特斯拉產業(yè)鏈深度交流紀要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-06-22
組織方：第一上海
時間： 2016.6.17
特斯拉發(fā)展介紹：
特斯拉從2003年開始建立，2006年出了原型車Roadster，2013年開始量產model S。美國有很深厚的電動車基礎，早在2003年特斯拉公司成立時，通用汽車EV1電動車研發(fā)已經進行了7年，小批量出租試運營效果很好，但是該產品對于通用傳統(tǒng)能源汽車產品以及石油資源的利益構成了矛盾，最后項目被停止。當時的技術發(fā)展程度想從傳統(tǒng)汽車產業(yè)鏈所組成的利益集團內產生劃時代的電動車非常困難。電動車從100多年前就出現(xiàn)了，但是到現(xiàn)在才開始普及主要是能量密度的問題。由于相關領域技術的突破和鋰電池技術的發(fā)展，近些年的鋰電池的能量密度上升特別快，平均每五年上升40%。
特斯拉的設計顛覆了傳統(tǒng)汽車： 生產更簡單，整車更安全。其底盤設計非常優(yōu)秀，電池位平鋪在地盤底部的優(yōu)點：1.增強電池安全性：設計利于電池散熱；2.提高整車安全性：填充了電池后底盤中部更加堅固，底盤強度增強從而提搞了整車車架強度和整車安全性；3.增大了車內空間；目前大部分汽車電動汽車都是抄襲特斯拉的地盤設計。
特斯拉汽車的整體質量不斷提高，從2012-2013年 高溫環(huán)境下暴力行駛數(shù)小時，到現(xiàn)在全天暴力行駛都沒有問題。
自動駕駛在不斷進步：特斯拉是目前全球唯一量產的具有自動駕駛功能的電動汽車。它使用了mobileye的自動駕駛產品，一套一萬美金的價格使它在當前能夠比較容易的普及。特斯拉電動汽車出廠時就已裝好自動駕駛的硬件，通過軟件升級就能夠讓車輛具有自動駕駛功能和不斷迭代、完善該功能。自動駕駛是需要不斷收集大量的數(shù)據(jù)樣本進行學習的，特斯拉每天收到大量的運行在路上的特斯拉電動車收集回來的大量路面數(shù)據(jù)。在特斯拉七萬多車主的幫助下，現(xiàn)在特斯拉積累的自動駕駛數(shù)據(jù)從數(shù)量上對比要數(shù)百倍于 Google 的小規(guī)模無人駕駛汽車，數(shù)據(jù)量上還沒有其他廠商能夠跟特斯拉相比。通過學習后再不斷提高制動駕駛的性能，包括穩(wěn)定性、精準度、智能程度等。駕駛自己的特斯拉汽車感覺到它的制動駕駛在不斷進步，在開始有時候回特別靠近路邊導致需要人工干預，到目前已經能夠很穩(wěn)定的行駛在車道的中間位置。馬斯克提到過用2年的時間實現(xiàn)純無人駕駛。
充電速度和續(xù)航里程的問題：
充電速度除了通過電池本身技術來提高之外，還可以通過增加充電口并行充電的辦法來成倍的提高充電速度。未來超級充電的速度只需要目前充電時間的1/4：通過多加一個充電口就能夠提高1倍的充電速度；另外加入超高壓充電技術。
因為一般人在城里面開車都不會開的特別遠，并且充電點普及以后，下車后就可以開始充電的話，300公里的續(xù)航是足夠了，不需要更大的電池。
電池衰減問題：
電池在50%-100%電量的情況下進行充電，充電次數(shù)能夠達上萬次，并且充電速度很快。通過目前特斯拉充電次數(shù)和電量衰減的統(tǒng)計，0~18萬公里內的行駛里程，衰減在10%以內。
關于換電站模式：
因為該模式的投入很大，需要前期建設從電網電、購買很多充電電池做備用，前期需要投入大量的資金。該模式只有在電動車大量普及（達到40%）的情況下才能夠降低成本，實現(xiàn)盈利。
電池成本問題：
鋰礦資源并非稀缺資源，特斯拉和南非的礦山有協(xié)議，保證鋰的供應。特斯拉的超級電池工廠Gigafactory建成后，能夠降低電池的成本，是目前世界上少有的能夠生產低成本，高質量的動力鋰電池廠商。電池成本預期下降趨勢：
$195/Kmh：目前特斯拉電池成本是 195美金/千瓦時;
$145/Kmh：Gigafactory建好之后能， model3上能做到145美金/千瓦時;
$100/Kmh：5年后能做到100美金/千瓦時。
產能問題：
目前特斯拉的產能情況：ModelS：1000臺/周 ；ModelS + X 2000臺/周 產能利用率100%；特斯拉的量產交付特點，每個季度末生產特別快。
另外 model3已經有50萬臺的訂單量（已經除去幾萬臺的黃牛的訂單）。有信心model3能夠按計劃量產，不會像前面特斯拉產品那樣跳票：
