教育行業(yè)近期觀點(diǎn)
文章來源：發(fā)布時(shí)間：2018-06-22
隨著《民辦教育促進(jìn)法》的逐步落地，教育板塊近期市場關(guān)注度較高。一批優(yōu)質(zhì)的民辦教育公司在港股和美股上市，A股傳統(tǒng)行業(yè)公司也紛紛通過并購實(shí)現(xiàn)教育轉(zhuǎn)型，在教育行業(yè)2-3萬億的巨大市場規(guī)模中，優(yōu)質(zhì)教育投資標(biāo)的不斷涌現(xiàn)。
1、教育市場結(jié)構(gòu)
目前幼兒教育的市場規(guī)模約為3800億，中小學(xué)教育（課外輔導(dǎo)+民辦學(xué)校）市場規(guī)模約為6800億，高等教育市場規(guī)模2530億，職業(yè)教育市場規(guī)模約6000億，語言學(xué)習(xí)市場規(guī)模約900億，才藝培訓(xùn)市場規(guī)模約600億，企業(yè)培訓(xùn)市場規(guī)模約1500億，教育出版市場規(guī)模約350億。我國教育市場的資金來源主要有：政府的財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)、社會(huì)的教育固定資產(chǎn)投資、家庭的教育支出，三者對教育市場規(guī)模的貢獻(xiàn)約50%、10%和40%。
圖：教育市場結(jié)構(gòu)
2、教育標(biāo)的跨市場分析
A股：由于《民辦教育促進(jìn)法》出臺(tái)前，民辦教育機(jī)構(gòu)無法人主體地位和非盈利性質(zhì)導(dǎo)致無法在A股上市，因此A股的教育標(biāo)的都是傳統(tǒng)行業(yè)公司（如汽車、鋼鐵、機(jī)械）并購教育公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
港股：2017年一批優(yōu)質(zhì)的民辦教育公司登陸港股市場，其中以中教控股、新高教集團(tuán)、民生教育等為代表。此外，老牌的楓葉教育近些年品牌知名度不斷提升，盈利狀況持續(xù)增長。香港市場已經(jīng)成為優(yōu)質(zhì)教育公司上市的重要市場。
美股：好未來和新東方兩家K12課外輔導(dǎo)巨頭都在美股上市，且市值不斷創(chuàng)歷史新高。由于美股市場對非盈利公司有較大的寬容度，一批非盈利的在線教育機(jī)構(gòu)近年來紛紛登陸美股市場。
3、投資觀點(diǎn)
教育類公司的毛利率普遍在50%，具有很強(qiáng)的盈利能力。在《民辦教育促進(jìn)法》出臺(tái)后合法性得到保障，未來一批優(yōu)質(zhì)的教育公司或?qū)⒅鸩降顷慉股市場，板塊規(guī)模將逐步形成。此外，隨著消費(fèi)升級(jí)和新一代中產(chǎn)階級(jí)的崛起，居民在子女和自身教育上的投入將不斷增加，未來教育市場仍將保持高速增長。在眾多教育細(xì)分領(lǐng)域中，比較看好的有早教領(lǐng)域、在線教育領(lǐng)域、民辦高等教育領(lǐng)域和職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域。
早教機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是教學(xué)質(zhì)量無法得到實(shí)際檢驗(yàn)（如中考、高考），因此早教機(jī)構(gòu)的核心競爭力在于品牌優(yōu)勢，具有優(yōu)質(zhì)品牌的早教機(jī)構(gòu)往往有較強(qiáng)的盈利能力；在線下向線上轉(zhuǎn)移的趨勢下，在線教育近年來發(fā)展迅猛，類似VIPkid的公司估值已突破200億，一批創(chuàng)新型的在線教育機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)；民辦高等教育由于具有重資產(chǎn)屬性，競爭壁壘較高，行業(yè)收入不斷向龍頭集中。此外民辦高等教育機(jī)構(gòu)培養(yǎng)社會(huì)緊缺型人才，平均就業(yè)率達(dá)到95%以上，與公辦高等教育實(shí)現(xiàn)了差異化競爭；隨著社會(huì)競爭日趨激烈，求職者在職業(yè)培訓(xùn)方面的投入持續(xù)增長，與公務(wù)員考試、司法考試、會(huì)計(jì)考試相關(guān)的公司均有不錯(cuò)的業(yè)績表現(xiàn)。
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