京東方調(diào)研紀要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-05-03
【時間】 2017.4.26
【地點】北京8.5代線
【點評】LCD面板和半導體制造一樣具有強資金壁壘和技術(shù)壁壘，現(xiàn)在一條產(chǎn)線的投入比過去的投入要大好幾倍，進入壁壘已經(jīng)足夠高。 另外還有設(shè)備端的供應(yīng)也是制約瓶頸的因素。只有有實力和有未來高增長預期的企業(yè)才會得到更好的設(shè)備供應(yīng)保障。 京東方通過早期資本投入進入了該行業(yè)并有不斷的技術(shù)積累，到目前為止已經(jīng)渡過了最開始的投入比收入大的階段，進入收獲期； 產(chǎn)品也已經(jīng)得到市場的認可，也覆蓋了主流廠商，出貨量排名行業(yè)前列，有多個全球行業(yè)第一； 技術(shù)上也已經(jīng)有了大量的專利積累；行業(yè)布局也足夠發(fā)展?jié)摿Α?綜合這些因素，公司未來新產(chǎn)線的不斷開出以及技術(shù)實力、產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)能力的保證下，產(chǎn)能利用率和良率的控制將使公司進入新的臺階。
【紀要內(nèi)容】
1. 行業(yè)趨勢
未來比較長的時間，OLED僅在小尺寸可能對存量市場有滲透，集中在手機、可穿戴產(chǎn)品等。在TV端短期做不到這點，和技術(shù)成熟度有關(guān)系，未來LCD還會是主流：
1）需求端，整體LCD來看，IHS預測未來5年保持3%復合增速。量不會有太大增長，現(xiàn)在驅(qū)動主要是面積提升。
2）供給端，未來2-3年8.5代線以下沒有新增產(chǎn)能。
新建的10.5代線聚焦65、75寸電視機電子白板等的需求。65寸、75寸電視爆發(fā)程度比我們第一條10.5代線決策的時候來得更快，所以未來新增產(chǎn)能帶來的壓力不是很大，同時考慮1）電視面積提升+2）海外產(chǎn)能關(guān)線和轉(zhuǎn)線，存量產(chǎn)能會有降低可能。預計LCD價格會在相對窄的區(qū)間隨季節(jié)波動。
公司投資了一條10.5代線， 是否投第二條10.5要看市場發(fā)展情況。這個市場值得去做。除了這些市場，還有一些商業(yè)應(yīng)用市場，比如建筑玻璃透明顯示可以用液晶面板做，成熟65寸以上的電視都可以用10.5代線。
福建8.5代線爬坡到差不多年底100k左右，預計年化下來30K/月左右。我們這條線是今年最大的了。另外2條今年增加的線都比我們小。下半年是傳統(tǒng)面板的旺季，現(xiàn)在產(chǎn)品價格比較高，有些波動不用太擔心。整體沒有大規(guī)模產(chǎn)線集中釋放基礎(chǔ)，在需求不萎縮前提下，不需要擔心價格大幅下降。
鄂爾多斯2期LTPS 35k。
2. 關(guān)于OLED面板的情況
柔性O(shè)LED是未來公司的戰(zhàn)略聚焦點。當前OLED還是賣方市場。公司在OLED領(lǐng)域的技術(shù)儲備都有：
1) 大尺寸：行業(yè)中，大尺寸的應(yīng)用OLED目前技術(shù)路線沒有定下來，LCD還會是技術(shù)主流。
目前沒有量產(chǎn)計劃，但也一直在布局研發(fā)和跟蹤，目前有2大技術(shù)方向：
打印工藝：公司合肥有個子公司叫卓印科技，會在那邊投資10個億左右，在打印OLED有深度研究3-4年前就有產(chǎn)品發(fā)布，當時做30寸左右。
蒸鍍工藝：合肥8.5代先導線，可小批量生產(chǎn)2k/月。去年和創(chuàng)維合作發(fā)布了純國產(chǎn)OLED電視，55寸OLED屏就是在合肥先導線上生產(chǎn)的。
