榕樹投資每周視點(diǎn) 20180713
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-07-13
一、市場(chǎng)概況
本周盡管有美國(guó)加征2000億美金商品關(guān)稅，但美商務(wù)部解除中興通訊禁令，短期中美貿(mào)易戰(zhàn)靴子落地后市場(chǎng)快速反彈，結(jié)合平安接手華夏幸福股權(quán)給市場(chǎng)傳遞了解決股權(quán)質(zhì)押資金問題，市場(chǎng)信心有所提振，量能有所放大。從板塊來看，本周除了5G和地產(chǎn)板塊集體反彈，還有中報(bào)業(yè)績(jī)較好的醫(yī)藥板塊，相當(dāng)超預(yù)期公司創(chuàng)出歷史新高。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1．通信行業(yè)
1）本周通信行業(yè)總體上來說“兩喜一憂”，兩個(gè)正面的消息是商務(wù)部繼續(xù)實(shí)施為期5年的光棒反傾銷政策以及美國(guó)商務(wù)部解除了對(duì)中興通訊的禁售令，負(fù)面的消息是美國(guó)對(duì)2000億的計(jì)劃關(guān)稅中包含有光模塊。所以整個(gè)周通信行業(yè)的走勢(shì)基本是受這三個(gè)消息大幅波動(dòng)。從光棒反傾銷的政策來講，首先是利好國(guó)內(nèi)的光纖光纜企業(yè)，尤其是具備自主光棒產(chǎn)能的企業(yè)，本次的反傾銷的力度再一次加強(qiáng)，原來的進(jìn)口關(guān)稅在5%-10%，現(xiàn)在進(jìn)口關(guān)稅普遍提高到了30%以上，因而國(guó)內(nèi)的光棒內(nèi)需增加，進(jìn)一步利好國(guó)內(nèi)的具有自主光棒產(chǎn)能的企業(yè)。中興解禁有助于逐步恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)通信行業(yè)的信心和投資邏輯，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的恢復(fù)也是利好。光模塊被列為2000億關(guān)稅的名單，短期內(nèi)市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒被放大導(dǎo)致中際旭創(chuàng)在周三跌停，公司的本身基本面沒有大的變化，并且公司中報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)告也復(fù)合預(yù)期。
2）從短期來看，通信行業(yè)隨著中興事件的解禁開始逐步緩和，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)的擔(dān)憂也將逐步解除，并且隨著行業(yè)企業(yè)中報(bào)的發(fā)布，通信行業(yè)企業(yè)開始見底；從中長(zhǎng)期來看，在三、四季度工信部將確認(rèn)三大運(yùn)營(yíng)商各自的頻譜分配，屆時(shí)國(guó)內(nèi)5G投資的又一不確定因素得以確認(rèn)，之后在19年開始組建5G試商用網(wǎng)絡(luò)，三大運(yùn)營(yíng)商也將隨之加大資本開支，通信產(chǎn)業(yè)鏈上的公司預(yù)計(jì)也將迎來業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。
2.新能源汽車
行業(yè)大事件：
1）特斯拉將落戶上海臨港，將建造一超級(jí)工廠，規(guī)劃年產(chǎn)50萬輛純電動(dòng)整車
特斯拉公司總裁埃隆·馬斯克近日現(xiàn)身上海，參加政府活動(dòng)。消息人士稱，馬斯克還將在周三和周四訪問北京。據(jù)最新消息，特斯拉公司與上海臨港管委會(huì)、臨港集團(tuán)共同簽署了純電動(dòng)車項(xiàng)目投資協(xié)議。特斯拉公司將在臨港地區(qū)獨(dú)資建設(shè)集研發(fā)、制造、銷售等功能于一體的特斯拉超級(jí)工廠，該項(xiàng)目規(guī)劃年生產(chǎn)50萬輛純電動(dòng)整車，是上海有史以來最大的外資制造業(yè)項(xiàng)目
點(diǎn)評(píng)：
由于關(guān)稅原因，特斯拉在中國(guó)售價(jià)沒有競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)內(nèi)建廠能夠?qū)で髧?guó)產(chǎn)化配套、以更低人工成本、低關(guān)稅等方式來控制成本，利好國(guó)內(nèi)相關(guān)供應(yīng)鏈廠商。目前特斯拉Model3產(chǎn)能已達(dá)5000輛/周，銷量逐月爬坡，5月單月銷量突破6000輛，預(yù)計(jì)下半年可實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。
2) 美國(guó)菲斯克Fisker將在杭州建廠，瞄準(zhǔn)新能源市場(chǎng)
