榕樹(shù)每周視點(diǎn)（190419）
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2019-04-19
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周陸續(xù)公布了3月和1季度重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，3月社融、進(jìn)出口以及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期。我們分析，財(cái)政在一季度發(fā)力對(duì)經(jīng)濟(jì)有比較明顯的推動(dòng)作用，雖然“財(cái)政前置”導(dǎo)致對(duì)下半年財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所減弱，但從目前看，經(jīng)濟(jì)確實(shí)發(fā)生了比較明顯的好轉(zhuǎn)，3月工業(yè)增加值增速8.5%，較1-2月的5.3%大幅上升了3.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)向好，預(yù)期市場(chǎng)短期將保持較高的活躍度，從中期看，通脹是比較大的不確定因素，但目前看溫和的通脹對(duì)市場(chǎng)是比較有利的。本周主要股指均走高，大市值股票明顯占優(yōu)，上證50本周漲幅達(dá)4.17%。行業(yè)上，受汽車、家電消費(fèi)刺激政策、5G試商用牌照頒發(fā)預(yù)期較為強(qiáng)烈，本周家電、通信、汽車等行業(yè)漲幅居前。
二、公司動(dòng)態(tài)
1.中國(guó)電影：公司為《復(fù)聯(lián)4》在內(nèi)地的電影發(fā)行商，《復(fù)聯(lián)4》電影近期關(guān)注度較高。
【點(diǎn)評(píng)】《復(fù)聯(lián)4》電影持續(xù)升溫，目前預(yù)售票房已經(jīng)達(dá)到4億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。由于《復(fù)聯(lián)4》是漫威宇宙的最后一部電影而且中國(guó)上映時(shí)間比北美市場(chǎng)還要早，因此受到漫威迷和復(fù)聯(lián)迷的熱捧，深圳地區(qū)上映當(dāng)天的票價(jià)已經(jīng)漲到了100-300元?！稄?fù)聯(lián)4》在國(guó)內(nèi)的上映發(fā)行方為中國(guó)電影，預(yù)計(jì)中國(guó)電影將會(huì)從票房中抽成20%。今年是好萊塢電影大年，隨后將上映的包括《X戰(zhàn)警》、《玩具總動(dòng)員4》、《蜘蛛俠》、《星球大戰(zhàn)9》等頭部IP影片。
2. 通宇通訊：公司中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)的招標(biāo)項(xiàng)目，標(biāo)包1是城區(qū)基站天線項(xiàng)目，總金額是4.95億，中標(biāo)份額是16.67%，標(biāo)包2是高鐵天線項(xiàng)目，總價(jià)2.24億，中標(biāo)份額40%。
【點(diǎn)評(píng)】公司前一日發(fā)布中標(biāo)項(xiàng)目，公司股價(jià)應(yīng)聲大漲，本次公司中標(biāo)的城區(qū)天線項(xiàng)目，屬于4G的天線擴(kuò)容，是中國(guó)移動(dòng)對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充，基站天線是第四中標(biāo)人，份額為16.67%，高鐵天線是第一中標(biāo)人，份額40%。從天線行業(yè)來(lái)看，公司是行業(yè)內(nèi)的龍頭，并且與設(shè)備商中興、愛(ài)立信等合作，去年由于受到中興事件影響，下半年運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)進(jìn)度放緩，也影響了公司18年的利潤(rùn)，從19年來(lái)看，公司業(yè)績(jī)會(huì)相對(duì)回暖，預(yù)計(jì)從2季度開(kāi)始5G相關(guān)的天線會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)邊際的改善，19年全年同比18年會(huì)有相對(duì)較好的改善。
3.聯(lián)合光電: 披露年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.7億，同比增長(zhǎng)25.1%，增幅連續(xù)5年保持在19%以上；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7231.8萬(wàn)，同比下降11.8%；每股收益為0.53元。19年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.3億，同比增長(zhǎng)16.5%；歸母凈利潤(rùn)1239.1萬(wàn)，同比增長(zhǎng)76.8%。
【點(diǎn)評(píng)】公司2018年?duì)I業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)同比25%增長(zhǎng)，增速已經(jīng)連續(xù)5年保持在19%以上。18年公司凈利率有所下降，主要是費(fèi)用率提升所致，另外18年研發(fā)費(fèi)用大幅增加，同比增長(zhǎng)36.6%至9615萬(wàn)元，本期研發(fā)費(fèi)用全部進(jìn)行費(fèi)用化處理，亦對(duì)利潤(rùn)有所影響。公司18年非經(jīng)常性損益合計(jì)1863.3萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助為796.8萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為5368.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.8%。19年一季報(bào)披露，公司于2019年3月開(kāi)始批量交付手機(jī)光學(xué)屏下指紋鏡頭，公司在2018年投資者交流中表示公司掌握有屏下指紋識(shí)別專利技術(shù)的相關(guān)儲(chǔ)備，但未披露相關(guān)技術(shù)具體細(xì)節(jié)及具體客戶情況，屏下指紋業(yè)務(wù)的發(fā)展暫時(shí)存在不確定性。長(zhǎng)期看，公司是安防高清鏡頭龍頭企業(yè)，隨著未來(lái)安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)的持續(xù)升級(jí)，高端安防鏡頭有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，公司前期所募投的高清鏡頭產(chǎn)能有望在年中釋放，預(yù)計(jì)今年公司仍將保持20%以上的增長(zhǎng)速度。