技術(shù)路線趨勢QD和大尺寸OLED，那個更可能跑出來？未來哪塊能好，看誰跑的快。各自有各自特點。QD這邊我們也在做，我們先做小的AMQLED，今年年初5寸屏幕已經(jīng)點亮了，在整個顯示業(yè)內(nèi)引起專業(yè)人士轟動。
2）小尺寸：是智能設(shè)備的趨勢。
目前量產(chǎn)的投資都放到小尺寸上面。聚焦柔性O(shè)LED，剛性O(shè)LED除了鄂爾多斯產(chǎn)線不再新增產(chǎn)能。投資2條6代線，都是48K/月，年產(chǎn)能約9000萬臺手機屏幕，單條線目前是全球最大。
第一條線，成都6代線今年6-7月投產(chǎn)(比前幾年預計的提前)，年底前量產(chǎn)出貨，但投片量不多；明年產(chǎn)能爬坡，投片數(shù)量要看良率提升的速度，速度提升快，投的就多。另外客戶價格好的話，能覆蓋掉良率低的影響也可以多投。 當前OLED還是賣方市場；后年釋放產(chǎn)能（滿產(chǎn)）。達成目標也比較有挑戰(zhàn)性。
第二條線，2019年點亮，產(chǎn)能直接銜接上，出貨量每年都有新增。
柔性O(shè)LED要封裝好出貨，要把更多的價值放在自己這個環(huán)節(jié)。
3. 中大尺寸面板產(chǎn)
中大尺寸 monitor和TV。
TV 是品牌廠ODM、OEM產(chǎn)品。市場很多品牌我們做的。去年我們TV\monitor 出貨1300萬臺。全球增速最快的。
現(xiàn)在在線的2條線，合肥線投產(chǎn)了，今年增加500萬片產(chǎn)能；重慶明年投產(chǎn)，1000萬增加產(chǎn)能。未來整個智能制造業(yè)務(wù)2-3kw產(chǎn)能可以做到。這個領(lǐng)域比較有競爭力的公司。通過我們一體化設(shè)計+一體化制造，給客戶提供更多解決方案。大客戶解決方案越多，客戶關(guān)系越緊密。
4. OLED技術(shù)跟三星、LG區(qū)別
大方向OLED基本原理一樣。但是各家各家專利，技術(shù)復雜程度非常高，會有區(qū)別。
OLED產(chǎn)線投資的規(guī)模差距， 項目技術(shù)介紹的時候，看上去差不多的柔性O(shè)LED，投資規(guī)模差距在100-150億都是有可能?？匆谶@條產(chǎn)線上賦予多少未來的可擴展性，如果什么都考慮到，設(shè)備都買，增加工藝，那樣多30-50億都是很輕松的。
目前看得到的，京東方全球量產(chǎn)柔性O(shè)LED第二大公司?，F(xiàn)在產(chǎn)能，跟既有客戶合作情況，前期合作開發(fā)下游客戶情況，導入客戶不是什么問題。一定要降風險，什么時候良率提升到令人滿意水平。
公司的柔性O(shè)LED線，在產(chǎn)線宣布時候就有客戶在接洽，很多客戶跟我們都在討論，臨近投產(chǎn)階段，會通過試驗線樣品對客戶終端產(chǎn)品開發(fā)工作。到量產(chǎn)的時候直接可以出貨了，同步進行中間不會有空檔。
5. 汽車面板的規(guī)劃
車載面板行業(yè)發(fā)展很快，市場也很大，通過收購汽車行業(yè)認證資質(zhì)的汽車屏幕商（精電國際），從新車型上進行產(chǎn)品導入，加快打進汽車市場。
行業(yè)特點：認證周期特別長。車廠要進去，一般需要1.5-2年完成認證。很難進入，但是進去之后也會相當穩(wěn)定。車載面板是成長最快的領(lǐng)域，汽車顯示屏變化：1）中控從無到有；2）中控從小到大；3）好一點的車屏幕數(shù)量增多；4）再好一點的車儀表盤也是全液晶的。
車載屏和筆記本屏生產(chǎn)線差不多，這個市場上前幾年產(chǎn)能限制，原來這部分投入不是很多。原來車載由于產(chǎn)能，投入不多。
