榕樹投資每周視點 20180622
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-06-22
一、市場概況
由于去杠桿和獨角獸A股IPO以及CDR發(fā)行等因素影響，市場流動性緊張，本周中美貿(mào)易戰(zhàn)的惡化，中美互征500億美元的貿(mào)易關稅，并有可能持續(xù)惡化至美國對我國2000億美元貿(mào)易額產(chǎn)品的關稅，同時中興通訊已經(jīng)與美國商務部達成的和解協(xié)議被參議院否決，中興事件再次發(fā)生變數(shù)。多方利空因素的影響下引發(fā)市場連續(xù)多日出現(xiàn)恐慌性下跌，本周上證指數(shù)的跌幅達4.37%，深證成指跌幅達5.36%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.60%。細分子行業(yè)中，通信、電子和計算機等科技板塊領跌，通信行業(yè)跌幅最大達10.78%。
二、行業(yè)動態(tài)
1.食品飲料
1)行業(yè)上半年市場表現(xiàn)：漲幅依然居前。2018年1-5月份，食品飲料行業(yè)上漲7.4%，漲幅在所有申萬一級行業(yè)中排名第三，同期滬深300指數(shù)下跌5.7%。食品飲料行業(yè)大幅跑贏指數(shù)的主要原因在于業(yè)績驅動、估值相對合理及資金風險偏好等。
2)白酒：行業(yè)景氣有望延續(xù)，關注估值合理、業(yè)績快增的優(yōu)勢龍頭。白酒業(yè)績加速增長。2018年Q1，白酒板塊營業(yè)總收入同比增長28.2%，增速同比提高8.88個百分點；歸母凈利潤同比增長37.83%，增速同比提高15.1個百分點。白酒上市公司業(yè)績均獲得不同程度的增長，其中約4成公司凈利潤同比增速超過50%，近3成公司凈利潤同比增速在30%-50%，約7成公司凈利潤增速同比有所提高。白酒長期發(fā)展的驅動力在于消費升級和品牌集中度的上升。目前我國白酒行業(yè)市場規(guī)模已超過6000億元，未來行業(yè)增速可能將趨于平穩(wěn)。目前我國白酒品牌集中度還較低，優(yōu)勢品牌市占率有很大的提升空間。持續(xù)關注業(yè)績增速高且估值相對合理的優(yōu)勢品牌。
3)乳制品：未來低線市場增長潛力更大，龍頭集中度有望進一步上升。業(yè)績增速持續(xù)回升。2018年Q1，乳制品板塊營業(yè)總收入同比增長17.47%，增速同比提高13.35個百分點；歸母凈利潤同比增長16.31%，增速同比提高1.42個百分點。我國目前乳制品人均消費量僅為世界平均水平的三分之一，不足美國的15%。而三四線城市和農(nóng)村市場人均消費量遠低于全國平均水平。目前我國乳品行業(yè)CR2接近60%，未來隨著銷售品類的拓展、產(chǎn)品結構升級和渠道下沉，龍頭的集中度有望進一步上升。持續(xù)關注龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)等。
2.生物醫(yī)藥
短期來看，受資本市場情緒影響，醫(yī)藥生物板塊依然存在持續(xù)回調(diào)壓力；長遠來看，創(chuàng)新藥審批加速、新進醫(yī)保產(chǎn)品放量及仿制藥一致性評價工作配套支持政策的落地等產(chǎn)業(yè)向好邏輯正在逐步兌現(xiàn)，目前正是積極布局研發(fā)實力強勁、產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢、業(yè)績增長確定性強個股，建議關注：
（1）疫苗行業(yè)進入壁壘比較高、行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，而四價流感疫苗如期獲批使得市場對后續(xù)眾多重磅品種陸續(xù)上市保持高期望，疫苗行業(yè)有望維持業(yè)績高增長；
