhǎng)。
10.愛(ài)迪爾：前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.7億，增長(zhǎng)33.35%，歸母凈利潤(rùn)2099萬(wàn)元，下滑15%，扣非后1761萬(wàn)元，下滑54.5%。同時(shí)預(yù)告全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-25%-25%，約5053萬(wàn)-8422萬(wàn)。
點(diǎn)評(píng)：公司收入三季度單季增長(zhǎng)133%達(dá)到3.24億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)83.33%，主要原因是香港、上海兩個(gè)子公司正式運(yùn)營(yíng)，而且加大裸鉆采購(gòu)和批發(fā)業(yè)務(wù)。公司綜合毛利率較去年同期下降7.96個(gè)百分點(diǎn)至15.72%，環(huán)比也略有下滑，主要因?yàn)槭杖雽?dǎo)向和讓利策略，不過(guò)三季度，公司嚴(yán)控費(fèi)用支出，期間費(fèi)用率環(huán)比下降3.77個(gè)百分點(diǎn)至6.76%，銷售費(fèi)用率環(huán)比下降2.99個(gè)百分點(diǎn)至4.02%，管理費(fèi)用環(huán)比下降1.92%至1.79%，所以即便毛利率下滑，但單季凈利潤(rùn)率還是有所上升，業(yè)績(jī)降幅已由H1的48.43%大幅縮窄。
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1.完美世界：2016年年初至三季度末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.42億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為7.17億元，同比增700.01%。報(bào)告同時(shí)預(yù)測(cè)2016年全年度歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度在740.52%-770.28%，區(qū)間為11.3-11.7億元。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期主要來(lái)自于《誅仙》手游的超預(yù)期表現(xiàn)?！墩D仙》自上線以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異，最高達(dá)到iOS暢銷榜第二，目前穩(wěn)定在5-15之間。月流水在2.5-3億上下。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)今年38倍PE。
2.長(zhǎng)園集團(tuán)：前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4.53億元，較上年同期增36.74%；營(yíng)業(yè)收入為39.5億元，較上年同期增40.40%；基本每股收益為0.3887元，較上年同期增27.44%。
點(diǎn)評(píng)：前三季度業(yè)績(jī)的明顯增長(zhǎng)主要來(lái)自于運(yùn)泰利和和鷹科技的并表。單三季度增長(zhǎng)比較慢。并表導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的上升。研發(fā)不斷投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用上升較大。對(duì)沃特瑪和中鋰等的投資使凈資產(chǎn)增加。公司16年將有較好表現(xiàn)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)大于6億。17年新產(chǎn)能和新產(chǎn)品的推出將持續(xù)高增長(zhǎng)。
3.伊利股份：1）公司擬向呼市城投等5名對(duì)象發(fā)行5.87億股、發(fā)行價(jià)15.33元、鎖定5年；定增后呼市城投、內(nèi)蒙交投、呼和浩特投資及6名董監(jiān)高合計(jì)持股20.2%，陽(yáng)光保險(xiǎn)股份稀釋至4.56%。2）公司針對(duì)294名核心業(yè)務(wù)/技術(shù)人員推出股票激勵(lì)計(jì)劃，2015-17年扣非凈利潤(rùn)C(jī)AGR需達(dá)14%，較2016H1僅3%的增速提升明顯，將有效提升全員動(dòng)力。
點(diǎn)評(píng): 公司定增擬46億元收購(gòu)圣牧37%股權(quán)，圣牧是國(guó)內(nèi)有機(jī)奶龍頭、占據(jù)70%左右份額，獨(dú)特的沙漠全程有機(jī)產(chǎn)業(yè)體系經(jīng)過(guò)多年培育、資源極為稀缺，2015年收入、歸母凈利潤(rùn)31、8億元。伊利憑借收購(gòu)將立刻成為有機(jī)奶市場(chǎng)第一大龍頭，憑借自身渠道管理優(yōu)勢(shì)，有較好的協(xié)同效應(yīng)。此外，擬投資33億元推進(jìn)高端乳品改擴(kuò)建，投產(chǎn)后有望新增常溫酸奶產(chǎn)能13萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)新西蘭奶粉二期項(xiàng)目將于2017H1投產(chǎn)。定增后，盡管陽(yáng)光保險(xiǎn)持股比例不到5%，但公司一致行動(dòng)人持股比例也僅有20.2%，依然分散，舉牌股權(quán)之爭(zhēng)隨時(shí)可能再現(xiàn)。
4.歌爾股份：前三季營(yíng)收126億，同比增長(zhǎng)38.57%，歸屬母公司凈利潤(rùn)10.34億，同比增長(zhǎng)21.34%，處于此前預(yù)告10-30%區(qū)間中值附近。公司同時(shí)展望全年業(yè)績(jī)區(qū)間為14.4-16.9億，同比增長(zhǎng)15-35%。
