匯川技術調研紀要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-07-11
總結：
公司的收入和利潤在現(xiàn)有業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展下會比較穩(wěn)健，在20-30%增長區(qū)間。
未來公司進入快速增長階段主要是靠兩方面的突破：
1.乘用車上動力總成系統(tǒng)的突破。
2.機器人技術和應用上的突破。
總體上公司是一個質地比較好的技術型公司，不斷在技術上進行積累和進步的企業(yè)，但工業(yè)企業(yè)發(fā)展并沒有那么的快，需要時間一步一步地按計劃實現(xiàn)目標。 可以繼續(xù)觀察和跟蹤上面提到的兩點，如果有突破公司將進入新的階段。
紀要：
公司今年目標： 收入20-30%增長，偏30%，凈利潤10-30%，偏25%， 往10億凈利努力。上半年各個產(chǎn)品線都超預期，但下半年沒那么高。
新能源領域：大力拓展物流車市場。
預計全年9.5-10億，增長30-50%。新能源板塊收入90% 來自宇通，主要是新能源大巴和物流車。物流車的產(chǎn)品毛利和大巴差不多。充電樁進入了供應商體系，1億收入,還沒有真正上量。
發(fā)展線路規(guī)劃：將推出新一代乘用車電機控制器產(chǎn)品。 目前該領域動力總成一體化產(chǎn)品（電控電機電源）只有德國聯(lián)電有，但是本地化不強；國內的廠家產(chǎn)品分散，沒有一體化的動力總成?，F(xiàn)階段還不順很關注產(chǎn)品的競爭力， 都在看是否能做出來。通過技術的驗證公司對自己技術能力進入這個領域很有信心，已經(jīng)有了線路規(guī)劃和 大量研發(fā)的投入。今年有800多研發(fā)人員，增長了150人，其中200人投入到乘用車領域的研發(fā)，未來這塊投入將達到大幾百人。上半年的研發(fā)費用增加會比較多。這塊業(yè)務是今年公司變化最大的業(yè)務，但是這塊今年的業(yè)績還體現(xiàn)不出來。公司目前雖然有商用車的產(chǎn)品，但是進入乘用車廠商供應鏈并沒有那么容易,車廠對乘用車產(chǎn)品的過程控制和產(chǎn)品質量上都要求嚴格，商用車要求并沒有那么高。
后續(xù)要做電機、電源和電控一體化的產(chǎn)品提供給整車廠，雖然目前只有電控產(chǎn)品，但電機技術上在伺服電機等上有電機技術的積累，未來電機和電源將采取與其他企業(yè)合作的方式，采取采購集成的方式不利于一體化產(chǎn)品的融合。選擇合作的電機和電源公司偏向于中小型的公司。
智能裝備&機器人領域：公司目標是突破小范圍軌跡控制和多領域的應用，提高PLC應用能力。
公司的機器人業(yè)務主要用在3C等小件的消費電子等生產(chǎn)領域。通過集成商來進入具體行業(yè)應用，公司提供具體技術以及核心部件的產(chǎn)品。公司目前的伺服在高速定位上沒有問題，但是在軌跡控制上還需要突破，它能用在很多領域：如金屬加工中的機床、銑床里面的軌跡跟蹤等。技術突破會有很大應用增量。
子行業(yè)中，伺服技術比變頻要晚幾年，目前技術水平還沒達到當年變頻普及的水平，因此還沒到普及的程度。變頻目前已經(jīng)很成熟，所以該領域就有價格壓力。PLC產(chǎn)的利潤比較好是因為控制這塊領域不是標準產(chǎn)品，要針對各個應用來專門設計，因此能夠一直支撐那么多廠家比較高的利潤 。公司目前在行業(yè)占有率只有5%，還有比較大空間。后面公司的PLC M600+伺服 整套方案能搭配好的話比單獨賣核心部件有更大的空間，目前的配合還不順。
