榕樹投資每周視點(diǎn) 20180420
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-04-20
一、宏觀觀點(diǎn)
1、1季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，與去年四季度持平。從三大需求的角度看，投資是主要拖累因素，今年1季度投資增速為7.5%，比去年同期低1.7個(gè)百分點(diǎn)；出口是主要貢獻(xiàn)因素，今年1季度美元計(jì)價(jià)的出口同比14.1%，比去年同期增長(zhǎng)6.9個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)增速小幅回落，今年1季度為9.8%，比去年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。由于出口在GDP占比偏低，出口改善難以扭轉(zhuǎn)投資大幅下滑的沖擊。因此，1季度GDP增速比去年同期小幅回落。
點(diǎn)評(píng)：
總的來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)的中流砥柱作用和出口的邊際改善作用依然較為明顯。從1季度不同投資的走勢(shì)來看，中財(cái)委所制定的結(jié)構(gòu)性去杠桿政策已經(jīng)發(fā)揮較大作用。今年地產(chǎn)政府和國(guó)有企業(yè)去杠桿要取得較為明顯成效，因此目前基建投資和制造業(yè)投資增速表現(xiàn)低于預(yù)期。預(yù)計(jì)全年基建投資增速回落至10%左右，制造業(yè)投資增速改善將更多依靠民間制造業(yè)投資來實(shí)現(xiàn)。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.通信行業(yè)：近日，發(fā)改委正式批準(zhǔn)了12個(gè)“5G”規(guī)模組網(wǎng)與應(yīng)用示范城市的名單，包括了北京、天津、青島、杭州、南京、武漢、貴陽、程度、深圳、福州、鄭州、沈陽。中國(guó)聯(lián)通除了發(fā)改委公布的12個(gè)城市，另外加了4個(gè)城市，中國(guó)移動(dòng)將在五個(gè)城市進(jìn)行外場(chǎng)試驗(yàn)，每個(gè)城市建設(shè)超過100個(gè)基站，中國(guó)電信將在12個(gè)城市進(jìn)行5G的試點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
最近受到中興被美國(guó)禁售元器件等事件的影響，市場(chǎng)對(duì)通信行業(yè)普遍的反應(yīng)較強(qiáng)烈，然而盡管如此，國(guó)家推進(jìn)5G建設(shè)的計(jì)劃仍然按部就班在進(jìn)行。今年6月，5G的獨(dú)立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)將完成，屆時(shí)5G的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)將完全確定，中國(guó)移動(dòng)也計(jì)劃在6月開始進(jìn)行獨(dú)立組網(wǎng)的試驗(yàn)。從國(guó)家層面，5G推進(jìn)的步伐是很堅(jiān)定的，市場(chǎng)的角度，大家認(rèn)為5G推進(jìn)將受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，到底之后將會(huì)如何演變，都需要持續(xù)的跟蹤，但是5G的到來以及5G到來帶來的其他行業(yè)例如物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能駕駛等行業(yè)的發(fā)展還是存在很多的機(jī)會(huì)。
2.計(jì)算機(jī)行業(yè)：終端客戶體驗(yàn)要求提高催生CDN新春天。
網(wǎng)絡(luò)傳輸、爆款應(yīng)用、實(shí)時(shí)直播以及互動(dòng)答題的井噴式發(fā)展使得近年來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量增速迅猛上升。在重度用戶對(duì)網(wǎng)速的穩(wěn)定性以及時(shí)效性提出極高要求的背景下，CDN 解決網(wǎng)絡(luò)擁堵的能力無疑是應(yīng)對(duì)提升終端客戶體驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)工具。隨著流量的高速增長(zhǎng)以及提速降費(fèi)政策落地，專家預(yù)計(jì)2020 年國(guó)內(nèi) CDN 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 300 億，為目前市場(chǎng)體量 3 倍左右。即使未來領(lǐng)軍企業(yè)市場(chǎng)占比減小，其盈利能力仍將顯著提升。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)差異化，行業(yè)格局趨于明朗。專家表示，阿里、騰訊等云商以價(jià)格戰(zhàn)的形式打開了CDN 中小型客戶市場(chǎng)，搶奪價(jià)格敏感用戶群體。網(wǎng)宿科技等傳統(tǒng) CDN 公司則積極布局高端市場(chǎng)，以其專業(yè)的定制化服務(wù)以及積累的市場(chǎng)資源繼續(xù)做大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升品牌特色。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)分化顯著。受監(jiān)管趨嚴(yán)以及激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響，行業(yè)門檻日漸提高，部分中小企業(yè)退出市場(chǎng)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步加深。行業(yè)資源大多集中在阿里、騰訊以及網(wǎng)宿科技手中，形成“三足鼎立”態(tài)勢(shì)，行業(yè)格局逐漸穩(wěn)定。
三、公司新聞/公告
1.烽火通信：公司4月14日發(fā)布年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210億，同比增長(zhǎng)21.3%，歸母凈利潤(rùn)8.25億，同比增長(zhǎng)8.5%。
點(diǎn)評(píng)：
