貿易戰(zhàn)的影響下，中國5G還能順利推進嗎？
文章來源：發(fā)布時間：2018-08-20
距離4月15日美國商務部對中興的BIS禁令已經(jīng)過去了近4個月，距離7月13日對中興的解禁已經(jīng)過去近一個月多，禁令到解禁與貿易戰(zhàn)的不斷反復，對于通信產(chǎn)業(yè)鏈、5G布局到底帶來了什么樣的影響，中國的5G建設會順利進行嗎？
針對上面的問題，我們的初步的結論如下：
第一，短期貿易戰(zhàn)影響產(chǎn)業(yè)鏈上相關公司估值與業(yè)績；
第二，中期貿易戰(zhàn)不會影響中國5G進度；
第三，長期貿易戰(zhàn)或改變國內通信企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布格局。
1.短期貿易戰(zhàn)影響產(chǎn)業(yè)鏈相關公司的估值與業(yè)績
從4月16日至今的近3個月，整個通信行業(yè)（申萬）指數(shù)下跌23%，是近三個月跌幅最大的行業(yè)，究其原因，一是國內去杠桿的因素，二就是貿易戰(zhàn)的影響，也是最重要的一個方面。
在申萬二十八個子行業(yè)中，通信行業(yè)就如一個放大鏡，會放大貿易戰(zhàn)預期帶來的影響。針對通信產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司，在這輪影響中無論是估值還是業(yè)績，都受到了比較大的影響。
板塊動態(tài)從45倍降到低點的30倍左右，目前回調到40倍左右，整體來講，板塊的估值就是隨著貿易戰(zhàn)的狀況而波動。
近期一些通信企業(yè)發(fā)布了中報，從發(fā)布的情況來看，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績還是受到了貿易戰(zhàn)的影響，以傳輸設備廠商烽火通信為例：
從烽火半年報業(yè)績來看，利潤增速不足5%，相對來說增速受到了拖累，原因在于受到三大運營商受貿易戰(zhàn)影響招標推遲以及回款先回中興的原因，這一點在財報的應收賬款中也能體現(xiàn)出來。除了烽火，中興產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，包括光迅、新易盛、摩比發(fā)展等公司的業(yè)績都會受到相應的影響。
所以短期之內，貿易戰(zhàn)仍然是影響通信行業(yè)估值的一個重大因素。隨著貿易戰(zhàn)的繼續(xù)發(fā)酵，7-8月份關稅真正實施之后，產(chǎn)業(yè)鏈上公司的業(yè)績大概率在三四季度也會受到影響，但是隨著貿易戰(zhàn)的鈍化以及5G漸進，通信的估值在中長期的階段會逐漸恢復到合理水平。
2.中美貿易戰(zhàn)不會影響5G進度
5G的進度主要分為兩個方面，一是5G國際聯(lián)盟ITU的標準制定的進度，二是基于ITU標準各個國家根據(jù)所用頻率進行5G的網(wǎng)絡建設。
首先我們了解一下全球的5G標準的進度：
從圖中可以看到，R15版本的5G標準將在18年9月凍結。去年12月份，R15的非獨立組網(wǎng)標準凍結，今年6月份，R15的獨立組網(wǎng)標準也將確認，在9月份正式凍結。而R16版本的標準，將在2019年至2020年正式凍結。所以從全球5G標準推進的角度來看，標準制定的時間是比較符合預期的。
接著我們了解一下5G腳步比較快的各個地區(qū)、國家目前的最新進展：
從以上全球較為領先的各個國家的頻譜拍賣可以看出，進入2018年下半年開始，全球5G布局的腳步在開始加快了。
國內5G的推進速度，主要取決于三個要素，分別是：工信部的推進力度、運營商采購招標、設備商的設備供給以及技術儲備情況。
1）工信部的推進力度
也就是國家對于5G的推進力度，大的時間節(jié)點基本是比較確定，從2020年商用5G往前推，預計工信部2019年年底左右發(fā)放5G商用牌照，2019年年初發(fā)布試商用牌照，2018年三、四季度分配5G頻譜。
