榕樹投資翟敬勇談2018年投資：能買老大就買老大
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-01-16
中國(guó)金長(zhǎng)江私募基金發(fā)展高峰論壇會(huì)后，擁有20多年資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇接受了券商中國(guó)記者采訪,他認(rèn)為：2018年A股估值分化將進(jìn)一步加劇，會(huì)做減法的投資人將是大贏家。
翟敬勇自己就是個(gè)很懂得做減法的人。他在港股投資了三只股票，A股重倉(cāng)股數(shù)也不算多，“我一般會(huì)長(zhǎng)期跟蹤幾只股票，擇機(jī)長(zhǎng)期持有。”
翟敬勇，深圳市榕樹投資管理有限公司總裁。1996年進(jìn)入股市，曾在長(zhǎng)江證券、海通證券擔(dān)任分析師。2006年成立榕樹投資管理有限公司，目前公司資產(chǎn)管理規(guī)模40億，目前已發(fā)行陽(yáng)光私募基金8只，正在發(fā)行5只新的陽(yáng)光私募基金產(chǎn)品，近年來投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
那么，2018年投資方向在哪里？高價(jià)股到底值不值得投資？哪些股票可能是上漲的那20%？我們來看看翟敬勇怎么說——
一、股市估值進(jìn)一步分化
2017年股市出現(xiàn)非常明顯的“二八現(xiàn)象”：占股票總數(shù)20%的大市值大盤藍(lán)籌股連續(xù)上漲，而其他占比80%的中小市值股票連續(xù)下跌。
翟敬勇認(rèn)為，2017年投資方向比較好判斷，正如“房子是用來住的、不是用來炒的”，同樣股票是用來投資的，不是用來炒的。這是整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)“二八效應(yīng)”現(xiàn)象的根本原因。
有人說2017年是賺估值的錢，翟敬勇認(rèn)為這只是表象，實(shí)質(zhì)是賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢。
在他看來，2017年是經(jīng)濟(jì)從觸底到復(fù)蘇的階段，很多估值被壓制的公司股價(jià)在2017年回歸到合理，給了投資人賺取超額收益的機(jī)會(huì)，“不管是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資人，只要順應(yīng)了這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，2017年基本上都能獲得比較好的投資收益?！?
在他看來，2017年是企業(yè)增長(zhǎng)投資元年。不過，2018年隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和供給側(cè)改革路徑進(jìn)一步清晰，資源會(huì)加速向大企業(yè)和壟斷型企業(yè)集中，不同企業(yè)之間的發(fā)展走勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步分化。
以煤炭為例，神華與國(guó)電完成合并重組，山西幾大煤炭集團(tuán)也整合在即，產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)也會(huì)隨之出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，這種分化也會(huì)相應(yīng)反映到企業(yè)估值和股價(jià)上。
二、高價(jià)股還能買嗎？
不過，經(jīng)過2017年的大漲，不少具有成長(zhǎng)價(jià)值的股票價(jià)格已達(dá)到歷史高點(diǎn)。例如備受關(guān)注的貴州茅臺(tái)股價(jià)在2017年連創(chuàng)新高，1月15日市值一度站上萬億規(guī)模。類似此類高價(jià)股還有增長(zhǎng)空間嗎？
翟敬勇沒有直接回答這個(gè)問題。他分析說，2016年茅臺(tái)公司凈利潤(rùn)不到170億元，但從目前公布的全年數(shù)據(jù)來看，該公司2017年凈利潤(rùn)接近300億元，同比增長(zhǎng)80%-90%，從行業(yè)趨勢(shì)和公司發(fā)展角度來說，茅臺(tái)股價(jià)全年增一倍不是不能理解的事情。而且從整個(gè)高端酒市場(chǎng)容量來說，茅臺(tái)的占比還很小。
但他認(rèn)為，在2018年，所謂的價(jià)值股也會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)估值分化，龍頭公司會(huì)擠壓競(jìng)爭(zhēng)力較弱公司的企業(yè)利潤(rùn)，行業(yè)性股票整體繁榮的情況將越來越少見——
“不管是不是白馬股，有些公司估值到了一定位置上后會(huì)開始走下坡路，有些公司還會(huì)往上走，今年初這一趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯。相信2018年這個(gè)趨勢(shì)只會(huì)加強(qiáng)，而不會(huì)走回頭路，因此不存在投資風(fēng)格轉(zhuǎn)化問題，這是一個(gè)基本判斷。 ”
三、談2018年投資：行業(yè)前三都不能買就別買了
翟敬勇認(rèn)為，在估值分化大背景下，2018年做投資顯然比2017年要難，更加考驗(yàn)投資人對(duì)行業(yè)和企業(yè)深入研究的能力。
“2018年投資一定要做減法，會(huì)做減法的投資人將是大贏家。”翟敬勇分析稱，未來宏觀趨勢(shì)是國(guó)家會(huì)繼續(xù)強(qiáng)監(jiān)管、加大供應(yīng)量，不再存在行業(yè)風(fēng)口一說，商業(yè)模式不好的公司會(huì)平庸化和被邊緣化。作為投資人，就是要盡可能尋找卓越和偉大的公司，而不是選擇平庸的公司。
他建議，2018年要更關(guān)注最能實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的企業(yè)。盡可能能買老大就買老大，不能買老大買老二，老二買不到就買老三，如果老大、老二、老三都不能買，這個(gè)行業(yè)就不要投了。
四、看好上游資源產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)
投資方向上，翟敬勇認(rèn)為要關(guān)注兩個(gè)方面帶來的機(jī)會(huì)：一是上游資源產(chǎn)業(yè)；二是消費(fèi)升級(jí)——
“由于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)基本確立，大消費(fèi)升級(jí)是必然趨勢(shì)，包括互聯(lián)網(wǎng)、航空、白酒都是可以重點(diǎn)研究和關(guān)注的方向。未來5-10年，具有資金成本優(yōu)勢(shì)的大資管行業(yè)發(fā)展前景也值得看好。”
在中國(guó)形成寡頭、具備全球擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的行業(yè)也是重點(diǎn)研究方向，例如中國(guó)家電行業(yè)具有全球擴(kuò)張的實(shí)力和可能性。翟敬勇舉例說，20世紀(jì)80年代末，可口可樂、百事可樂等企業(yè)在自己國(guó)家已經(jīng)形成寡頭態(tài)勢(shì)，但隨著開發(fā)亞太市場(chǎng)，又帶來了十年的高速增長(zhǎng)。
同時(shí)，翟敬勇認(rèn)為中國(guó)正進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)周期，這個(gè)增長(zhǎng)周期不是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，而是以人工智能為主，這個(gè)領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生真正偉大的公司，不過這方面還需要進(jìn)一步開展專業(yè)研究。
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