榕樹每周視點（190823）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-08-23
一、市場觀點
本周中央發(fā)布關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見，并且美國商務部對于本將到期的華為禁售期限再次延長3個月，內外部因素共同導致華為產業(yè)鏈相關科技股以及深圳本地相關的公司表現(xiàn)活躍。此外，隨著中報業(yè)績的逐步發(fā)布與月底MSCI的擴容臨近，業(yè)績較好的白馬股如茅臺、立訊精密等持續(xù)創(chuàng)新高，醫(yī)藥行業(yè)在最后一個交易日受到市場青睞。本周各大指數均上漲，上證指數上漲2.61%，滬深300指數上漲2.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.03%。申萬28個子行業(yè)中，周漲幅較大的為電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)，漲幅達到5.00%、4.99%，本周僅農林牧漁行業(yè)下跌，跌幅為1.19%。
二、公司動態(tài)
1、愛爾眼科：公司2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入47.5億元，同比增長25.64%；歸母凈利潤6.95億元，同比增長36.53%。
點評：公司19Q2營收和歸母凈利潤分別為25億元和3.96億元，同比分別增長23.18%和35.56%，業(yè)績增速與19Q1相比基本持平，維持高增長趨勢。主要是高端化占比提高帶動內生業(yè)務量價齊升，同時外延方面加強渠道下沉，繼續(xù)快速擴張，龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，從而實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定快速增長。上半年公司整體門診量和手術量分別實現(xiàn)15.31%和7.02%的穩(wěn)健增長，其中高毛利的視光業(yè)務實現(xiàn)30.98%的高增速，同時屈光、白內障等手術的高端化占比持續(xù)提高，帶動毛利率上升，呈現(xiàn)明顯的量價齊升趨勢。長沙、武漢、成都、沈陽等強勢區(qū)域的成熟醫(yī)院均實現(xiàn)20%左右的穩(wěn)健增長。外延方面維持快速擴張趨勢，渠道下沉和品類細化效果顯著，上半年公司共收購或新建了13家醫(yī)院、9個門診部和80家視光診所，包括專注兒科領域的重慶愛爾兒童眼科醫(yī)院和專注高端醫(yī)療的沈陽愛爾卓越醫(yī)院。公司在眼科醫(yī)療服務領域龍頭優(yōu)勢顯著，連鎖網絡擴張具備可持續(xù)性，未來公司的品牌規(guī)模效應將持續(xù)強化，長期發(fā)展前景比較確定。
2、酒鬼酒：公司發(fā)布中報，當期營業(yè)收入70,890萬元，同比增長35.41%；歸屬母公司股東凈利潤15,583萬元,同比增長36.13%；基本每股收益0.4796元，同比增長36.13%。加權凈資產收益率6.93%。
【點評】中報數據基本與業(yè)績快報保持一致，單二季度營收和利潤分別為3.63億元/0.83億元，同比增長40.6%/62.7%，有超預期增長。分產品看，內參酒的營收同比增長56%，在營收中的占比進一步上升2%到22.54%，根據一季度97噸內參酒的數據推測上半年整體的一個量大概在126噸的水平對應銷售額應該差不多2.5億元，公司內參收入1.6億左右，推測出廠價大概是630元左右。內參酒毛利率從17年開始第一次出現(xiàn)下滑，同比由94.13%下降至91.26%，因為白酒成本基本可控，毛利下滑說明其在高端白酒中的競爭力并不強，毛利有進一步下滑的風險。雖然高端的內參酒有所放量，但毛利較低的湘泉酒（31.54%）增速達到41.75%拉低了公司整體的毛利水平。整體來看公司毛利凈利率保持穩(wěn)定，經營活動現(xiàn)金流增長同比62.63%比較健康。2019年全年利潤預測大概在3-3.3億左右，對應28x-31xPE。
3、中興通訊：公司8月22日晚發(fā)布公告，關于非公開發(fā)行A股股票申請獲得中國證監(jiān)會發(fā)行：審核委員會審核通過。
【點評】本次非公開發(fā)行，在2018年2月就已經有計劃，后來因為貿易戰(zhàn)禁售的事件而被擱置，計劃募資130億元，發(fā)行6.86億股，其中91億擬用于“面向5G網絡演進的技術研究和產品開發(fā)項目”，覆蓋項目研發(fā)設備及軟件購置（28億元）和資本化研發(fā)投入（63億元），39億用于補充流動資金。本次非公開發(fā)行完成后，大股東中興新在被攤薄最多限度下持股比例為26.07%，仍為公司控股股東。本次定增主要投向5G項目研發(fā)，該項目總額428.78億元，實施期為三年，本次募投項目募集資金投入規(guī)劃2018年、2019年、2020年分別投入金額95.42億元、130.79億元以及174.57億元，合計400.78億元，其中資本化投入（募集資金投入）分別為16.00億元、21.70億元以及25.30元，合計為63億元。2018年受到罰款事項影響，研發(fā)項目投入進度稍受影響，但是2018年下半年以來，公司各項生產和研發(fā)活動已經恢復正常。此次募資投入的研發(fā)項目對于之后5G的行業(yè)的引領來說是至關重要的。
4.飛榮達：公司發(fā)布半年度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元，同比增長64.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億，同比增長122%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億，同比增長74.3%，其中經營性活動現(xiàn)金流為1.57億，同比增長300%。
【點評】
1）業(yè)務情況：
電磁屏蔽件實現(xiàn)收入3.6億，同比增長30%，導熱實現(xiàn)收入1.33億，同比增長87%，其他電子器件實現(xiàn)收入3.1億，同比增長68%，另外5G的基站天線相關實現(xiàn)收入7031萬，這將是新的增量收入。
電磁屏蔽材料的收入增長主要來自于公司大型的設備商客戶，導熱材料的增長主要來自于通信設備以及電子終端；其中新拓展的領域為光伏逆變器市場以及新能源汽車市場，這兩個市場成為未來的增量空間。
2）財務指標情況：
公司各項業(yè)務從毛利率水平來看，都有所提高。綜合毛利率水平從18年年度的30.9%提升到31.8%，提升了近1個點，凈利率水平從12.5%提升到了17.9%，凈利率水平提升了5.4%，主要原因在于，銷售費用率從4.2%下降到了3.3%，管理費用率從12%下降到了7.1%，費用率的降低對于凈利率的提升影響較為顯著。
3）未來增長空間
在未來的1-2年內，增長來自于5G建設帶來的屏蔽、導熱材料的增加，以及5G終端設備的導熱、散熱材料；未來的2-4年內，增長來自于新能源車以及光伏領域。
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