云南白藥調(diào)研紀(jì)要
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2016-07-07
摘要：2015年云南白藥氣霧劑單品突破15億元，急救包等白藥系列產(chǎn)品在OTC渠道銷(xiāo)售良好，盡管醫(yī)院渠道及普藥銷(xiāo)售仍處于調(diào)整期，隨著戶(hù)外、體育運(yùn)動(dòng)興起，白藥系列產(chǎn)品在OTC渠道再次顯示出了強(qiáng)大的生命力。此外公司健康事業(yè)部產(chǎn)品線(xiàn)不斷完善，牙膏增長(zhǎng)依舊穩(wěn)健。
董秘吳偉：
事業(yè)部制：四大板塊，醫(yī)藥商業(yè)，藥品，健康產(chǎn)業(yè)，中藥資源等；商業(yè)體量最大，123億，第二大是藥品五十多億，健康產(chǎn)品三十一二億，中藥資源6個(gè)多億，處于培育期。
藥品兩大系列：白藥系列核心產(chǎn)品，含有白藥成分，白寶丹散劑，特色藥，普藥。
健康產(chǎn)品：主要牙膏，開(kāi)發(fā)出了一系列個(gè)人健康護(hù)理產(chǎn)品，洗發(fā)水，面膜，沐浴露，14年收了衛(wèi)生巾。
中藥材管理，有一定經(jīng)驗(yàn)，中藥資源相關(guān)的整合，打造從前端的種植提取加工，再到后期保健品，提取物飲品，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，未來(lái)發(fā)展增長(zhǎng)點(diǎn)，去年增速40%多。
牙膏成功原因：主要是品牌和產(chǎn)品，止血療傷的功效是延伸的關(guān)系，抓住了細(xì)分市場(chǎng)，抓的比較好，止血療傷的功效很容易體驗(yàn)到。推廣渠道建設(shè)路徑，去年市場(chǎng)占有率15.6%，AC尼爾森數(shù)據(jù)。前五大品牌唯一國(guó)產(chǎn)，未來(lái)還會(huì)做很多嘗試，包括新產(chǎn)品，更寬的覆蓋范圍。
洗發(fā)水，產(chǎn)品力特別強(qiáng)，但前期品牌跟產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度沒(méi)那么強(qiáng)，牙膏從03-04年到現(xiàn)在，洗發(fā)水到現(xiàn)在其實(shí)也還好，不斷更新產(chǎn)品，從產(chǎn)品使用便利性，到消費(fèi)體驗(yàn)改進(jìn)很快，新增了三款產(chǎn)品，玫瑰精油，薰衣草精油等，市場(chǎng)銷(xiāo)量還不錯(cuò)。衛(wèi)生巾整體還在渠道產(chǎn)品品牌提升階段，其他新產(chǎn)品通過(guò)電商進(jìn)行嘗試。養(yǎng)元青加好日子兩個(gè)億左右。
1、消費(fèi)板塊規(guī)劃？
消費(fèi)變動(dòng)比較大，很難預(yù)測(cè)。牙膏增長(zhǎng)不是太高，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為漏了比較大的部分，是海淘，據(jù)說(shuō)還是占了很大比重，跟想象中的差距比較大。牙膏市場(chǎng)總量不到200億，跟我們想象中區(qū)別非常大，城市化之后，消費(fèi)頻率和金額都在快速提升，200億的市場(chǎng)，13億人折算下來(lái)一年十幾塊，絕對(duì)不可能，數(shù)據(jù)有問(wèn)題，未來(lái)空間還會(huì)有，牙膏高端增速快一些，低端增速慢一些。片仔癀和家化的產(chǎn)品跟白藥牙膏價(jià)格定位，功效也比較接近，但目前還看不出什么競(jìng)爭(zhēng)，據(jù)了解他們牙膏藥味比較重。
2、衛(wèi)生巾這塊？
千金跟品牌有很大關(guān)聯(lián)度。好日子渠道絕大部分在云南省，以商超渠道，白藥的藥房有，其他家沒(méi)有。全國(guó)衛(wèi)生巾有300多家，互相之間競(jìng)爭(zhēng)策略類(lèi)似，差異化不明顯，競(jìng)爭(zhēng)壓力比較大，超過(guò)2個(gè)億盈虧平衡。
3、藥品這塊收入結(jié)構(gòu)？
