榕樹每周視點(diǎn)（190712）
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2019-07-12
一、市場觀點(diǎn)
本周國際方面，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人在G20峰會會面以后，中美關(guān)系有緩解的趨勢，部分美企開始恢復(fù)對華為的供貨，部分輸美商品也得到了美方為期一年的豁免，但實(shí)體清單依然保持不變。中美本次雖然重返談判桌，但真正達(dá)成協(xié)議對于中美雙方仍然任重道遠(yuǎn)。本周四美聯(lián)儲主席出席美國眾議院金融服務(wù)委員會聽證會時(shí)表態(tài)，由于貿(mào)易局勢緊張和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，美國經(jīng)濟(jì)正面臨一系列不確定性，美聯(lián)儲將采取必要行動(dòng)支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。美聯(lián)儲偏鴿派的言論加強(qiáng)了市場對降息的預(yù)期。國內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局7月10日公布了6月物價(jià)數(shù)據(jù)，CPI與上月持平同比增長2.7%；PPI同比增長0%，前值0.6%。6月數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，展望未來CPI經(jīng)過年中高點(diǎn)后有望全年保持在3%以的內(nèi)溫和通脹水平；PPI在全球需求偏弱的環(huán)境下仍然面臨通縮壓力。本周上證指數(shù)報(bào)收2930點(diǎn)，下跌2.67%；深證成指報(bào)收9213點(diǎn)，下跌2.43%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1518點(diǎn)，下跌1.92%。本周申萬28個(gè)行業(yè)板塊中僅休閑服務(wù)一個(gè)板塊微漲0.02%，其余板塊皆有不同程度下跌，其中通信、計(jì)算機(jī)、有色金屬、汽車以及鋼鐵下跌幅度較大。
二、公司動(dòng)態(tài)
1.騰訊控股：騰訊發(fā)布股權(quán)授予公告，包括認(rèn)購權(quán)和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。
【點(diǎn)評】此次股權(quán)授予，其中認(rèn)股權(quán)是2017年發(fā)出，認(rèn)股權(quán)的行使價(jià)為359港幣，合計(jì)發(fā)出218.89萬股，而目前為每股351港幣，因此該認(rèn)股權(quán)目前沒有套利空間。另外，公司在2019年7月8日將2115萬股授予1.8萬名員工做為股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算每人可分得42萬元。在此之前2018年8月至2019年6月公司合計(jì)做出了1302萬股的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，而本次7月8日當(dāng)日就做出2115萬股股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，從側(cè)面表明公司認(rèn)為短期內(nèi)股價(jià)處于較低位置，因此此時(shí)發(fā)行新股公司支付的價(jià)格較低，有利于公司節(jié)省股權(quán)激勵(lì)成本。本次增發(fā)新股約占總股本的0.359%，而本次增發(fā)新股公司需要支付的金額為74億港幣，占2018年公司總收入的2%，對2019年公司收入會有一定的影響。
2.恒瑞醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，子公司成都盛迪醫(yī)藥的醋酸阿比特龍片收到《藥品注冊批件》，成為國內(nèi)首家獲批的阿比特龍仿制藥。
【點(diǎn)評】阿比特龍（商品名Zytiga）為強(qiáng)生研制，最初于2011年在美國獲批上市。該藥物為雄激素生物合成抑制劑，目前已獲批與潑尼松合用于轉(zhuǎn)移去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC)的一線治療。2018年全年銷售額達(dá)35億美元，與輝瑞/Astellas的Xtandi（恩雜魯胺）為全球最暢銷的兩款前列腺癌藥物，2019年第一季度阿比特龍全球銷售額約為72634萬美元，美國銷售額約為25228萬美元，國內(nèi)銷售額約為2383萬美元。阿比特龍于2015年在中國獲批上市，2017年通過談判降價(jià)53%左右納入國家醫(yī)保。