巴菲特致股東信金句匯總（1958-2017）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-03-07
巴菲特致股東信金句匯總（1958-2017）
1958
在過去的一年中，幾乎所有的理由都被找出來，以證明市場是可投資的。無疑，相對于以前的若干年，現(xiàn)在的投資者隊(duì)伍中充斥了更多的浮躁人群……公眾普遍相信，他們一定可以從股票投資中獲利。然而，我深信這種信仰將最終導(dǎo)致麻煩。
1961
我相信工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)總是和最好的投資公司的收益率不相上下，如果我們不能達(dá)到高于工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)的話，我們的合伙公司沒有任何理由存在。
如果有一年我們下降了 15％，而市場平均下降了 30％，這與我們和市場都上升了 20％相比，就算是業(yè)績非常突出的一年。日子久了，我們總會碰到好時(shí)候和壞時(shí)候，投資并不因?yàn)楹脮r(shí)候非常熱情或者壞時(shí)候非常沮喪而有所得。就像打高爾夫球一樣，重要的是以低于標(biāo)準(zhǔn)桿數(shù)的成績?nèi)ゴ蜈A某個(gè)球道。
1962
我不斷地告知各位合伙人，我們的預(yù)期，或者僅僅是愿望(通常我們很難將這兩者進(jìn)行準(zhǔn)確的區(qū)分)，是我們將在下降或持平的市場中有著較好的表現(xiàn)，而不是在上漲的市場。
僅僅因?yàn)楹芏嗳嗽谝欢螘r(shí)間內(nèi)與你的看法相同，或者因?yàn)槟承┲匾宋镔澩愕挠^點(diǎn)，并不意味著你的觀點(diǎn)就是正確的。
如果你的假設(shè)是正確的，你掌握的事實(shí)是正確的，你的推論是正確的，那么經(jīng)過許多次的交易后，你將最終是正確的。
因此，通過對比我們的投資組合和市場的所謂保守的投資組合并不能夠判斷出我們的投資組合是否保守。判斷一個(gè)投資組合是否保守只能通過對其投資方法和結(jié)果的檢驗(yàn)來進(jìn)行。
1963
任何保證給予一定回報(bào)率的承諾都是放屁（我們這里當(dāng)然也沒有這種承諾）。
1966
我對于大多數(shù)基金經(jīng)理未能取得超越市場平均水平的表現(xiàn)做出的解釋包括：
集體決策——我的可能帶有偏見的觀點(diǎn)是，優(yōu)越的投資成果不可能會是集體討論的結(jié)果，尤其不是集體決策的結(jié)果；
潛意識地遵從有聲望的投資機(jī)構(gòu)的投資組合配置；
聲稱必須從事“安全”的投資的組織架構(gòu)而在支付報(bào)酬時(shí)卻僅僅根據(jù)回報(bào)率來決定，而不考慮該投資收益所對應(yīng)的資產(chǎn)組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平；
不理性的，強(qiáng)制性的資產(chǎn)配置的多樣化要求；以及最后一點(diǎn)，同時(shí)也是尤為重要的一點(diǎn)——慣性。
1967
我并不從事對市場情況和行業(yè)境況進(jìn)行預(yù)測的生意。如果你認(rèn)為我具有這種能力，或者你認(rèn)為這對于投資而言是重要因素，那你就不應(yīng)該仍然留在我們合伙企業(yè)中。
顯而易見的是，基于幾滴機(jī)會之水的生意將比基于一股穩(wěn)定的機(jī)會之泉的生意要有著更加慘淡的前景。這種生意將會面臨機(jī)會之水完全斷絕的危險(xiǎn)。
目前的狀況將不會促使我進(jìn)行我自認(rèn)為在我能力以外的投資，因此我不會投資那些含有不能被我理解的科技因素，而且這些因素對生意具有重大影響的生意。除此之外，我們亦不會跟隨目前市場流行的一種投資風(fēng)氣，即嘗試通過對市場波動而導(dǎo)致股票價(jià)格大于其商業(yè)價(jià)值來獲利。