白藥2/3，普藥1/3左右。母公司的收入主要是藥品，有一點(diǎn)飲片，藥品增長(zhǎng)緩慢，主要是基數(shù)高，政策影響，醫(yī)保控費(fèi)，招投標(biāo)，以后會(huì)逐步減輕，自身產(chǎn)品那么多年，提價(jià)是05、06年，十年沒(méi)動(dòng)，包括牙膏，所以類(lèi)似消費(fèi)品企業(yè)來(lái)說(shuō)，不合理。成本變化很大，人工成本原來(lái)1%，現(xiàn)在到十幾，原料動(dòng)力占比也上來(lái)了，不放開(kāi)沒(méi)辦法，現(xiàn)在價(jià)格相當(dāng)不合理。牙膏可以自己決定，品牌形象的問(wèn)題，不是要掙多少錢(qián)。藥品價(jià)格受到管制，招投標(biāo)降價(jià)，醫(yī)保目錄。醫(yī)院30-40%，大部分是OTC。普藥這塊主要是中藥，少量是西藥，下滑不至于，增速可能下滑，醫(yī)?？刭M(fèi)，云南省收入大于支出，沒(méi)想象中壓力那么大。前兩年壓力大，這兩年又好了不少。
4、中藥資源事業(yè)部規(guī)劃？
不太好預(yù)測(cè)，技術(shù)不高，彈性大，業(yè)務(wù)范圍不斷在擴(kuò)展。去年增幅是建立在三七價(jià)格下降百分之八九十的基礎(chǔ)上，如果三七價(jià)格起來(lái)，彈性會(huì)很大。不但收入，利潤(rùn)增速可能也很不錯(cuò)。
5、三七價(jià)格？
基本穩(wěn)定一百五六十，前幾個(gè)月漲了下，公司三七用量占云南省的20%，有很大操作空間，前兩個(gè)月漲的時(shí)候我們賣(mài)了一些，把價(jià)格壓了一下。
6、國(guó)企改革進(jìn)展？
這塊不是上市公司能決定的。
7、商業(yè)這塊，兩票制的影響？
兩票制，對(duì)龍頭商業(yè)肯定是好事，加速壟斷，短期來(lái)看，會(huì)帶來(lái)一些麻煩，固有利益在里面，原來(lái)一對(duì)一，現(xiàn)在要改，肯定只能過(guò)度折中，原有利益還要妥協(xié)。商業(yè)絕大部分是直接進(jìn)醫(yī)院，范圍只是在云南，原來(lái)是有些是通過(guò)分銷(xiāo)，不到三分之一，對(duì)開(kāi)發(fā)新的醫(yī)院有阻力?？h級(jí)醫(yī)院以上全都覆蓋。毛利率基本穩(wěn)定。
8、公司幾塊業(yè)務(wù)的展望？
藥品在等拐點(diǎn)，什么時(shí)候出現(xiàn)不知道，還是受政策影響。健康品，空間比較大，新品，漱口水，以前都只是在高級(jí)酒店用，現(xiàn)在消費(fèi)者教育已經(jīng)比較成熟，漱口水搭牙膏，在等待一個(gè)好的時(shí)機(jī)，將來(lái)還是能保持一段時(shí)期的穩(wěn)健增長(zhǎng)。中藥資源比較難預(yù)測(cè)，向好。
9、公司面臨最大的問(wèn)題？
員工人數(shù)多了七八千個(gè)人，成本剛性，整個(gè)大環(huán)境很不好，牙膏一季度下來(lái)增速?zèng)]有預(yù)期高，后來(lái)分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手問(wèn)題，是原有商超終端渠道倒閉，被動(dòng)帶下來(lái)。牙膏覆蓋了五六萬(wàn)家終端，全國(guó)連鎖大商超全進(jìn)了?，F(xiàn)在實(shí)體渠道不是很好，電商還不錯(cuò)，規(guī)模一個(gè)億左右，健康品適合在電商做。我們也在積極拓展新的營(yíng)銷(xiāo)模式和銷(xiāo)售渠道，白藥蒸汽眼罩，與外面合作在微商渠道做的，賣(mài)的很火。新出一款衛(wèi)生巾，找了一個(gè)大的經(jīng)銷(xiāo)商也只在微商渠道做。
10、外延并購(gòu)？
集團(tuán)成立基金，做一些準(zhǔn)備，大健康產(chǎn)業(yè)，但沒(méi)在上市公司，看了五十多個(gè)項(xiàng)目。
11、從戰(zhàn)略角度看，藥品和大健康怎么規(guī)劃？
藥品是我們基本點(diǎn)，前幾年藥品增速下來(lái)了，靠的是大健康推動(dòng)，下一個(gè)階段是期待藥品恢復(fù)性增長(zhǎng)，藥品多年沒(méi)漲價(jià)，一直抱想法，原來(lái)是發(fā)改委管，基本沒(méi)戲，現(xiàn)在會(huì)有機(jī)會(huì)些，中藥資源事業(yè)部下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。收入還是看商業(yè)，利潤(rùn)看健康品。
12、白藥系列產(chǎn)品分渠道增長(zhǎng)情況？有沒(méi)有開(kāi)發(fā)戶(hù)外體育相關(guān)產(chǎn)品？
