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深圳市榕樹投資管理有限公司

榕樹投資每周視點 20180706

文章來源:榕樹投資發(fā)布時間:2018-07-09

一、市場概述

本周市場延續(xù)之前的疲弱走勢,周五美國對中國加征關(guān)稅的決議正式施行,中美貿(mào)易爭端進一步惡化的擔(dān)憂加劇。在國內(nèi)去杠桿和社會融資規(guī)模大幅下降的背景下,預(yù)計制造業(yè)企業(yè)的半年報業(yè)績壓力較大,而股權(quán)質(zhì)押仍是當(dāng)前較大的風(fēng)險點。目前來看,市場企穩(wěn)尚需時日。本周三大股指跌幅均超過3%,其中上證指數(shù)下跌3.52%,深證成指下跌4.99%,創(chuàng)業(yè)板指下跌4.15%。在行業(yè)方面,僅國防軍工出現(xiàn)上漲,其余行業(yè)均明顯下跌,其中房地產(chǎn)、家用電器、紡織服裝等行業(yè)跌幅較大。


二、行業(yè)動態(tài)

1.食品飲料:經(jīng)歷過去2-3年行業(yè)板塊輪動上漲的行情后,板塊整體估值已基本回歸合理水平,在當(dāng)前市場風(fēng)險偏好較低、下半年宏觀經(jīng)濟基本面存在不確定性的背景下,應(yīng)重點關(guān)注并提前布局兼具業(yè)績穩(wěn)定性、中長期成長空間和產(chǎn)品渠道競爭優(yōu)勢的公司,核心在于尋找兼具盈利能力與質(zhì)量、現(xiàn)金流水平良好以及仍有估值空間的標(biāo)的,在下半年估值切換中獲穩(wěn)健收益。


酒類:白酒景氣延續(xù),次高端擴容明確,啤酒拐點機會突顯。

1)白酒:白酒景氣周期延續(xù),旺季臨近望釋放業(yè)績,當(dāng)前仍為布局良機。高端白酒龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯,茅臺發(fā)貨平穩(wěn),價格管控到位,供需緊平衡下增長穩(wěn)健,五糧液渠道改善預(yù)期強,近期停貨后續(xù)批價存恢復(fù)潛力,系列酒高增亦拉升收入;洋河、老窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級并陸續(xù)提價,省外市場占比提升,增長提速確定性強,次高端行業(yè)擴容及消費升級長期潛力,核心品類量價齊升帶動業(yè)績高增,下半年估值切換行情值得關(guān)注;地產(chǎn)酒受益區(qū)域內(nèi)低線城市消費活力,今世緣、口子窖、古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級加速、省內(nèi)外深耕維持良性發(fā)展。未來堅定看好次高端價位段白酒擴容空間,外資偏好影響增強,白酒基本面穩(wěn)健、估值修復(fù)空間值得重視。

2)啤酒:行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)復(fù)蘇,18年前4月產(chǎn)量累計同比增長2.4%,年初提價效果正逐步落實,各品牌推中高端新品抬升主流產(chǎn)品價位體系、滿足消費者品質(zhì)追求,趨利目標(biāo)下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、區(qū)域費用管控逐漸趨于常態(tài),疊加產(chǎn)能優(yōu)化減虧以及部分企業(yè)資產(chǎn)整合預(yù)期,有望長周期下推動凈利率、ROE及噸酒市值提升。


食品:持續(xù)受益大眾消費升級,優(yōu)選子類穩(wěn)增龍頭。

1)乳業(yè):隨著大眾消費熱點頻出及下線城市消費崛起,乳業(yè)龍頭多品類創(chuàng)新實力突出持續(xù)拉動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,有效轉(zhuǎn)移成本端壓力,費效比提升、高端產(chǎn)品下沉滲透仍有空間。另外含乳植物蛋白飲料賽道寬廣、增長空間明確,核心企業(yè)ROE凈利率行業(yè)領(lǐng)先,新品及區(qū)域拓張下,未來改善空間預(yù)期較強。

2)調(diào)味品:受益于消費升級、餐飲業(yè)回暖等因素驅(qū)動,行業(yè)長期增速穩(wěn)健,子類集中度提升空間大,龍頭企業(yè)品牌力強、規(guī)模及現(xiàn)金流優(yōu)勢突出,未來品類擴張和產(chǎn)品升級將延續(xù),高端調(diào)味品市場尚屬藍海具備爆發(fā)潛力。

3)其他食品:休閑食品、烘焙行業(yè)、速凍食品等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)加快新品布局和結(jié)構(gòu)升級,推進渠道下沉,持續(xù)收割市場份額,業(yè)績穩(wěn)健增長確定性強。


2.新能源汽車行業(yè)