近日，美國(guó)新能源汽車品牌菲斯克公司創(chuàng)始人亨德里克·菲斯克來到杭州，計(jì)劃為其在中國(guó)建汽車制造廠及電池制造廠進(jìn)行選址。這也是繼特斯拉之后，第二家計(jì)劃在華建廠的美國(guó)新能源汽車公司。菲斯克表示，目前中國(guó)的新能源車發(fā)展趨勢(shì)良好，對(duì)于新能源汽車品牌來說，也更容易進(jìn)行復(fù)制和推廣。他希望可以在中國(guó)杭州建設(shè)菲斯克中國(guó)汽車制造廠和菲斯克中國(guó)電池制造廠，預(yù)計(jì)2020年一季度建廠完成，汽車和電池都將于2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，汽車產(chǎn)量將在2025年達(dá)到30萬。
Fisker在中國(guó)的合作伙伴，總部位于杭州的漢鼎宇佑集團(tuán)(300300)，也能為其提供一定的資源和技術(shù)支持。雙方在2017年12月建立了合作關(guān)系并公告通研發(fā)無人駕駛擺渡車Fisker Orbit，該產(chǎn)品將用于漢鼎宇佑旗下智慧城市項(xiàng)目中。
點(diǎn)評(píng)：
國(guó)際廠商紛紛通過在國(guó)內(nèi)建廠或者在國(guó)內(nèi)合資，布局國(guó)內(nèi)的電動(dòng)車以應(yīng)對(duì)巨大的發(fā)展機(jī)遇，這一系列動(dòng)作體現(xiàn)出中國(guó)是新能源汽車重要市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)的新能源汽車銷售市場(chǎng)占全球一半，未來將有更多外資汽車廠商到國(guó)內(nèi)落地新能源汽車項(xiàng)目，給國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈帶來大量發(fā)展機(jī)會(huì)。
行業(yè)數(shù)據(jù)：
國(guó)內(nèi)6月電動(dòng)乘用車銷量好于預(yù)期，且結(jié)構(gòu)大幅改善。
根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，6月乘用車銷量7.17萬，同比增長(zhǎng)74% ，環(huán)比-22%，級(jí)別分化明顯，A00級(jí)在純電中占比降低至33%，A0及A級(jí)銷量環(huán)比提升。且純電和插混表現(xiàn)均強(qiáng)。
1-6月新能源乘用車銷量達(dá)35萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.2倍。
點(diǎn)評(píng):
從上半年的銷售數(shù)據(jù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及政策導(dǎo)向看，下半年下游汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨勢(shì)將會(huì)維持明顯上移，導(dǎo)致中游電池單車帶電量增加，在銷量增加，單車帶電量增加的情況下，動(dòng)力電池的出貨量應(yīng)該要高于汽車銷售量增速。同時(shí)補(bǔ)庫存也將刺激中游的出貨量。 電池龍頭企業(yè)（如寧德時(shí)代）和電池材料的發(fā)展方向（高鎳低鈷三元正極材料）上的企業(yè)將是受益較多的。
上半年行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)：
下游電動(dòng)車銷量高速增長(zhǎng)，中游電池庫存有效化解，下半年加快復(fù)產(chǎn)，上游價(jià)格止跌，下半年有望反彈。 2017年三元電池在中國(guó)乘用車市場(chǎng)占比達(dá)76%以上，而在18年新補(bǔ)貼政策的引導(dǎo)下，下半年三元的占比將不斷提升，并且往更高能量密度方向發(fā)展，其中高鎳正極的是當(dāng)前比較確定和可行的高能量密度三元正極材料，相關(guān)鎳供應(yīng)商將會(huì)有較大的發(fā)展空間，使用高鎳材料能夠減少鈷用量，有效降低電池的成本。但是目前高鎳的方案還只處于小電池的使用驗(yàn)證階段，還沒有用到大的動(dòng)力電池上，19年以后才會(huì)有較大的供應(yīng)。
因此當(dāng)前電動(dòng)車銷量高速增長(zhǎng)并且在高能量密度電池的發(fā)展引導(dǎo)下，下半年三元材料將有較強(qiáng)的需求，下半年又是電池全年銷售旺季，今年上半年動(dòng)力電池出貨量15Gwh，按照今年110萬輛電動(dòng)車銷量需求約52Gwh容量的動(dòng)力電池計(jì)算，下半年還需要37Gwh的動(dòng)力電池供應(yīng)，當(dāng)前中上游庫存剩下1個(gè)月左右用量。疊加3C電子銷售在下半年是旺季，雖然去年底到上半年整體行業(yè)增速不在，但下半年國(guó)內(nèi)出貨改善，近來同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，下半年又是行業(yè)出貨旺季，疊加今年蘋果提前發(fā)布新機(jī)型，多因素刺激下，鋰電池上有材料需求將得到提振，盡管鋰的價(jià)格還可能還有幾千到一萬元的跌幅，價(jià)格可能下行到10萬/噸，暴利時(shí)代結(jié)速，利潤(rùn)回歸到正常，但判斷在8-9月份價(jià)格會(huì)有上漲。目前鈷材料價(jià)格國(guó)內(nèi)50萬/噸，國(guó)外65萬/噸，價(jià)格倒掛之下，經(jīng)銷商惜售更愿意賣到國(guó)外。利于鈷價(jià)格的回升?？春镁哂袃?yōu)質(zhì)鋰礦源的天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，還有鈷的供應(yīng)商華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)。
