市場(chǎng)調(diào)整下的通信行業(yè)分析
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2018-02-13
1.通信行業(yè)回到正常估值水平
通信行業(yè)自17年下半年受5G概念催動(dòng)，相關(guān)行業(yè)龍頭股價(jià)開(kāi)始一路上揚(yáng)，一直到去年11月份大盤開(kāi)始調(diào)整前達(dá)到最高點(diǎn)。從2016年年初至2017年上半年整個(gè)行業(yè)動(dòng)態(tài)PE在45-50倍，2017年中至2017年底行業(yè)PE在60-65倍PE，從2017年11月調(diào)整到2018年2月為止，通信行業(yè)回到48倍PE。
2.行業(yè)與公司近期受到調(diào)整幅度大
通信行業(yè)近三個(gè)月跌幅25.12%，年初至今跌幅17.33%，皆是申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中跌幅最大的，通信行業(yè)在上周“黑色一星期”中的跌幅為6.65%，跌幅在28個(gè)子行業(yè)中排名第六，相對(duì)較小的原因在于前期調(diào)整中以及下跌較多，且一些龍頭公司的估值已經(jīng)基本回歸到歷史較低的水平。
3.2018年確定性高的行業(yè)是光纖光纜與光模塊領(lǐng)域
2018年通信行業(yè)確定性較高的是光纖光纜領(lǐng)域與光模塊領(lǐng)域。光纖光纜行業(yè)受益于寬帶戰(zhàn)略FTTH三大運(yùn)營(yíng)商集采，2018年全國(guó)總需求量約為3.3-3.5億芯公里，年行業(yè)增速20%，2019年需求靠5G光通信網(wǎng)的建設(shè)；光模塊領(lǐng)域2018年需求來(lái)源于數(shù)據(jù)中心建設(shè)，2017年100G光模塊需求約為350-400萬(wàn)只，2018年預(yù)計(jì)需求翻倍到900萬(wàn)只，2019年5G網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)帶來(lái)光模塊投資額預(yù)計(jì)超過(guò)700億。
4.通信設(shè)備企業(yè)預(yù)計(jì)2019年出業(yè)績(jī)
國(guó)家層面工信部計(jì)劃2020年實(shí)現(xiàn)商用，2019年底大概率發(fā)放牌照，在2018年推進(jìn)三大運(yùn)營(yíng)商試驗(yàn)組網(wǎng)，建設(shè)5G試點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，目前三大運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布試驗(yàn)組網(wǎng)城市地點(diǎn)。2019年5G開(kāi)始大規(guī)模建設(shè)組網(wǎng)，因此2019年相關(guān)通信設(shè)備的公司業(yè)績(jī)將會(huì)在2019年開(kāi)始表現(xiàn)。根據(jù)3G、4G的投資策略，牌照發(fā)放前的一年到一年半時(shí)間將會(huì)是較好的投資時(shí)機(jī)。
5.通信行業(yè)相關(guān)公司
亨通光電：
1）光纖光纜行業(yè)增長(zhǎng)確定性高，受益于FTTH光纖到戶政策三大運(yùn)營(yíng)商集采，行業(yè)增速達(dá)到20%以上，亨通光棒擴(kuò)充速度高于行業(yè)增速
2）亨通2017光棒產(chǎn)能約1800噸，2018年約2400噸，每月都有會(huì)產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能擴(kuò)充速度是國(guó)內(nèi)最快的光通信企業(yè)，有產(chǎn)能就會(huì)有業(yè)績(jī)。在中國(guó)移動(dòng)的2018光纖1.1億芯公里集采中亨通系份額近20%，排名第二，在中國(guó)電信6700萬(wàn)芯公里光纖集采中獲13.5%中標(biāo)份額，排名第一
3）公司2017業(yè)績(jī)預(yù)告為19.1-23.6億，對(duì)應(yīng)PE為20-24.8倍，預(yù)計(jì)2018年預(yù)計(jì)31.4億，對(duì)應(yīng)15倍PE
中興通訊：
1）全球排名第四的通信設(shè)備商，在5G時(shí)代有望提升排名，中興通訊在工信部的5G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試中排名第二，僅次于華為
2）中興通訊出售手機(jī)業(yè)務(wù)努比亞10.1%的股份，出售中興軟創(chuàng)43.66%股份，在獲得投資收益的同時(shí)更加聚焦于5G核心業(yè)務(wù)
3）中興2017年業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)為45.54億元，預(yù)計(jì)2018年業(yè)績(jī)?yōu)?1.75億，分別對(duì)應(yīng)PE為27、23.8倍
烽火通信：
1）光通信行業(yè)需求維持較好，公司作為光傳輸設(shè)備及光纖光纜主力供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)及海外份額具有提升空間，有望充分分享行業(yè)增長(zhǎng)紅利
2）公司作為傳輸網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主力供應(yīng)商，OTN與PTN市場(chǎng)份額領(lǐng)先，其中OTN的市場(chǎng)份額全球占比7%，國(guó)內(nèi)第三，積極布局SDN/NFV，主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收隨著5G建設(shè)開(kāi)始逐漸兌現(xiàn)
3）光通信行業(yè)光纖光纜需求旺盛，18年大概率量?jī)r(jià)齊升，烽火光棒產(chǎn)能排在國(guó)內(nèi)第四的位置，18年產(chǎn)能擴(kuò)充500噸，達(dá)到1300噸，有產(chǎn)能就會(huì)有業(yè)績(jī)
3）預(yù)計(jì)公司2017-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為8.6億元、10.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33倍、27倍
中際旭創(chuàng)：
1）公司是全球數(shù)據(jù)通信光模塊龍頭，40G的單模高速光模塊業(yè)界第一，100G的QSFP28全系列產(chǎn)品出貨量全球第一，大概份額在40%。對(duì)比國(guó)內(nèi)外的供應(yīng)商，中際旭創(chuàng)在100G光模塊CWDM4的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)，17年的份額在40%，全球第一
2）2017年全球共有超大型數(shù)據(jù)中心390個(gè)，美國(guó)占比44%，中國(guó)是8%，中國(guó)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)將在18、19年開(kāi)始逐漸爆發(fā)。2017年全球數(shù)據(jù)中心100G的光模塊需求在350-400萬(wàn)只左右，在2018年，根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，云廠商對(duì)100G光模塊需求可能翻倍，預(yù)計(jì)超過(guò)900萬(wàn)只以上
3）公司股權(quán)激勵(lì)落地，利益綁定促發(fā)展；董事會(huì)、管理層改組，旭創(chuàng)主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)，治理結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂破除；預(yù)測(cè)中際旭創(chuàng)18-19年備考凈利潤(rùn)（假設(shè)全部并表,考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，不考慮合并攤銷及超額業(yè)績(jī)提成），分別為3.46、7.5億元，對(duì)應(yīng)PE為83、38倍，對(duì)應(yīng)PEG為0.02、0.33
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