国产女主播高潮在线播放,插插射啊爱视频日A级,伊人久久大香线蕉无码不卡

第一福利导航导航,久久精品国产自在天天线,日本午夜精品理论片A级APP发布 ,亚洲欧美综合中文

否極已過，泰來已來|榕樹投資年度持有人會議

文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2023-01-18

榕樹

投資

主題分享目錄

否極，已過

泰來，已來

翟敬勇

董事長&首席投資官

互聯(lián)網(wǎng)2023年展望

李敏生

副總經(jīng)理、基金經(jīng)理

消費2023年展望

黃安麟

總經(jīng)理助理

否極已過，泰來已來

主講人：翟敬勇

壬寅歲末，悵然回首，2022年“俄烏戰(zhàn)爭”、“美聯(lián)儲加息”、“疫情管控”等黑天鵝事件對整個市場造成了巨大影響，滬深300指數(shù)延續(xù)2021年下跌趨勢，全年下跌21.63%（最大跌幅29.49%），榕樹所管理的基金也以-28.4%的平均收益慘淡收官，對投資人和管理人來說都是煎熬的一年。

2022年的投資分為兩個部分，以“俄烏”戰(zhàn)爭為線索的投資變化，使得全球化的進程被打破，這是我們投資生涯第一次遇到“不信任”的投資鏈條斷裂。戰(zhàn)爭以何種方式演繹沒有人可以預(yù)測，但戰(zhàn)爭帶來制造業(yè)受損，使得全球產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)不穩(wěn)定，讓全球大部分產(chǎn)業(yè)進入衰退?！拔萋┢赀B夜雨”2022年4月上海疫情快速傳播，中國再次選擇了以犧牲出行自由為代價的防疫措施，讓大家期待已久的消費市場再度由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向衰退。在沒有更好的防御方法時，我們選擇了以“現(xiàn)金存儲”為主的模式管理基金，主要指3-4月份，4月底市場見底后，我們在5月下旬逐步增加權(quán)益?zhèn)}位，但出于對經(jīng)濟持續(xù)下滑的擔憂，并沒有急于快速把倉位提升上去。

2022 年下半年，我們以“否極”“泰來”為主題，認為中國經(jīng)濟至暗時刻即將到來，美國收割全球的加息也仍未到頭，我們提出“低PE”策略防御，憧憬基金所持有的“低PE，高成長”組合可以安然度過“否極”的沖擊，但是市場的潰敗大概率上是不會有一塊沃土，“否極”的過程中市場出現(xiàn)了較為極端的波動，2022年10月的最后一次硬著陸中，我們的策略也因為市場下跌而失敗。因為我們的“常識”錯誤，讓我們的基金在 2022年10月承受了巨大的虧損，月度虧 10%左右，不但沒有把上半年的虧損彌補回來，更是出現(xiàn)了虧損的加劇。

在2022年如此巨大的系統(tǒng)性風險面前，我們深感自己的弱小，敬畏市場一直浮現(xiàn)在我們腦海，在持續(xù)的天災(zāi)人禍面前該如何向前也在時時拷問我們的內(nèi)心。煎熬過后我們看到黎明就在眼前，2023年將會是中國經(jīng)濟復(fù)蘇的起點，也會是資本市場迎來曙光的一年。

2023年預(yù)計中國經(jīng)濟觸底回升的可能性極高，市場修復(fù)的方向大概率是以傳統(tǒng)復(fù)蘇、新興成長齊頭并進為主旋律。

在“二十大”的勝利召開后，2022年12月初中國迅速放松了對疫情的長達三年的嚴管，經(jīng)過4-6周的快速傳播沖擊，預(yù)計在2023年1月中下旬中國人將徹底擺脫疫情的枷鎖重獲自由，桎梏中國三年的疫情陰影隨之散去，消費觸底回升的概率極高。隨著平臺經(jīng)濟的“戰(zhàn)略定位”確立，優(yōu)秀的平臺公司將重新煥發(fā)活力，線上生活趨勢將進一步豐富相關(guān)平臺公司的盈利水平，對中國年輕人就業(yè)帶來極大的好處，互聯(lián)網(wǎng)公司有望得到修復(fù)。房地產(chǎn)經(jīng)過三年的“房住不炒”再度回到“支柱產(chǎn)業(yè)”的地位，在經(jīng)歷了殘酷的“供給側(cè)改革”后，中國每年平均10-11億平米的剛需還是會給存活下來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來發(fā)展的機遇。“智能電動化”經(jīng)過四年大發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成完整的供應(yīng)鏈條，優(yōu)秀的企業(yè)的競爭力已經(jīng)不可同日而語，2023年全球需求預(yù)計相對疲軟，對于相關(guān)行業(yè)的企業(yè)短期是一個坎，經(jīng)過考驗的優(yōu)秀企業(yè)預(yù)計在2023年還是會脫穎而出。

2023年將是以“擴大消費和發(fā)展經(jīng)濟”為重心的一年，榕樹堅定相信2023年對于權(quán)益投資來說將會是一個不錯的收益大年。

我們判斷2023年A股市場

將呈現(xiàn)三大投資主線

● 疫情放開且供給側(cè)優(yōu)化之后的消費行業(yè)將迎來估值業(yè)績的雙擊。

●監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向?qū)⒔o互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等行業(yè)帶來較大的估值修復(fù)空間。