公司去年2月與精電國際（港股）戰(zhàn)略合作，以定增方式成為它的股東，通過京東方的屏幕顯示 + 精電國際模組 +精電國際客戶的合作方式，以其作為車載業(yè)務(wù)的發(fā)展和突破入口。精電國際是全球最大的儀表盤passive顯示模組廠商，導入的產(chǎn)品逐步跟他的車型來，還需要一個過程。業(yè)績下滑主要由于匯兌損益，但精電產(chǎn)品比較穩(wěn)定。擁有從傳統(tǒng)的黑白屏到中控和我們的契合關(guān)系：我們有顯示屏，他們有客戶，通過它的客戶導入我們新的產(chǎn)品。 為了更好能夠形成雙方合力， 當年京東方投資精電定增項目之一就是在成都4.5代線旁邊投資10億建精電國際的TFT模組廠，大力發(fā)展TFT模組。 通過這個合作和規(guī)劃將京東方的底代線4.5代線通過轉(zhuǎn)型做活了。
老車型上的替代比較難，主要是從新車型上進行導入，沒有那么快，但也不會太久。
6.產(chǎn)線折舊問題：主要設(shè)備7年直線法。
第一條，第二條已經(jīng)折舊完；
第三條線(B3)今年完成折舊；
第四條線（B4）明年完成折舊。
后面單線的折舊比前面單線折舊大，因為新建產(chǎn)線規(guī)模都比我們存量大，都是300-400億。原來產(chǎn)線都是100-200億。會發(fā)現(xiàn)很多在建工程。
折舊能帶來利潤，因為有有心的產(chǎn)線，只要產(chǎn)品能賣出去，產(chǎn)能就可以開出來，就會有更好的現(xiàn)金流。公司轉(zhuǎn)固是根據(jù)設(shè)備產(chǎn)能爬坡轉(zhuǎn)固的。
7.智能制造
新建產(chǎn)線使用的智能制造比同行可比公司都要大，一條產(chǎn)線都是十幾個億，投資額大因為智能化程度高，可以降低30%傳統(tǒng)產(chǎn)線勞動力。一方面保證操作工穩(wěn)定，另一方面良率都有保障。
8.智慧系統(tǒng)
智能制造業(yè)務(wù)，整體盈利能力不是特別高(毛利率8%)，這是由產(chǎn)業(yè)特性決定的。提高智慧系統(tǒng)事業(yè)毛利率，一方面需要提高智能制造智能化水平。另一方面，智慧系統(tǒng)其他幾個事業(yè)，都有機會比他盈利能力更強。
1）包括智慧能源光伏并網(wǎng)發(fā)電，肯定比整機ODM高很多。目前絕對數(shù)小一點。
2）車載等業(yè)務(wù)一出來，也能提升。
3）智慧零售我們的數(shù)字藝術(shù)館，也是賣服務(wù)的，配合IGALLERY硬件+線上藝術(shù)分享平臺，盈利能力，毛利也比他高很多。
智慧系統(tǒng)業(yè)務(wù)在目前智能制造占比大的時候，毛利拉的比較低，后面均衡后會有機會上來。
9.毛利率成本控制這么好的原因
毛利率高肯定是成本控制好
1）保證滿銷滿產(chǎn)
2）制造成本和工藝設(shè)計可以更低。
再往上游推一點，核心就是技術(shù)創(chuàng)新力。我們年新增專利就是排第一的。
另外一個整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，去年全球首發(fā)產(chǎn)品占40%，這種產(chǎn)品盈利能力就會很好，新產(chǎn)品越多，占客戶比例更高，有更高的溢價能力。
10.資本投資
京東方整體投資密度比以前高更高?，F(xiàn)在經(jīng)營狀況，基礎(chǔ)實力，現(xiàn)金流和賬目現(xiàn)金也是原來不可比。我們每個投資也有合作伙伴解決初期資本金問題。
11.醫(yī)療投資
單體醫(yī)療問題，也是不小。成都簽的60個億一個醫(yī)院，對我們整體的資金壓力，對我們還好。相對TFT就還好。醫(yī)療也是我們非常重要主業(yè)。