OTC白藥系列增速比較高，但是價(jià)格也受限，盡管規(guī)格不一樣，但是和醫(yī)院渠道還是沒(méi)法差距太大。受戶(hù)外體育運(yùn)動(dòng)推動(dòng)的影響，氣霧劑增速最快，單品已過(guò)15億，趨勢(shì)非常良好。目前還沒(méi)有體育運(yùn)動(dòng)細(xì)分產(chǎn)品出來(lái)，會(huì)跟產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部反饋情況，也有類(lèi)似的產(chǎn)品，如治療小葉板磨損，因?yàn)檫@個(gè)磨損不可逆，未來(lái)這方面醫(yī)療會(huì)有些產(chǎn)品出來(lái)。
免責(zé)申明：
本報(bào)告由深圳榕樹(shù)投資管理有限公司(“榕樹(shù)投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹(shù)投資批準(zhǔn)，不得復(fù)印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報(bào)告之任何內(nèi)容。本報(bào)告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買(mǎi)或認(rèn)購(gòu)證券的邀請(qǐng)或要約或構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。閣下不應(yīng)依賴(lài)本報(bào)告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報(bào)告的內(nèi)容并未有考慮到個(gè)別的投資者的投資取向、財(cái)務(wù)情況或任何特別需要。閣下應(yīng)根據(jù)本身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作出本身的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹(shù)投資認(rèn)為可靠的來(lái)源，但不能保證其準(zhǔn)確、正確或完整，榕樹(shù)投資或其關(guān)聯(lián)人士不會(huì)對(duì)因使用/參考本報(bào)告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負(fù)上任何責(zé)任。榕樹(shù)投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)因應(yīng)不同的假設(shè)或因素發(fā)出其它與本報(bào)告不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告或評(píng)論或投資決策。本報(bào)告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹(shù)投資不作另行通知。榕樹(shù)投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)持有本報(bào)告內(nèi)所提及到的證券。
董秘吳偉：
事業(yè)部制：四大板塊，醫(yī)藥商業(yè)，藥品，健康產(chǎn)業(yè)，中藥資源等；商業(yè)體量最大，123億，第二大是藥品五十多億，健康產(chǎn)品三十一二億，中藥資源6個(gè)多億，處于培育期。
藥品兩大系列：白藥系列核心產(chǎn)品，含有白藥成分，白寶丹散劑，特色藥，普藥。
健康產(chǎn)品：主要牙膏，開(kāi)發(fā)出了一系列個(gè)人健康護(hù)理產(chǎn)品，洗發(fā)水，面膜，沐浴露，14年收了衛(wèi)生巾。
中藥材管理，有一定經(jīng)驗(yàn)，中藥資源相關(guān)的整合，打造從前端的種植提取加工，再到后期保健品，提取物飲品，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，未來(lái)發(fā)展增長(zhǎng)點(diǎn)，去年增速40%多。
牙膏成功原因：主要是品牌和產(chǎn)品，止血療傷的功效是延伸的關(guān)系，抓住了細(xì)分市場(chǎng)，抓的比較好，止血療傷的功效很容易體驗(yàn)到。推廣渠道建設(shè)路徑，去年市場(chǎng)占有率15.6%，AC尼爾森數(shù)據(jù)。前五大品牌唯一國(guó)產(chǎn)，未來(lái)還會(huì)做很多嘗試，包括新產(chǎn)品，更寬的覆蓋范圍。