總而言之，我們將不會在一個(gè)很有機(jī)會出現(xiàn)人性的失誤的投資方式中尋找利潤，哪怕預(yù)期的利潤非常誘人。
1980
一家公司亦不可能同時(shí)迎合所有投資大眾的口味，有的要高股利報(bào)酬、有的要長期資本成長，有的又要短期股價(jià)爆炸性成長。所以我們對于一些公司總是希望自家公司的股票保持高周轉(zhuǎn)率感到疑惑不解，感覺上這些公司好像希望原有的股東趕快厭倦而琵琶別抱、另結(jié)新歡，以使得新的股東能夠抱著新希望、新幻想趕快加入。
1982
大部分的經(jīng)營階層很明顯的過度沉浸于小時(shí)候所聽到的，一個(gè)變成青蛙的王子因美麗的公主深深一吻而被救的童話故事，而認(rèn)為只要被他們優(yōu)異的管理能力一吻，被購并的公司便能脫胎換骨?！覀兺ǔ２粫ベI那些我們必須替其作許多改變的公司，因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)我們所做的改變不見得是好的。
1983
當(dāng)結(jié)果變得很糟糕時(shí)，經(jīng)理人通常傾向?qū)⒑饬繕?biāo)準(zhǔn)而非自己給換掉。當(dāng)成績惡化時(shí)，自然就會有另一套標(biāo)準(zhǔn)跑出來解釋原因，就像是射箭手先將箭射在空白的標(biāo)靶上，然后再小心的將紅心畫在箭的周圍一樣。
1984
當(dāng)我們在評斷一家公司的企業(yè)價(jià)值時(shí)，我常常會問自己一個(gè)問題：“假設(shè)我有足夠的資金與人才時(shí)，我愿不愿意和這家公司競爭？”
1987
不管是在保險(xiǎn)或其它行業(yè)，應(yīng)該把“除了”這個(gè)字眼從辭典里刪除，如果你要參加比賽，就應(yīng)該把對手所有的得分全部計(jì)入。任何一直把“除了”掛在嘴上的經(jīng)理人，之后只會說又上了一課的人，真正應(yīng)該上的課是應(yīng)該要換得是演員而不是劇本。當(dāng)然，不可避免的，做生意往往會出些差錯(cuò)，而聰明的經(jīng)理人一定能從中記取教訓(xùn)，但這教訓(xùn)最好是從別人身上學(xué)來的，若過去習(xí)慣犯錯(cuò)，表示未來還是會繼續(xù)犯錯(cuò)。
1988
大家通常將最高的本益比給予那些擅長畫大餅的企業(yè)，這些美好的遠(yuǎn)景會讓投資人不顧現(xiàn)實(shí)經(jīng)營的情況，而一味幻想未來可能的獲利美夢，對于這種愛做夢的投資人來說，任何路邊的野花，都會比鄰家的女孩來的具吸引力，不管后者是如何賢慧。
就像格雷厄姆所說的：“短期而言，股票市場是一個(gè)投票機(jī)，但長期來說，它卻是一個(gè)體重機(jī)。”一家成功的公司是否很快地就被發(fā)現(xiàn)并不是重點(diǎn)，重要的是只要這家公司的內(nèi)在價(jià)值能夠以穩(wěn)定地速度成長才是關(guān)鍵。
1990
在有限的世界里，任何高成長的事物終將自我毀滅，若是成長的基礎(chǔ)相對較小，則這項(xiàng)定律偶爾會被暫時(shí)打破，但是當(dāng)基礎(chǔ)膨脹到一定程度時(shí)，好戲就會結(jié)束，高成長終有一天會被自己所束縛。
如果你以很低的價(jià)格買進(jìn)一家公司的股票，應(yīng)該很容易有機(jī)會以不錯(cuò)的獲利出脫了結(jié)，雖然長期而言這家公司的經(jīng)營結(jié)果可能很糟糕，我將這種投資方法稱之為 “煙屁股”投資法，在路邊隨地可見的香煙頭撿起來可能讓你吸一口，解一解煙癮，但對于癮君子來說，也不過是舉手之勞而已。
1993