三、公司新聞公告
1.貴州茅臺(tái)：7月8日，貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司在貴陽成功舉辦醬門經(jīng)典新品發(fā)布會(huì)，線上線下同步首發(fā)得到了業(yè)內(nèi)極大的關(guān)注。發(fā)布會(huì)上公布了“醬門經(jīng)典·醬領(lǐng)”、“醬門經(jīng)典·醬帥”、“醬門經(jīng)典·醬相”三種新款白酒。
點(diǎn)評(píng)：
茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理助理?xiàng)铠P祥介紹說“醬門經(jīng)典在傳統(tǒng)醬香工藝基礎(chǔ)上創(chuàng)新研發(fā)，增添續(xù)沙工藝，并增加一次發(fā)酵、蒸煮，在紅糧破碎率、大曲使用量、量水用量等方面做了相應(yīng)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了柔和淡雅口感醬香型白酒工藝。實(shí)現(xiàn)了柔和口感的同時(shí)，保持了53%vol白酒‘黃金結(jié)合點(diǎn)’，繼承了醬香白酒的各種內(nèi)在特質(zhì)?！泵┡_(tái)推出的這三款新酒進(jìn)一步提現(xiàn)了公司在醬香型白酒領(lǐng)域的繼承和創(chuàng)新，茅臺(tái)在中國(guó)白酒中具有長(zhǎng)期的品牌優(yōu)勢(shì)。
2.上海醫(yī)藥：上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司控股子公司常州制藥廠有限公司收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的關(guān)于卡托普利片的《藥品補(bǔ)充申請(qǐng)批件》，該藥品通過仿制藥一致性評(píng)價(jià)。
點(diǎn)評(píng)：
卡托普利片為抗高血壓藥，主要用于治療高血壓和心力衰竭。2017年12月，常州制藥已就該藥品仿制藥一致性評(píng)價(jià)向國(guó)家藥監(jiān)局提出申請(qǐng)。中國(guó)境內(nèi)該藥品的主要生產(chǎn)廠家包括上海旭東海普藥業(yè)有限公司、山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司、中美上海施貴寶制藥有限公司等。2017年，該藥品醫(yī)院采購金額為人民幣3325 萬元，其中常州制藥占比約為14.23%。
3.快樂購：快樂購擬更名為芒果超媒 中期凈利預(yù)增49%-77%。
點(diǎn)評(píng)：
此次快樂購收購?fù)豢刂迫耍ê闲l(wèi)視）旗下的5大資產(chǎn)：快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂100%的股權(quán)。其中快樂陽光（芒果TV）為本次收購的核心資產(chǎn)?？鞓逢柟猓⒐?TV） 是湖南臺(tái)旗下唯一的新媒體視頻平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體。芒果TV此次注入快樂購上市后，標(biāo)志著愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆和芒果TV前4大視頻平臺(tái)全部登陸資本市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)視頻付費(fèi)意識(shí)不斷提升，在視頻平臺(tái)將在資本助推下迎來黃金發(fā)展期。
4.中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，母公司半年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.14-3.19億元，子公司蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.87-3.92億元。
點(diǎn)評(píng)：
