榕樹投資每周視點(diǎn) 20160429
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-04-29
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.康弘藥業(yè)2015年年報(bào)：2015年收入20.7億元，同比增長(zhǎng)24%，凈利潤(rùn)3.94億元，同比大幅增長(zhǎng)44%，EPS0.93元，完全符合公司2月22日業(yè)績(jī)快報(bào)中44%的增速。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.07元/股，非常良好。公司擬每10股轉(zhuǎn)增5股，同時(shí)每10股分紅2元（含稅）。其中，1）中成藥（主要是松齡血脈康膠囊、舒肝解郁膠囊、膽舒膠囊等7個(gè)品種）收入9.2億元，同比增長(zhǎng)11%；2）化學(xué)藥（主要是文拉法辛、阿立哌唑、莫沙必利等4個(gè)品種）收入8.8億元，同比增長(zhǎng)15%；3）康柏西普注射液實(shí)現(xiàn)收入2.67億元，同比大幅增長(zhǎng)260%，預(yù)計(jì)銷量5.4萬(wàn)支左右，上半年銷量2.2萬(wàn)支、下半年銷量3.2萬(wàn)支左右。
點(diǎn)評(píng)：1）中成藥和化學(xué)與增速下滑，主要與行業(yè)影響有關(guān)。2015年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速下降到8%，遠(yuǎn)低于過去符合20%以上的增長(zhǎng)。當(dāng)前醫(yī)保嚴(yán)格控費(fèi)、按病種付費(fèi)和臨床診療路徑等背景下，行業(yè)收入下滑。2）康柏西普增長(zhǎng)符合預(yù)期，上半年銷量2.2萬(wàn)支、下半年銷量3.2萬(wàn)支左右，保持高速增長(zhǎng)。隨著銷售規(guī)模的快速增加，公司康柏西普注射液的毛利率從上半年的82.5%提升至下半年的87.3%，未來還會(huì)進(jìn)一步提高。隨著公司學(xué)術(shù)推廣的推進(jìn)，放量持續(xù)加快，3）康柏西普注射液在國(guó)內(nèi)也有多個(gè)適應(yīng)癥糖尿病性黃斑水腫（DME）、新生血管性病理性近視（PM）、病理性近視繼發(fā)脈絡(luò)膜新生血管（mCNV）都已經(jīng)處于III期和完成III期臨床，其中，繼發(fā)于病理性近視的脈絡(luò)膜新生血管治療這一新增適應(yīng)癥已收到四川省食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的藥品注冊(cè)申請(qǐng)受理通知書，預(yù)計(jì)新適應(yīng)癥有望于今年年底前獲批，該適應(yīng)癥在國(guó)內(nèi)人群約160萬(wàn)人，是此前獲批的AMD適應(yīng)癥人群的一半，有望打開全新的銷售空間。4）KH903作為抑制VEGF為靶點(diǎn)的抗腫瘤藥物，是羅氏Avastin的類似藥物（2014年銷售70.18億美元），目前已經(jīng)完成I期臨床，獲得國(guó)家藥監(jiān)局的II、III期臨床大批件，預(yù)計(jì)該品種獲得大批件后推進(jìn)有望加快，預(yù)計(jì)2018底或2019年有望獲批上市，其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)容量將比康柏西普更大。但國(guó)內(nèi)同時(shí)也有數(shù)家企業(yè)在進(jìn)行Avastin的仿制。
2.大族激光一季報(bào)：16Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入11.8億，同比增長(zhǎng)17.9%，凈利潤(rùn)1.15億，同比增長(zhǎng)51.9%，符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：（1）2016蘋果大年，相關(guān)收入將同比增50%以上，2015年15億元，2016年保守預(yù)計(jì)20億以上；（2）光纖激光器部分量產(chǎn)將公司帶來成本優(yōu)勢(shì)從而加速公司激光設(shè)備在制造領(lǐng)域應(yīng)用的延伸，單模光纖激光器、30W光纖激光器、50W光纖激光器成功投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)批量銷售，中功率光線激光器今年量產(chǎn)，高功率光纖激光器明年量產(chǎn)，中高功率量產(chǎn)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代降低了產(chǎn)品價(jià)格將帶來應(yīng)用市場(chǎng)的打開和普及，打開新的增長(zhǎng)空間，并提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和毛利。公司這兩年進(jìn)入高速發(fā)展期。