股市預(yù)言家唯一的價(jià)值就是讓算命先生看起來像那么一回事。即便是現(xiàn)在，查理跟我還是相信短期股市的預(yù)測是毒藥，應(yīng)該要把他們擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。
1994
在年度的股東會上，有人常常會問：“要是哪天你不幸被車撞到，該怎么辦?”我只能說很慶幸他們還是在問這樣的問題，而不是“要是哪天你不被車撞到，我們該怎么辦？”
1995
皮夾子太厚，卻是投資成果的大敵。雖然還是一樣有許多好的公司，但卻很難在找到規(guī)模夠大的對象。
事實(shí)上，我們通常都是利用某些歷史事件發(fā)生，悲觀氣氛到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)，找到最好的進(jìn)場機(jī)會?？謶蛛m然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。
1997
投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業(yè)正確評價(jià)的能力，請?zhí)貏e注意“所選擇”這個(gè)字，你不必像很多專家一樣同時(shí)研究許多家公司，相反的你要做的只是選擇少數(shù)幾家在你能力范圍之內(nèi)的公司就好，能力范圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力范圍。
就我個(gè)人認(rèn)為，有志從事投資的學(xué)生只要修好兩門課程即可——亦即“如何給予企業(yè)正確的評價(jià)”以及“思考其與市場價(jià)格的關(guān)系”。
1999
如果說我們有什么能力，那就是我們深知要在具競爭優(yōu)勢的范圍內(nèi)，把事情盡量做好，以及明了可能的極限在哪里，而要預(yù)測在變化快速產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營的公司，其長期的經(jīng)營前景如何，很明顯的已超過我們的能力范圍之外，如果有人宣稱有能力做類似的預(yù)測，且以公司的股價(jià)表現(xiàn)作為佐證，則我們一點(diǎn)也不會羨慕，更不會想要去仿效。相反的，我們會回過頭來堅(jiān)持我們所了解的東西。
2001
奇跡之一就是在伊索寓言里，那歷久彌新但不太完整的投資觀念，也就是“二鳥在林，不如一鳥在手”。要進(jìn)一步詮釋這項(xiàng)原則，你必須再回答三個(gè)問題，你如何確定樹叢里有鳥兒？它們何時(shí)會出現(xiàn)，同時(shí)數(shù)量有多少？無風(fēng)險(xiǎn)的資金成本是多少？
2002
當(dāng)致命的連鎖關(guān)系產(chǎn)生時(shí)，一個(gè)微妙的關(guān)連可能導(dǎo)致全面的崩潰，當(dāng)保險(xiǎn)業(yè)者在衡量自身再保安排的健全性時(shí)，必須謹(jǐn)慎地試探整個(gè)連環(huán)所有參與者的抗壓性，并深切地思考當(dāng)一件大災(zāi)難萬一在非常困難的經(jīng)濟(jì)狀況下發(fā)生時(shí)該如何自處，畢竟只有在退潮時(shí)，你才能夠發(fā)現(xiàn)到底是誰在裸泳。
2005
投資人必須謹(jǐn)記，過度興奮與過高的交易成本是其大敵，而如果大家一定要投資股票，我認(rèn)為正確的心態(tài)應(yīng)該是，當(dāng)別人貪婪時(shí)要感到害怕，當(dāng)別人害怕時(shí)要感到貪婪。
2008
一家真正偉大的公司必須要有一道“護(hù)城河”來保護(hù)投資獲得很好的回報(bào)。但資本主義的“動力學(xué)”使得，任何能賺去高額回報(bào)的生意“城堡”，都會受到競爭者重復(fù)不斷的攻擊。因此，一道難以逾越的屏障，才是企業(yè)獲得持續(xù)成功的根本。一道需要不斷重復(fù)開挖的“護(hù)城河”，最終根本就等于沒有護(hù)城河。