京東方整體資產(chǎn)負債率控制還是不錯，報表資產(chǎn)負債率現(xiàn)在不到55%。這里面有一些是不需要付息，純銀行負債不是特別多。財務(wù)安全沒有問題。
12.智慧系統(tǒng)和醫(yī)院的戰(zhàn)略考慮。
1）醫(yī)療：
我們更多講健康服務(wù)，我們健康服務(wù)6大事業(yè)單元，大家認識到的醫(yī)療是醫(yī)院，只是在我們6大事業(yè)單元一個。我們不僅僅有醫(yī)院，要建閉環(huán)健康服務(wù)系統(tǒng)，系統(tǒng)其中一端有落地項目——移動健康。移動健康跟我們現(xiàn)有技術(shù)相關(guān)性，比如傳感技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)。前期投資以色列的公司做無創(chuàng)多體征血液檢測儀，跟我們現(xiàn)有技術(shù)有相通性。
健康服務(wù)，希望把我們公司積累的傳感、大數(shù)據(jù)應(yīng)用到除了半導體以外其他的領(lǐng)域。
京東方需要除了硬件部分，還需要軟件部分提升盈利能力，我們提出軟硬融合，應(yīng)用整合和服務(wù)化轉(zhuǎn)型大的方向。服務(wù)化轉(zhuǎn)型其實健康服務(wù)就是非常好的方向。不要只看到我們建醫(yī)院，要看到跟IBM合作做認知計算系統(tǒng)；投資以色列移動健康公司；投資健康服務(wù)APP；做健康保險，都是健康服務(wù)一環(huán)。醫(yī)院投資多，但是醫(yī)院是載體。
2）智慧系統(tǒng)：
在智慧系統(tǒng)不存在跨界，一直是我們體系重要的一環(huán)。是我們下游，整機部分一直都有。最近上來了，每年100多億收入。
13.回購
A股不滿足條件，B股還是有空間。
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【地點】北京8.5代線
【點評】LCD面板和半導體制造一樣具有強資金壁壘和技術(shù)壁壘，現(xiàn)在一條產(chǎn)線的投入比過去的投入要大好幾倍，進入壁壘已經(jīng)足夠高。 另外還有設(shè)備端的供應(yīng)也是制約瓶頸的因素。只有有實力和有未來高增長預期的企業(yè)才會得到更好的設(shè)備供應(yīng)保障。 京東方通過早期資本投入進入了該行業(yè)并有不斷的技術(shù)積累，到目前為止已經(jīng)渡過了最開始的投入比收入大的階段，進入收獲期； 產(chǎn)品也已經(jīng)得到市場的認可，也覆蓋了主流廠商，出貨量排名行業(yè)前列，有多個全球行業(yè)第一； 技術(shù)上也已經(jīng)有了大量的專利積累；行業(yè)布局也足夠發(fā)展?jié)摿Α?綜合這些因素，公司未來新產(chǎn)線的不斷開出以及技術(shù)實力、產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)能力的保證下，產(chǎn)能利用率和良率的控制將使公司進入新的臺階。
【紀要內(nèi)容】
1. 行業(yè)趨勢
未來比較長的時間，OLED僅在小尺寸可能對存量市場有滲透，集中在手機、可穿戴產(chǎn)品等。在TV端短期做不到這點，和技術(shù)成熟度有關(guān)系，未來LCD還會是主流：
1）需求端，整體LCD來看，IHS預測未來5年保持3%復合增速。量不會有太大增長，現(xiàn)在驅(qū)動主要是面積提升。
2）供給端，未來2-3年8.5代線以下沒有新增產(chǎn)能。
