同仁堂國藥2014年年報(bào)點(diǎn)評
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2015-03-31
同仁堂國藥2014年年報(bào)點(diǎn)評
榕樹投資 許群英
同仁堂國藥發(fā)布2014年業(yè)績報(bào)告：全年實(shí)現(xiàn)收入7.61億港幣，同比增長24%，歸屬母公司凈利潤2.87億港幣，同比增長30.5%，EPS=0.35港元，業(yè)績略低于我們預(yù)期。
受香港地區(qū)影響收入增速有所放緩。公司2014年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.61億港幣，同比增長24%，分地區(qū)看，香港地區(qū)實(shí)現(xiàn)3.78億，下滑3.5%，非香港地區(qū)實(shí)現(xiàn)3.83億港幣，同比增長72.3%，其中內(nèi)地增長151%至1.86億主要是靈芝產(chǎn)品銷售基數(shù)的原因，非香港地區(qū)的零售增長亦快于香港地區(qū)，達(dá)到22.4%。分季度看Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)1.61/2.03/1.71/2.24億，同比增速為30.53%/29.57%/24.32%/14.32%，下半年增速明顯放緩，一方面是受到香港地區(qū)零售大環(huán)境影響，另一方面公司調(diào)整了香港地區(qū)銷售政策，加強(qiáng)對產(chǎn)品的終端把控，扶持零售收緊批發(fā)，導(dǎo)致批發(fā)收入下滑8.8%，2015年公告以換股方式收購大宏貿(mào)易51%的股權(quán)以拓展香港地區(qū)分銷能力。2014年公司還在澳門、多倫多、溫哥華、墨爾本、新西蘭及波蘭等地新設(shè)零售終端，報(bào)告期零售終端增加17個(gè)至56家。
報(bào)告期公司綜合毛利率71.4%，較去年同期提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率亦同時(shí)上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至37.6%。費(fèi)用方面分銷及行政開支同比增長34.7%至1.23億元，費(fèi)用率提升至16.1%，上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是收購福明堂推進(jìn)中醫(yī)養(yǎng)生項(xiàng)目所致，門店租金以及人力成本增加較多，員工人數(shù)由14年中報(bào)的488人增加至年報(bào)的602人。一般行政開支同比增長19%，低于收入增速導(dǎo)致費(fèi)用率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，財(cái)務(wù)利息貢獻(xiàn)1100萬港幣，去年同期500百萬港幣，綜合來看，費(fèi)用率基本穩(wěn)定。
14年下半年公司推出了紅景天、樟芝、紅參等系列新品，豐富同仁堂養(yǎng)生保健產(chǎn)品，開設(shè)養(yǎng)生中心推進(jìn)中醫(yī)服務(wù)，以醫(yī)帶藥的經(jīng)營模式，短期來看對業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但為同仁堂國藥的長期發(fā)展打開了空間，我們維持看好公司的觀點(diǎn)。
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