政策面:1)7月4日,發(fā)改委網(wǎng)站就《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見,提出的政策目標(biāo)為:嚴(yán)格控制新增傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)能,積極推動新能源汽車健康有序發(fā)展,著力構(gòu)建智能汽車創(chuàng)新發(fā)展體系。支持社會資本和具有較強技術(shù)能力的企業(yè)投資新能源汽車、智能汽車等領(lǐng)域。2)深圳網(wǎng)約車新規(guī)執(zhí)行,非純電車型禁注冊網(wǎng)約車:根據(jù)深圳市交委消息,深圳市將于8月1日期正式施行非純電動汽車禁止注冊網(wǎng)約車的新規(guī),成為國內(nèi)首個禁止燃油車注冊網(wǎng)約車的城市。其他城市在現(xiàn)有限行、限購基礎(chǔ)上,也將加快推出類似政策。

點評:

政策引導(dǎo)和支持新能源汽車行業(yè)的發(fā)展,加上此前出臺的雙積分制,堅定指明了發(fā)展方向:1)大力發(fā)展電動車,停止擴張燃油車擴張;2)集中優(yōu)勢資源支持高技術(shù)能力的優(yōu)勢企業(yè),提前卡位,在補貼退坡后能夠正面跟海外巨頭競爭。


企業(yè)面:

1.7月4日,百度AI開發(fā)者大會上,百度與金龍客車合作打造的L4級自動駕駛巴士“阿波龍”量產(chǎn)下線,量產(chǎn)的“阿波龍”將發(fā)往北京、雄安、深圳、福建平潭、湖北武漢、日本東京等地開展商業(yè)化運營。在日本,阿波龍將被用于一些核電站內(nèi)部的人員接駁,也會用于東京地區(qū)一些高齡化社區(qū)的穿梭接送。其中,“阿波龍”銷往日本更是實現(xiàn)了我國自動駕駛電動車的首次“出?!薄@顝┖瓯硎?,今年將是百度自動駕駛產(chǎn)品化的元年。

點評:

自動輔助駕駛以及自動駕駛的出現(xiàn),智能化才是汽車領(lǐng)域顛覆用戶使用體驗的功能,目前汽車的僅僅是電動化本身帶來的體驗并不足,因此當(dāng)前電動車以政府推動在商用車領(lǐng)域以及企業(yè)級使用為主,但是智能化的前提是點動畫,隨著自動化程度提升,更多更完善的功能的出現(xiàn)和發(fā)展將使用戶逐漸選擇電動車拋棄燃油車,這是一個可以看得見的未來趨勢,而且正在一步步的往前走。 因此看好電動車的發(fā)展前景。


2.整車企業(yè)與動力電池企業(yè)的戰(zhàn)略合作正在進一步加深。

1)長安汽車與比亞迪設(shè)動力電池合資公司,規(guī)劃產(chǎn)能10GWh。

2)7月4日,東風(fēng)汽車和寧德時代合資的電池系統(tǒng)有限公司“東風(fēng)時代”在東風(fēng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并建成投產(chǎn),雙方合作程度進一步加深。東風(fēng)汽車是國內(nèi)擁有合資公司最多的主機廠,業(yè)務(wù)涵蓋商用車和乘用車領(lǐng)域,龐大的新能源汽車發(fā)展計劃必然需要優(yōu)秀的動力電池企業(yè)作為支撐,而寧德時代是當(dāng)前國內(nèi)市場份額最大的動力電池企業(yè),雙方的合作也是強強聯(lián)合的又一次體現(xiàn)。

3)有消息稱:德時代(CATL)已準(zhǔn)備好開始于德國建立一個電池工廠,作為接近大多數(shù)歐洲汽車制造商的計劃的一部分。工廠預(yù)計將設(shè)于德國圖林根州。正式簽約儀式將于7月9日在柏林舉行的峰會上舉行。 6月28 日,寶馬已經(jīng)授予寧德時代一份超過10億歐元(合11.6億美元)的合同,其計劃到2025年提供25萬輛電動汽車。其他包括戴姆勒在內(nèi)的汽車制造商據(jù)稱正在與該公司就歐洲可能的供應(yīng)協(xié)議進行談話。

4)7月5日天華超凈公告,公司與寧德時代(300750)簽署《共同投資框架協(xié)議書》,擬共同成立合資公司,圍繞鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈,重點對碳酸鋰、氫氧化鋰以及三元、磷酸鐵鋰等正極材料的科技研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營資金及固定資產(chǎn)等投入,充分發(fā)揮各方的資源優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新能力,以實現(xiàn)共贏。

點評:

1)東風(fēng)汽車和最好的電池企業(yè)合作,綁定程度進一步加深,為其獲得更優(yōu)質(zhì)、成本更有優(yōu)勢的動力電池提供保障,同時也能夠獲取動力電池核心技術(shù)。東風(fēng)和寧德時代2016年就簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,東風(fēng)時代是2018年4月成立的。合資公司將研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新能源汽車動力電池系統(tǒng)。2019年,東風(fēng)時代工廠將完成3條產(chǎn)線的建設(shè)。一期建成將形成5萬套電池系統(tǒng)的制造能力。預(yù)計到2020年,東風(fēng)時代將實現(xiàn)年產(chǎn)19.2萬套產(chǎn)能,9.6Gwh的產(chǎn)量,以及114億元產(chǎn)值。