PDB數(shù)據(jù)顯示，阿比特龍2018年在中國樣本醫(yī)院銷售額已達(dá)3.5億人民幣，實(shí)際銷售額預(yù)計(jì)在10億左右，目前仍處于快速放量中。前列腺癌是近十年來國內(nèi)男性發(fā)病增速最快的腫瘤，每年約6萬前列腺癌新發(fā)病患者。隨著仿制藥獲批后價(jià)格進(jìn)一步降低，阿比特龍?jiān)趪鴥?nèi)滲透率有望大幅提升，未來市場空間預(yù)計(jì)超過30億。恒瑞有望憑借首仿先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)30%左右的市場份額，成為銷售峰值近10億的品種。阿比特龍獲批標(biāo)志著公司在前列腺癌領(lǐng)域布局逐步豐富，進(jìn)一步增強(qiáng)了在該治療領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
3.中興通訊：公司公告公司就深圳灣超級總部基地與深圳市萬科發(fā)展有限公司簽訂補(bǔ)充協(xié)議，公司與萬科同意對雙方在本次合作中的相關(guān)安排進(jìn)行調(diào)整及細(xì)化。本次合作完成后，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全周期集團(tuán)確認(rèn)稅前利潤合計(jì)約為30億元至33億元，其中2019年確認(rèn)稅前利潤約為26億元至29億元，其余分布在2020年至2022年。
【點(diǎn)評】在18年一季度的股東大會上，公司就通過決議與萬科合作開發(fā)在前海地區(qū)土地，目前來看項(xiàng)目進(jìn)展相對順利。此次帶來30-33億元的利潤，對于公司的現(xiàn)金流補(bǔ)充以及研發(fā)投入是有較大補(bǔ)充作用。公司在MWC會議上宣布獲得25個(gè)5G合同以及與超過60家運(yùn)營商合作，隨著5G建設(shè)步伐的加快，公司主營業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績也將逐步體現(xiàn)。
4.通宇通訊：公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤4800萬元–5600萬元，同比增長19.60%-39.53%；簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》，公司獲西安星恒通40%股權(quán)補(bǔ)償。
【點(diǎn)評】通宇通訊主要是給中興通訊以及愛立信供貨5G天線，并且已經(jīng)在批量出貨了，受益5G的建設(shè)。中報(bào)業(yè)績增長較快有兩方面的原因：一是去年2季度由于中興事件影響，2季度、3季度的基數(shù)都相對較低；二是因?yàn)?/span>4G的訂單并沒有減少很多并且5G的訂單開始逐漸出量，國外的4G訂單較好，且毛利較高，主要是國外的一些運(yùn)營商和設(shè)備商。
5.酒鬼酒：公司對外發(fā)布2019年半年度業(yè)績快報(bào)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為7.09億元，同比增長35.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.56億元，同比增長36.34%。公司表示，公司營業(yè)收入及凈利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要得益于內(nèi)參酒及酒鬼酒系列產(chǎn)品銷售收入增長。
【點(diǎn)評】公司是白酒板塊第一家發(fā)布半年預(yù)報(bào)的公司，從報(bào)告來看營業(yè)收入7億元，歸母凈利潤1.56億元，同比增長35.41%/36.34%。單二季度營收和利潤分別為3.63億元/0.83億元，同比增長40.6%/62.7%，有超預(yù)期增長。此前預(yù)期公司高端內(nèi)參酒處于開疆辟土階段，費(fèi)用率前兩個(gè)季度可能會比較高，但二季度利潤增速與營收基本同步，超出了此前的預(yù)期。公司主要看點(diǎn)是高端線毛利率達(dá)到94%的內(nèi)參酒，目前終端售價(jià)線下大概在1000元線上1200-1500元不等，一季度銷量97噸，全年目標(biāo)300噸。今年1-2月內(nèi)參酒的銷量已經(jīng)達(dá)到去年全年銷售額的一半，從收入來看可以推測出3-6月份內(nèi)參酒是在持續(xù)放量的，假設(shè)2019年全年增速保持在35%利潤大概是3億元左右，對應(yīng)2019年P(guān)E27x，考慮到35%以上的營收利潤增速，還有上漲的空間。對于公司業(yè)績?nèi)孕枰{(diào)研確定幾個(gè)問題：1、公司二季度表現(xiàn)超過春節(jié)一季度的原因；2、出廠價(jià)、批價(jià)、返點(diǎn)力度；3、二季度持續(xù)放量是否有向渠道進(jìn)一步擠壓的可能。
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