新建的10.5代線聚焦65、75寸電視機電子白板等的需求。65寸、75寸電視爆發(fā)程度比我們第一條10.5代線決策的時候來得更快，所以未來新增產(chǎn)能帶來的壓力不是很大，同時考慮1）電視面積提升+2）海外產(chǎn)能關(guān)線和轉(zhuǎn)線，存量產(chǎn)能會有降低可能。預計LCD價格會在相對窄的區(qū)間隨季節(jié)波動。
公司投資了一條10.5代線， 是否投第二條10.5要看市場發(fā)展情況。這個市場值得去做。除了這些市場，還有一些商業(yè)應(yīng)用市場，比如建筑玻璃透明顯示可以用液晶面板做，成熟65寸以上的電視都可以用10.5代線。
福建8.5代線爬坡到差不多年底100k左右，預計年化下來30K/月左右。我們這條線是今年最大的了。另外2條今年增加的線都比我們小。下半年是傳統(tǒng)面板的旺季，現(xiàn)在產(chǎn)品價格比較高，有些波動不用太擔心。整體沒有大規(guī)模產(chǎn)線集中釋放基礎(chǔ)，在需求不萎縮前提下，不需要擔心價格大幅下降。
鄂爾多斯2期LTPS 35k。
2. 關(guān)于OLED面板的情況
柔性O(shè)LED是未來公司的戰(zhàn)略聚焦點。當前OLED還是賣方市場。公司在OLED領(lǐng)域的技術(shù)儲備都有：
1) 大尺寸：行業(yè)中，大尺寸的應(yīng)用OLED目前技術(shù)路線沒有定下來，LCD還會是技術(shù)主流。
目前沒有量產(chǎn)計劃，但也一直在布局研發(fā)和跟蹤，目前有2大技術(shù)方向：
打印工藝：公司合肥有個子公司叫卓印科技，會在那邊投資10個億左右，在打印OLED有深度研究3-4年前就有產(chǎn)品發(fā)布，當時做30寸左右。
蒸鍍工藝：合肥8.5代先導線，可小批量生產(chǎn)2k/月。去年和創(chuàng)維合作發(fā)布了純國產(chǎn)OLED電視，55寸OLED屏就是在合肥先導線上生產(chǎn)的。
技術(shù)路線趨勢QD和大尺寸OLED，那個更可能跑出來？未來哪塊能好，看誰跑的快。各自有各自特點。QD這邊我們也在做，我們先做小的AMQLED，今年年初5寸屏幕已經(jīng)點亮了，在整個顯示業(yè)內(nèi)引起專業(yè)人士轟動。
2）小尺寸：是智能設(shè)備的趨勢。
目前量產(chǎn)的投資都放到小尺寸上面。聚焦柔性O(shè)LED，剛性O(shè)LED除了鄂爾多斯產(chǎn)線不再新增產(chǎn)能。投資2條6代線，都是48K/月，年產(chǎn)能約9000萬臺手機屏幕，單條線目前是全球最大。
第一條線，成都6代線今年6-7月投產(chǎn)(比前幾年預計的提前)，年底前量產(chǎn)出貨，但投片量不多；明年產(chǎn)能爬坡，投片數(shù)量要看良率提升的速度，速度提升快，投的就多。另外客戶價格好的話，能覆蓋掉良率低的影響也可以多投。 當前OLED還是賣方市場；后年釋放產(chǎn)能（滿產(chǎn)）。達成目標也比較有挑戰(zhàn)性。
第二條線，2019年點亮，產(chǎn)能直接銜接上，出貨量每年都有新增。
柔性O(shè)LED要封裝好出貨，要把更多的價值放在自己這個環(huán)節(jié)。
3. 中大尺寸面板產(chǎn)
中大尺寸 monitor和TV。
TV 是品牌廠ODM、OEM產(chǎn)品。市場很多品牌我們做的。去年我們TV\monitor 出貨1300萬臺。全球增速最快的。
現(xiàn)在在線的2條線，合肥線投產(chǎn)了，今年增加500萬片產(chǎn)能；重慶明年投產(chǎn)，1000萬增加產(chǎn)能。未來整個智能制造業(yè)務(wù)2-3kw產(chǎn)能可以做到。這個領(lǐng)域比較有競爭力的公司。通過我們一體化設(shè)計+一體化制造，給客戶提供更多解決方案。大客戶解決方案越多，客戶關(guān)系越緊密。