2)25萬輛電動車約需要超過10Gwh電池產(chǎn)能。 加上17年5月份和上汽合資規(guī)劃的動力電池總產(chǎn)能36Gwh以及東風(fēng)合資的9.6Gwh,已經(jīng)有超過50Gwh的規(guī)劃產(chǎn)能。 和車企深度合作規(guī)劃建造配套產(chǎn)能,能夠保證未來產(chǎn)能的利用率帶來穩(wěn)定的需求,深度的合作利于毛利的穩(wěn)定。雖然電池行業(yè)的毛利是下降趨勢的,但是能在激烈的競爭中不斷綁定客戶,擴張產(chǎn)能和銷量,就能夠更加確定的享受到電動車行業(yè)迅速擴張帶來的紅利,可見寧的時代未來的發(fā)展空間非常大。 

3)通過合作進行垂直整合能夠增加產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán),降低成本增加毛利以及供應(yīng)的穩(wěn)定性。 利于企業(yè)發(fā)展。


三、公司動態(tài)

1.貴州茅臺:茅臺集團董事長李保芳赴京拜會劉強東,雙方就進一步深化合作交換意見。

點評:

茅臺與京東的合作始于2014年,當(dāng)年京東集團成為與茅臺簽約的首家電商公司。此后茅臺在京東的電商渠道上表現(xiàn)亮眼,近年來銷售額成倍增長。特別是2017年以來,雙方高層互動頻繁,分別到訪雙方總部洽談合作事宜,為進一步深化合作奠定了更堅實基礎(chǔ)。此次會談后,一系列合作的具體化落地措施會依次展開,為傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)合作提供一種新借鑒。


2.洋河股份:近日,在“黃金之國”南非的第一大城市約翰內(nèi)斯堡,熱鬧非凡的第16屆非洲最大食品展Africa'sBig7剛剛圓滿落下帷幕。作為中國白酒代表,洋河給當(dāng)?shù)孛癖妿砹饲八从械钠肪企w驗,也讓更多人親身品嘗中國延續(xù)千年的濃厚酒文化。

點評:

約翰內(nèi)斯堡是洋河股份非洲戰(zhàn)略第三站,此前洋河已登陸北非的阿爾及利亞市場和東非的肯尼亞。顯然,對于擁有全球布局野心的洋河來說,要想“牽手”非洲大陸,此次南非之行是具有戰(zhàn)略地位的一站。南非是整個非洲市場的橋頭堡,與其他非洲國家存在關(guān)稅同盟關(guān)系,一旦將洋河酒進入南非,就能以此為跳板,開拓整個非洲市場。洋河股份看好南非市場,并將此作為開拓非洲市場的最佳切入點,希望非洲人民能透過洋河酒的醇香,感受中國之力量、繁榮中非文化之交流。


3.騰訊:騰訊或?qū)⒂?018年分拆QQ音樂上市,估值100億美元。

點評:

據(jù)Bloomberg彭博社報道,騰訊的音樂服務(wù)將謀求單獨上市,包括QQ音樂以及收購來的酷狗和酷我。騰訊音樂計劃在2018年融資10億美元IPO,估值可能達到100億美元。QQ音樂受益于微信的引流、具備流媒體視頻播放功能、K歌以及超過200家的內(nèi)容授權(quán),產(chǎn)品形態(tài)豐富健全,不僅僅是音樂的播放和銷售。根據(jù)騰訊音樂副總裁Andy Ng的說法,他們目前提供1700萬首歌曲,月活7億。騰訊音樂的付費用戶量約1.2億,是Spotify的兩倍。在國內(nèi),騰訊音樂的對手包括阿里和網(wǎng)易,國際上則是Spotify和Apple Music。瑞典媒體曾報道稱,Sptify計劃紐交所上市,估值150億美元,騰訊也是早期投資者。


4.中興通訊:7月6日公司發(fā)布公告,一是公司獲得了美國為期一個月的解禁,授權(quán)包括三方面的內(nèi)容:繼續(xù)運營現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備;為現(xiàn)有手機提供支持;網(wǎng)絡(luò)安全研究與漏洞披露。同時還公告了董事會決議:徐子陽為公司新任CEO,王喜瑜為公司新任CTO。

點評:

公司獲得美國為期一個月的暫時解禁,對于中興現(xiàn)有業(yè)務(wù)的維護來說是利好,但是并沒有允許公司繼續(xù)拓展新業(yè)務(wù),其實對于公司的發(fā)展來講是不利的,包括近期公司在歐洲丟失了一個近50億元的大單,側(cè)面反映了貿(mào)易戰(zhàn)對公司直接而嚴(yán)重的影響。公司應(yīng)美國要求更換管理層,更換管理層之后,公司才有重新走出困境的可能,目前來講公司在海外的市場份額可能面臨較大縮水的風(fēng)險,國內(nèi)的訂單可能會相對穩(wěn)定,所以公司想要重回巔峰還是有很長的路要走。




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