榕樹投資每周視點 20180928
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-09-28
一、市場觀點
本周全球第二大指數(shù)富時羅素將A股納入和MSCI指數(shù)將A股權(quán)重從5%提升到20%的消息，疊加國家領(lǐng)導(dǎo)高層強調(diào)毫不動搖地支持民營經(jīng)濟發(fā)展提振了市場的信心，雖然美國宣布25個基點的今年以來第三次加息，但影響減弱，市場延續(xù)上周的反彈。由于市場已經(jīng)反彈一周，加上十一節(jié)長假前一周市場偏謹慎，本周市場震蕩向上小漲，消費醫(yī)藥領(lǐng)漲，行業(yè)板塊基本都普漲。上證指數(shù)報收2821.35點，上漲0.85%；創(chuàng)業(yè)板指收報1411.34點，上漲0.02%；深圳成報收8401.09，下跌0.1%；漲幅居前的板塊包括：食品飲料3.03%、醫(yī)藥2.4%、采掘1.68%、汽車1.54%；跌幅居前的板塊包括：房地產(chǎn) -3.8%，軍工-0.96%，計算機-1.36%。
二、行業(yè)動態(tài)
1.傳媒行業(yè)
從傳媒行業(yè)中報來看，2018年上半年實現(xiàn)營收1978億元，同比增長14%，增速較17年上半年下滑2個百分點；實現(xiàn)凈利潤261億元，同比增長2%，較上年同期的增速28%大幅下降；板塊毛利率31.73%，較17H1下滑2.12個百分點；凈利率13.84%，較17H1下滑1.49個百分點；費用率19.27%，與17H1的19.44%基本持平。內(nèi)容板塊今年來監(jiān)管政策趨嚴，壓制投資情緒。電視劇方面，明星天價片酬受到管理層重視，預(yù)計未來對于明星片酬的壓制將會更嚴；游戲方面， APPGrowing8月買量數(shù)據(jù)顯示版號審批凍結(jié)導(dǎo)致新游戲上線進度放緩，老游戲霸榜時間延長，游戲市場集中度提升，但同時騰訊和網(wǎng)易兩家巨頭業(yè)績也受影響明顯。電影行業(yè)目前基本面數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好。根據(jù)國家電影局數(shù)據(jù)，2018年1-8月全國總票房為458.33億元，同比增長15.7%；總?cè)舜螢?2.92億人，同比增長13.18%；國產(chǎn)片的進步也較為明顯，1-8月國產(chǎn)片票房為305.15億元，同比增長45.72%。廣告營銷行業(yè)面臨經(jīng)濟下行壓力疊加高基數(shù)效應(yīng)，下半年增速或?qū)⒒芈洹８鶕?jù)CTR數(shù)據(jù)，2018上半年中國廣告市場刊例花費同增9.3%，增幅明顯提高（2016H1和2017H1增速分別為0.1%、0.4%），上半年廣告市場回暖趨勢不斷得到驗證。但預(yù)判經(jīng)濟下行壓力疊加17年下半年的高基數(shù)效應(yīng)，下半年廣告市場增速或回落。
三、公司動態(tài)
1.洋河股份：中國網(wǎng)財經(jīng)9月26日訊酒企上市公司洋河全面停貨、漲價傳聞再起。據(jù)自媒體微酒發(fā)消息稱，多位經(jīng)銷商爆料，“從10月1日起，洋河海天夢系列、雙溝珍寶坊系列將全面停貨，同時大幅提高終端供貨指導(dǎo)價”。
【點評】此次停供的產(chǎn)品主要包括海之藍、天之藍、夢之藍以及雙溝珍寶坊系列。值得注意的是，今年中秋，洋河表現(xiàn)良好。8月20日，洋河股份中秋促俏正式啟動，廠家推出的中秋銷售配額30%以上在當天被搶完，首日業(yè)績同比增幅200%以上。洋河在雙節(jié)期間停貨或已完成銷售任務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年洋河凈利潤同比增長28.06%，營收同比增長26.12%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長89.28%。這些高增長的數(shù)據(jù)變現(xiàn)了洋河產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上移，經(jīng)營狀況良好。
2.上海醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，上海醫(yī)藥集團股份有限公司控股子公司正大青春寶藥業(yè)有限公司收到浙江省食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《藥品GMP證書》，證書編號ZJ20180114。本次認證涉及車間3個，為前處理八車間、提取及小針制劑二車間、大輸液制劑六車間。截至目前上述3個車間項目累計投入約人民幣2014.77萬元。
【點評】獲得新版藥品GMP證書有利于提高公司產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)能力，滿足市場需求。公司18H1實現(xiàn)工業(yè)收入96.3億元，同比+28.3%，相比去年同期增速提升11.3pp，工業(yè)加速增長主要是公司將營銷資源聚焦投放于重點品種，其中60個重點品種H1收入為51.6億元，同比+30.2%；此外羥氯喹片（紛樂）和度洛西汀腸溶片/膠囊（奧思平）借助加強學(xué)術(shù)推廣實現(xiàn)較快增長，增速超過原研，市場份額持續(xù)擴大。公司借收購組建了美國上藥費城實驗室并啟動美國圣地亞哥研發(fā)中心等項目推動高端創(chuàng)新制劑、生物藥尤其是腫瘤創(chuàng)新藥的研發(fā)布局。成果方面，18H1公司獲得6個創(chuàng)新藥臨床批件，聚焦腫瘤線；一致性評價已有鹽酸氟西汀和卡托普利片兩個品種通過，還有鹽酸二甲雙胍緩釋片等6個完成評價并申報至國家局。分銷業(yè)務(wù)繼續(xù)加快并購，雖調(diào)撥以及康德樂業(yè)務(wù)下滑對分銷板塊略有拖累，但毛利率隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化呈現(xiàn)提升。零售穩(wěn)健增長，在處方外流方面亮點突出。