洗發(fā)水，產(chǎn)品力特別強(qiáng)，但前期品牌跟產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度沒(méi)那么強(qiáng)，牙膏從03-04年到現(xiàn)在，洗發(fā)水到現(xiàn)在其實(shí)也還好，不斷更新產(chǎn)品，從產(chǎn)品使用便利性，到消費(fèi)體驗(yàn)改進(jìn)很快，新增了三款產(chǎn)品，玫瑰精油，薰衣草精油等，市場(chǎng)銷(xiāo)量還不錯(cuò)。衛(wèi)生巾整體還在渠道產(chǎn)品品牌提升階段，其他新產(chǎn)品通過(guò)電商進(jìn)行嘗試。養(yǎng)元青加好日子兩個(gè)億左右。
1、消費(fèi)板塊規(guī)劃？
消費(fèi)變動(dòng)比較大，很難預(yù)測(cè)。牙膏增長(zhǎng)不是太高，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為漏了比較大的部分，是海淘，據(jù)說(shuō)還是占了很大比重，跟想象中的差距比較大。牙膏市場(chǎng)總量不到200億，跟我們想象中區(qū)別非常大，城市化之后，消費(fèi)頻率和金額都在快速提升，200億的市場(chǎng)，13億人折算下來(lái)一年十幾塊，絕對(duì)不可能，數(shù)據(jù)有問(wèn)題，未來(lái)空間還會(huì)有，牙膏高端增速快一些，低端增速慢一些。片仔癀和家化的產(chǎn)品跟白藥牙膏價(jià)格定位，功效也比較接近，但目前還看不出什么競(jìng)爭(zhēng)，據(jù)了解他們牙膏藥味比較重。
2、衛(wèi)生巾這塊？
千金跟品牌有很大關(guān)聯(lián)度。好日子渠道絕大部分在云南省，以商超渠道，白藥的藥房有，其他家沒(méi)有。全國(guó)衛(wèi)生巾有300多家，互相之間競(jìng)爭(zhēng)策略類(lèi)似，差異化不明顯，競(jìng)爭(zhēng)壓力比較大，超過(guò)2個(gè)億盈虧平衡。
3、藥品這塊收入結(jié)構(gòu)？
白藥2/3，普藥1/3左右。母公司的收入主要是藥品，有一點(diǎn)飲片，藥品增長(zhǎng)緩慢，主要是基數(shù)高，政策影響，醫(yī)保控費(fèi)，招投標(biāo)，以后會(huì)逐步減輕，自身產(chǎn)品那么多年，提價(jià)是05、06年，十年沒(méi)動(dòng)，包括牙膏，所以類(lèi)似消費(fèi)品企業(yè)來(lái)說(shuō)，不合理。成本變化很大，人工成本原來(lái)1%，現(xiàn)在到十幾，原料動(dòng)力占比也上來(lái)了，不放開(kāi)沒(méi)辦法，現(xiàn)在價(jià)格相當(dāng)不合理。牙膏可以自己決定，品牌形象的問(wèn)題，不是要掙多少錢(qián)。藥品價(jià)格受到管制，招投標(biāo)降價(jià)，醫(yī)保目錄。醫(yī)院30-40%，大部分是OTC。普藥這塊主要是中藥，少量是西藥，下滑不至于，增速可能下滑，醫(yī)?？刭M(fèi)，云南省收入大于支出，沒(méi)想象中壓力那么大。前兩年壓力大，這兩年又好了不少。
4、中藥資源事業(yè)部規(guī)劃？
不太好預(yù)測(cè)，技術(shù)不高，彈性大，業(yè)務(wù)范圍不斷在擴(kuò)展。去年增幅是建立在三七價(jià)格下降百分之八九十的基礎(chǔ)上，如果三七價(jià)格起來(lái)，彈性會(huì)很大。不但收入，利潤(rùn)增速可能也很不錯(cuò)。
5、三七價(jià)格？
基本穩(wěn)定一百五六十，前幾個(gè)月漲了下，公司三七用量占云南省的20%，有很大操作空間，前兩個(gè)月漲的時(shí)候我們賣(mài)了一些，把價(jià)格壓了一下。
6、國(guó)企改革進(jìn)展？
這塊不是上市公司能決定的。
7、商業(yè)這塊，兩票制的影響？
兩票制，對(duì)龍頭商業(yè)肯定是好事，加速壟斷，短期來(lái)看，會(huì)帶來(lái)一些麻煩，固有利益在里面，原來(lái)一對(duì)一，現(xiàn)在要改，肯定只能過(guò)度折中，原有利益還要妥協(xié)。商業(yè)絕大部分是直接進(jìn)醫(yī)院，范圍只是在云南，原來(lái)是有些是通過(guò)分銷(xiāo)，不到三分之一，對(duì)開(kāi)發(fā)新的醫(yī)院有阻力?？h級(jí)醫(yī)院以上全都覆蓋。毛利率基本穩(wěn)定。
8、公司幾塊業(yè)務(wù)的展望？
