比亞迪進階之路（一）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2022-06-21
2022 年 6 月10日，比亞迪 A 股大漲超 8%至 348.8 元/股，市值首次突破萬億關(guān)口，成為首個達到萬億 市值的中國車企。在全球市場中，比亞迪市值僅次于特斯拉和豐田，躋身全球第三大車企市值行列。比亞迪的成功，一方面源于其制造技術(shù)和產(chǎn)品力的逐年提升，另一方面更是源于精準的戰(zhàn)略布局，引領(lǐng)了全球汽車電動化的浪潮。
我們認為汽車電動化智能化之路和智能手機的發(fā)展頗有幾分相似，至少目前階段如此。本文回顧了比亞迪的電動化轉(zhuǎn)型和市占率提升之路，并簡單梳理了比亞迪造汽車的突出優(yōu)勢。
文章主要觀點如下：
1、特斯拉對新能源車行業(yè)的推動意義如同蘋果對智能手機行業(yè)的意義，為行業(yè)開啟了變革機會，并且會產(chǎn)生一個超過原行業(yè)規(guī)模的市場。
2、如同今天國產(chǎn)智能手機強大的全球競爭力一樣，新能源車領(lǐng)域自主品牌也會出現(xiàn)重量級公司，目前比亞迪非常顯眼。
3、我們簡單梳理下比亞迪在汽車領(lǐng)域的優(yōu)勢，并且我們認為這背后還有許多中國供應鏈的巨大機會等待挖掘。
時至今日，市場上依然有不少對電動車的不同看法，我們寫這個文章，希望能夠從時間（發(fā)展階段）和空間等方面來敘述我們對行業(yè)發(fā)展和一些企業(yè)的看法。
Model3=汽車業(yè)“iPhone4”，標志性產(chǎn)品打開行業(yè)新局面
蘋果手機暢銷對中國市場意義重大。一方面手機市場洗牌，蘋果崛起帶動了國內(nèi)手機品牌崛起于世界。從曾經(jīng)的中華酷聯(lián)以及后來的小米、華為，OV等企業(yè)，至今依然方興未艾。另一方面，智能手機優(yōu)秀的產(chǎn)品力整體大幅推升了市場容量。
在iphone4出現(xiàn)以前，蘋果公司的iPhone早已挑動全球消費者熱情，但是每個季度銷量不過幾百萬臺，并未飛入尋常百姓家。iPhone 4發(fā)布于2010年第三季度，在當年第四季度蘋果公司的銷量就突破1000萬臺，進入快速增長階段。配合當年的3G商用，中國聯(lián)通的iPhone合約機經(jīng)常要排隊才能拿到。
蘋果公司作為引領(lǐng)創(chuàng)新的產(chǎn)品提供者，在中國帶領(lǐng)了一批大大小小的供應鏈企業(yè)和精密制造業(yè)企業(yè)快速成長，隨著時間推移，中國快速具備了智能手機完整的供應鏈和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，自主品牌的出現(xiàn)就有了良好的供應鏈和制造業(yè)基礎(chǔ)。這樣的邏輯在特斯拉身上也頗為相似，連特斯拉CEO馬斯克都在采訪中盛贊中國上海工廠的高效率和員工的積極狀態(tài)，這背后有許許多多的中國汽車零配件企業(yè)在快速崛起，他們的成長和產(chǎn)品迭代也推動著中國電動車自主品牌的崛起。
汽車行業(yè)是一個大行業(yè)，由于注重安全可靠，汽車業(yè)在創(chuàng)新方面一直相對緩慢。如某位行業(yè)人士所言“汽車的確是我們今天用的硬件設(shè)備里智能化程度最差的，遠遠低于手機。汽車與外界的連接很弱，車載顯示屏基本是個裝飾，功能有限。大部分車都沒有生命力，出廠之后沒有迭代和更新，只會越用越爛。”但是特斯拉特別是Model3在全球范圍的持續(xù)熱銷，讓汽車業(yè)真正進入了快速變革期。
和智能手機行業(yè)發(fā)生的事情幾乎一樣，中國車企和中國供應鏈企業(yè)在這一次汽車業(yè)的變革中不會缺席，并且這一次我們比上一次準備更加充分，產(chǎn)業(yè)積累、人才積累和資本積累都和十多年前不可同日而語。
產(chǎn)業(yè)界一致認為新能源車對比傳統(tǒng)燃油車，不僅僅是能源革命那么簡單，更像是蘋果對比諾基亞、智能手機對比功能機，是一個顛覆性的機會。
由于有智能手機整機廠和供應鏈超過十年的經(jīng)營積累和磨練，這一次在新能源汽車領(lǐng)域自主品牌的發(fā)力來勢洶洶，從2018年蔚來汽車第一個吃螃蟹到2020年“蔚小理”等新勢力叫好又叫座一直到2021年更多新品牌新產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，消費者能夠強烈感受到自主品牌能力的實力不輸外資。