3.怡亞通年報(bào)：15年實(shí)現(xiàn)收入399.3億元，增長(zhǎng)18.14%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.92億元，同比上升57.69%。廣度業(yè)務(wù)量376.9億元，增長(zhǎng)4.12%，業(yè)務(wù)收入132.4億元，深度業(yè)務(wù)收入254.2億元，增長(zhǎng)25.88%，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利息及手續(xù)費(fèi)收入為2.98億元，增長(zhǎng)55.04%。
點(diǎn)評(píng)：公司收入增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)來源深度業(yè)務(wù)即公司380業(yè)務(wù)，廣度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)僅5%，深度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要通過收購(gòu)兼并各地經(jīng)銷商外延方式來實(shí)現(xiàn)，內(nèi)生增長(zhǎng)受終端消費(fèi)低迷影響不高，深度業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大促使毛利率提升1.32個(gè)百分點(diǎn)，但公司主要凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)者為供應(yīng)鏈金融服務(wù)，剔除投資性收益扣非凈利潤(rùn)3.85億，增長(zhǎng)46.82%，公司前期公告了定增方案，主要是繼續(xù)推進(jìn)380平臺(tái)的建設(shè)和進(jìn)一步擴(kuò)張，我們認(rèn)為短期內(nèi)，公司380平臺(tái)依舊有較大擴(kuò)張空間。
4.三夫戶外年報(bào)：2015年?duì)I收3.28億元，同比增長(zhǎng)12.37%；歸屬凈利潤(rùn)3080萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.6%；其中4Q15單季營(yíng)收1.22億元，同比增長(zhǎng)31.05%；歸屬凈利潤(rùn)1979萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.07%，主要由于4Q15網(wǎng)購(gòu)及大客戶銷售大幅增長(zhǎng)。
點(diǎn)評(píng)：公司收入利潤(rùn)增長(zhǎng)均一般，無論是PS還是PE，都相當(dāng)貴，但由于公司屬于第三方零售商，聚集了380多個(gè)戶外品牌，公司俱樂部會(huì)員價(jià)值較高，而且公司已經(jīng)從戶外向體育轉(zhuǎn)型，尤其在路跑領(lǐng)域已經(jīng)有一定基礎(chǔ)，公司2015年在全國(guó)范圍內(nèi)組織各類戶外活動(dòng)近千次，參加人數(shù)超過5萬(wàn)人次，其中組織的山地越野跑、公路馬拉松及鐵人三項(xiàng)賽和各類戶外賽事共計(jì)26場(chǎng)，參與人數(shù)約3萬(wàn)人次，并開發(fā)了北京、上海等地區(qū)的區(qū)域性初級(jí)越野品牌賽事。 再加上公司新上市，有較大資本運(yùn)作空間。
5.上海家化一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入15.41億元，同比下降3.37%，歸屬上市公司凈利1.27億元，同比下降32.87%，剔除去年天江藥業(yè)投資收益影響，凈利潤(rùn)下降19.8%。
點(diǎn)評(píng)：收入和利潤(rùn)均低于市場(chǎng)預(yù)期，一季度收入甚至出現(xiàn)下滑，主要還是佰草集拖累，據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)16年百貨和商超渠道延續(xù)15年下降趨勢(shì)，家化產(chǎn)品主力渠道競(jìng)爭(zhēng)力下滑，而線上基數(shù)小增速亦不夠扭轉(zhuǎn)整個(gè)收入下滑的局面。此外，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，花王占比繼續(xù)上升綜合毛利較去年同期繼續(xù)下滑1個(gè)百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用受工資調(diào)薪增長(zhǎng)影響繼續(xù)上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率微降，公司凈利率下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。公司在一季報(bào)后召開了電話會(huì)議，管理層表示對(duì)今年實(shí)現(xiàn)10%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)仍有信心，與片仔癀合作的產(chǎn)品5月中旬正式上線，加大與平安的關(guān)聯(lián)交易，即通過平安金融APP向平安系統(tǒng)及平安客戶銷售家化產(chǎn)品，出資5億認(rèn)購(gòu)平安消費(fèi)和科技基金以加快推進(jìn)收購(gòu)兼并。2015年扣非凈利潤(rùn)8.2億，按照一季報(bào)扣非情況來看，16年凈利潤(rùn)下滑是大概率的事情，與片仔癀合作的新品需要費(fèi)用投入反應(yīng)在下半年報(bào)表，除非公司能夠通過收購(gòu)兼并貢獻(xiàn)額外的利潤(rùn)，目前公司市值195億，按照下滑10%來預(yù)測(cè)，PE在25倍。