（2）新進醫(yī)保目錄產(chǎn)品放量帶動的業(yè)績改善效應有望持續(xù)；
（3）受兩票制、藥品控費降價等政策影響，醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)績持續(xù)承壓，板塊估值也維持相對合理區(qū)間；而伴隨著兩票制政策落地，行業(yè)集中度持續(xù)提升，全國性醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)及借勢擴張區(qū)域性優(yōu)質企業(yè)持續(xù)受益。隨著行情回調(diào)，醫(yī)藥商業(yè)板塊中業(yè)績增速高、確定性強、估值低的個股投資價值正逐步顯露。
三、公司動態(tài)
1.貴州茅臺： 2018年6月19日至20日，受世界衛(wèi)生組織(WHO)邀請，中國酒業(yè)協(xié)會攜貴州茅臺集團、青島啤酒、百威啤酒的代表，赴瑞士日內(nèi)瓦世界衛(wèi)生組織總部參加“全球減少有害使用酒精戰(zhàn)略磋商會”。
點評：
在中國數(shù)千年以來，酒與消費者的生活息息相關，“醫(yī)酒同源”、“適量飲酒有益健康”的觀念根深蒂固。自古以來，中國各類典籍記載的相關內(nèi)容數(shù)不勝數(shù)。鑒于酒類產(chǎn)品特別是中國白酒的多菌種發(fā)酵方式，酒類產(chǎn)品中微量成分的影響，以及消費方式的差異，不能認為酒類產(chǎn)品等同于酒精。但是，認同酒類產(chǎn)品中的主要成分是酒精，認同過量攝入酒精對人體健康的影響。中國酒業(yè)協(xié)會不會把酒類產(chǎn)品和健康建立直接相關性，不強調(diào)、不夸大，但也不能妖魔化酒類產(chǎn)品；尊重歷史、尊重科學，向消費者客觀反映和真實描述酒類產(chǎn)品；充分肯定理性飲酒的作用，對消費者，對國家、行業(yè)和企業(yè)都具有深遠的影響，并將積極爭取得到更多政府相關部門的支持；把理性飲酒的推廣植入到企業(yè)社會責任中最重要的組成部分；同時，把理性飲酒的推廣工作作為協(xié)會最為重要的工作內(nèi)容之一。
2.上海醫(yī)藥：6月20日，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司下屬全資子公司上海醫(yī)藥（香港）投資有限公司與通程控股有限公司作為基石投資者分別與中國同輻股份有限公司、中國國際金融香港證券有限公司及中信里昂證券有限公司簽訂《基石投資協(xié)議》，參與中國同輻在香港首次公開發(fā)行。其中上藥香港擬出資人民幣不超過1.6億認購中國同輻基石股份，資金來源為自有資金。通程控股擬出資人民幣不超過約4.3億認購中國同輻基石股份。
點評：
中國同輻是中國核工業(yè)集團有限公司下屬的核技術應用公司，中國核工業(yè)集團有限公司直接或間接持有其 98.45%的股權，本次中國同輻在香港首次公開發(fā)行擬發(fā)行新股 8,000 萬股，占發(fā)行后總股本 25%。中國同輻是國內(nèi)同位素及輻射技術應用領域的領軍企業(yè)，主要從事診斷及治療用放射性藥品及醫(yī)用和工業(yè)用放射源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造及銷售。中國同輻亦提供輻照滅菌服務及伽馬射線 輻照裝置的設計、制造及安裝的設計采購施工(EPC)服務，以及向醫(yī)院及其他醫(yī)療機構提供獨立醫(yī)學檢驗實驗室服務。本次交易有助于上海醫(yī)藥戰(zhàn)略性布局行業(yè)壁壘較高的核醫(yī)療領域，并且在業(yè)務拓展、營銷推廣、分銷 6 配送等多個領域與對方探索潛在協(xié)同效應。
