榕樹(shù)每周視點(diǎn)（190705）
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2019-07-05
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周?chē)?guó)際方面，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人在G20峰會(huì)期間會(huì)面，同意重啟兩國(guó)經(jīng)貿(mào)磋商，美方不再對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅、允許美國(guó)公司繼續(xù)向華為出售零部件，中國(guó)則允諾購(gòu)買(mǎi)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，中美貿(mào)易摩擦邊際緩和對(duì)市場(chǎng)信心有一定的提振作用。國(guó)內(nèi)方面，今年真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放緩，考慮到安全性短期資金更加青睞核心資產(chǎn)，追求業(yè)績(jī)上的確定性，所以給予了一定的確定性溢價(jià)。本周上證綜指報(bào)收3011點(diǎn)，上漲1.08%；深證成指報(bào)收9443點(diǎn)，上漲2.89%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1547點(diǎn)，上漲2.4%。本周?chē)?guó)防軍工、家用電器、農(nóng)林牧漁等行業(yè)漲幅居前，有色金屬、休閑服務(wù)、銀行等行業(yè)小幅下跌。
二、公司動(dòng)態(tài)
1.分眾傳媒：公司公告了第一期員工持股計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展情況，目前公司尚未購(gòu)買(mǎi)股票。
【點(diǎn)評(píng)】公司本次員工持股計(jì)劃針對(duì)公司員工有100人，其中董監(jiān)高包括了孔薇薇（董事、副總裁、董秘）以及監(jiān)事林楠（監(jiān)事）。孔薇薇預(yù)計(jì)出資2千萬(wàn)、林南預(yù)計(jì)出資300萬(wàn)，其余為公司普通員工。員工持股計(jì)劃預(yù)計(jì)籌資3億元，股份從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。本次員工持股計(jì)劃預(yù)計(jì)在6個(gè)月內(nèi)完成，持股鎖定期為3年。
2.衛(wèi)士通：2019年7月4日晚，衛(wèi)士通發(fā)布公告，就深交所的2018年年報(bào)問(wèn)詢進(jìn)行回復(fù)。公告主要內(nèi)容就相關(guān)訴訟影響、收入與凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度不一致、北京網(wǎng)安和天津網(wǎng)安虧損如何改善、原材料與營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)不匹配、存貨增長(zhǎng)與跌價(jià)計(jì)提情況、營(yíng)收賬款和預(yù)付款前五名的具體情況這六大問(wèn)題進(jìn)行回復(fù)。
【點(diǎn)評(píng)】本次公告有兩個(gè)比較重要的信息：一是有關(guān)房產(chǎn)法律糾紛仍在二審審理階段，暫時(shí)不會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)計(jì)提減值；二是北京網(wǎng)安主業(yè)定位為防范網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)的網(wǎng)絡(luò)安全，商用密碼、云安全服務(wù)、整體安全運(yùn)維等尚在投入期。公司庫(kù)存和備貨增加主要系2018 年年末根據(jù)銷(xiāo)售訂單情況，啟動(dòng)了自主可控系列產(chǎn)品項(xiàng)目的采購(gòu)備貨，該類(lèi)項(xiàng)目合同金額大，需采購(gòu)的設(shè)備總額也較大。 2018 年自主可控系列產(chǎn)品項(xiàng)目在手訂單總計(jì)金額為 2.07 億，主要包括江蘇省委項(xiàng)目、黑龍江省人民政府辦公廳項(xiàng)目、陜西省黨政機(jī)關(guān)項(xiàng)目、鄭州市黨政機(jī)關(guān)項(xiàng)目等，截止目前這些項(xiàng)目已完成了初驗(yàn)。此次披露了公司自主可控業(yè)務(wù)進(jìn)展，讓市場(chǎng)對(duì)于業(yè)務(wù)的進(jìn)度有更深入的了解。