2009
無論是好年景還是壞時(shí)辰，查理和我都簡單地緊盯四項(xiàng)目標(biāo)：
維系伯克希爾在金融上直布羅陀海峽般的位置。這意味著要有非常良好的資金流動性、適度的即將到期債務(wù)、數(shù)十個(gè)利潤與現(xiàn)金的源泉；
拓寬保護(hù)我們生意的 “護(hù)城河”，這會讓我們的公司們具備長期競爭優(yōu)勢；
收購和發(fā)展新的、各種各樣的利潤之源；
擴(kuò)大和培養(yǎng)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)要能持續(xù)為伯克希爾創(chuàng)造出非凡價(jià)值。
2010
有所不為：
避開我們不能評估其未來的業(yè)務(wù)，無論他們的產(chǎn)品可能多么激動人心。
由于成群競爭者爭奪主導(dǎo)權(quán)，查理和我能夠明確預(yù)見某個(gè)行業(yè)未來會強(qiáng)勁增長并不意味我們能夠判斷其利潤率和資本回報(bào)會是多少。
我們絕不會依賴陌生人的善舉。“大到不能倒”不會是伯克希爾的退路。
2012
在我早期的日子里，我也樂于看到市場上漲。然后我讀到格雷厄姆的“聰明的投資者”第八章，這章說明了投資者如何對待股價(jià)的波動。立刻一切在我眼前發(fā)生了變化，低價(jià)成為了我的朋友。拿起那本書是我一生中最幸運(yùn)的時(shí)刻之一。
2014
并不是非得成為一個(gè)專家，才能獲得滿意的投資收益率。但如果你不是一個(gè)專家，你必須認(rèn)清自己的能力局限，遵循一套相當(dāng)行之有效的方法去做。把事情搞得簡簡單單，不要孤注一擲。當(dāng)別人向你保證快速賺錢發(fā)財(cái)時(shí)，你馬上回答說“不”。
我要特別強(qiáng)調(diào)格雷厄姆書中那句格言的真諦：價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。
2015
積極的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場的波動，不充分的多元投資，向基金經(jīng)理和顧問支付不必要且高昂的費(fèi)用，用借來的錢做投資，這些行為都可能會摧毀你的豐厚回報(bào)。
2017
你永遠(yuǎn)不該忘記：恐懼是亦敵亦友的——從投資人角度來說，將恐懼散播會為你提供低價(jià)收購的機(jī)會；但同時(shí)，對個(gè)人來說，恐懼是你的敵人。
每當(dāng)聽到分析師以羨慕的口吻談?wù)撃承┕芾韺由瞄L“做數(shù)字”，我和查理總會皺眉頭。事實(shí)上，商業(yè)世界中有太多不可預(yù)測的事，意外時(shí)常發(fā)生。而當(dāng)意外發(fā)生時(shí)，那些以華爾街的反應(yīng)為關(guān)注重心的CEO們便會傾向于編造數(shù)字。
假如有一千個(gè)管理者在年初時(shí)對市場進(jìn)行了預(yù)測，那么在未來連續(xù)九年里，至少會有一個(gè)預(yù)判是正確的。當(dāng)然，1000個(gè)猴子里看起來似乎總會有一個(gè)聰明的先知。不同之處是，這只幸運(yùn)的猴子不會允許其他人和自己站在一隊(duì)，共同投資。
許多聰明人在做對沖基金。不過一定程度上來說，他們的工作是自我中和的，他們的智商雖然能選擇不錯(cuò)的股票品種為投資者帶來收益，但卻對抵了投資者為此要付出的高昂年費(fèi)和管理費(fèi)。所以對投資者來說，對沖基金并非好選擇。
底線：當(dāng)數(shù)萬億美元由收取高額費(fèi)用的華爾街金融家們掌管，通常獲取巨額利潤的人會是管理者，而不是客戶。大大小小的的投資者都應(yīng)該堅(jiān)持選擇低成本指數(shù)基金。
