榕樹每周視點（190816）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-08-16
一、市場觀點
本周國際市場劇烈震蕩，消息面上利好利空交替而來。美國政府發(fā)布聲明對3000億關(guān)稅涉及到的部分商品延遲到12月份，小部分商品排除；美債收益率出現(xiàn)倒掛，引發(fā)全球市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂情緒。國內(nèi)方面，7月份社零數(shù)據(jù)公布，增速整體環(huán)比放緩，低于市場預(yù)期；香港事件是否能夠妥善盡快解決引發(fā)了市場的擔憂情緒。雖然國內(nèi)外擾動因素較多，但整體上市場表現(xiàn)麻木，以震蕩和結(jié)構(gòu)性分化行情為主。本周上證指數(shù)上漲1.77%，收于2823點；深證成指上漲3.02%，收于9060點；創(chuàng)業(yè)板指上漲4%，收于1567點。在行業(yè)方面，電子、食品飲料、計算機漲幅居前，銀行、建筑裝飾、鋼鐵跌幅居前。
二、公司動態(tài)
1、青島啤酒：報告期內(nèi)，青島啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣165.51億元，同比增長9.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣16.31億元，同比增長25.21%。公報告期內(nèi)共實現(xiàn)啤酒銷量473萬千升，同比增長3.6%；實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣165.51億元，同比增長9.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣16.31億元，同比增長25.21%。
【點評】上半年公司整體銷量增長3.6%，高于行業(yè)2.8%，整體呈現(xiàn)銷量、應(yīng)收、利潤三增，超出市場預(yù)期。毛利率同比上升，主要是收入以及利潤增速超過成本增速，說明提價或者中高端增加的多，青島工信部公眾號公布了青島啤酒高端產(chǎn)品的銷量在105萬千升，同比上升了10%，在收入中的占比提升2%左右。整個上半年公司基本面有所改善，市占率有所提升，另外公司高端產(chǎn)品放量明顯，公司毛利率凈利率有機會進一步上升。
2、鵬鼎控股：公司發(fā)布半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入93.38億，同比下降1.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.09億，同比增長41.6%，其中扣非凈利潤5.24億，同比增長46%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為20.54億，同比下降29.9%。
【點評】1）從上半年的月度數(shù)據(jù)來看，公司在前兩個月受海外蘋果銷量影響，營收增速下滑也比較快，在后面幾個月有所改善。預(yù)計進入三季度，隨著下半年蘋果有新品發(fā)布，月度數(shù)據(jù)預(yù)計會同比增長。2）公司的兩大業(yè)務(wù)：a.通訊用板業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收63.7億，同比下降15.2%，主要受到手機銷量下滑的影響，尤其是蘋果的銷量；公司在這塊是全球龍頭，F(xiàn)PC占了蘋果份額的20-25%，未來的增量在于國產(chǎn)手機對于FPC需求的增加。b.消費電子及計算機用板業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收29.6億，同比增長51%。公司毛利率同比提升了2.26%，達到19.95%，主要是由于自動化產(chǎn)線提高了生產(chǎn)效率，因此凈利水平也提高了，體現(xiàn)在業(yè)績上。3）公司未來的增長點：公司下半年業(yè)績會有所提升，受益于下半年蘋果的備貨帶來FPC需求增加；另外一方面隨著手機的更新?lián)Q代，國產(chǎn)手機的高端機型，尤其是華為的手機，在提升FPC的用量，這給公司帶來新的增量。4）估值：按照全年收入與去年打平，實現(xiàn)收入260億，凈利率提升2.5%計算，公司凈利率為13.5%，公司全年實現(xiàn)凈利潤35億，對應(yīng)到的2019年P(guān)E為26倍。
3、復(fù)星醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，子公司復(fù)宏漢霖就HLX10（即重組抗PD-1人源化單克隆抗體注射液）聯(lián)合化療（卡鉑-白蛋白紫杉醇）用于一線治療局部晚期或轉(zhuǎn)移性鱗狀非小細胞肺癌啟動III期臨床研究。
【點評】該產(chǎn)品是公司自主研發(fā)的創(chuàng)新藥聯(lián)合化療方案，主要用于實體瘤治療，目前正進一步探索慢性乙型肝炎治療的可能性。截至目前，用于實體瘤治療于臺灣地區(qū)處于臨床I期試驗中；用于慢性B型肝炎（即慢性乙型肝炎）已獲臺灣臨床試驗批準；該新藥聯(lián)合化療用于一線治療局部晚期/轉(zhuǎn)移性食管鱗癌于中國境內(nèi)處于臨床III期試驗中。目前國內(nèi)上市的PD-1單抗產(chǎn)品主要是單藥使用方案，公司目前在做的適應(yīng)癥上跟其他公司有一定的差異性，而且PD-1聯(lián)合化療方面在做臨床的公司較少，公司研發(fā)進展領(lǐng)先，有較強的競爭力，未來產(chǎn)品上市后有望憑借以上特點取得一定的市場份額。據(jù)相關(guān)機構(gòu)進行測算，PD-1單抗產(chǎn)品的潛在市場規(guī)模在百億以上。
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