6.華海藥業(yè)一季度季報(bào)：收入9.68億，同比增長(zhǎng)32%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.21億，同比增長(zhǎng)21.37%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1.22億，同比增長(zhǎng)30.4%。綜合毛利率上升2.43%至43.39%。
點(diǎn)評(píng)：1）收入和扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。預(yù)計(jì)原料藥增長(zhǎng)速度變緩，預(yù)計(jì)在10-15%之間，主要原因2015年因環(huán)保問題恢復(fù)性增長(zhǎng)；制劑仍能保持高速增長(zhǎng)，特別是海外制劑銷售。2）公司計(jì)劃每年申報(bào)12-15個(gè)ANDA產(chǎn)品，其中可能包括3-5個(gè)搶首仿品種。按照這種申報(bào)節(jié)奏，每年將可以獲批5-6個(gè)ANDA文號(hào)。3）生物藥和新藥領(lǐng)域。華奧泰高仿生物藥阿達(dá)木單抗、華博 HB002.1M（治療老年黃斑變性）上年獲得臨床受理，今年可能進(jìn)入一期臨床。與軍科院合作的 1.1 類新藥羥哌吡酮項(xiàng)目上年已進(jìn)入 I 期臨床。
7.愛迪爾發(fā)布一季報(bào)：收入2.1億，同比增長(zhǎng)22.59%，歸屬母公司凈利潤(rùn)908萬(wàn)，同比下滑21.51%。
點(diǎn)評(píng)：收入增速環(huán)比15年Q4季度的20.48%繼續(xù)回升，比去年同期增速上升6.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示了公司外延擴(kuò)張的效果，凈利潤(rùn)大幅下滑主要是由于一季度毛利率僅14.18%，較去年同期21.28%大幅下滑，盡管銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制良好，費(fèi)用率齊降，但凈利潤(rùn)率依然下滑2.43個(gè)百分點(diǎn)至4.33%，公司解釋毛利率大幅下滑是為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)調(diào)整了營(yíng)銷策略，加大了促銷力度，但從報(bào)表上來看，7.1個(gè)點(diǎn)的毛利率損失僅換來20%的收入增長(zhǎng)，似乎有點(diǎn)得不償失。不過公司看點(diǎn)本來就不在于內(nèi)生增長(zhǎng)，而在于資本運(yùn)作，公司在15年設(shè)立了兩個(gè)并購(gòu)基金，除了前期公告的向湖南珍迪美珠寶投資叁佰萬(wàn)元，未來應(yīng)該還將有進(jìn)一步的動(dòng)作。近年來受經(jīng)濟(jì)低迷，黃金價(jià)格走低影響，珠寶行業(yè)增速放緩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，加上珠寶行業(yè)集中度不高，地方性品牌較多，愛迪爾作為上市公司在資金和品牌上有一定優(yōu)勢(shì)，而且公司主營(yíng)鉆石，與周大福、老鳳祥等主營(yíng)黃金形成了一定差異化，長(zhǎng)期值得關(guān)注。
8.網(wǎng)宿科技一季報(bào)：Q1營(yíng)收9.74億（+74.12%）、歸屬上市公司股東凈利2.42億（+84.50%）、扣非后2.13億（+70.06%）。修正后的60%-90%的預(yù)期頂部。
點(diǎn)評(píng)：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)性增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。隨著新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)模式的出現(xiàn)以及移動(dòng)視頻應(yīng)用的普及，目前的爆發(fā)只是開始。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量增速情況：2015年2月2.37億G（+85%）; 2015全年41.87億G（+103%）， 2016年2月5.59億G（+135.6%）對(duì)應(yīng)網(wǎng)速利潤(rùn)增速：2016年1季度凈利2.42億（+84.50%），2015年一季度凈利1.31億（+62%）。