1）公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210.56億，同比增長(zhǎng)21%。其中，通信系統(tǒng)設(shè)備銷售收入131.95億，同比增長(zhǎng)22%，毛利率下降了1.35個(gè)百分點(diǎn)；光纖及線纜銷售收入54.57億，同比增長(zhǎng)23%，毛利率提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入21.27億，同比增長(zhǎng)18%，毛利率穩(wěn)定。費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別同比下降0.47和0.11個(gè)百分點(diǎn)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用占收入比9.2%。
2）烽火在海外市場(chǎng)方面，光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品在東南亞市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，100G OTN產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用；光纜產(chǎn)品公司連續(xù)多年名列中國(guó)光纜企業(yè)出口前列；IDC成功布局東南亞，軌道交通應(yīng)用在海外取得新突破；服務(wù)營(yíng)銷收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，綜合代維成為國(guó)際重要來源之一。2017年公司海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)36%，毛利率提升了2.47個(gè)百分點(diǎn)，收入占比進(jìn)一步提升至25%。
3）公司持續(xù)推進(jìn)大ICT轉(zhuǎn)型：完善電力、廣電等垂直行業(yè)的產(chǎn)品和市場(chǎng)布局，IT類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展；軌道通信總包領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司連續(xù)兩年獲得信息系統(tǒng)集成和服務(wù)大型一級(jí)企業(yè)稱號(hào)；進(jìn)入中國(guó)政務(wù)大數(shù)據(jù)企業(yè)排行榜前10，獲評(píng)2017 IDC中國(guó)政務(wù)云市場(chǎng)“主力廠商”稱號(hào)。網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，龍頭烽火星空全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元，大幅超出業(yè)績(jī)承諾，未來成長(zhǎng)空間可期。
2.中興通訊：4月16日美國(guó)商務(wù)部官員透露，美國(guó)企業(yè)被禁在未來7年內(nèi)向中國(guó)電信設(shè)備制造商中興通訊銷售元器件。
點(diǎn)評(píng)：
1）美國(guó)禁運(yùn)，對(duì)中興的影響很大，沒有關(guān)鍵器材，很多產(chǎn)品沒有了原材料，沒法供貨；至于會(huì)不會(huì)完全禁運(yùn)，需要看大國(guó)博弈的結(jié)果；2）美股的光器件公司跌幅很大（中興就是采購(gòu)他們的產(chǎn)品）ACACIA 都跌幅34%，OCLARO跌了17%；從邏輯上來講，國(guó)產(chǎn)替代存在機(jī)會(huì)（雖然短期技術(shù)上還替代不了），國(guó)內(nèi)光器件公司光迅科技、中際旭創(chuàng)、新易盛是存在機(jī)會(huì)的；3）短期來講對(duì)中國(guó)的通信企業(yè)都會(huì)有消極的影響，通信設(shè)備在整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)鏈中處于器件的下游，某一環(huán)的改變都會(huì)帶來一系列的連鎖反應(yīng)，最終的結(jié)果還是需要靜待談判協(xié)商的結(jié)果；4）從中美貿(mào)易戰(zhàn)的角度，美國(guó)對(duì)中國(guó)高科技的限制肯定會(huì)繼續(xù)從不同的方面采取措施，對(duì)于中國(guó)來講，加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)替代將是漫長(zhǎng)的必經(jīng)之路。
3.橫店影視：2018Q1受益票房收入增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.31億元，同比增長(zhǎng)39.91%；歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)63.75%。
點(diǎn)評(píng)：
2018Q1受內(nèi)容質(zhì)量提升帶動(dòng)，全國(guó)票房同比大增40%，其中三線及以下城市票房占比46%；Q1一至五線城市票房增速分別為：29%、36%、73%、50%和58%，三線及以下城市票房增速更具彈性。橫店影視率先布局三至五線城市影院市場(chǎng)，且影院數(shù)量在不斷擴(kuò)大，未來將長(zhǎng)期受益于三至五線城市的票房收入高增長(zhǎng)。
4.中文傳媒：公司公布了2018年第一季度運(yùn)營(yíng)狀況，傳統(tǒng)的出版發(fā)行業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，游戲業(yè)務(wù)收入繼續(xù)下滑。
點(diǎn)評(píng)：
公司出版業(yè)務(wù)2018年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.73億元，同比增長(zhǎng)12.15%，環(huán)比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96億元，同比增長(zhǎng)2.61%。公司游戲收入9.53億元，同比下滑10.61%，游戲營(yíng)銷費(fèi)用大幅下降，2018年Q1推廣營(yíng)銷費(fèi)用僅7279萬元，同比下降54.98%。COK2018年Q1月均流水1.89億，環(huán)比下滑12.83%。公司的傳統(tǒng)出版發(fā)行主業(yè)表現(xiàn)較好，而游戲業(yè)務(wù)受推廣力度減弱和沒有新款產(chǎn)品的推出而繼續(xù)下滑。
5.伊利股份：公司4月19日發(fā)布公告，公司擬使用自有資金向全資子公司保理公司增加注冊(cè)資本（簡(jiǎn)稱“增資”），增資金額為14億元人民幣，本次增資完成后，保理公司的注冊(cè)資本將增加至20億元人民幣。