4.長(zhǎng)春高新：公司發(fā)布了2019年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.75億元，同比增長(zhǎng)72.07%，歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)73.67%。
【點(diǎn)評(píng)】點(diǎn)評(píng)：公司一季報(bào)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)亮眼，延續(xù)了2018年度的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司在核心產(chǎn)品生長(zhǎng)激素上競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，市場(chǎng)份額占有率超過(guò)了60%。目前國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素除了矮小癥、性早熟等適應(yīng)癥還在不斷拓展。公司在一代粉針、二代水針、三代長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素上都有布局，且三代是國(guó)內(nèi)的獨(dú)家產(chǎn)品。2017年生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)24億，2018年預(yù)計(jì)在40億左右，隨著患者教育滲透率不斷提升，2021年有望達(dá)到100億左右的市場(chǎng)規(guī)模，行業(yè)景氣度很高。生產(chǎn)激素的患者用藥時(shí)間長(zhǎng)，一般在一年或者一年以上，粘性較大，產(chǎn)品壁壘很高。目前生長(zhǎng)激素主要是通過(guò)自費(fèi)+院外銷售為主，不受醫(yī)?？刭M(fèi)政策影響。長(zhǎng)期看，隨著患者教育滲透率會(huì)進(jìn)一步提升；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上三代長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素的占比會(huì)不斷提升，而其價(jià)格更高，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
5.三利譜:發(fā)布2018年財(cái)報(bào)，營(yíng)收8.83億元，同比增長(zhǎng)7.99%；歸母凈利2770萬(wàn)元，同比下滑66.31%；基本每股收益為0.35元，同比下滑69.57%，凈資產(chǎn)8.82億元，較上年末增長(zhǎng)0.42%；負(fù)債合計(jì)11.2億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 -8761萬(wàn)元，較上年末增加8.74%。公司擬10轉(zhuǎn)3派0.40元（含稅）。另公司發(fā)布定增預(yù)案，公司擬向包括控股股東、實(shí)控人張建軍在內(nèi)的不超10名特定投資者發(fā)行不超1600萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募資不超11億，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于超寬幅TFT-LCD用偏光片生產(chǎn)線項(xiàng)目。張建軍擬以不低于4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份。
【點(diǎn)評(píng)】由于合肥產(chǎn)線還沒(méi)有盈虧平衡，所以費(fèi)用的支出導(dǎo)致了利潤(rùn)的大幅下滑，今年合肥廠應(yīng)該會(huì)滿產(chǎn)，公司利潤(rùn)情況將有顯著的反轉(zhuǎn)和提升。公司定增投入2.5m的偏光片產(chǎn)線，投入后總產(chǎn)能翻倍，當(dāng)前全球面板產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)新建很多新產(chǎn)能，國(guó)外有部分退出。上游材料偏光片大部分產(chǎn)能壟斷在日韓手里，但是比較保守并沒(méi)有加大投資擴(kuò)產(chǎn)，所以導(dǎo)致偏光片的產(chǎn)能增速低于面板的差能擴(kuò)產(chǎn)的增速，導(dǎo)致偏光片的供需改變，價(jià)格的上漲。國(guó)內(nèi)的偏光片產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，因此公司在這時(shí)候進(jìn)行募資擴(kuò)建新產(chǎn)線有市場(chǎng)需求的保證，對(duì)未來(lái)公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增空間做了戰(zhàn)略規(guī)劃。
6.韋爾股份:4月16日晚，韋爾股份披露了最新進(jìn)展，重組收購(gòu)北京豪威科技交易已經(jīng)獲 CFIUS 審查完成，后者確定上述交易不存在未解決的國(guó)家安全考慮因素。
【點(diǎn)評(píng)】2018年8月14日，韋爾股份董事會(huì)通過(guò)了本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案及相關(guān)議案，去年12月17日，上市公司股東大會(huì)通過(guò)，并批準(zhǔn)了虞仁榮及其一致行動(dòng)人免于發(fā)出收購(gòu)要約。最新的交易方案顯示，韋爾股份擬以33.88 元/股發(fā)行股份的方式購(gòu)買25名股東持有的北京豪威85.53%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)130億元。今年來(lái)，韋爾股份股價(jià)已經(jīng)翻倍，最新漲停報(bào)收59.18元/股。從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，成功北京豪威對(duì)上市公司意義重大。年報(bào)顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.64億元，同比上年增長(zhǎng)約6成，凈利潤(rùn) 64.74%；凈利潤(rùn)為1.39億元，僅同比增長(zhǎng)1.2%。韋爾股份是全球第三大CMOS圖像傳感器廠商，攝像頭的核心器件。公司也是國(guó)內(nèi)第二大半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司?？春梦磥?lái)5G應(yīng)用帶來(lái)攝像頭的進(jìn)一步升級(jí)和滲透率提升，并購(gòu)之后是A股的重要半導(dǎo)體公司。利好公司未來(lái)的發(fā)展以及行業(yè)地位。
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