3.石基信息：近期石基信息宣布收購美國酒店云PMS廠商StayNTouch，StayNTouch成立于2012年，是一家酒店云服務(wù)提供商，專注于為酒店提供移動化云SaaS形勢的PMS（客房管理系統(tǒng)）。該云PMS同時適用于平板電腦和手機客戶端，賦能酒店多觸點，為賓客提供機制住房服務(wù)與體驗。
【點評】StayNTouch公司成立于2012年，總部位于華盛頓，主要提供移動化云SaaS形式的PMS，公司的主要業(yè)務(wù)也在歐美地區(qū)。StayNTouch優(yōu)勢：1）產(chǎn)品強。公司的產(chǎn)品為高星級酒店提供移動云化產(chǎn)品，不僅適用于小型酒店，也適用于房間數(shù)超過1000間的大型酒店。2）經(jīng)驗優(yōu)勢大。StayNTouch具備豐富的高星級大型酒店產(chǎn)品設(shè)計和服務(wù)經(jīng)驗，即具備大客戶開發(fā)服務(wù)經(jīng)驗。同時，StayNTouch產(chǎn)品的差異化在于其在移動端的功能非常強大。對于石基的帶來的影響是：第一，StayNTouch增加了石基的產(chǎn)品線布局，云化的解決方案更豐富齊全，滿足高星級酒店的全方位云化需求，包括PC端以及移動的手機端和Pad端；第二，StayNTouch位于美國，對于美國酒店云業(yè)務(wù)的開展又更深入了一步，加上之前成立美國子公司Shiji（US）亞特蘭大辦公司，美國業(yè)務(wù)布局逐步加深。全球五大酒店集團中，有三家在美國分布式萬豪、希爾頓和歐德姆，所以石基要實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略，美國是業(yè)務(wù)重點布局的區(qū)域。
4.閱文集團：公司發(fā)布2018年中期報告，財報顯示，2018上半年收入22.83億元，同比增長18.6%，按非通用會計準則計算，上半年凈利4.83億元，同比增長60.9%。
【點評】截至2018年6月30日，閱文平臺上游730萬作家，作品總數(shù)達到1070萬部，包括自有平臺的1020玩不原創(chuàng)文學(xué)作品，來自第三方在線平臺的34萬作品集17萬電子書，2018年上半年平臺新增字數(shù)達217億。2018年上半年平均月活躍用戶由去年同期的1.918億人增長至2.135億人；平均月付費用戶有去年同期1070萬人增長至1150萬人；每名付費用戶平均每月收入由去年同期20.5元增長至24.4元，同比增長19%。閱文的版權(quán)運營收入占比從2017H1的8.1%增長至2018H1的13.9%，2018年上半年閱文重點投資了《慶余年》和《黃金瞳》；在動畫方面，騰訊推出了《斗破蒼穹－第二季》、《全職高手－特別篇》、《CMFU學(xué)院－第二季》和《國民老公帶回家－第三季》，預(yù)計版權(quán)運營將會成為閱文未來新的增長點。
5.贛鋒鋰業(yè)：1）公司9月26日發(fā)布公告，擬以自有資金不超過5億投資建設(shè)年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目；2）公司正在進行首次公開發(fā)行H股并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的相關(guān)工作。公司H股香港公開發(fā)售于9月27日開始，于10月3日結(jié)束。本次全球發(fā)售H股總數(shù)為2億股， 另有6.44%超額配股權(quán)。其中，初步安排，香港公開發(fā)售2002萬股，占10%，國際發(fā)售1.8億股，占比90%。本次H股發(fā)行的價格區(qū)間初步確定為16.50港元至26.50港元(單位下同)。預(yù)計于10月11日在香港聯(lián)交所掛牌并開始上市交易。 預(yù)計融資凈額41.51億元(以發(fā)行價中位數(shù)計算)，58%用于上游鋰資源的投資及收購，及產(chǎn)能提供資本開支；22%用于向美洲鋰業(yè)提供財務(wù)資助；10%用于研發(fā)，尤其是固態(tài)鋰電池的研發(fā)；10%用于營運資金及一般企業(yè)用途。
【點評】公司對電池的發(fā)展路線和趨勢判斷準確，氫氧化鋰的布局方面比較早，相關(guān)產(chǎn)能規(guī)劃比天齊鋰業(yè)布局更早更多，未來在乘用車爆發(fā)，三元電池放量的時期將更加受益。 國內(nèi)公司所在產(chǎn)業(yè)鏈位置決定了資源布局的重要性，這些都需要更大的資本支撐和布局才能形成壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，本次在香港IPO融資能夠讓公司有更多的資金實力進行上游資源布局，有利公司產(chǎn)業(yè)鏈地位的穩(wěn)固和話語權(quán)的提升，未來在電動車需求爆發(fā) ，周期上行過程中能夠更好獲利。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