多年以來，我經(jīng)常被問及投資建議。（但是，）一些投資者一邊感謝我的建議，一邊又踏上消耗巨額管理費(fèi)用之路，或者在一些機(jī)構(gòu)中尋找被當(dāng)作“超級助手”的顧問。
1958
在過去的一年中，幾乎所有的理由都被找出來，以證明市場是可投資的。無疑，相對于以前的若干年，現(xiàn)在的投資者隊(duì)伍中充斥了更多的浮躁人群……公眾普遍相信，他們一定可以從股票投資中獲利。然而，我深信這種信仰將最終導(dǎo)致麻煩。
1961
我相信工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)總是和最好的投資公司的收益率不相上下，如果我們不能達(dá)到高于工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)的話，我們的合伙公司沒有任何理由存在。
如果有一年我們下降了 15％，而市場平均下降了 30％，這與我們和市場都上升了 20％相比，就算是業(yè)績非常突出的一年。日子久了，我們總會碰到好時(shí)候和壞時(shí)候，投資并不因?yàn)楹脮r(shí)候非常熱情或者壞時(shí)候非常沮喪而有所得。就像打高爾夫球一樣，重要的是以低于標(biāo)準(zhǔn)桿數(shù)的成績?nèi)ゴ蜈A某個(gè)球道。
1962
我不斷地告知各位合伙人，我們的預(yù)期，或者僅僅是愿望(通常我們很難將這兩者進(jìn)行準(zhǔn)確的區(qū)分)，是我們將在下降或持平的市場中有著較好的表現(xiàn)，而不是在上漲的市場。
僅僅因?yàn)楹芏嗳嗽谝欢螘r(shí)間內(nèi)與你的看法相同，或者因?yàn)槟承┲匾宋镔澩愕挠^點(diǎn)，并不意味著你的觀點(diǎn)就是正確的。
如果你的假設(shè)是正確的，你掌握的事實(shí)是正確的，你的推論是正確的，那么經(jīng)過許多次的交易后，你將最終是正確的。
因此，通過對比我們的投資組合和市場的所謂保守的投資組合并不能夠判斷出我們的投資組合是否保守。判斷一個(gè)投資組合是否保守只能通過對其投資方法和結(jié)果的檢驗(yàn)來進(jìn)行。
1963
任何保證給予一定回報(bào)率的承諾都是放屁（我們這里當(dāng)然也沒有這種承諾）。
1966
我對于大多數(shù)基金經(jīng)理未能取得超越市場平均水平的表現(xiàn)做出的解釋包括：
集體決策——我的可能帶有偏見的觀點(diǎn)是，優(yōu)越的投資成果不可能會是集體討論的結(jié)果，尤其不是集體決策的結(jié)果；
潛意識地遵從有聲望的投資機(jī)構(gòu)的投資組合配置；
聲稱必須從事“安全”的投資的組織架構(gòu)而在支付報(bào)酬時(shí)卻僅僅根據(jù)回報(bào)率來決定，而不考慮該投資收益所對應(yīng)的資產(chǎn)組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平；
不理性的，強(qiáng)制性的資產(chǎn)配置的多樣化要求；以及最后一點(diǎn)，同時(shí)也是尤為重要的一點(diǎn)——慣性。
1967
我并不從事對市場情況和行業(yè)境況進(jìn)行預(yù)測的生意。如果你認(rèn)為我具有這種能力，或者你認(rèn)為這對于投資而言是重要因素，那你就不應(yīng)該仍然留在我們合伙企業(yè)中。
顯而易見的是，基于幾滴機(jī)會之水的生意將比基于一股穩(wěn)定的機(jī)會之泉的生意要有著更加慘淡的前景。這種生意將會面臨機(jī)會之水完全斷絕的危險(xiǎn)。
目前的狀況將不會促使我進(jìn)行我自認(rèn)為在我能力以外的投資，因此我不會投資那些含有不能被我理解的科技因素，而且這些因素對生意具有重大影響的生意。除此之外，我們亦不會跟隨目前市場流行的一種投資風(fēng)氣，即嘗試通過對市場波動而導(dǎo)致股票價(jià)格大于其商業(yè)價(jià)值來獲利。
