榕樹投資每周視點 20190104
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2019-01-04
一、市場觀點
本周全球股市低迷，美股迎來黑色星期四，蘋果下調(diào)盈利預期后創(chuàng)下過去6年以來的最大單日跌幅，隨著央行定向降準釋放流動性，上證綜指創(chuàng)下4年以來新低2440點后迎來反彈。1月2日晚間，央行發(fā)布消息稱，自2019年起將普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準范圍擴大，預計釋放7000億左右，市場普遍預期本月央行有望再次實施降準，春節(jié)前資金面有望保持充裕平穩(wěn)。1月4日，李克強總理強調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。市場認為全面降準可期，予以回應迎來反彈。本周上證綜指報收2514點，上漲0.84%；深證成指報收7284點，上漲0.62%；創(chuàng)業(yè)板指報收1245點，下跌0.43%。本周國防軍工、非銀行金融、有色金屬等行業(yè)漲幅居前，醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等行業(yè)跌幅較大。
二、公司動態(tài)
1.光迅科技：關于 2014 年限制性股票激勵計劃第三個解鎖期解鎖條件成就的公告。本次符合解鎖條件的激勵對象合計 204 人，解鎖限制性股票數(shù)量合計為 5,792,008 股，占公司目前總股本比例為 0.8959%。
【點評】本次解鎖為光迅2014年發(fā)布的股權激勵解禁，解鎖時間為三年，分別在2016-2018年每年解鎖三分之一，本次解鎖579萬股?；仡櫣庋笟v史，光迅在4G建網(wǎng)初期也做過股權激勵，本次光迅科技在去年進行了又一次的股權激勵，并且又進行新一輪的融資動作，用于5G、數(shù)據(jù)中心模塊的產(chǎn)能擴建，說明公司看好未來發(fā)展前景，同時也向員工授予股權激勵，公司在5G來臨將會存在較大的機會，并且公司也在積極布局。
2.中文傳媒：公司發(fā)布公告稱，公司于2019年1月3日首次實施了回購，通過集中競價交易方式首次回購股份數(shù)量為65萬股，占公司目前總股本的比例為0.047%，支付的總金額為824萬元。
【點評】公司本次計劃回購1.5-6億元，回購價上限是15元/股。公司本次回購金額較少，未來還有較大的持續(xù)回購空間，目前股價也低于15元的最高回購上限價。從基本面來看，目前出版發(fā)行業(yè)務增長穩(wěn)定，游戲業(yè)務今年將有重磅產(chǎn)品推出，因此業(yè)績上2019年有較強的增長前景。公司賬上現(xiàn)金較多，出版發(fā)行行業(yè)的現(xiàn)金流好，因此短期內(nèi)受到市場的較多關注。
3.分眾傳媒：2019年1月2日分眾傳媒與阿里巴巴在上海召開“新零售、新營銷、新連接”聯(lián)合發(fā)布會，共同宣布推進“U眾計劃”，攜手引領線上線下全鏈路、品效協(xié)同的新營銷模式。
【點評】分眾與阿里合作后，阿里有望在技術和互聯(lián)網(wǎng)運營方面給分眾賦能，使分眾的電梯廣告運營發(fā)揮更大的商業(yè)價值。同時阿里也有望利用分眾的線下廣告優(yōu)勢，加強自身在廣告營銷方面的渠道和能力。目前分眾正在經(jīng)歷廣告刊位的迅速擴張，因此盈利增速和毛利率均有一定程度的下滑。此外分眾正經(jīng)歷大比例的股權解禁，因此存在長期壓制股價的可能性。
4.匯川技術：1）公司擬擬以15.15元的價格向477名中層管理人員和核心技術人員授予1838.7萬份股票期權，約占本計劃草案公告時公司總股本的1.10%。2）公司擬為子公司申請綜合授信額度提供擔保境內(nèi)合計12.30億元人民幣，境外合計3100萬美元。3）中標南通市城市軌道交通1號線一期工程車輛牽引系統(tǒng)采購項目，金額為1.93億元，約占公司2017年度營收的4.04%。4）回購注銷第三期股權激勵計劃部分限制性股票20萬股。公司從2018年6月25日到 2019年1月3日，一共回購注銷限制性股票約200萬股。
【點評】公司在軌道交通上不斷獲取訂單，給公司盈利增帶來支撐，能夠抵消一部分經(jīng)濟下滑的影響。經(jīng)過整年的下跌，在這個位置給公司四百多名核心骨干進行激勵，代表公司對后面公司業(yè)務有信心。公司這幾年投入了很多資源進行乘用車電機電控的研發(fā)，預計19-20年能夠看到表現(xiàn)，接力公司未來的發(fā)展。
5.華蘭生物：關于人血白蛋白納入廣州GPO醫(yī)保談判目錄對于公司的影響。
【點評】：目前人血白蛋白只是進入了廣州GPO醫(yī)保談判的目錄，具體談判定價降幅達到多少目前是不確定的。醫(yī)保談判的目的就是降價，所以肯定是會降一些的，國信觀點認為降幅預計不超過10%，但這只是預期，還需要看最后的定價機制和最終價格才能評估到底有多大影響，目前政策有變化都是預期先行且是最悲觀的預期，所以才會波動較大。近幾年GPO只有上海、深圳采用這種模式，這次加上了廣州，華蘭生物在深圳GPO此前的中標價格為370元（折算成10g），如果與深圳同期比較價格基本沒降，與全國其他地區(qū)（平均420元）相比要低一些，GPO模式是否會全國推廣這一點是不確定的。談判定價與集中采購模式不同，不會提前帶量，所以也必然不會像集中采購有那么大的降幅。人血白蛋白在廣州主要是外資企業(yè)的市場份額占比較大，國產(chǎn)企業(yè)的占比很小。血制品的銷售模式主要是代理、經(jīng)銷商模式，基本上沒有什么中間的銷售費用，價格也屬于充分經(jīng)過市場化競爭的價格，不同于藥品的價格虛高，醫(yī)保控費更傾向于先向水分比較多的藥品揮刀。血液制品是資源型行業(yè)，現(xiàn)在上游供給還是看漿量其實是比較緊缺的，下游需求也在穩(wěn)定增長，2017年底全國約有28家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，其中25家通過了2010年版GMP認證，A股中主營業(yè)務為血制品的上市公司一共只有7家，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競爭格局。綜上所述，未來血制品在量上是有保證的，有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長，價格上廣州GPO會降一些，但是預計降價幅度不大，價格預計會與深圳差不多，所以對華蘭生物的影響也不大，長期看GPO模式會不會全國推廣存在不確定性，醫(yī)保控費的主要打擊對象不是血制品，但是近期資本市場比較敏感，會規(guī)避有降價風險的細分領域。
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