以下是5G今年以來的相關推動政策：
2）運營商的采購節(jié)奏
運營商的采購主要是跟著工信部的節(jié)奏在走，例如近期發(fā)布的一些密集招標的項目：
8月4日，“中國電信基站天線（2018年）集中采購項目“公布招標結果；
8月7日，工信部下屬子公司中國進出口電子有限公司的“5G中高頻通信大規(guī)模MIMO天線“項目；
8月8日至8月10日，中國移動發(fā)布的一系列關于光纜分纖箱、負載均衡等的集采。
等等這些招標中，可以看出，中興禁令事件結束后，運營商的招標步伐在加快，若等工信部的頻譜分配，相信各類集采項目會進一步加快。
3）設備商設備供應以及技術儲備情況
從5G技術和設備的測試情況來看，中國的設備商華為、中興都是處于世界領先的水平。
上圖是去年工信部公布的5G技術第二階段進行的連續(xù)廣域覆蓋、低時延高可靠、低功耗大連接等技術的測試。從圖中可以看到，華為、中興以及大唐是處于較為領先的水平的，今年年底會出所有的技術測試結果，相信國內廠商提供的設備在技術測試中也能繼續(xù)保持優(yōu)勢。所以設備商設備的技術儲備也是無需擔憂的。
3.長期貿易戰(zhàn)或改變國內通信企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布格局——產(chǎn)業(yè)制造的向外遷移
從國內生產(chǎn)通信設備的成本來看，在沒有貿易戰(zhàn)之前，國內的生產(chǎn)成本是相對較低，但是在貿易戰(zhàn)發(fā)生且開始征收關稅的情況下，國內相關通信企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)或將轉移到國外，尤其是印度、東南亞等地區(qū)。若通信企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)能外遷，那么國內的產(chǎn)業(yè)布局也會相應發(fā)生改變了。
1）在通信的光纖光纜領域，相關企業(yè)已經(jīng)開始布局海外建廠
亨通光電2017年12月5日發(fā)布公告在印度投資建設光纖光纜廠：
長飛光纖光纜2015年1月19日發(fā)布公告在印度尼西亞投資建設光纖光纜廠：
目前全世界一半左右的光纜的產(chǎn)能都在中國，但是產(chǎn)能外轉是之后的趨勢，并且受貿易戰(zhàn)的影響，這個趨勢會逐漸加快。
2）在光模塊領域，貿易戰(zhàn)加劇可能會使相關企業(yè)進行海外布局
中國集中了全世界近60%的光模塊產(chǎn)能，是全世界最大的光模塊生產(chǎn)基地，相當一部分的國外廠商都在中國建設有生產(chǎn)工廠。
下表統(tǒng)計了相關光模塊廠商在國內工廠分布情況：
由于過半的光模塊產(chǎn)能都在中國，所以美國對2000億美元的商品進行征收關稅，關稅名單中包括光模塊，那么美國的光模塊廠商Finisar、AAOI都會受到關稅的影響，按照最壞的情況，若征收25%的關稅，那么上述的光模塊在海外建工廠，往海外遷移是概率非常大的。從在去企業(yè)調研的過程中，發(fā)現(xiàn)相關企業(yè)管理層以及在為此進行工廠地的選擇，所以未來貿易戰(zhàn)的加劇大概率會改變企業(yè)通信企業(yè)的布局，產(chǎn)能向海外遷移。
所以，總結來說，首先中美貿易戰(zhàn)的反復在短期內會影響通信公司的業(yè)績與估值，中期來講中國5G的建設進度會按部就班，并且國家的政策也在大力推進，5G相關的重點標的還是值得關注，最后就是長期來看中國通信企業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局可能會發(fā)生改變，產(chǎn)業(yè)制造向海外遷移。
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