總而言之，我們將不會在一個(gè)很有機(jī)會出現(xiàn)人性的失誤的投資方式中尋找利潤，哪怕預(yù)期的利潤非常誘人。
1980
一家公司亦不可能同時(shí)迎合所有投資大眾的口味，有的要高股利報(bào)酬、有的要長期資本成長，有的又要短期股價(jià)爆炸性成長。所以我們對于一些公司總是希望自家公司的股票保持高周轉(zhuǎn)率感到疑惑不解，感覺上這些公司好像希望原有的股東趕快厭倦而琵琶別抱、另結(jié)新歡，以使得新的股東能夠抱著新希望、新幻想趕快加入。
1982
大部分的經(jīng)營階層很明顯的過度沉浸于小時(shí)候所聽到的，一個(gè)變成青蛙的王子因美麗的公主深深一吻而被救的童話故事，而認(rèn)為只要被他們優(yōu)異的管理能力一吻，被購并的公司便能脫胎換骨?！覀兺ǔ２粫ベI那些我們必須替其作許多改變的公司，因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)我們所做的改變不見得是好的。
1983
當(dāng)結(jié)果變得很糟糕時(shí)，經(jīng)理人通常傾向?qū)⒑饬繕?biāo)準(zhǔn)而非自己給換掉。當(dāng)成績惡化時(shí)，自然就會有另一套標(biāo)準(zhǔn)跑出來解釋原因，就像是射箭手先將箭射在空白的標(biāo)靶上，然后再小心的將紅心畫在箭的周圍一樣。
1984
當(dāng)我們在評斷一家公司的企業(yè)價(jià)值時(shí)，我常常會問自己一個(gè)問題：“假設(shè)我有足夠的資金與人才時(shí)，我愿不愿意和這家公司競爭？”
1987
不管是在保險(xiǎn)或其它行業(yè)，應(yīng)該把“除了”這個(gè)字眼從辭典里刪除，如果你要參加比賽，就應(yīng)該把對手所有的得分全部計(jì)入。任何一直把“除了”掛在嘴上的經(jīng)理人，之后只會說又上了一課的人，真正應(yīng)該上的課是應(yīng)該要換得是演員而不是劇本。當(dāng)然，不可避免的，做生意往往會出些差錯(cuò)，而聰明的經(jīng)理人一定能從中記取教訓(xùn)，但這教訓(xùn)最好是從別人身上學(xué)來的，若過去習(xí)慣犯錯(cuò)，表示未來還是會繼續(xù)犯錯(cuò)。
1988
大家通常將最高的本益比給予那些擅長畫大餅的企業(yè)，這些美好的遠(yuǎn)景會讓投資人不顧現(xiàn)實(shí)經(jīng)營的情況，而一味幻想未來可能的獲利美夢，對于這種愛做夢的投資人來說，任何路邊的野花，都會比鄰家的女孩來的具吸引力，不管后者是如何賢慧。
就像格雷厄姆所說的：“短期而言，股票市場是一個(gè)投票機(jī)，但長期來說，它卻是一個(gè)體重機(jī)。”一家成功的公司是否很快地就被發(fā)現(xiàn)并不是重點(diǎn)，重要的是只要這家公司的內(nèi)在價(jià)值能夠以穩(wěn)定地速度成長才是關(guān)鍵。
1990
在有限的世界里，任何高成長的事物終將自我毀滅，若是成長的基礎(chǔ)相對較小，則這項(xiàng)定律偶爾會被暫時(shí)打破，但是當(dāng)基礎(chǔ)膨脹到一定程度時(shí)，好戲就會結(jié)束，高成長終有一天會被自己所束縛。
如果你以很低的價(jià)格買進(jìn)一家公司的股票，應(yīng)該很容易有機(jī)會以不錯(cuò)的獲利出脫了結(jié)，雖然長期而言這家公司的經(jīng)營結(jié)果可能很糟糕，我將這種投資方法稱之為 “煙屁股”投資法，在路邊隨地可見的香煙頭撿起來可能讓你吸一口，解一解煙癮，但對于癮君子來說，也不過是舉手之勞而已。
1993
股市預(yù)言家唯一的價(jià)值就是讓算命先生看起來像那么一回事。即便是現(xiàn)在，查理跟我還是相信短期股市的預(yù)測是毒藥，應(yīng)該要把他們擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。
