榕樹投資每周視點(diǎn) 20180413
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-04-13
一、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.電影市場(chǎng)：清明節(jié)電影票房市場(chǎng)收入6.81億，同比增長(zhǎng)15%。
點(diǎn)評(píng)：
為期3天的清明節(jié)全國(guó)票房總收入達(dá)到6.81億，同比增長(zhǎng)15%。2016年和2017年清明節(jié)電影票房同比下降，今年是近幾年來的首次回升。在觀影人數(shù)方面，清明節(jié)觀影總?cè)藬?shù)達(dá)到1985萬人，創(chuàng)下歷年清明檔觀影人次最高峰，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)8.8%。清明節(jié)票房增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力來自于《頭號(hào)玩家》，該電影由美國(guó)華納兄弟出品，中國(guó)電影和華夏電影引入國(guó)內(nèi)，清明期間《頭號(hào)玩家》三天票房累計(jì)3.6億元，截止4月8日下午，《頭號(hào)玩家》在國(guó)內(nèi)的累計(jì)票房已突破10億票房大關(guān)，是今年首部突破10億大關(guān)的進(jìn)口片。從今年元旦檔、春節(jié)檔、第一季度和清明假期的電影票房增速來看，今年電影市場(chǎng)繼2017年持續(xù)回溫的趨勢(shì)已經(jīng)基本可以確定。
2.三大運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)聯(lián)通發(fā)布通告，將關(guān)閉2G網(wǎng)絡(luò)，近日，中國(guó)聯(lián)通正進(jìn)行2G基站減頻退服換機(jī)活動(dòng)，擬關(guān)停低話務(wù)基站101個(gè)。目前聯(lián)通2G客戶占比約為客戶總數(shù)的2%，為了發(fā)展4G，中國(guó)聯(lián)通自4月1日起，已經(jīng)開始在部分地方開啟關(guān)閉2G網(wǎng)絡(luò)的工作。
點(diǎn)評(píng):
在運(yùn)營(yíng)成本方面，2G網(wǎng)絡(luò)和4G網(wǎng)絡(luò)的成本相差無幾。加之2G網(wǎng)絡(luò)基站技術(shù)比較老，能耗較高，三大運(yùn)營(yíng)商2G用戶最多，賺錢卻最少，一些地區(qū)的2G網(wǎng)絡(luò)甚至是虧本運(yùn)行。相關(guān)人士分析稱，關(guān)停2G網(wǎng)絡(luò)有三大好處：一是可獲得技術(shù)創(chuàng)新紅利；二是可獲得黃金頻譜紅利；三是可獲得成本節(jié)約紅利。之后中國(guó)聯(lián)通可以利用2G網(wǎng)絡(luò)的頻譜布局物聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)，有望帶來頻譜重更后帶來的利好。
3.醫(yī)藥行業(yè)
醫(yī)藥股近期上漲是由于：（i）行業(yè)不太受貿(mào)易戰(zhàn)影響；（ii）2017年業(yè)績(jī)反映行業(yè)基本面強(qiáng)勁；（iii）最近中國(guó)公布了仿制藥的支持性政策。醫(yī)療行業(yè)不太受貿(mào)易戰(zhàn)影響。因此對(duì)于尋找具防守性和增長(zhǎng)動(dòng)力的投資者而言，醫(yī)藥行業(yè)變得吸引。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，API和原料藥占醫(yī)藥出口的50％左右，成品藥很難進(jìn)入美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。也就是說，中國(guó)的成藥市場(chǎng)基本上是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，不太受貿(mào)易戰(zhàn)的影響。一些針對(duì)子行業(yè)的復(fù)蘇故事，如靜脈輸液行業(yè)、中期6-APA和中藥成品藥市場(chǎng)在過去幾年整合后出現(xiàn)復(fù)蘇，這引致相關(guān)股份獲得重新估值。展望2018年，今年醫(yī)藥行業(yè)的主要催化因素包含：（i）國(guó)家推進(jìn)醫(yī)保支付方式改革，預(yù)計(jì)將有利于創(chuàng)新藥和臨床上不可或缺的藥物；（ii）新藥獲批；（iii）隨著普藥的化學(xué)品質(zhì)和功效一致性評(píng)估完成，將促進(jìn)普藥的合并；（iv）雙票制于2018年年底前完成，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言將有利分銷商龍頭；（v）并購(gòu)和海外新藥的申請(qǐng)/批準(zhǔn)（美國(guó)ANDA），將為制藥公司提供新的增長(zhǎng)引擎。