9.華蘭生物第一季度報(bào)：收入4.11億，同比增長(zhǎng)38%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1.7億，同比增長(zhǎng)42.87%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.92億，同比增長(zhǎng)28.63%。
點(diǎn)評(píng)：1）收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)符合預(yù)期。血液制品行業(yè)處于高景氣度，供不應(yīng)求；2）增加血漿供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)血液制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015年公司分別在河南、重慶獲批設(shè)立1家單采血漿站和6家單采血漿站分站，目前重慶6家分站已開始采漿，河南浚縣單采血漿站正在加快建設(shè)。2015年公司采漿量720多噸，實(shí)現(xiàn)了30%以上的增長(zhǎng) 。2016年新建立的血漿站會(huì)不斷貢獻(xiàn)血漿量。3）2016年上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，歸屬母公司凈利潤(rùn)3.5—4.1億元，同比增長(zhǎng)15%-35%。測(cè)算，第二季度單季度凈利潤(rùn)仍能保持高速增長(zhǎng)。
10.印紀(jì)傳媒一季報(bào)：營(yíng)收4.54億，同比增長(zhǎng)10.89%，凈利潤(rùn)9776萬(wàn)，同比增長(zhǎng)45.74%。
點(diǎn)評(píng)：印紀(jì)傳媒是A股稀缺的長(zhǎng)期跟美國(guó)好萊塢有合作的公司，去年的《極盜者》，今年還沒上映的《極速之巔》都是它的作品，包括去年的熱播劇《克拉戀人》也是它參與制作出品的，公司于今年年初非公開發(fā)行以每股31.5元的價(jià)格募集了不超過25億元，投資于電影，影視劇方面，深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券有限公司，杭州融新航電子商務(wù)發(fā)展有限公司，上海佑開投資管理中心參與定增，除此之外，實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)0.9億元，當(dāng)前股價(jià)25元左右，具有一定的安全邊際，半年報(bào)預(yù)計(jì)20-50%的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好，建議重點(diǎn)關(guān)注。
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1.康弘藥業(yè)2015年年報(bào)：2015年收入20.7億元，同比增長(zhǎng)24%，凈利潤(rùn)3.94億元，同比大幅增長(zhǎng)44%，EPS0.93元，完全符合公司2月22日業(yè)績(jī)快報(bào)中44%的增速。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.07元/股，非常良好。公司擬每10股轉(zhuǎn)增5股，同時(shí)每10股分紅2元（含稅）。其中，1）中成藥（主要是松齡血脈康膠囊、舒肝解郁膠囊、膽舒膠囊等7個(gè)品種）收入9.2億元，同比增長(zhǎng)11%；2）化學(xué)藥（主要是文拉法辛、阿立哌唑、莫沙必利等4個(gè)品種）收入8.8億元，同比增長(zhǎng)15%；3）康柏西普注射液實(shí)現(xiàn)收入2.67億元，同比大幅增長(zhǎng)260%，預(yù)計(jì)銷量5.4萬(wàn)支左右，上半年銷量2.2萬(wàn)支、下半年銷量3.2萬(wàn)支左右。
點(diǎn)評(píng)：1）中成藥和化學(xué)與增速下滑，主要與行業(yè)影響有關(guān)。2015年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速下降到8%，遠(yuǎn)低于過去符合20%以上的增長(zhǎng)。當(dāng)前醫(yī)保嚴(yán)格控費(fèi)、按病種付費(fèi)和臨床診療路徑等背景下，行業(yè)收入下滑。2）康柏西普增長(zhǎng)符合預(yù)期，上半年銷量2.2萬(wàn)支、下半年銷量3.2萬(wàn)支左右，保持高速增長(zhǎng)。隨著銷售規(guī)模的快速增加，公司康柏西普注射液的毛利率從上半年的82.5%提升至下半年的87.3%，未來還會(huì)進(jìn)一步提高。隨著公司學(xué)術(shù)推廣的推進(jìn)，放量持續(xù)加快，3）康柏西普注射液在國(guó)內(nèi)也有多個(gè)適應(yīng)癥糖尿病性黃斑水腫（DME）、新生血管性病理性近視（PM）、病理性近視繼發(fā)脈絡(luò)膜新生血管（mCNV）都已經(jīng)處于III期和完成III期臨床，其中，繼發(fā)于病理性近視的脈絡(luò)膜新生血管治療這一新增適應(yīng)癥已收到四川省食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的藥品注冊(cè)申請(qǐng)受理通知書，預(yù)計(jì)新適應(yīng)癥有望于今年年底前獲批，該適應(yīng)癥在國(guó)內(nèi)人群約160萬(wàn)人，是此前獲批的AMD適應(yīng)癥人群的一半，有望打開全新的銷售空間。