公司收購取得江蘇經(jīng)緯50%股權,獲行業(yè)準入資質,并先后中標蘇州地鐵2號線及延伸線、4號線、3號線,以及蘇州高新區(qū)有軌電車2號線等項目。標的公司的技術是斯柯達的技術，屬于二流的技術，趕不上南車時代電器的。公司通過收購先拿到資質，后面穩(wěn)定和固化其技術后，再通過消化吸收，降成本后開發(fā)出新系列產(chǎn)品。收購該公司的時候產(chǎn)品已經(jīng)運行了2-3年，通過收購拿到了準入門票，采購招標對資質要求嚴格，對比英威騰等國內的自研發(fā)廠商，沒有應用過就沒有資質，在招標中就很難拿到單，形成惡性循環(huán)。目前軌交的市占率：南車時代電氣：50-60%，公司的占2-3%。
電梯業(yè)務：
大客戶議價能力強，總體毛利會降，這塊營收增長會比利潤增長快。電梯這塊業(yè)務的未來增量：中國的電梯保有量400-500萬臺，有10-20% 90年代產(chǎn)品，快到壽命極限有更換需求,具有電梯物聯(lián)網(wǎng)新增特性的產(chǎn)品將擠掉沒有這些特性的產(chǎn)品。
關于外延收購：
產(chǎn)業(yè)基金并購的方向主要在控制領域和機械類領域，擴充公司的產(chǎn)品線和技術能力。偏向與收購比較小型的公司，1億一下的技術型公司。管理上比較簡單，這些公司都是技術型公司,沒什么產(chǎn)品生產(chǎn)線。
免責申明：
公司的收入和利潤在現(xiàn)有業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展下會比較穩(wěn)健，在20-30%增長區(qū)間。
未來公司進入快速增長階段主要是靠兩方面的突破：
1.乘用車上動力總成系統(tǒng)的突破。
2.機器人技術和應用上的突破。
總體上公司是一個質地比較好的技術型公司，不斷在技術上進行積累和進步的企業(yè)，但工業(yè)企業(yè)發(fā)展并沒有那么的快，需要時間一步一步地按計劃實現(xiàn)目標。 可以繼續(xù)觀察和跟蹤上面提到的兩點，如果有突破公司將進入新的階段。
紀要：
公司今年目標： 收入20-30%增長，偏30%，凈利潤10-30%，偏25%， 往10億凈利努力。上半年各個產(chǎn)品線都超預期，但下半年沒那么高。
新能源領域：大力拓展物流車市場。
預計全年9.5-10億，增長30-50%。新能源板塊收入90% 來自宇通，主要是新能源大巴和物流車。物流車的產(chǎn)品毛利和大巴差不多。充電樁進入了供應商體系，1億收入,還沒有真正上量。
發(fā)展線路規(guī)劃：將推出新一代乘用車電機控制器產(chǎn)品。 目前該領域動力總成一體化產(chǎn)品（電控電機電源）只有德國聯(lián)電有，但是本地化不強；國內的廠家產(chǎn)品分散，沒有一體化的動力總成?，F(xiàn)階段還不順很關注產(chǎn)品的競爭力， 都在看是否能做出來。通過技術的驗證公司對自己技術能力進入這個領域很有信心，已經(jīng)有了線路規(guī)劃和 大量研發(fā)的投入。今年有800多研發(fā)人員，增長了150人，其中200人投入到乘用車領域的研發(fā)，未來這塊投入將達到大幾百人。上半年的研發(fā)費用增加會比較多。這塊業(yè)務是今年公司變化最大的業(yè)務，但是這塊今年的業(yè)績還體現(xiàn)不出來。公司目前雖然有商用車的產(chǎn)品，但是進入乘用車廠商供應鏈并沒有那么容易,車廠對乘用車產(chǎn)品的過程控制和產(chǎn)品質量上都要求嚴格，商用車要求并沒有那么高。