● 新能源賽道激烈競爭，但行業(yè)仍處于高速發(fā)展期，龍頭公司仍將脫穎而出，擴大市場份額。

互聯(lián)網(wǎng)2023年展望

主講人：李敏生

2022年大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收入都在放緩，主要是廣告、電商和游戲等行業(yè)受宏觀環(huán)境影響。但是，三季報可能是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營的實質(zhì)性轉(zhuǎn)折點，而且這個特征具有行業(yè)普遍性。

近期財報最大的看點是上市公司普遍在這些年開始了內(nèi)部整頓并且卓有成效。比如降幅明顯的營銷費用率，這個指標的改善有主觀原因也有客觀原因。

主觀原因在于互聯(lián)網(wǎng)公司減少非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)輸血，減員增效和提升內(nèi)部管理能力?？陀^原因更值得我們重視，客觀原因是中國目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭環(huán)境更加良性，從創(chuàng)投行業(yè)投資行業(yè)分布來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是唯一負增長的大行業(yè)。

2022年KWEB互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅巨大，-82%的最大回撤，到我們今天開會，從最底部至今也有一倍反彈。但是從最高點來看依然有60%以上跌幅，目前估值依然是五年來最低。

如何理解此次行業(yè)調(diào)整？互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是公認的“好生意”擁有優(yōu)異的商業(yè)模式。此次危機和白酒行業(yè)2012年行業(yè)調(diào)整類似，白酒行業(yè)在多年高速發(fā)展后，在2012年政策沖擊下加速洗牌和調(diào)整，龍頭公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)，終于迎來2015年以后的新一輪更健康的長期增長。當下的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)調(diào)整和白酒行業(yè)當時的調(diào)整頗為相似。

展望未來，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依然很大發(fā)展空間。從驅(qū)動因子來看，即使從國內(nèi)思考，用戶價值和商業(yè)創(chuàng)新依然有空間。從更大層面來看，全球化和創(chuàng)新驅(qū)動是更大的機會。中國公司在國際電商、海外游戲和海外廣告市場均有非常成功的企業(yè)，這些方向上中國軍團的身影只會更多，這也符合郭樹清主席的最新指引。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)真的可以抓住國際化和創(chuàng)新新業(yè)務(wù)的機會么？是的。雖然我們看到收入放緩下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的營銷費用降幅明顯，但是在研發(fā)投入方面，主要公司都是非常一致地加碼投入。研發(fā)費用率增長明顯，這是我們對未來有信心的重要依據(jù)。

消費2023年展望

主講人：黃安麟

2021年-2022年消費受疫情、地產(chǎn)下滑、戰(zhàn)爭等長期影響，估值和業(yè)績出現(xiàn)了雙殺，目前估值水平回落至2020年初的水平，在這個估值上我們看到更多的是機會而不是風險。

2023年對于消費來說有一定雙擊的機會。疫情結(jié)束帶來的消費場景全面復(fù)蘇，在收入端我們可以顯著地看到修復(fù)。此外需求恢復(fù)會帶來CPI的溫和回升，而23年整體判斷PPI增速將會放緩，這也意味著過去幾年囤積在上游的利潤將重新向下游轉(zhuǎn)移，消費品公司的整體盈利能力將有所提升。收入、利潤率的同步回升疊加股價處于低位，2023年投資消費行業(yè)具有非常好的賠率。

投資思路

● 可選消費 > 必選消費，可選消費中優(yōu)先選擇高端消費。

● 優(yōu)先選擇疫情受損程度高，修復(fù)彈性大的行業(yè)。

● 挖掘供給側(cè)收縮，疫情結(jié)束后供需可能失衡而受益產(chǎn)業(yè)。

行業(yè)選擇

高端白酒

線上生活

餐飲供應(yīng)鏈

免稅

機場

航空

消費是一個隨著通脹以及居民收入上升而長期螺旋向上的產(chǎn)業(yè)，因此我們更應(yīng)該以一個相對較長的時間維度去研究和投資這個賽道，在投資的過程中可能會有少數(shù)的幾年遇到黑天鵝事件而導(dǎo)致出現(xiàn)比較大的回撤，但是拉長時間來看，優(yōu)秀公司的股價往往能抹平中間的波動不斷震蕩上升。

免責聲明

榕樹官網(wǎng)所發(fā)布的內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議和銷售邀約，不涉及任何商業(yè)合作。

未經(jīng)許可，任何機構(gòu)和個人不得將官網(wǎng)內(nèi)容以任何形式使用、復(fù)制或傳播。

版權(quán)歸原作者和機構(gòu)所有，部分文章推送時未能與原作者取得聯(lián)系，若涉及版權(quán)問題，請及時與我們聯(lián)系。

上一篇：榕樹投資翟敬勇：今年權(quán)益市場大有可為

下一篇：【喜報】榕樹投資董事長蟬聯(lián)新財富最佳私募投資經(jīng)理