4）KH903作為抑制VEGF為靶點(diǎn)的抗腫瘤藥物，是羅氏Avastin的類似藥物（2014年銷售70.18億美元），目前已經(jīng)完成I期臨床，獲得國(guó)家藥監(jiān)局的II、III期臨床大批件，預(yù)計(jì)該品種獲得大批件后推進(jìn)有望加快，預(yù)計(jì)2018底或2019年有望獲批上市，其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)容量將比康柏西普更大。但國(guó)內(nèi)同時(shí)也有數(shù)家企業(yè)在進(jìn)行Avastin的仿制。
2.大族激光一季報(bào)：16Q1實(shí)現(xiàn)銷售收入11.8億，同比增長(zhǎng)17.9%，凈利潤(rùn)1.15億，同比增長(zhǎng)51.9%，符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：（1）2016蘋果大年，相關(guān)收入將同比增50%以上，2015年15億元，2016年保守預(yù)計(jì)20億以上；（2）光纖激光器部分量產(chǎn)將公司帶來成本優(yōu)勢(shì)從而加速公司激光設(shè)備在制造領(lǐng)域應(yīng)用的延伸，單模光纖激光器、30W光纖激光器、50W光纖激光器成功投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)批量銷售，中功率光線激光器今年量產(chǎn)，高功率光纖激光器明年量產(chǎn)，中高功率量產(chǎn)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代降低了產(chǎn)品價(jià)格將帶來應(yīng)用市場(chǎng)的打開和普及，打開新的增長(zhǎng)空間，并提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和毛利。公司這兩年進(jìn)入高速發(fā)展期。
3.怡亞通年報(bào)：15年實(shí)現(xiàn)收入399.3億元，增長(zhǎng)18.14%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.92億元，同比上升57.69%。廣度業(yè)務(wù)量376.9億元，增長(zhǎng)4.12%，業(yè)務(wù)收入132.4億元，深度業(yè)務(wù)收入254.2億元，增長(zhǎng)25.88%，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利息及手續(xù)費(fèi)收入為2.98億元，增長(zhǎng)55.04%。
點(diǎn)評(píng)：公司收入增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)來源深度業(yè)務(wù)即公司380業(yè)務(wù)，廣度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)僅5%，深度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要通過收購(gòu)兼并各地經(jīng)銷商外延方式來實(shí)現(xiàn)，內(nèi)生增長(zhǎng)受終端消費(fèi)低迷影響不高，深度業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大促使毛利率提升1.32個(gè)百分點(diǎn)，但公司主要凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)者為供應(yīng)鏈金融服務(wù)，剔除投資性收益扣非凈利潤(rùn)3.85億，增長(zhǎng)46.82%，公司前期公告了定增方案，主要是繼續(xù)推進(jìn)380平臺(tái)的建設(shè)和進(jìn)一步擴(kuò)張，我們認(rèn)為短期內(nèi)，公司380平臺(tái)依舊有較大擴(kuò)張空間。
4.三夫戶外年報(bào)：2015年?duì)I收3.28億元，同比增長(zhǎng)12.37%；歸屬凈利潤(rùn)3080萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.6%；其中4Q15單季營(yíng)收1.22億元，同比增長(zhǎng)31.05%；歸屬凈利潤(rùn)1979萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.07%，主要由于4Q15網(wǎng)購(gòu)及大客戶銷售大幅增長(zhǎng)。