點(diǎn)評(píng)：公司Q3單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%環(huán)比增長(zhǎng)57%，歸屬母公司凈利同比增長(zhǎng)67%環(huán)比增長(zhǎng)103%，確認(rèn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。增長(zhǎng)原因：電聲器件：增長(zhǎng)11.13%，A客戶新產(chǎn)品聲學(xué)升級(jí)，單價(jià)提高50%，公司維持40%份額。電子配件：增長(zhǎng)96.7%，涉及電子部件供應(yīng)和組裝等業(yè)務(wù)，包括VR的組裝和零部件供應(yīng)業(yè)務(wù)，該部分新增明顯。公司今年在建工程和研發(fā)費(fèi)用有較大增長(zhǎng)，從今年開(kāi)始逐步體現(xiàn)。預(yù)期四季度是銷售旺季公司有較好表現(xiàn)，今年全年能夠達(dá)到14年16億利潤(rùn)水平或者略超。
5.索菲亞：2016前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入29.71億元，較上年同期增長(zhǎng)43.47%；歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)48.04%。第三季度單季收入13.02億，同比增長(zhǎng)42.66%；歸母凈利潤(rùn)2.08億，同比增長(zhǎng)48.07%。
點(diǎn)評(píng)：公司Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)收入6.43/10.26/13.02億元，分別同比增長(zhǎng)46.21%/42.81%/42.66%,正常來(lái)說(shuō)三季度開(kāi)始進(jìn)入旺季，這個(gè)增速略低于預(yù)期。分品類看，索菲亞定制家具業(yè)務(wù)錄得收入26.12億元，占總收入比重87.91%，三季度新開(kāi)門(mén)店50家至1750家，櫥柜發(fā)展較快、依然處于投入期，三季度新開(kāi)59家門(mén)店，實(shí)現(xiàn)收入2.36億元，三季度單季1.26億。收入占比提升至7.95%（半年報(bào)占比為2.71%），顯示出公司櫥柜及大家居業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，大家居業(yè)務(wù)有所推進(jìn)，但貢獻(xiàn)不大。三季度銷售費(fèi)用率大幅下降，凈利率15.46%，較前兩個(gè)季度的6.48%/13.31%有較大幅度的提高。但從全年業(yè)績(jī)來(lái)看，預(yù)期6.8億左右對(duì)應(yīng)PE40倍，即便2017年按照30%以上的增長(zhǎng)，估值還是有點(diǎn)高。
6.軟控股份：公司前三季度營(yíng)收13.5億，下滑27%，虧損3543萬(wàn)，下滑121.6%。全年預(yù)虧4-5億。
點(diǎn)評(píng)：公司化工裝備業(yè)務(wù)拖累利潤(rùn)。上半年輪胎機(jī)械行業(yè)不景氣也是重要原因。公司合計(jì)已簽訂約22億銷售合同，較去年同期增長(zhǎng)60%以上。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)訂單約為15億元，較去年同期增長(zhǎng)70%以上；機(jī)器人及自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)較2015年開(kāi)拓了電商、快遞以及輪胎行業(yè)自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)，2016年新簽訂單約5億元，較去年同期增長(zhǎng)100%以上。在橡膠裝備板塊，海外簽單超過(guò)5億元，占簽單的三分之一，客戶結(jié)構(gòu)得到改善。預(yù)期17年大幅改善，減員增效，管理費(fèi)用大幅下降，公司剛剛完成了定增，管理層認(rèn)購(gòu)了大部分，預(yù)期17年還將有外延增長(zhǎng)。
7.柏堡龍：前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.5億，下滑0.11%，歸母凈利潤(rùn)1707萬(wàn)元，下滑10.8%。同時(shí)預(yù)告全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-5%-5%，約1.16億-1.27億元。
點(diǎn)評(píng)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.5億，下滑0.11%，分季度看Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)1.76/1.5/1.25億元，分別同比增長(zhǎng)8.5%/2.87%/-12.44%。公司綜合毛利率28.64%，低于品牌服裝行業(yè)平均水平，主要因?yàn)楣局饕糠质杖胂礝EM加工，營(yíng)銷費(fèi)用非常低，前三季度公司向銷售費(fèi)用率僅1.27%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，此外，由于貢獻(xiàn)毛利和凈利的主要是設(shè)計(jì)收入，而設(shè)計(jì)部分毛利率高達(dá)88%，所以公司整體凈利率并不低，前三季度凈利率盡管有所下滑，但仍有17.53%，高于目前整個(gè)服裝行業(yè)總體水平。公司上市后以設(shè)計(jì)師為切入口，致力于打造全球時(shí)尚生態(tài)圈，傳統(tǒng)服裝產(chǎn)能過(guò)剩，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)效率低下，無(wú)法滿足消費(fèi)者日益?zhèn)€性化碎片化的需求，而隨著電商網(wǎng)紅直播等新消費(fèi)渠道興起，服裝行業(yè)醞釀變革。公司目前市值72億，但傳統(tǒng)部分占比小，且在設(shè)計(jì)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢(shì)，上市后致力于打造時(shí)尚領(lǐng)域共享經(jīng)濟(jì)，10億定增已經(jīng)拿到批文，未來(lái)有較大的資本運(yùn)作空間。
8.華蘭生物：前三季度收入14.06億人民幣，同比增長(zhǎng)26.6%，歸屬母公司凈利潤(rùn)6.07億人民幣，同比增長(zhǎng)32.17%；每股收益0.653元，同比增長(zhǎng)32%。第三季度單季度，收入5.49億人民幣，同比增長(zhǎng)21.2%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.97億人民幣，同比增長(zhǎng)31.72%。