2022年，比亞迪用月銷售過10萬輛的突出成績證明了自己的實力，“迪王”橫空出世，獲得了市場一致認可。
比亞迪的20年造車之路
比亞迪成立之初，主營業(yè)務為手機電池生產(chǎn)商。上世紀90年代，在鎳鎘電池市場，比亞迪只用了3年時間，便搶占了全球近40%的市場份額，成為全球鎳鎘電池老大。此后，比亞迪又相繼獲得了摩托羅拉、諾基亞等全球知名手機廠商的訂單。2003年，比亞迪公司就成為了全球第二大充電電池生產(chǎn)商。
2003年，比亞迪再次做出一個重大的決定，進軍汽車行業(yè)。比亞迪收購當時的秦川汽車，與秦川汽車公司股東方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，正式入主西安秦川汽車公司，成為繼吉利之后國內(nèi)第二家民營轎車生產(chǎn)企業(yè)。
在入主秦川汽車后，比亞迪相繼推出福萊爾、比亞迪F3等燃油車型，通過模仿豐田花冠的外觀，同時價格僅為合資車的一半，使得F3在上市時就受到追捧。F3的巨大成功，讓比亞迪品嘗到了“逆向研發(fā)”的好處。比亞迪在短短幾年推出了比亞迪F0、比亞迪F3R、比亞迪G3、比亞迪L3、比亞迪F6、比亞迪M6等車型。
由于比亞迪原來在消費電池行業(yè)就積累起了強大的的電池技術(shù)實力，同時又看到了電動汽車未來的發(fā)展方向，比亞迪決定將戰(zhàn)略方向押注在電動車領(lǐng)域。2006年，比亞迪的第一款搭載磷酸鐵電池的F3e電動車研發(fā)成功。比亞迪看到除了乘用車外，客車市場同樣存在電動化的替代趨勢。2009年7月，比亞迪收購湖南美的客車制造有限公司的全部股權(quán)，在資質(zhì)上具備了制造電動大巴的能力。2012年的3月，比亞迪和戴姆勒各出資50%推出了合資品牌“騰勢”，并宣布雙方在中國合作研發(fā)電動車事宜全面展開。
從2014年比亞迪電動車開始上量，到2018年迎來了高速發(fā)展期，比亞迪電動車的年銷量從1.88萬輛增長至24.78萬輛，增長近12倍。與此同時，比亞迪燃油車銷量逐年下滑，由2014年的35.45萬輛降至2018年的27.28萬輛。在這段時期，比亞迪也正式確立了電動化轉(zhuǎn)型的方向。
數(shù)據(jù)來源：公司公告
2018至2020年，全球電動化的進程放慢了速度，比亞迪新能源車銷量有所下滑。隨著2020年底特斯拉國內(nèi)工廠開工，國內(nèi)和全球又掀起了新能源車的浪潮，比亞迪也于2021年銷售了60.38萬輛新能源車，2022年比亞迪新能源車的銷售目標定在150萬輛。
2022年4月3日，比亞迪一則公告意義非凡。比亞迪公告稱“公司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，自3月起停止燃油汽車的整車生產(chǎn)，未來在汽車板塊將專注于純電動和插電式混合動力汽車業(yè)務?！本嚯x總書記向世界莊嚴宣布雙碳目標以來不到兩年時間，國內(nèi)首家傳統(tǒng)車企如此堅決表態(tài)。這標志著比亞迪成為全球首個正式宣布停產(chǎn)燃油汽車的車企。同時公司也把自己定義為“新能源汽車引領(lǐng)者”。雖然正值清明假期，隔日港股開市，在當時脆弱的市場環(huán)境中比亞迪大漲8%，一枝獨秀。
從為人詬病的比亞迪的外觀設(shè)計，到唐、漢車型推出后的廣受追捧，比亞迪聘請前奧迪設(shè)計總監(jiān)沃爾夫?qū)?艾格接管比亞迪的外觀設(shè)計工作，帶來了外觀上質(zhì)的飛躍。在機械結(jié)構(gòu)上，比亞迪苦練內(nèi)功，實現(xiàn)了從結(jié)構(gòu)件到發(fā)動機，從三電系統(tǒng)到IGBT芯片的全部自主化生產(chǎn)，奠定了公司的全面競爭力。
比亞迪將電動車車型系列進行了頂層設(shè)計，劃分為王朝和海洋兩大系列，王朝系列主打中高端消費者，海洋系列主打年輕消費者。2020年，比亞迪推出改款的唐和漢車型，引起市場轟動。2021年唐車型年銷量達到23萬輛，漢車型銷量達到近12萬輛。2022年初比亞迪推出海豹車型，未上市預定量已經(jīng)達到2萬臺，再現(xiàn)了唐和漢的火爆程度。2022年5月比亞迪的月銷量已經(jīng)超過11萬輛，預計全年將實現(xiàn)150萬輛的年銷量，再上一個臺階。