4. OLED技術(shù)跟三星、LG區(qū)別
大方向OLED基本原理一樣。但是各家各家專利，技術(shù)復雜程度非常高，會有區(qū)別。
OLED產(chǎn)線投資的規(guī)模差距， 項目技術(shù)介紹的時候，看上去差不多的柔性O(shè)LED，投資規(guī)模差距在100-150億都是有可能?？匆谶@條產(chǎn)線上賦予多少未來的可擴展性，如果什么都考慮到，設(shè)備都買，增加工藝，那樣多30-50億都是很輕松的。
目前看得到的，京東方全球量產(chǎn)柔性O(shè)LED第二大公司?，F(xiàn)在產(chǎn)能，跟既有客戶合作情況，前期合作開發(fā)下游客戶情況，導入客戶不是什么問題。一定要降風險，什么時候良率提升到令人滿意水平。
公司的柔性O(shè)LED線，在產(chǎn)線宣布時候就有客戶在接洽，很多客戶跟我們都在討論，臨近投產(chǎn)階段，會通過試驗線樣品對客戶終端產(chǎn)品開發(fā)工作。到量產(chǎn)的時候直接可以出貨了，同步進行中間不會有空檔。
5. 汽車面板的規(guī)劃
車載面板行業(yè)發(fā)展很快，市場也很大，通過收購汽車行業(yè)認證資質(zhì)的汽車屏幕商（精電國際），從新車型上進行產(chǎn)品導入，加快打進汽車市場。
行業(yè)特點：認證周期特別長。車廠要進去，一般需要1.5-2年完成認證。很難進入，但是進去之后也會相當穩(wěn)定。車載面板是成長最快的領(lǐng)域，汽車顯示屏變化：1）中控從無到有；2）中控從小到大；3）好一點的車屏幕數(shù)量增多；4）再好一點的車儀表盤也是全液晶的。
車載屏和筆記本屏生產(chǎn)線差不多，這個市場上前幾年產(chǎn)能限制，原來這部分投入不是很多。原來車載由于產(chǎn)能，投入不多。
公司去年2月與精電國際（港股）戰(zhàn)略合作，以定增方式成為它的股東，通過京東方的屏幕顯示 + 精電國際模組 +精電國際客戶的合作方式，以其作為車載業(yè)務(wù)的發(fā)展和突破入口。精電國際是全球最大的儀表盤passive顯示模組廠商，導入的產(chǎn)品逐步跟他的車型來，還需要一個過程。業(yè)績下滑主要由于匯兌損益，但精電產(chǎn)品比較穩(wěn)定。擁有從傳統(tǒng)的黑白屏到中控和我們的契合關(guān)系：我們有顯示屏，他們有客戶，通過它的客戶導入我們新的產(chǎn)品。 為了更好能夠形成雙方合力， 當年京東方投資精電定增項目之一就是在成都4.5代線旁邊投資10億建精電國際的TFT模組廠，大力發(fā)展TFT模組。 通過這個合作和規(guī)劃將京東方的底代線4.5代線通過轉(zhuǎn)型做活了。
老車型上的替代比較難，主要是從新車型上進行導入，沒有那么快，但也不會太久。
6.產(chǎn)線折舊問題：主要設(shè)備7年直線法。
第一條，第二條已經(jīng)折舊完；
第三條線(B3)今年完成折舊；
第四條線（B4）明年完成折舊。
后面單線的折舊比前面單線折舊大，因為新建產(chǎn)線規(guī)模都比我們存量大，都是300-400億。原來產(chǎn)線都是100-200億。會發(fā)現(xiàn)很多在建工程。
折舊能帶來利潤，因為有有心的產(chǎn)線，只要產(chǎn)品能賣出去，產(chǎn)能就可以開出來，就會有更好的現(xiàn)金流。公司轉(zhuǎn)固是根據(jù)設(shè)備產(chǎn)能爬坡轉(zhuǎn)固的。
7.智能制造
新建產(chǎn)線使用的智能制造比同行可比公司都要大，一條產(chǎn)線都是十幾個億，投資額大因為智能化程度高，可以降低30%傳統(tǒng)產(chǎn)線勞動力。一方面保證操作工穩(wěn)定，另一方面良率都有保障。
8.智慧系統(tǒng)