二、公司新聞/動(dòng)態(tài)
1.中國(guó)移動(dòng)：上周工信部向中移動(dòng)頒發(fā)了4G LTE FDD經(jīng)營(yíng)許可證，暫時(shí)未公布部署的頻段，估計(jì)會(huì)在900M與1800M的頻點(diǎn)中選擇。
點(diǎn)評(píng)：
LTE FDD是4G中頻譜利用率最高、覆蓋最好的技術(shù)，2015年只有電信和聯(lián)通獲得運(yùn)營(yíng)牌照,FDD比移動(dòng)運(yùn)營(yíng)的LTE TDD好，而且可以支持NB－IOT和eMTC技術(shù)。移動(dòng)去年已經(jīng)開始重耕2G的頻譜用于LTE FDD建設(shè)，有以下幾個(gè)方向：
1）積極開展TDD/FDD融合組網(wǎng)規(guī)模應(yīng)用，完善4G廣域覆蓋，融合天線技術(shù)會(huì)進(jìn)一步推廣；2）大力推動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，城市里主要用于NB-IOT和eMTC，進(jìn)一步完善物聯(lián)網(wǎng)覆蓋；3）全面提升農(nóng)村地區(qū)高速寬帶移動(dòng)通信服務(wù)水，F(xiàn)DD主要用于農(nóng)村建設(shè)；4）加速推動(dòng)5G端到端產(chǎn)業(yè)成熟，支持平滑演進(jìn)到5G。雖然今年資本開支繼續(xù)如預(yù)期下滑，但4G深度覆蓋實(shí)現(xiàn)提速降費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)需求明確、5G試商用節(jié)奏加快，資本開支下調(diào)帶來的影響將減弱。
2.TCL集團(tuán):2018年4月4日凌晨，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室公布了對(duì)華部分商品額外征收25%關(guān)稅的建議清單，針對(duì)中美關(guān)于關(guān)稅調(diào)整的建議。公司結(jié)合目前各業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)狀做出說明： 美國(guó)市場(chǎng)是公司重要的海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)之一。公司對(duì)美國(guó)銷售彩電部分由國(guó)內(nèi)制造并直接出口，部分由公司墨西哥工廠生產(chǎn)（根據(jù)北美自由貿(mào)易協(xié)定美國(guó)從墨西哥進(jìn)口彩電產(chǎn)品目前免稅）；清單可能影響直接由中國(guó)出口美國(guó)的彩電產(chǎn)品業(yè)務(wù)，對(duì)此公司已經(jīng)開始規(guī)劃增加墨西哥工廠產(chǎn)能，并采取其他措施降低對(duì)公司的美國(guó)業(yè)務(wù)影響。今年第一季度，TCL在美國(guó)業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司其他產(chǎn)品包括顯示面板、移動(dòng)通訊終端、白家電和智能AV產(chǎn)品等在美業(yè)務(wù)暫未受到直接影響；在中國(guó)對(duì)美擬加征關(guān)稅的部分進(jìn)口商品中，對(duì)公司業(yè)務(wù)沒有影響。綜上所述，公司認(rèn)為此次美國(guó)于2018年4月4日發(fā)布的“建議征收中國(guó)產(chǎn)品關(guān)稅清單”對(duì)公司影響有限。
點(diǎn)評(píng):
1)2018年1月份，TCL集團(tuán)持有TCL多媒體股份數(shù)目升至12.2億，占比升至52.52%。16年TCL集團(tuán)總共收入1066億元，多媒體占了285億元。北美市場(chǎng)電視機(jī)銷量占到海外總銷量沒到20%，美國(guó)業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)影響沒那么大。