點(diǎn)評(píng)：
本次伊利股份增資是為了滿足保理公司的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，使保理公司有充足資金開展保付代理業(yè)務(wù)，提升公司產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司主業(yè)發(fā)展。本次增資可能面臨子公司管理風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。管理風(fēng)險(xiǎn)方面，保理公司作為公司的全資子公司，建立了嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度和規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，公司將加強(qiáng)對(duì)保理公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理，做好風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制；業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，保理公司建立了嚴(yán)格的客戶準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)審批制度及流程，可有效防范風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，這次增資的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。
6.視源股份：2018年4月16日，視源股份發(fā)布2017年年報(bào)。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.68億元(+31.92%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.91億元(-6.86%);扣非后凈利潤(rùn) 6.91 億元(+14.42%)；對(duì)應(yīng)攤薄 EPS1.72 元，符合市場(chǎng)預(yù)期。2017 年股利分配方案擬10股轉(zhuǎn)6股派6元。
點(diǎn)評(píng)：
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持龍頭地位并穩(wěn)定增長(zhǎng)，智能辦卡增長(zhǎng)較快；教育業(yè)務(wù)和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)是公司增長(zhǎng)動(dòng)力來源，也是未來非?？春玫陌鍓K，其中教育業(yè)務(wù)占比較大，增速第二，是主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增速第一，但目前占比還小。智慧醫(yī)療和汽車電子雖然占比不大，但增速第三。原材料價(jià)格和匯率的波動(dòng)都影響到了公司的利潤(rùn)，但程度不大，主要應(yīng)該是顯示器主板的量比較大受到了影響。布局的新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)快，影響相對(duì)不大?？焖俚脑鲩L(zhǎng)能夠降低這些不利因素的影響甚至抵消，看好公司的布局。
7.美的集團(tuán)：中信證券發(fā)布了美的集團(tuán)股份有限公司要約收購(gòu)KUKA Aktiengesellschaft的持續(xù)督導(dǎo)工作報(bào)告書。
點(diǎn)評(píng)：
美的通過境外全資子公司MECCA以現(xiàn)金方式全面要約收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的股份，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅就ㄟ^MECCA合計(jì)持有庫(kù)卡集團(tuán)37,605,732股股份，占庫(kù)卡集團(tuán)已發(fā)行股本的比例約為94.55%。截止2017年1月6日（北京時(shí)間），庫(kù)卡集團(tuán)32,233,536股股份已過戶至MECCA。本次交易支付對(duì)價(jià)為3,706,856,640歐元，目前MECCA 已支付全部交易價(jià)款。這代表美的集團(tuán)已經(jīng)基本完成了對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的收購(gòu)，未來美的將在機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
8.?？低暎?月18日，上海交警-?？低暋爸峭眻D像創(chuàng)新應(yīng)用聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室揭牌。
點(diǎn)評(píng)：
通過“智瞳”圖像創(chuàng)新應(yīng)用聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，上海交警和?？低晫⒃谛滦偷缆穲D像應(yīng)用、車輛大數(shù)據(jù)、交通人臉識(shí)別、新一代實(shí)景指揮體系、交通信息服務(wù)等領(lǐng)域展開新的合作，共同打造適應(yīng)上海交警一線需求的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用體系，聯(lián)合探索上海版交警信息建設(shè)模式。?？低暯煌ㄊ聵I(yè)部總經(jīng)理徐志軍表示，“智瞳”圖像創(chuàng)新應(yīng)用聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室將以“云圖交通?城市智理”為重要理念，以新一代AI技術(shù)賦能交通感知體系、探索車輛大數(shù)據(jù)、交通數(shù)據(jù)規(guī)律分析等為突破課題，以聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室的項(xiàng)目化合作創(chuàng)新機(jī)制為基礎(chǔ)，在需求、開發(fā)、維護(hù)、運(yùn)營(yíng)等層面不斷規(guī)范化，確保高質(zhì)量的成果展現(xiàn)與轉(zhuǎn)化，不斷提供優(yōu)秀的管理手段和方案。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