3.恒瑞醫(yī)藥：公司 6月20日晚公告稱，公司及子公司上海恒瑞醫(yī)藥有限公司、蘇州盛迪亞生物醫(yī)藥有限公司近日收到國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《藥物臨床試驗批件》，并將于近期開展I期臨床試驗。據(jù)悉，此次被批準進行臨床試驗的藥品為SHR-1603注射液，可用于惡性腫瘤的治療。
點評：
目前國外有多個同類靶點產(chǎn)品處于臨床試驗階段，國內(nèi)未有同類靶點產(chǎn)品處于臨床試驗階段。國內(nèi)外尚無同類靶點產(chǎn)品獲批上市，亦無相關銷售數(shù)據(jù)。截至目前，公司在該產(chǎn)品研發(fā)項目上已投入研發(fā)費用約為1850萬元。作為國內(nèi)醫(yī)藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥近年來不斷加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入力度。近期，恒瑞醫(yī)藥所研發(fā)的多款抗癌藥品相繼獲得臨床試驗批件，其研發(fā)管線不斷豐富。在腫瘤治療領域，恒瑞醫(yī)藥擁有國內(nèi)最全面的布局。在小分子抑制劑、靶向單抗藥、免疫治療、ADC藥物等方面都有相應的品種處于研發(fā)中，打造了全面的抗腫瘤藥物生態(tài)體系。未來各類藥物通過聯(lián)合用藥和優(yōu)勢互補，在擴大銷售額、搶占市場等方面將占據(jù)得天獨厚的優(yōu)勢。SHR-A1403和SHR1501的獲批進一步加深了公司的研發(fā)管線，完善了公司的創(chuàng)新藥體系建設。
4.美的集團：6月19日晚，美的集團發(fā)布公告稱，經(jīng)深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司審核確認，美的集團完成了第五期股票期權激勵計劃的首次授予登記工作，期權簡稱：美的JLC5，期權代碼：037062。
點評：
由于2名激勵對象離職，實際完成第五期股票期權首次授予登記的激勵對象由4月23日公布的1330名變更為1328名，股票期權總量由5452萬份調(diào)整為5442萬份。首次授予行權價格為56.34元/股。有599位研發(fā)人員、185位制造人員、54位品質人員及490名其他業(yè)務骨干被首次授予股票期權，分別擬配股權2406、806、280、1950萬份；占本次授予期權總數(shù)的比例最高的為研發(fā)人員及其他業(yè)務人員，比例分別達37%和30%。美的集團把首次授予的股票期權行權期劃分為四個階段，自首次授予日起24個月后的首個交易日起至首次授予日起72個月的最后一個交易日止，每隔12個月為一次行權期，每個行權期行權比例為1/4。行權期結束后，已獲授但尚未行權的股票期權不得行權，未行權的部分期權由公司注銷。
5.寧德時代：6月18日，福建省投資集團、寧德時代等共同投資建設的24億元大型鋰電池儲能項目完成簽約，該項目正式落地福建晉江市。該項目將在晉江投資建設大型鋰電池儲能項目，計劃總投資24億元，擬分三期實施。項目一期擬建設規(guī)模為100兆瓦時級鋰電池儲能電站，二期將擴建500兆瓦時級鋰電池儲能設備，三期將擴建1000兆瓦時級鋰電池儲能設備，同時還將配套建設移動儲能設備，以及移動充電設施。項目一期建設規(guī)劃用地約20畝，計劃投資3億元，選址于福建省裝備制造基地晉江安海園，投產(chǎn)后年產(chǎn)值約1億元。
點評：
未來儲能鋰電是一個比肩電動車動力電池的大市場。有三大塊應用，第一是發(fā)電側應用，包括光伏、風電、火電，以及未來的核電都要用到儲能；第二是在輸配電的過程中可以用來調(diào)頻、調(diào)幅；第三是用戶側，用于削峰填谷、智能電網(wǎng)，還有未來的分布式光伏發(fā)電等等。雖然一期建設帶來產(chǎn)值占比公司當前收入不高，但這個應用方向的巨大潛力可以成為公司未來持續(xù)成長的第二動力。
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