2)TCL多媒體2017年LCD電視產(chǎn)品銷量為2377.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.9%；智能網(wǎng)絡(luò)電視銷量為1512.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.8%。TCL多媒體的海外市場(chǎng)亮眼，2017年海外LCD電視機(jī)銷售量同比提升33.5%至1,407萬臺(tái)，營(yíng)業(yè)額同比上升50.5%至209.5億港元，Q4海外市場(chǎng)的LCD電視機(jī)銷售同比增幅分別達(dá)44.7%至400萬臺(tái)和銷售額同增63.5%至61.6億元。北美市場(chǎng)LCD電視機(jī)2016年銷售量近200萬臺(tái),2017年銷售量突破了400萬臺(tái)，銷售量同比大幅提升131.5%。
3.中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2018年1-3月凈利潤(rùn)為1.46億元-1.51億元，上年同期為-438.15萬元，同比增長(zhǎng)3431%-3546%。
點(diǎn)評(píng):
1)母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)75-95萬元；中際智能（即原傳統(tǒng)主業(yè)）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約300-450萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧；蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78-1.83億元，同比維持高速增長(zhǎng)，季度環(huán)比增速預(yù)計(jì)為5%左右，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)及國(guó)內(nèi)草根調(diào)研，預(yù)計(jì)公司Q1收入在13-14億左右，同比實(shí)現(xiàn)翻番以上增長(zhǎng)（17Q1在6.7億左右），季度環(huán)比增速近20%，表現(xiàn)強(qiáng)勁，一方面由于市場(chǎng)需求旺盛，另一方面公司市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。
2)Q1凈利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)，主要由于核心器件庫(kù)存消化影響毛利率，17年100G需求強(qiáng)勁，18年進(jìn)一步高速增長(zhǎng)，為了應(yīng)對(duì)旺盛的市場(chǎng)需求，公司在激光器等核心器件上充分備貨，因而一季度仍在消化此前所備的核心物料，而一季度光模塊開始執(zhí)行新的招標(biāo)價(jià)格，一端是部分核心物料的老成本，一端是光模塊的新價(jià)格，導(dǎo)致一季度毛利率環(huán)比下滑2個(gè)百分點(diǎn)左右。Q1公司核心物料庫(kù)存基本消化完畢，3月份公司毛利率已有回升跡象，預(yù)計(jì)Q2隨著核心物料滾動(dòng)到新的采購(gòu)價(jià)，公司毛利率將逐步回升。
3)云計(jì)算高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)云數(shù)據(jù)中心建設(shè)，流量爆發(fā)驅(qū)動(dòng)數(shù)通光模塊升級(jí)，400G預(yù)計(jì)18年起量，19年放量；國(guó)內(nèi)5G光模塊需求測(cè)算達(dá)90億美金，19年起量，20-21年達(dá)到高峰期，旭創(chuàng)處于領(lǐng)先地位（中興軟銀pre5G項(xiàng)目獨(dú)家，華為4.5G也在配套）。
4.日海通訊： 4月9日晚，公司公布2018年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收5.98億元，同比增長(zhǎng)45.20%。歸母凈利潤(rùn)-190.80萬元，同比增長(zhǎng)73.54%。2018年上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)在0.48億-0.62億，對(duì)應(yīng)增速在67.19%-115.96%之間。
點(diǎn)評(píng):