智能制造業(yè)務(wù)，整體盈利能力不是特別高(毛利率8%)，這是由產(chǎn)業(yè)特性決定的。提高智慧系統(tǒng)事業(yè)毛利率，一方面需要提高智能制造智能化水平。另一方面，智慧系統(tǒng)其他幾個事業(yè)，都有機會比他盈利能力更強。
1）包括智慧能源光伏并網(wǎng)發(fā)電，肯定比整機ODM高很多。目前絕對數(shù)小一點。
2）車載等業(yè)務(wù)一出來，也能提升。
3）智慧零售我們的數(shù)字藝術(shù)館，也是賣服務(wù)的，配合IGALLERY硬件+線上藝術(shù)分享平臺，盈利能力，毛利也比他高很多。
智慧系統(tǒng)業(yè)務(wù)在目前智能制造占比大的時候，毛利拉的比較低，后面均衡后會有機會上來。
9.毛利率成本控制這么好的原因
毛利率高肯定是成本控制好
1）保證滿銷滿產(chǎn)
2）制造成本和工藝設(shè)計可以更低。
再往上游推一點，核心就是技術(shù)創(chuàng)新力。我們年新增專利就是排第一的。
另外一個整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，去年全球首發(fā)產(chǎn)品占40%，這種產(chǎn)品盈利能力就會很好，新產(chǎn)品越多，占客戶比例更高，有更高的溢價能力。
10.資本投資
京東方整體投資密度比以前高更高?，F(xiàn)在經(jīng)營狀況，基礎(chǔ)實力，現(xiàn)金流和賬目現(xiàn)金也是原來不可比。我們每個投資也有合作伙伴解決初期資本金問題。
11.醫(yī)療投資
單體醫(yī)療問題，也是不小。成都簽的60個億一個醫(yī)院，對我們整體的資金壓力，對我們還好。相對TFT就還好。醫(yī)療也是我們非常重要主業(yè)。
京東方整體資產(chǎn)負債率控制還是不錯，報表資產(chǎn)負債率現(xiàn)在不到55%。這里面有一些是不需要付息，純銀行負債不是特別多。財務(wù)安全沒有問題。
12.智慧系統(tǒng)和醫(yī)院的戰(zhàn)略考慮。
1）醫(yī)療：
我們更多講健康服務(wù)，我們健康服務(wù)6大事業(yè)單元，大家認識到的醫(yī)療是醫(yī)院，只是在我們6大事業(yè)單元一個。我們不僅僅有醫(yī)院，要建閉環(huán)健康服務(wù)系統(tǒng)，系統(tǒng)其中一端有落地項目——移動健康。移動健康跟我們現(xiàn)有技術(shù)相關(guān)性，比如傳感技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)。前期投資以色列的公司做無創(chuàng)多體征血液檢測儀，跟我們現(xiàn)有技術(shù)有相通性。
健康服務(wù)，希望把我們公司積累的傳感、大數(shù)據(jù)應(yīng)用到除了半導體以外其他的領(lǐng)域。
京東方需要除了硬件部分，還需要軟件部分提升盈利能力，我們提出軟硬融合，應(yīng)用整合和服務(wù)化轉(zhuǎn)型大的方向。服務(wù)化轉(zhuǎn)型其實健康服務(wù)就是非常好的方向。不要只看到我們建醫(yī)院，要看到跟IBM合作做認知計算系統(tǒng)；投資以色列移動健康公司；投資健康服務(wù)APP；做健康保險，都是健康服務(wù)一環(huán)。醫(yī)院投資多，但是醫(yī)院是載體。
2）智慧系統(tǒng)：
在智慧系統(tǒng)不存在跨界，一直是我們體系重要的一環(huán)。是我們下游，整機部分一直都有。最近上來了，每年100多億收入。
13.回購
A股不滿足條件，B股還是有空間。
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