翟敬勇先生受邀出席華泰證券新經(jīng)濟(jì)論壇
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-06-14
2018年6月14日，華泰證券研究所主辦的中期策略交流會在深圳香格里拉酒店舉行。今年以來，股票市場先后經(jīng)歷了美股黑天鵝、油價上行、中美貿(mào)易戰(zhàn)等考驗，波動率明顯加大。同時，國家實(shí)施三大攻堅戰(zhàn)，防范金融風(fēng)險放在突出位置。外需存在不確定性，政治局會議再次提出持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，為國民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。怎么看待未來企業(yè)盈利、流動性以及風(fēng)險偏好的變化，今年的政策、市場風(fēng)格對于新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸暖風(fēng)頻吹，是否影響您對于標(biāo)的選擇和配置方面的決策？深圳榕樹投資管理有限公司創(chuàng)始人翟敬勇先生受邀出席會議，共同探討新經(jīng)濟(jì)、政策與市場的投資機(jī)會。
翟敬勇先生的看法是今年市場確確實(shí)實(shí)難以判斷，指數(shù)下跌較多，幾個月時間產(chǎn)生了很多系統(tǒng)性風(fēng)險。2018年1月5號的金長江論壇上他提出今年中國股市將為回歸自身的本源而大做減法。從2015年以來這三年都是二八行情，市場上的投資者絕大多數(shù)都是虧損的，散戶在股市賺錢越來越難，散戶產(chǎn)品化是必然趨勢。在投資方面，選擇價值或者成長股是不矛盾的，所有的投資都應(yīng)該以價值為前提。這幾年A股市場的深刻變化有幾大因素，首先博弈市場改變，今年很多企業(yè)出現(xiàn)閃崩，大股東質(zhì)押平倉以及習(xí)主席的八項規(guī)定，使得這個大環(huán)境下，多數(shù)人對投資都是悲觀恐慌的。機(jī)會都是在恐懼中存在的，從估值層面，已經(jīng)很大程度上反映了貿(mào)易摩擦、流動性趨緊、股權(quán)質(zhì)押等各方面的利空，市場已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，近期中美貿(mào)易摩擦消息落地，銀行年中考核流動性等利空影響市場底部區(qū)域更加確認(rèn)，是擇優(yōu)建倉的時候，我們公司目前配置的方向是四個領(lǐng)域，品牌消費(fèi)品、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、教育。
談到品牌消費(fèi)品中最典型的就是茅臺，很多人都覺得茅臺太貴了。作為03年第一批看消費(fèi)品研究員，翟敬勇的看法是茅臺并不貴，這是有數(shù)據(jù)可以驗證的，去年茅臺的凈利潤約270億，按照增速水平，假設(shè)2020年茅臺凈利潤達(dá)到500億，現(xiàn)在的股價，那就是20倍的市盈率，2025年達(dá)到1000億利潤，每股收益80元左右，市盈率也才10倍，所以茅臺現(xiàn)在的價格并不貴，所以我們做投資要多維度思考。
另外互聯(lián)網(wǎng)扁平化以后，品牌是壟斷的，阿里巴巴在美國創(chuàng)歷史新高，這些互聯(lián)網(wǎng)公司都是自己領(lǐng)域的龍頭和壟斷地位。目前中國的互聯(lián)網(wǎng)公司也都是高速增長，機(jī)會都是體現(xiàn)在恐懼當(dāng)中，15年到現(xiàn)在整個A股市場發(fā)生了深度的變化，就是機(jī)構(gòu)博弈的變化。茅臺、恒瑞、海天都創(chuàng)歷史新高，但是還是值得投資的，所以現(xiàn)在這個時代有好有壞，投資要看你如何做出選擇。
醫(yī)療保健行業(yè)從某種意義上來看，牛市才剛剛開始，我們講品牌消費(fèi)品是品牌壟斷，像茅臺在白酒領(lǐng)域的壟斷地位，醫(yī)療保健行業(yè)關(guān)于人體的健康，每個器官都是龐大的產(chǎn)業(yè)鏈；加上政策支持，人口老齡化，行業(yè)才剛剛開始。恒瑞醫(yī)藥3000億市值，是真的不貴，因為這個行業(yè)的需求一直在提升，中國再過20年有5億的60歲人口，在這個領(lǐng)域出現(xiàn)大牛股會非常多，這也是我們重點(diǎn)關(guān)注的一個方向。
最后一個教育，教育的消費(fèi)支出不斷提升，出生人口絕對數(shù)量+入學(xué)率提高保證受教育人群穩(wěn)定增長，各細(xì)分賽道整合空間大：教育是剛需，疊加消費(fèi)升級，教育支出提升；嬰兒潮疊加二胎 、減稅等政策刺激生育意愿，出生人數(shù)增量有保障，幼兒園、高等教育等板塊入學(xué)率有較大提升空間；教育也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
總結(jié)一下，2018年以來，影響市場的幾乎以情緒面沖擊為主，企業(yè)基本面并沒有發(fā)生變化，市場底部特征越發(fā)明顯，目前對于價值投資者是難得的布局良機(jī)，選擇好企業(yè)進(jìn)行布局，短期可能會有些痛苦，長期絕對是正確的事。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