二十年的持續(xù)積累，比亞迪在整車造型和四大工藝方面打下了堅實的基礎(chǔ)。以此為基礎(chǔ)，在汽車行業(yè)迎來電動化和智能化之際，破釜沉舟，鑒定擁抱變革，擁抱新技術(shù)，并始終站在消費者角度，不遺余力提升品質(zhì)和降低成本，終于獲得了消費者的信任票，銷量就是最好的證明。關(guān)于技術(shù)方面，我們后續(xù)文章會逐步介紹。
比亞迪新能源車銷量持續(xù)追趕特斯拉
2021 年全球新能源汽車銷量同比增長超過 100%，達 620 萬輛，同時滲透率也由 5%提升至了 10% 。滲透率達到 10%是一個里程碑式的事件，行業(yè)發(fā)展趨勢都會符合產(chǎn)業(yè)滲透率提升的S 型曲線，即當某個消費費品的滲透率達到 10%后，滲透率就會加速直至到達到 60%后開始放緩。智能手機在突破了滲透率 10%的界限后僅用了 5 年的時間就將滲透率急速的提升至了 69.3%，而新能源汽車在挪威 13 年-20 年的表現(xiàn)也印證了我們這一觀點，未來全球新能源汽車將加速迭代傳統(tǒng)汽車，雖然不少消費者還有不同意見，但是我們認為這種趨勢懸念不大。
數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理
2021年是全球新能源汽車爆發(fā)的元年，但隨之而來的2022年行業(yè)的洗牌就已開始。由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的利益巨大，老牌車企、互聯(lián)網(wǎng)公司、造車新勢力紛紛下海加入混戰(zhàn)，賽道開始變的擁擠，且強手越來越多，以滿足客戶需求和技術(shù)質(zhì)量為核心競爭力的時代已經(jīng)到來。未來的競爭趨勢將會是愈演愈烈，從最直觀的結(jié)果來看，比亞迪的優(yōu)勢在不斷擴大。2021年全球電動車同比增長率約為109%，特斯拉的增長率為85%，而比亞迪的增幅達到了驚人的218%，遠超行業(yè)的增速。
數(shù)據(jù)來源：公司公告
數(shù)據(jù)來源：公司公告
復盤比亞迪過去兩年市占率不斷上升的背后是接二連三的爆款車型的推出，從21年的唐、漢火爆市場，再到22年的海豹以及備受矚目的騰勢MVP車型，我們可以看到比亞迪具備了不斷推出爆款車型的潛力以及從不同角度滿足各類消費者需求的的能力。最新的國內(nèi)5月份的銷售數(shù)據(jù)顯示，比亞迪向上的動力不減，市占率已然提升至了驚人的30%，不僅在自主車企中遙遙領(lǐng)先，而且還超越其他合資品牌，首次拿下中國汽車銷冠。預計比亞迪2022年銷量將達到150萬臺，這也意味著比亞迪在全球市占率上將首次追趕上電動汽車界的王者特斯拉。
值得關(guān)注的是，目前比亞迪核心銷售區(qū)域是在中國，海外市場并未完全打開。2021年比亞迪正式布局歐洲市場，1500輛唐EV抵達挪威，并完成了1000輛的交付，此外漢EV、唐EV、元系列也在全球范圍內(nèi)多次亮相，比亞迪將中國自主品牌汽車輸出全世界的路也才剛剛開始。在新能源汽車發(fā)展的S曲線里，比亞迪將會有比行業(yè)更高的發(fā)展斜率，其全球市占率將會不斷提升。
我們經(jīng)歷過智能手機中國廠商征戰(zhàn)全球的歷史，我們也會密切留意中國汽車企業(yè)特別是比亞迪國際化和全球化布局的發(fā)展，中國汽車企業(yè)在這一輪產(chǎn)業(yè)機遇中的優(yōu)勢好于智能手機時代。
智能電動汽車產(chǎn)業(yè)前景廣闊
全球新能源汽車市場（約8萬億人民幣）是全球智能手機市場（約1.3萬億人民幣）的6倍，這僅僅是我們目前所能想象的預測。在全球智能手機市場中龍頭公司蘋果市值近3萬億美元，我們可以暢想未來智能汽車頭部公司的市值也許會超10萬億人民幣。在國產(chǎn)新能源車企中，比亞迪已經(jīng)遙遙領(lǐng)先。
如此廣闊的市場空間，引來各路英雄紛紛加入。水大魚大，巨大的行業(yè)催生出的新事物也將展示出非同尋常的影響力和市值空間。除去比亞迪，還有傳統(tǒng)車廠也在積極擁抱未來，還有許許多多造車新勢力絡繹不絕。但是目前比亞迪的銷量已經(jīng)證明了他的絕對實力。2021年，比亞迪新能源汽車銷量60.38萬輛，而同期國內(nèi)頭部三大新能源車新勢力2021年銷量分別為：小鵬9.82萬輛，蔚來9.14萬輛，理想9.05萬輛，合計28.01萬輛，三家合計不及比亞迪的一半，比亞迪的國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。