點(diǎn)評(píng)：1）收入和利潤(rùn)保持較快速增長(zhǎng)，主要還是血液制品行業(yè)保持高景氣，產(chǎn)品供不應(yīng)求，一些產(chǎn)品小步提價(jià)，有利于業(yè)績(jī)提升。公司重慶新血漿站逐步供應(yīng)血漿，有利于供應(yīng)量的提升。2）公司業(yè)績(jī)低于年初預(yù)期。年初估計(jì)，血漿上年700噸，今年1000噸，同比增長(zhǎng)30%以上，加上產(chǎn)品5%-10%提價(jià)，收入同比應(yīng)該在40%左右，凈利潤(rùn)超過(guò)50%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2016凈利潤(rùn)7.3-7.9億人民幣，同比增長(zhǎng)25%-35%，低于預(yù)期。
9.科華生物：前三季度營(yíng)業(yè)收入 104,022.95 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 19.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 20,418.21 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 7.65%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 19,048.34 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 16.65%。
點(diǎn)評(píng)：1）業(yè)績(jī)相對(duì)去年虧損，已經(jīng)是觸底回升。去年收入是負(fù)增長(zhǎng)5%，今年以來(lái)一直保持19%左右增長(zhǎng)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常。半年報(bào)披露，自產(chǎn)儀器業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)9%，生化試劑業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)14%，酶免試劑業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)8%。三季度基本保持上半年的態(tài)勢(shì)。公司大力推進(jìn)分子診斷業(yè)務(wù)發(fā)展，抓住核酸血篩業(yè)務(wù)市場(chǎng)機(jī)遇，在全國(guó)核酸血篩業(yè)務(wù)招標(biāo)中取得一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，分子診斷試劑銷售取得一定大幅增長(zhǎng)。 2）競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈，成本壓力大，導(dǎo)致各項(xiàng)成本增速大于收入增速，使得扣非后凈利潤(rùn)增速略低于收入增速。雖然IVD行業(yè)未來(lái)可能保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)速度，但對(duì)于IVD的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一直是我最擔(dān)心的情況，行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，降價(jià)銷售導(dǎo)致科華最近幾年毛利率不斷下滑，同時(shí)營(yíng)銷費(fèi)用也在不斷加大，吞噬公司利潤(rùn)。唯一能回避這種惡性競(jìng)爭(zhēng)的方式，就是開(kāi)發(fā)能進(jìn)口替代的高端產(chǎn)品，才能獲得高回報(bào)。暫時(shí)看科華的產(chǎn)品線，還沒(méi)有看到此類產(chǎn)品的研發(fā)和出現(xiàn)，比如化學(xué)放光產(chǎn)品正在進(jìn)入進(jìn)口替代，但國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品之間競(jìng)爭(zhēng)也是激烈。3）公司全年業(yè)績(jī)預(yù)告，2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度在0%—20%之間，利潤(rùn)在2.1億—2.5億之間。低于WIND一致預(yù)期的23%增長(zhǎng)。
10.愛(ài)迪爾：前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.7億，增長(zhǎng)33.35%，歸母凈利潤(rùn)2099萬(wàn)元，下滑15%，扣非后1761萬(wàn)元，下滑54.5%。同時(shí)預(yù)告全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-25%-25%，約5053萬(wàn)-8422萬(wàn)。
點(diǎn)評(píng)：公司收入三季度單季增長(zhǎng)133%達(dá)到3.24億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)83.33%，主要原因是香港、上海兩個(gè)子公司正式運(yùn)營(yíng)，而且加大裸鉆采購(gòu)和批發(fā)業(yè)務(wù)。公司綜合毛利率較去年同期下降7.96個(gè)百分點(diǎn)至15.72%，環(huán)比也略有下滑，主要因?yàn)槭杖雽?dǎo)向和讓利策略，不過(guò)三季度，公司嚴(yán)控費(fèi)用支出，期間費(fèi)用率環(huán)比下降3.77個(gè)百分點(diǎn)至6.76%，銷售費(fèi)用率環(huán)比下降2.99個(gè)百分點(diǎn)至4.02%，管理費(fèi)用環(huán)比下降1.92%至1.79%，所以即便毛利率下滑，但單季凈利潤(rùn)率還是有所上升，業(yè)績(jī)降幅已由H1的48.43%大幅縮窄。
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