1. 特斯拉憑借其品牌和巨大訂單量，具有供應鏈號召力和話語權，通過將車輛需要的所有零件安排在同一個地方生產，就像豐田一樣要求所有供應商在附近設廠，從而提高生產效率和降低庫存；
2. 車輛部件不斷簡化，生產變得越來越簡單，生產的速度和效率也會提高。取消儀表盤，行使數(shù)據(jù)直接投到前檔上面；發(fā)動機極簡化（定子+轉子）。
2017年可能達不到 10-20萬每年的產能，但是2018年能夠達到。特斯拉的制造工藝在不斷提高，model3 的做工和質量都會有飛躍。
未來是否會在中國設廠：
短期內應該不會，產能不夠可能會采用將零部件運到中國或者其他國家，利用當?shù)氐漠a業(yè)鏈資源進行組裝的方式完成生產。建廠要在18-19年后才會考慮。
Model3的3萬美金售價能否幫助特斯拉電動車盡快普及和上量？
豐田的汽車平均售價是２萬美元左右，美國主流汽車平均售價１～２萬左右，3萬美金的車只占1/30。電動車不能和傳統(tǒng)汽車一樣只從售價角度考慮，因為傳統(tǒng)汽油車的修理、保養(yǎng)、油費等要額外多40%費用，要從整車全周期的消費支出角度來看汽車價格。電動車比燃油車節(jié)省了大量的維修保養(yǎng)和油費，維修保養(yǎng)簡單很多，同時電費相比油費也很少。
傳統(tǒng)汽車主要技術進步點，省油：燃油效率；動力：啟動時間。傳統(tǒng)汽車20~30年的技術積累和優(yōu)勢限制了自己，誰也不愿意放棄優(yōu)勢。這些被特斯拉的電動車顛覆了，電動車的發(fā)展長期看好。
特斯拉的觀察點：
主要看兩大基本面情況 :產能和電池成本。當前股價在這個位置，市場主要是等它的基本面的確認。
免責申明：
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時間： 2016.6.17
特斯拉發(fā)展介紹：
特斯拉從2003年開始建立，2006年出了原型車Roadster，2013年開始量產model S。美國有很深厚的電動車基礎，早在2003年特斯拉公司成立時，通用汽車EV1電動車研發(fā)已經進行了7年，小批量出租試運營效果很好，但是該產品對于通用傳統(tǒng)能源汽車產品以及石油資源的利益構成了矛盾，最后項目被停止。當時的技術發(fā)展程度想從傳統(tǒng)汽車產業(yè)鏈所組成的利益集團內產生劃時代的電動車非常困難。電動車從100多年前就出現(xiàn)了，但是到現(xiàn)在才開始普及主要是能量密度的問題。由于相關領域技術的突破和鋰電池技術的發(fā)展，近些年的鋰電池的能量密度上升特別快，平均每五年上升40%。
特斯拉的設計顛覆了傳統(tǒng)汽車： 生產更簡單，整車更安全。其底盤設計非常優(yōu)秀，電池位平鋪在地盤底部的優(yōu)點：1.增強電池安全性：設計利于電池散熱；2.提高整車安全性：填充了電池后底盤中部更加堅固，底盤強度增強從而提搞了整車車架強度和整車安全性；3.增大了車內空間；目前大部分汽車電動汽車都是抄襲特斯拉的地盤設計。
特斯拉汽車的整體質量不斷提高，從2012-2013年 高溫環(huán)境下暴力行駛數(shù)小時，到現(xiàn)在全天暴力行駛都沒有問題。
自動駕駛在不斷進步：特斯拉是目前全球唯一量產的具有自動駕駛功能的電動汽車。它使用了mobileye的自動駕駛產品，一套一萬美金的價格使它在當前能夠比較容易的普及。特斯拉電動汽車出廠時就已裝好自動駕駛的硬件，通過軟件升級就能夠讓車輛具有自動駕駛功能和不斷迭代、完善該功能。自動駕駛是需要不斷收集大量的數(shù)據(jù)樣本進行學習的，特斯拉每天收到大量的運行在路上的特斯拉電動車收集回來的大量路面數(shù)據(jù)。在特斯拉七萬多車主的幫助下，現(xiàn)在特斯拉積累的自動駕駛數(shù)據(jù)從數(shù)量上對比要數(shù)百倍于 Google 的小規(guī)模無人駕駛汽車，數(shù)據(jù)量上還沒有其他廠商能夠跟特斯拉相比。通過學習后再不斷提高制動駕駛的性能，包括穩(wěn)定性、精準度、智能程度等。駕駛自己的特斯拉汽車感覺到它的制動駕駛在不斷進步，在開始有時候回特別靠近路邊導致需要人工干預，到目前已經能夠很穩(wěn)定的行駛在車道的中間位置。馬斯克提到過用2年的時間實現(xiàn)純無人駕駛。
充電速度和續(xù)航里程的問題：
充電速度除了通過電池本身技術來提高之外，還可以通過增加充電口并行充電的辦法來成倍的提高充電速度。未來超級充電的速度只需要目前充電時間的1/4：通過多加一個充電口就能夠提高1倍的充電速度；另外加入超高壓充電技術。
因為一般人在城里面開車都不會開的特別遠，并且充電點普及以后，下車后就可以開始充電的話，300公里的續(xù)航是足夠了，不需要更大的電池。