1994
在年度的股東會上，有人常常會問：“要是哪天你不幸被車撞到，該怎么辦?”我只能說很慶幸他們還是在問這樣的問題，而不是“要是哪天你不被車撞到，我們該怎么辦？”
1995
皮夾子太厚，卻是投資成果的大敵。雖然還是一樣有許多好的公司，但卻很難在找到規(guī)模夠大的對象。
事實(shí)上，我們通常都是利用某些歷史事件發(fā)生，悲觀氣氛到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)，找到最好的進(jìn)場機(jī)會?？謶蛛m然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。
1997
投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業(yè)正確評價(jià)的能力，請?zhí)貏e注意“所選擇”這個(gè)字，你不必像很多專家一樣同時(shí)研究許多家公司，相反的你要做的只是選擇少數(shù)幾家在你能力范圍之內(nèi)的公司就好，能力范圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力范圍。
就我個(gè)人認(rèn)為，有志從事投資的學(xué)生只要修好兩門課程即可——亦即“如何給予企業(yè)正確的評價(jià)”以及“思考其與市場價(jià)格的關(guān)系”。
1999
如果說我們有什么能力，那就是我們深知要在具競爭優(yōu)勢的范圍內(nèi)，把事情盡量做好，以及明了可能的極限在哪里，而要預(yù)測在變化快速產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營的公司，其長期的經(jīng)營前景如何，很明顯的已超過我們的能力范圍之外，如果有人宣稱有能力做類似的預(yù)測，且以公司的股價(jià)表現(xiàn)作為佐證，則我們一點(diǎn)也不會羨慕，更不會想要去仿效。相反的，我們會回過頭來堅(jiān)持我們所了解的東西。
2001
奇跡之一就是在伊索寓言里，那歷久彌新但不太完整的投資觀念，也就是“二鳥在林，不如一鳥在手”。要進(jìn)一步詮釋這項(xiàng)原則，你必須再回答三個(gè)問題，你如何確定樹叢里有鳥兒？它們何時(shí)會出現(xiàn)，同時(shí)數(shù)量有多少？無風(fēng)險(xiǎn)的資金成本是多少？
2002
當(dāng)致命的連鎖關(guān)系產(chǎn)生時(shí)，一個(gè)微妙的關(guān)連可能導(dǎo)致全面的崩潰，當(dāng)保險(xiǎn)業(yè)者在衡量自身再保安排的健全性時(shí)，必須謹(jǐn)慎地試探整個(gè)連環(huán)所有參與者的抗壓性，并深切地思考當(dāng)一件大災(zāi)難萬一在非常困難的經(jīng)濟(jì)狀況下發(fā)生時(shí)該如何自處，畢竟只有在退潮時(shí)，你才能夠發(fā)現(xiàn)到底是誰在裸泳。
2005
投資人必須謹(jǐn)記，過度興奮與過高的交易成本是其大敵，而如果大家一定要投資股票，我認(rèn)為正確的心態(tài)應(yīng)該是，當(dāng)別人貪婪時(shí)要感到害怕，當(dāng)別人害怕時(shí)要感到貪婪。
2008
一家真正偉大的公司必須要有一道“護(hù)城河”來保護(hù)投資獲得很好的回報(bào)。但資本主義的“動力學(xué)”使得，任何能賺去高額回報(bào)的生意“城堡”，都會受到競爭者重復(fù)不斷的攻擊。因此，一道難以逾越的屏障，才是企業(yè)獲得持續(xù)成功的根本。一道需要不斷重復(fù)開挖的“護(hù)城河”，最終根本就等于沒有護(hù)城河。
2009
無論是好年景還是壞時(shí)辰，查理和我都簡單地緊盯四項(xiàng)目標(biāo)：