3.白云山：公司發(fā)布公告，最高人民法院就加多寶和廣藥集團(tuán)“王老吉”商標(biāo)侵權(quán)糾紛案裁定，撤銷(xiāo)廣東省高級(jí)人民法院(2014)粵高法民三初字第1號(hào)民事判決，發(fā)回廣東省高級(jí)人民法院重審。公司與控股股東廣藥集團(tuán)此前簽訂協(xié)議，由公司收購(gòu)廣藥集團(tuán)擁有的王老吉系列商標(biāo)。本次案件系商標(biāo)侵權(quán)糾紛，不涉及到“王老吉”系列商標(biāo)權(quán)屬爭(zhēng)議問(wèn)題，不影響本次交易的交割。本次案件重審對(duì)公司本期或期后利潤(rùn)不會(huì)產(chǎn)生影響。
【點(diǎn)評(píng)】本次更新的情況是法院認(rèn)定一審判決存在重大缺陷決定重申，撤銷(xiāo)加多寶賠償14.4億元的判決。此前的14.4億元賠款是賠給集團(tuán)公司的，對(duì)上市公司利潤(rùn)沒(méi)有影響，因此本次重審對(duì)上市公司沒(méi)有直接影響，但對(duì)于正在全力恢復(fù)元?dú)獾募佣鄬殎?lái)說(shuō)，可能會(huì)得到喘息的機(jī)會(huì)。此前股東大會(huì)上有股東曾提問(wèn)王老吉在餐飲方面是否有被加多寶重新?lián)屨际袌?chǎng)份額的情況，公司并沒(méi)有作正面回答，只表示說(shuō)銷(xiāo)售渠道主要還是依靠禮品和商超，但就比例來(lái)說(shuō)王老吉餐飲渠道實(shí)際上占比并不低，占了銷(xiāo)售的30%。單就二季度來(lái)說(shuō)，暫時(shí)不考慮加多寶市占率可能提升的情況，在多雨天氣因素影響下，渠道依靠餐飲的部分消費(fèi)品表現(xiàn)會(huì)較為疲軟比如啤酒、飲料這一塊，從股東大會(huì)的交流內(nèi)容來(lái)看雖然沒(méi)有得到具體二季度的數(shù)據(jù)，但董秘提到了一季度高增長(zhǎng)的庫(kù)存需要消化以及二季度的天氣會(huì)影響銷(xiāo)量，因此二季度王老吉這邊的增長(zhǎng)有可能低于一季度，但同比去年應(yīng)該會(huì)保持一定增長(zhǎng)。目前公司股價(jià)41.80元，按19年35-40億利潤(rùn)算大概是17-19.4倍PE，估值仍有提升空間。
4.智飛生物：公司發(fā)布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年上半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6～12.6億元，比上年同期上升55%～85%。
【點(diǎn)評(píng)】中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中值有70%的增長(zhǎng)，在去年以來(lái)受疫苗事件影響批簽發(fā)數(shù)量整體收緊的背景下業(yè)績(jī)保持了高速增長(zhǎng)。下半年3億的員工持股計(jì)劃正式成立以后，將會(huì)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，對(duì)股價(jià)有一定的支撐。微卡疫苗和EC檢測(cè)試劑三季度有望獲批上市，都是全球獨(dú)家產(chǎn)品，市場(chǎng)空間均在10億以上。三聯(lián)苗粉針預(yù)計(jì)下半年會(huì)報(bào)產(chǎn)，明年有望獲批上市，從而減小對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。2019年公司全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)在25億左右凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)目前717億市值PE僅為28X左右，有很高的性價(jià)比。
5.寒銳鈷業(yè)：董事會(huì)通過(guò)公司以黃金租賃方式融資不超3億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)成本4.5%，租賃期限不超過(guò)一年。
【點(diǎn)評(píng)】由于鈷價(jià)大幅下跌，公司現(xiàn)金流減少，在建項(xiàng)目出現(xiàn)了一定資金壓力。3000噸鈷粉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)拖延到今年8月末，公司目前在剛果還有兩個(gè)重大計(jì)劃建設(shè)項(xiàng)目，此次低成本融資，將一定程度緩解公司資金壓力。
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