點(diǎn)評(píng)：公司收入利潤(rùn)增長(zhǎng)均一般，無論是PS還是PE，都相當(dāng)貴，但由于公司屬于第三方零售商，聚集了380多個(gè)戶外品牌，公司俱樂部會(huì)員價(jià)值較高，而且公司已經(jīng)從戶外向體育轉(zhuǎn)型，尤其在路跑領(lǐng)域已經(jīng)有一定基礎(chǔ)，公司2015年在全國(guó)范圍內(nèi)組織各類戶外活動(dòng)近千次，參加人數(shù)超過5萬(wàn)人次，其中組織的山地越野跑、公路馬拉松及鐵人三項(xiàng)賽和各類戶外賽事共計(jì)26場(chǎng)，參與人數(shù)約3萬(wàn)人次，并開發(fā)了北京、上海等地區(qū)的區(qū)域性初級(jí)越野品牌賽事。 再加上公司新上市，有較大資本運(yùn)作空間。
5.上海家化一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入15.41億元，同比下降3.37%，歸屬上市公司凈利1.27億元，同比下降32.87%，剔除去年天江藥業(yè)投資收益影響，凈利潤(rùn)下降19.8%。
點(diǎn)評(píng)：收入和利潤(rùn)均低于市場(chǎng)預(yù)期，一季度收入甚至出現(xiàn)下滑，主要還是佰草集拖累，據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)16年百貨和商超渠道延續(xù)15年下降趨勢(shì)，家化產(chǎn)品主力渠道競(jìng)爭(zhēng)力下滑，而線上基數(shù)小增速亦不夠扭轉(zhuǎn)整個(gè)收入下滑的局面。此外，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，花王占比繼續(xù)上升綜合毛利較去年同期繼續(xù)下滑1個(gè)百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用受工資調(diào)薪增長(zhǎng)影響繼續(xù)上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率微降，公司凈利率下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。公司在一季報(bào)后召開了電話會(huì)議，管理層表示對(duì)今年實(shí)現(xiàn)10%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)仍有信心，與片仔癀合作的產(chǎn)品5月中旬正式上線，加大與平安的關(guān)聯(lián)交易，即通過平安金融APP向平安系統(tǒng)及平安客戶銷售家化產(chǎn)品，出資5億認(rèn)購(gòu)平安消費(fèi)和科技基金以加快推進(jìn)收購(gòu)兼并。2015年扣非凈利潤(rùn)8.2億，按照一季報(bào)扣非情況來看，16年凈利潤(rùn)下滑是大概率的事情，與片仔癀合作的新品需要費(fèi)用投入反應(yīng)在下半年報(bào)表，除非公司能夠通過收購(gòu)兼并貢獻(xiàn)額外的利潤(rùn)，目前公司市值195億，按照下滑10%來預(yù)測(cè)，PE在25倍。
6.華海藥業(yè)一季度季報(bào)：收入9.68億，同比增長(zhǎng)32%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.21億，同比增長(zhǎng)21.37%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1.22億，同比增長(zhǎng)30.4%。綜合毛利率上升2.43%至43.39%。
點(diǎn)評(píng)：1）收入和扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。預(yù)計(jì)原料藥增長(zhǎng)速度變緩，預(yù)計(jì)在10-15%之間，主要原因2015年因環(huán)保問題恢復(fù)性增長(zhǎng)；制劑仍能保持高速增長(zhǎng)，特別是海外制劑銷售。2）公司計(jì)劃每年申報(bào)12-15個(gè)ANDA產(chǎn)品，其中可能包括3-5個(gè)搶首仿品種。按照這種申報(bào)節(jié)奏，每年將可以獲批5-6個(gè)ANDA文號(hào)。3）生物藥和新藥領(lǐng)域。華奧泰高仿生物藥阿達(dá)木單抗、華博 HB002.1M（治療老年黃斑變性）上年獲得臨床受理，今年可能進(jìn)入一期臨床。與軍科院合作的 1.1 類新藥羥哌吡酮項(xiàng)目上年已進(jìn)入 I 期臨床。
7.愛迪爾發(fā)布一季報(bào)：收入2.1億，同比增長(zhǎng)22.59%，歸屬母公司凈利潤(rùn)908萬(wàn)，同比下滑21.51%。