我們也在本文中簡單梳理比亞迪在車企中的優(yōu)勢。我們認為從商業(yè)上比亞迪具有深厚的技術(shù)積累并且具有超強供應鏈整合實力和成本管控能力，在這背后我們更關(guān)注這家公司獨特的企業(yè)文化和優(yōu)秀的管理團隊。在商業(yè)上，我們認為這家公司的優(yōu)勢如下：
首先是領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。比亞迪數(shù)十年如一日持續(xù)投入技術(shù)，是國內(nèi)新能源汽車技術(shù)儲備最深厚的車企。在國內(nèi)最早量產(chǎn)推出電動車，核心部件三電系統(tǒng)全部自研，最早使用高壓電機系統(tǒng)，最早做磷酸鐵鋰動力電池、推出更高效的刀片電池創(chuàng)新，并自主研發(fā)功率半導體等。比亞迪具備其他車企沒有的核心部件自主可控、技術(shù)可控的優(yōu)勢，在這些方面，國外的蘋果公司和特斯拉公司和比亞迪有幾分相似?；旌蟿恿Ψ矫?，比亞迪的DM-i3.0技術(shù)可以實現(xiàn)百公里3.8的油耗，在技術(shù)上已經(jīng)超過豐田。
其次是強大的產(chǎn)業(yè)鏈控制能力。從汽車結(jié)構(gòu)件到動力電池，從芯片到控制系統(tǒng)，比亞迪具備全產(chǎn)業(yè)鏈的自供能力，這在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈受疫情沖擊的近兩年表現(xiàn)明顯。在其他新能源車企還在因為供應鏈問題而延遲交付時，比亞迪憑借強大的自供能力，按時交付，贏得了客戶的高度認可。在受疫情沖擊最嚴重的今年二季度，比亞迪銷量實現(xiàn)逆勢增長，也充分展現(xiàn)了其自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
另外我們不能忽視資本市場的融資優(yōu)勢。目前比亞迪總市值突破萬億，成為國內(nèi)A股市場市值第二大的新能源汽車公司，巨大的市值為公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，未來有巨大的融資空間支撐公司的發(fā)展。
新能源車的行業(yè)機遇是史詩級的。總書記向世界承諾了雙碳目標，其中我國需要在2030年碳達峰。從某種角度來講，八年后我們不會再有燃油新車銷售。如此巨大的新車市場，明確的時間段，給行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)帶來的機遇不容小覷。和智能手機發(fā)展類似，我們認為新能源車也會有百花齊放的階段，消費者的需求是多樣化的，目前比亞迪已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，這種優(yōu)勢還在持續(xù)。
另外我們也不能小看整個產(chǎn)業(yè)鏈的機遇，如同蘋果公司給中國消費電子行業(yè)帶來的機遇那樣，價值創(chuàng)造和成長一直在持續(xù)，無論是時間還是空間都在給產(chǎn)業(yè)鏈帶來持續(xù)的價值。
下圖是蘋果供應鏈指數(shù)過去十年的走勢圖。從結(jié)果來看，蘋果不光自身成為全球市值第一的企業(yè)，擁有萬千寵愛于一身。蘋果也在發(fā)展過程中扶持了許許多多中國制造業(yè)企業(yè)，讓這類企業(yè)擁有了更大的舞臺。我們認為新能源汽車行業(yè)帶來的機遇也有很多，我們后續(xù)文章再來分享我們的思考。
蘋果供應鏈指數(shù)過去十年走勢圖
結(jié)語 ：
汽車行業(yè)顛覆浪潮才剛剛開始，我們難以想象出未來汽車的形態(tài)和創(chuàng)新應用場景，如同我們在早期也難以預料到在今天的我們在智能手機上可以完成如此多的事情一樣。汽車是一個規(guī)?；呖煽啃缘哪陀闷?，對企業(yè)要求的能力和品牌力遠超過智能手機。我們很慶幸能夠在行業(yè)變革不久就看到中國自主品牌企業(yè)展現(xiàn)出的綜合實力，月銷過10萬輛的背后，是一個個消費者深思熟慮后給予的信任票。