1）公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，主要是物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的并表。公司2017年11月1日和2018年3月1日分別實(shí)現(xiàn)了龍尚科技和芯訊通的并表。根據(jù)之前公告，龍尚科技2017年1-4月營(yíng)收0.46億，單月平均營(yíng)收0.12億。2017年上市公司年報(bào)中物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收7274萬，預(yù)計(jì)主要為龍尚科技11月-12月貢獻(xiàn)。單月平均營(yíng)收0.36億。芯訊通2017年H1營(yíng)收5.73億，單月平均營(yíng)收0.95億。一季度，公司營(yíng)收增長(zhǎng)1.86億，可以預(yù)計(jì)模塊業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
2）公司在實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)布局的同時(shí)，一季度三費(fèi)管理效果優(yōu)良，銷售費(fèi)用保持穩(wěn)中有降，財(cái)務(wù)費(fèi)用因借款增加出現(xiàn)增加，管理費(fèi)用因?yàn)樽庸镜难邪l(fā)提升導(dǎo)致出現(xiàn)增加。
3）公司預(yù)計(jì)2018年H1業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，原因預(yù)計(jì)為物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。芯訊通2017年H1歸母凈利潤(rùn)2611萬元。龍尚科技2017年1-4月凈利潤(rùn)-1281萬元。公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。
5.中興通訊：4月10日晚發(fā)布公告，公司預(yù)計(jì)130億的定增計(jì)劃獲證監(jiān)會(huì)受理。
點(diǎn)評(píng)：
從目前時(shí)點(diǎn)來看中興通訊：第一，中興通訊在2018年對(duì)于5G帶來的實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能性比計(jì)較小，所以2018年基本還是屬于主題投資期；第二，中興通訊本次定增目標(biāo)是130億，定增價(jià)預(yù)計(jì)在30元，就當(dāng)前股價(jià)來講，公司的股價(jià)還是具有較高的安全邊際；第三，公司在5G的布局相比于4G而言進(jìn)步很大，公司未來的看點(diǎn)還是全球市場(chǎng)份額的提升；第四，貿(mào)易戰(zhàn)最終緩和疑慮消除，加之此次證監(jiān)會(huì)對(duì)定增預(yù)案的受理，短期對(duì)公司股價(jià)是較為利好的。
6.萬達(dá)電影：2018年3月，公司實(shí)現(xiàn)票房7.9億元，觀影人次1,974.2萬人次。1-3月累計(jì)票房29.6億元，同比增長(zhǎng)30%，累計(jì)觀影人次7,128.8萬人次，同比增長(zhǎng)32%，截至2018年3月31日公司擁有535家直營(yíng)影院和4,726塊銀幕。
點(diǎn)評(píng)：
2018年Q1萬達(dá)電影實(shí)現(xiàn)票房收入29.6億元，全國(guó)電影票房收入202億元，萬達(dá)電影票房收入在總收入中占比達(dá)到15%，仍為國(guó)內(nèi)市占率最大的影院公司。2018年Q1全國(guó)電影票房收入同比增長(zhǎng)39%，萬達(dá)的票房增速低于全國(guó)電影票房增速主要由于三四線城市的票房增速較快，而萬達(dá)所在的一二線城市票房增速低于全國(guó)平均水平。此前阿里入股了萬達(dá)電影，已成為萬達(dá)電影的第二大股東。當(dāng)前萬達(dá)電影仍處于停牌狀態(tài)。
7.完美世界：聯(lián)合ARM推進(jìn)STEAM教育，聯(lián)合英國(guó)阿伯泰大學(xué)推出“在職游戲開發(fā)專業(yè)碩士”項(xiàng)目。
點(diǎn)評(píng):
近日Arm中小學(xué)人工智能教育合作伙伴會(huì)議在北京舉行。會(huì)議期間，完美世界教育與Arm簽訂教育戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同建設(shè)新一代中小學(xué)STEAM教育平臺(tái)。在國(guó)家層面，已經(jīng)頒布系列相關(guān)政策，支持人工智能教育發(fā)展。在中小學(xué)階段設(shè)置人工智能相關(guān)課程，逐步推廣編程教育。未來低齡兒童的編程教育將是一個(gè)具有巨大發(fā)展前景的市場(chǎng)。完美世界聯(lián)合英國(guó)阿伯泰大學(xué)推出“在職游戲開發(fā)專業(yè)碩士”項(xiàng)目是公司在教育領(lǐng)域的又一戰(zhàn)略布局。未來完美世界將不再是一家單純的游戲公司，而是集游戲、影視劇、教育、原創(chuàng)文學(xué)于一身的綜合性?shī)蕵饭尽?/span>