藥品在等拐點(diǎn)，什么時(shí)候出現(xiàn)不知道，還是受政策影響。健康品，空間比較大，新品，漱口水，以前都只是在高級(jí)酒店用，現(xiàn)在消費(fèi)者教育已經(jīng)比較成熟，漱口水搭牙膏，在等待一個(gè)好的時(shí)機(jī)，將來(lái)還是能保持一段時(shí)期的穩(wěn)健增長(zhǎng)。中藥資源比較難預(yù)測(cè)，向好。
9、公司面臨最大的問(wèn)題？
員工人數(shù)多了七八千個(gè)人，成本剛性，整個(gè)大環(huán)境很不好，牙膏一季度下來(lái)增速?zèng)]有預(yù)期高，后來(lái)分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手問(wèn)題，是原有商超終端渠道倒閉，被動(dòng)帶下來(lái)。牙膏覆蓋了五六萬(wàn)家終端，全國(guó)連鎖大商超全進(jìn)了?，F(xiàn)在實(shí)體渠道不是很好，電商還不錯(cuò)，規(guī)模一個(gè)億左右，健康品適合在電商做。我們也在積極拓展新的營(yíng)銷(xiāo)模式和銷(xiāo)售渠道，白藥蒸汽眼罩，與外面合作在微商渠道做的，賣(mài)的很火。新出一款衛(wèi)生巾，找了一個(gè)大的經(jīng)銷(xiāo)商也只在微商渠道做。
10、外延并購(gòu)？
集團(tuán)成立基金，做一些準(zhǔn)備，大健康產(chǎn)業(yè)，但沒(méi)在上市公司，看了五十多個(gè)項(xiàng)目。
11、從戰(zhàn)略角度看，藥品和大健康怎么規(guī)劃？
藥品是我們基本點(diǎn)，前幾年藥品增速下來(lái)了，靠的是大健康推動(dòng)，下一個(gè)階段是期待藥品恢復(fù)性增長(zhǎng)，藥品多年沒(méi)漲價(jià)，一直抱想法，原來(lái)是發(fā)改委管，基本沒(méi)戲，現(xiàn)在會(huì)有機(jī)會(huì)些，中藥資源事業(yè)部下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。收入還是看商業(yè)，利潤(rùn)看健康品。
12、白藥系列產(chǎn)品分渠道增長(zhǎng)情況？有沒(méi)有開(kāi)發(fā)戶(hù)外體育相關(guān)產(chǎn)品？
OTC白藥系列增速比較高，但是價(jià)格也受限，盡管規(guī)格不一樣，但是和醫(yī)院渠道還是沒(méi)法差距太大。受戶(hù)外體育運(yùn)動(dòng)推動(dòng)的影響，氣霧劑增速最快，單品已過(guò)15億，趨勢(shì)非常良好。目前還沒(méi)有體育運(yùn)動(dòng)細(xì)分產(chǎn)品出來(lái)，會(huì)跟產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部反饋情況，也有類(lèi)似的產(chǎn)品，如治療小葉板磨損，因?yàn)檫@個(gè)磨損不可逆，未來(lái)這方面醫(yī)療會(huì)有些產(chǎn)品出來(lái)。
免責(zé)申明：
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本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹(shù)投資認(rèn)為可靠的來(lái)源，但不能保證其準(zhǔn)確、正確或完整，榕樹(shù)投資或其關(guān)聯(lián)人士不會(huì)對(duì)因使用/參考本報(bào)告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負(fù)上任何責(zé)任。榕樹(shù)投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)因應(yīng)不同的假設(shè)或因素發(fā)出其它與本報(bào)告不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告或評(píng)論或投資決策。本報(bào)告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹(shù)投資不作另行通知。榕樹(shù)投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)持有本報(bào)告內(nèi)所提及到的證券。
