榕樹(shù)觀點(diǎn)：追求現(xiàn)金流，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)企業(yè)
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2018-06-19
6月19日，A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，上證指數(shù)開(kāi)盤直接低開(kāi)至3000點(diǎn)以下，最低跌至2871.35，全天下跌3.78%，滬深300下跌3.53%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.76%，主要受中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步惡化和去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)影響。
貿(mào)易戰(zhàn)的惡化主要指節(jié)前最后一個(gè)交易日中美互征500億美元的關(guān)稅，并且互征金額有可能進(jìn)一步上升至2000億美元，再者之前中興通訊已經(jīng)與美國(guó)商務(wù)部達(dá)成的和解協(xié)議被參議院否決，中興事件再次發(fā)生變數(shù)，中興通訊H股全天下跌24.81%。此前我們一直強(qiáng)調(diào)中美貿(mào)易戰(zhàn)不僅僅是貿(mào)易順差問(wèn)題，更重要的是美國(guó)對(duì)于中國(guó)崛起的擔(dān)憂和制約以及雙方意識(shí)形態(tài)的差異，因此中美貿(mào)易問(wèn)題會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題，而不是短期問(wèn)題，我們?cè)谂渲弥幸呀?jīng)回避了相關(guān)不確定性較強(qiáng)的板塊，如科技和部分高端制造。
一直以來(lái)，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的韌性，主要因?yàn)橹袊?guó)龐大的人口基數(shù)奠定了巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，我們的貿(mào)易順差占GDP的比重已經(jīng)從2007年的約10%下降到去年的1.3%，從直接經(jīng)濟(jì)影響方面看，中美貿(mào)易摩擦影響有限。當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)走弱的另外一個(gè)因素是去杠桿導(dǎo)致的流動(dòng)性緊縮，盡管理論上來(lái)說(shuō)目前不是去杠桿的最好時(shí)機(jī)，但是我們認(rèn)為去杠桿仍然是必要的，貨幣超發(fā)留下的后遺癥已經(jīng)無(wú)法持續(xù)，并且我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間緊縮的宏觀政策可能還會(huì)延續(xù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和市場(chǎng)分化還將延續(xù)，追求現(xiàn)金流可能會(huì)跟此前追求成長(zhǎng)一樣，因此，現(xiàn)金流良好并具有持續(xù)盈利能力的品牌消費(fèi)和醫(yī)療保健品，還是值得去堅(jiān)守。
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