8.中國(guó)平安：中國(guó)平安4月12日在互動(dòng)易平臺(tái)表示，好醫(yī)生目前已向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)。一直以來，公司積極發(fā)展創(chuàng)新科技支持主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，結(jié)合集團(tuán)科技戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，包括并不限于在未來合適的時(shí)機(jī)，將部分科技業(yè)務(wù)對(duì)外進(jìn)行各種方式的融資，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。除好醫(yī)生已向聯(lián)交所遞交A1表格外，陸金所等其他幾家公司暫無上市時(shí)間表。
點(diǎn)評(píng):
在2017年年報(bào)中，平安的商業(yè)格局劃分為兩塊：大金融資產(chǎn)，即保險(xiǎn)銀行和資產(chǎn)管理；大醫(yī)療健康，即醫(yī)療、汽車、房產(chǎn)和智慧城市。平安把大醫(yī)療健康的地位提高到與傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)相當(dāng)，因?yàn)獒t(yī)療健康與平安壽險(xiǎn)存在一定的業(yè)務(wù)協(xié)同作用。此外，平安原本要打造的“醫(yī)、食、住、行、玩”應(yīng)用場(chǎng)景中，汽車和房產(chǎn)服務(wù)投入力度明顯下降。未來平安仍將聚焦于大金融和大健康這兩大領(lǐng)域。
9.?？低暎汉？低暸c廣東美電貝爾科技集團(tuán)股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
點(diǎn)評(píng):
雙方就市場(chǎng)及產(chǎn)品核心技術(shù)、資本等達(dá)成長(zhǎng)期合作，未來將共同打造大安防產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。美電貝爾專注于人工智能音視頻算法核心技術(shù)及物聯(lián)網(wǎng)智能感知技術(shù)的研發(fā)，是軍民融合信息化與智慧物聯(lián)網(wǎng)主動(dòng)安防方案提供商。?？低暿且砸曨l為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商，致力于不斷提升視頻處理技術(shù)和視頻分析技術(shù)，面向全球提供領(lǐng)先的監(jiān)控產(chǎn)品和技術(shù)解決方案。此次戰(zhàn)略合作，雙方將進(jìn)行核心技術(shù)深度合作、聯(lián)動(dòng)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)互贏。
10.貴州茅臺(tái)：4月8日，“2017年度最受投資者尊重的上市公司評(píng)選”結(jié)果在京揭曉，貴州茅臺(tái)排名第二。
點(diǎn)評(píng):
貴州茅臺(tái)2017年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收582.18億元，同比增長(zhǎng)49.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)270.79億元，同比增長(zhǎng)61.97%?！笆濉币詠?，茅臺(tái)共上繳稅金1000多億元。上市17年來，茅臺(tái)共給股東分紅500多億元。2017年年報(bào)公布了新的分紅方案，每十股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元（含稅），達(dá)到了其歷史分紅額度的最高點(diǎn)。從社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)看，茅臺(tái)始終堅(jiān)持“大品牌，大擔(dān)當(dāng)”，“十二五”以來，累計(jì)投入90多億元用于公益慈善、精準(zhǔn)扶貧、環(huán)境保護(hù)、興辦教育、改善交通環(huán)境等方面，贏得了“中華慈善獎(jiǎng)——最具愛心捐贈(zèng)企業(yè)”等榮譽(yù)。
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