電池衰減問題：
電池在50%-100%電量的情況下進行充電，充電次數(shù)能夠達上萬次，并且充電速度很快。通過目前特斯拉充電次數(shù)和電量衰減的統(tǒng)計，0~18萬公里內的行駛里程，衰減在10%以內。
關于換電站模式：
因為該模式的投入很大，需要前期建設從電網電、購買很多充電電池做備用，前期需要投入大量的資金。該模式只有在電動車大量普及（達到40%）的情況下才能夠降低成本，實現(xiàn)盈利。
電池成本問題：
鋰礦資源并非稀缺資源，特斯拉和南非的礦山有協(xié)議，保證鋰的供應。特斯拉的超級電池工廠Gigafactory建成后，能夠降低電池的成本，是目前世界上少有的能夠生產低成本，高質量的動力鋰電池廠商。電池成本預期下降趨勢：
$195/Kmh：目前特斯拉電池成本是 195美金/千瓦時;
$145/Kmh：Gigafactory建好之后能， model3上能做到145美金/千瓦時;
$100/Kmh：5年后能做到100美金/千瓦時。
產能問題：
目前特斯拉的產能情況：ModelS：1000臺/周 ；ModelS + X 2000臺/周 產能利用率100%；特斯拉的量產交付特點，每個季度末生產特別快。
另外 model3已經有50萬臺的訂單量（已經除去幾萬臺的黃牛的訂單）。有信心model3能夠按計劃量產，不會像前面特斯拉產品那樣跳票：
1. 特斯拉憑借其品牌和巨大訂單量，具有供應鏈號召力和話語權，通過將車輛需要的所有零件安排在同一個地方生產，就像豐田一樣要求所有供應商在附近設廠，從而提高生產效率和降低庫存；
2. 車輛部件不斷簡化，生產變得越來越簡單，生產的速度和效率也會提高。取消儀表盤，行使數(shù)據(jù)直接投到前檔上面；發(fā)動機極簡化（定子+轉子）。
2017年可能達不到 10-20萬每年的產能，但是2018年能夠達到。特斯拉的制造工藝在不斷提高，model3 的做工和質量都會有飛躍。
未來是否會在中國設廠：
短期內應該不會，產能不夠可能會采用將零部件運到中國或者其他國家，利用當?shù)氐漠a業(yè)鏈資源進行組裝的方式完成生產。建廠要在18-19年后才會考慮。
Model3的3萬美金售價能否幫助特斯拉電動車盡快普及和上量？
豐田的汽車平均售價是２萬美元左右，美國主流汽車平均售價１～２萬左右，3萬美金的車只占1/30。電動車不能和傳統(tǒng)汽車一樣只從售價角度考慮，因為傳統(tǒng)汽油車的修理、保養(yǎng)、油費等要額外多40%費用，要從整車全周期的消費支出角度來看汽車價格。電動車比燃油車節(jié)省了大量的維修保養(yǎng)和油費，維修保養(yǎng)簡單很多，同時電費相比油費也很少。
傳統(tǒng)汽車主要技術進步點，省油：燃油效率；動力：啟動時間。傳統(tǒng)汽車20~30年的技術積累和優(yōu)勢限制了自己，誰也不愿意放棄優(yōu)勢。這些被特斯拉的電動車顛覆了，電動車的發(fā)展長期看好。
特斯拉的觀察點：
主要看兩大基本面情況 :產能和電池成本。當前股價在這個位置，市場主要是等它的基本面的確認。
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本報告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經榕樹投資批準，不得復印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉載或傳送本報告之任何內容。本報告所載的內容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購買或認購證券的邀請或要約或構成對任何人的投資建議。閣下不應依賴本報告中的任何內容作出任何投資決定。本報告的內容并未有考慮到個別的投資者的投資取向、財務情況或任何特別需要。閣下應根據(jù)本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素作出本身的投資決策。
本報告所載資料來自榕樹投資認為可靠的來源，但不能保證其準確、正確或完整，榕樹投資或其關聯(lián)人士不會對因使用/參考本報告的任何內容或資料而引致的任何損失而負上任何責任。榕樹投資或其關聯(lián)人士可能會因應不同的假設或因素發(fā)出其它與本報告不一致或有不同結論的報告或評論或投資決策。本報告所載內容如有任何更改，榕樹投資不作另行通知。榕樹投資或其關聯(lián)人士可能會持有本報告內所提及到的證券。