維系伯克希爾在金融上直布羅陀海峽般的位置。這意味著要有非常良好的資金流動性、適度的即將到期債務(wù)、數(shù)十個(gè)利潤與現(xiàn)金的源泉；
拓寬保護(hù)我們生意的 “護(hù)城河”，這會讓我們的公司們具備長期競爭優(yōu)勢；
收購和發(fā)展新的、各種各樣的利潤之源；
擴(kuò)大和培養(yǎng)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)要能持續(xù)為伯克希爾創(chuàng)造出非凡價(jià)值。
2010
有所不為：
避開我們不能評估其未來的業(yè)務(wù)，無論他們的產(chǎn)品可能多么激動人心。
由于成群競爭者爭奪主導(dǎo)權(quán)，查理和我能夠明確預(yù)見某個(gè)行業(yè)未來會強(qiáng)勁增長并不意味我們能夠判斷其利潤率和資本回報(bào)會是多少。
我們絕不會依賴陌生人的善舉。“大到不能倒”不會是伯克希爾的退路。
2012
在我早期的日子里，我也樂于看到市場上漲。然后我讀到格雷厄姆的“聰明的投資者”第八章，這章說明了投資者如何對待股價(jià)的波動。立刻一切在我眼前發(fā)生了變化，低價(jià)成為了我的朋友。拿起那本書是我一生中最幸運(yùn)的時(shí)刻之一。
2014
并不是非得成為一個(gè)專家，才能獲得滿意的投資收益率。但如果你不是一個(gè)專家，你必須認(rèn)清自己的能力局限，遵循一套相當(dāng)行之有效的方法去做。把事情搞得簡簡單單，不要孤注一擲。當(dāng)別人向你保證快速賺錢發(fā)財(cái)時(shí)，你馬上回答說“不”。
我要特別強(qiáng)調(diào)格雷厄姆書中那句格言的真諦：價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。
2015
積極的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場的波動，不充分的多元投資，向基金經(jīng)理和顧問支付不必要且高昂的費(fèi)用，用借來的錢做投資，這些行為都可能會摧毀你的豐厚回報(bào)。
2017
你永遠(yuǎn)不該忘記：恐懼是亦敵亦友的——從投資人角度來說，將恐懼散播會為你提供低價(jià)收購的機(jī)會；但同時(shí)，對個(gè)人來說，恐懼是你的敵人。
每當(dāng)聽到分析師以羨慕的口吻談?wù)撃承┕芾韺由瞄L“做數(shù)字”，我和查理總會皺眉頭。事實(shí)上，商業(yè)世界中有太多不可預(yù)測的事，意外時(shí)常發(fā)生。而當(dāng)意外發(fā)生時(shí)，那些以華爾街的反應(yīng)為關(guān)注重心的CEO們便會傾向于編造數(shù)字。
假如有一千個(gè)管理者在年初時(shí)對市場進(jìn)行了預(yù)測，那么在未來連續(xù)九年里，至少會有一個(gè)預(yù)判是正確的。當(dāng)然，1000個(gè)猴子里看起來似乎總會有一個(gè)聰明的先知。不同之處是，這只幸運(yùn)的猴子不會允許其他人和自己站在一隊(duì)，共同投資。
許多聰明人在做對沖基金。不過一定程度上來說，他們的工作是自我中和的，他們的智商雖然能選擇不錯(cuò)的股票品種為投資者帶來收益，但卻對抵了投資者為此要付出的高昂年費(fèi)和管理費(fèi)。所以對投資者來說，對沖基金并非好選擇。
底線：當(dāng)數(shù)萬億美元由收取高額費(fèi)用的華爾街金融家們掌管，通常獲取巨額利潤的人會是管理者，而不是客戶。大大小小的的投資者都應(yīng)該堅(jiān)持選擇低成本指數(shù)基金。
多年以來，我經(jīng)常被問及投資建議。（但是，）一些投資者一邊感謝我的建議，一邊又踏上消耗巨額管理費(fèi)用之路，或者在一些機(jī)構(gòu)中尋找被當(dāng)作“超級助手”的顧問。