子公司蘇州旭創(chuàng)于2017年7月份開始并表，公司半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，在周三發(fā)布的貿(mào)易戰(zhàn)2000億關(guān)稅名單里，光模塊屬于其中的品種之一，短期來看市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)過激，長(zhǎng)期來看公司的業(yè)務(wù)仍然發(fā)展良好，數(shù)據(jù)中心光模塊需求仍然強(qiáng)勁，公司高端光模塊產(chǎn)能擴(kuò)充也較順利。明年400G高端光模塊的放量以及5G建設(shè)光模塊需求起量，仍是公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支點(diǎn)。
5.寧德時(shí)代：
1）寧德時(shí)代電池工廠宣布落戶德國(guó)圖林根州建廠
德國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9-10日，在中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)和德國(guó)總理默克爾的共同見證下，20多項(xiàng)協(xié)議在柏林簽署，總金額達(dá)到300億美元。 在兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的見證下，寧德時(shí)代（CATL）與德國(guó)圖林根州州政府簽署了投資協(xié)議，在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠；根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，寧德時(shí)代將投資2.4億歐元，在德國(guó)圖林根州埃爾福特市設(shè)立電池生產(chǎn)基地及智能制造技術(shù)研發(fā)中心。該電池生產(chǎn)基地將分兩期建設(shè)，主要從事鋰離子電池的研發(fā)與生產(chǎn)，計(jì)劃于2021年投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14GWh的產(chǎn)能。屆時(shí)將與已在或計(jì)劃在歐洲建電池工廠的韓國(guó)LG化學(xué)、三星SDI、SK Innovation等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，爭(zhēng)奪寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等客戶。
2）寶馬與寧德時(shí)代達(dá)成協(xié)議，未來幾年，寶馬將從寧德時(shí)代采購價(jià)值約40億歐元的電池，而這一金額較今年6月宣布的10億歐元訂單大幅增加。
寶馬負(fù)責(zé)人介紹：合同分為兩部分，其中15億歐元的訂單將由寧德時(shí)代計(jì)劃在德國(guó)圖林根州新建的電池工廠生產(chǎn)，且寶馬也為該電池工廠注入了部分資金，而另外約25億歐元的訂單來自寧德時(shí)代的中國(guó)工廠。根據(jù)合同，訂單中的很大一部分將用于寶馬的iNEXT電動(dòng)車型，新車將于2021年上市銷售。
點(diǎn)評(píng)：
國(guó)內(nèi)，寧德時(shí)代已經(jīng)和一些主要車企合資建設(shè)配套的電池產(chǎn)能。2018年7月4日，東風(fēng)汽車和寧德時(shí)代合資的電池系統(tǒng)有限公司“東風(fēng)時(shí)代”在東風(fēng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并建成投產(chǎn)，合資公司將研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)。一期建成將形成5萬套電池系統(tǒng)的制造能力。預(yù)計(jì)到2020年，東風(fēng)時(shí)代將實(shí)現(xiàn)19.2萬套的年產(chǎn)能，9.6Gwh的產(chǎn)量，以及114億元產(chǎn)值。 2017年，和上汽合資的時(shí)代上汽和上汽時(shí)代分別負(fù)責(zé)電池生產(chǎn)以及電池系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。該項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)動(dòng)力電池總產(chǎn)能36GWH(360億瓦時(shí))，總用地面積超過2000畝。其中，項(xiàng)目一期總投資約100億元，占地面積約800畝，計(jì)劃將于2018年底全面投產(chǎn)，形成18Gwh的產(chǎn)能。和車企深度合作規(guī)劃建造配套產(chǎn)能，能夠保證未來產(chǎn)能的利用率帶來穩(wěn)定的需求，深度的合作利于毛利保持穩(wěn)定。雖然電池行業(yè)的毛利是下降趨勢(shì)的，但是能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不斷綁定客戶，擴(kuò)張產(chǎn)能和銷量，就能夠更加確定的享受到電動(dòng)車行業(yè)迅速擴(kuò)張帶來的紅利，寧德時(shí)代未來的發(fā)展空間非常大。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