后續(xù)要做電機、電源和電控一體化的產(chǎn)品提供給整車廠，雖然目前只有電控產(chǎn)品，但電機技術上在伺服電機等上有電機技術的積累，未來電機和電源將采取與其他企業(yè)合作的方式，采取采購集成的方式不利于一體化產(chǎn)品的融合。選擇合作的電機和電源公司偏向于中小型的公司。
智能裝備&機器人領域：公司目標是突破小范圍軌跡控制和多領域的應用，提高PLC應用能力。
公司的機器人業(yè)務主要用在3C等小件的消費電子等生產(chǎn)領域。通過集成商來進入具體行業(yè)應用，公司提供具體技術以及核心部件的產(chǎn)品。公司目前的伺服在高速定位上沒有問題，但是在軌跡控制上還需要突破，它能用在很多領域：如金屬加工中的機床、銑床里面的軌跡跟蹤等。技術突破會有很大應用增量。
子行業(yè)中，伺服技術比變頻要晚幾年，目前技術水平還沒達到當年變頻普及的水平，因此還沒到普及的程度。變頻目前已經(jīng)很成熟，所以該領域就有價格壓力。PLC產(chǎn)的利潤比較好是因為控制這塊領域不是標準產(chǎn)品，要針對各個應用來專門設計，因此能夠一直支撐那么多廠家比較高的利潤 。公司目前在行業(yè)占有率只有5%，還有比較大空間。后面公司的PLC M600+伺服 整套方案能搭配好的話比單獨賣核心部件有更大的空間，目前的配合還不順。
伺服產(chǎn)品和松下的技術價格差不多，但本地化服務更好，主要是替代他們的市場，公司目標是趕上臺達和安川，目前和歐美企業(yè)技術上有差距。和日本企業(yè)的差距在于產(chǎn)品易用性設計，根本原因是研發(fā)人員對應用的理解上，他們能夠一通上電就能夠達到和發(fā)揮性能的80-90%，但國內的要差些。日本企業(yè)這塊能力很強，他們在軟件上有各種補償和調整來配合。
通用伺服：新的增長空間，使用的液壓機行業(yè)轉電壓機的需求。
軌道交通業(yè)務：力爭在蘇州以外的城市中標項目，擴大品牌和影響力。公司收購取得江蘇經(jīng)緯50%股權,獲行業(yè)準入資質,并先后中標蘇州地鐵2號線及延伸線、4號線、3號線,以及蘇州高新區(qū)有軌電車2號線等項目。標的公司的技術是斯柯達的技術，屬于二流的技術，趕不上南車時代電器的。公司通過收購先拿到資質，后面穩(wěn)定和固化其技術后，再通過消化吸收，降成本后開發(fā)出新系列產(chǎn)品。收購該公司的時候產(chǎn)品已經(jīng)運行了2-3年，通過收購拿到了準入門票，采購招標對資質要求嚴格，對比英威騰等國內的自研發(fā)廠商，沒有應用過就沒有資質，在招標中就很難拿到單，形成惡性循環(huán)。目前軌交的市占率：南車時代電氣：50-60%，公司的占2-3%。
電梯業(yè)務：
大客戶議價能力強，總體毛利會降，這塊營收增長會比利潤增長快。電梯這塊業(yè)務的未來增量：中國的電梯保有量400-500萬臺，有10-20% 90年代產(chǎn)品，快到壽命極限有更換需求,具有電梯物聯(lián)網(wǎng)新增特性的產(chǎn)品將擠掉沒有這些特性的產(chǎn)品。
關于外延收購：
產(chǎn)業(yè)基金并購的方向主要在控制領域和機械類領域，擴充公司的產(chǎn)品線和技術能力。偏向與收購比較小型的公司，1億一下的技術型公司。管理上比較簡單，這些公司都是技術型公司,沒什么產(chǎn)品生產(chǎn)線。
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