點(diǎn)評(píng)：收入增速環(huán)比15年Q4季度的20.48%繼續(xù)回升，比去年同期增速上升6.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示了公司外延擴(kuò)張的效果，凈利潤(rùn)大幅下滑主要是由于一季度毛利率僅14.18%，較去年同期21.28%大幅下滑，盡管銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制良好，費(fèi)用率齊降，但凈利潤(rùn)率依然下滑2.43個(gè)百分點(diǎn)至4.33%，公司解釋毛利率大幅下滑是為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)調(diào)整了營(yíng)銷策略，加大了促銷力度，但從報(bào)表上來看，7.1個(gè)點(diǎn)的毛利率損失僅換來20%的收入增長(zhǎng)，似乎有點(diǎn)得不償失。不過公司看點(diǎn)本來就不在于內(nèi)生增長(zhǎng)，而在于資本運(yùn)作，公司在15年設(shè)立了兩個(gè)并購(gòu)基金，除了前期公告的向湖南珍迪美珠寶投資叁佰萬(wàn)元，未來應(yīng)該還將有進(jìn)一步的動(dòng)作。近年來受經(jīng)濟(jì)低迷，黃金價(jià)格走低影響，珠寶行業(yè)增速放緩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，加上珠寶行業(yè)集中度不高，地方性品牌較多，愛迪爾作為上市公司在資金和品牌上有一定優(yōu)勢(shì)，而且公司主營(yíng)鉆石，與周大福、老鳳祥等主營(yíng)黃金形成了一定差異化，長(zhǎng)期值得關(guān)注。
8.網(wǎng)宿科技一季報(bào)：Q1營(yíng)收9.74億（+74.12%）、歸屬上市公司股東凈利2.42億（+84.50%）、扣非后2.13億（+70.06%）。修正后的60%-90%的預(yù)期頂部。
點(diǎn)評(píng)：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)性增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。隨著新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)模式的出現(xiàn)以及移動(dòng)視頻應(yīng)用的普及，目前的爆發(fā)只是開始。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量增速情況：2015年2月2.37億G（+85%）; 2015全年41.87億G（+103%）， 2016年2月5.59億G（+135.6%）對(duì)應(yīng)網(wǎng)速利潤(rùn)增速：2016年1季度凈利2.42億（+84.50%），2015年一季度凈利1.31億（+62%）。
9.華蘭生物第一季度報(bào)：收入4.11億，同比增長(zhǎng)38%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1.7億，同比增長(zhǎng)42.87%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.92億，同比增長(zhǎng)28.63%。
點(diǎn)評(píng)：1）收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)符合預(yù)期。血液制品行業(yè)處于高景氣度，供不應(yīng)求；2）增加血漿供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)血液制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015年公司分別在河南、重慶獲批設(shè)立1家單采血漿站和6家單采血漿站分站，目前重慶6家分站已開始采漿，河南浚縣單采血漿站正在加快建設(shè)。2015年公司采漿量720多噸，實(shí)現(xiàn)了30%以上的增長(zhǎng) 。2016年新建立的血漿站會(huì)不斷貢獻(xiàn)血漿量。3）2016年上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，歸屬母公司凈利潤(rùn)3.5—4.1億元，同比增長(zhǎng)15%-35%。測(cè)算，第二季度單季度凈利潤(rùn)仍能保持高速增長(zhǎng)。
10.印紀(jì)傳媒一季報(bào)：營(yíng)收4.54億，同比增長(zhǎng)10.89%，凈利潤(rùn)9776萬(wàn)，同比增長(zhǎng)45.74%。
點(diǎn)評(píng)：印紀(jì)傳媒是A股稀缺的長(zhǎng)期跟美國(guó)好萊塢有合作的公司，去年的《極盜者》，今年還沒上映的《極速之巔》都是它的作品，包括去年的熱播劇《克拉戀人》也是它參與制作出品的，公司于今年年初非公開發(fā)行以每股31.5元的價(jià)格募集了不超過25億元，投資于電影，影視劇方面，深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券有限公司，杭州融新航電子商務(wù)發(fā)展有限公司，上海佑開投資管理中心參與定增，除此之外，實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)0.9億元，當(dāng)前股價(jià)25元左右，具有一定的安全邊際，半年報(bào)預(yù)計(jì)20-50%的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好，建議重點(diǎn)關(guān)注。
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