榕樹投資每周視點(diǎn) 20171020
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-10-20
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.匯川技術(shù): 匯川技術(shù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2017年前三季度營業(yè)收入29.44-31.89億元，同比增長20-30%，歸屬上市公司股東凈利潤6.89-7.57億元，同比增長0-10%；公司第三季度營業(yè)收入11.37-12.36億元，同比增長15%-25%，歸屬上市公司股東凈利潤2.85-3.15億元，同比增長-5%-5%。收入增長的主要原因：隨著設(shè)備制造業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇與增長，以及公司行業(yè)營銷和技術(shù)營銷的持續(xù) 深入，公司的通用自動化業(yè)務(wù)（包含伺服系統(tǒng)、PLC、通用變頻器等產(chǎn)品）和汽 車電子業(yè)務(wù)同比取得較快增長。凈利潤的增幅低于收入增幅的主要原因： ①公司整體人員數(shù)量同比增加及研發(fā)投入加大，相關(guān)的人員費(fèi)用、研發(fā)材料 等費(fèi)用增加； ②公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化和市場競爭加劇等原因，毛利率同比有所降低； ③上年同期母公司收到所得稅退還，使得本年所得稅費(fèi)用較上年同期增長。公司 2016 年 1-9 月非經(jīng)常性損益金額為 4,583 萬元，預(yù)計 2017 年 1-9 月非 經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為 9,200 萬元。
點(diǎn)評:
1)新能源汽車產(chǎn)品，上半年特別是一季度，由于政策影響，商用車下降比較多，出貨量3.3萬臺，下降38%。三季度開始回暖，一到三季度總體出貨8萬輛，但是總體下降還是下降6.2%。主要下降是大巴車，出貨3.5萬輛，同降40%；物流車方面大舉突破出貨4.5萬輛，同增375%。
2)四季度是傳統(tǒng)出貨旺季，期待放量并有更好的表現(xiàn)。物流車市場體量比大巴車市場更大，在新能源替代的趨勢下，物流車接棒大巴車成為商用車產(chǎn)品的重要增長點(diǎn)。
3)全球乘用車電動化趨勢已經(jīng)非常明確，未來新能源汽車電控產(chǎn)品增長點(diǎn)在于乘用車上，該領(lǐng)域公司強(qiáng)力布局的領(lǐng)域，新能源汽車整體有5-600人的研發(fā)隊伍，公司今年整體人員數(shù)量同比大幅增加，并且主要在新能源汽車領(lǐng)域研發(fā)力度加大，導(dǎo)致相關(guān)人員費(fèi)用、研發(fā)材料等費(fèi)用增速高于業(yè)績增長，上半年銷售人員同增23%，研發(fā)人員同增55%，研發(fā)費(fèi)用同增75.45%，主要為汽車電子研發(fā)投入，預(yù)計前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比顯著提升。公司有望成為乘用車動力總成領(lǐng)域非常重要的供應(yīng)商。
4)工控領(lǐng)域方面，工控行業(yè)自2016年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)后需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是去年四季度顯示全面復(fù)蘇，今年以來景氣度持續(xù)向好，今年9月PMI52.4達(dá)2012年5月以來最高值，三季度工控行業(yè)景氣度超預(yù)期。公司作為工控行業(yè)龍頭，通用自動化業(yè)務(wù)自去年三季度開始率先復(fù)蘇，通用變頻和通用伺服訂單和收入明顯增加并直持續(xù)至今，然而工業(yè)領(lǐng)域的投資需要通過生產(chǎn)回籠資金才能再投資，因此今年三季度在去年三季度高基數(shù)下，預(yù)計通用變頻、電梯一體機(jī)、注塑機(jī)伺服在收入增速上比上半年有所放緩，通用伺服則因?yàn)樾枨筇貏e旺盛預(yù)計依然保持上半年翻倍增長的態(tài)勢。
2.京東方A: 近日股價表現(xiàn)強(qiáng)勁的京東方A(000725)周三晚公告，公司擬向全資子公司京東方健康投資管理有限公司增資36億元，在成都市投資建設(shè)京東方(成都)數(shù)字醫(yī)學(xué)中心項(xiàng)目。項(xiàng)目建筑面積約33萬平方米，擬建設(shè)一家以心血管、骨科、腫瘤、康復(fù)及婦兒為重點(diǎn)科室的三級營利性綜合醫(yī)院，規(guī)劃設(shè)置總床位2000張，預(yù)計2020年底開業(yè)運(yùn)營。項(xiàng)目總投資60億元，本次增資的36億元將作為注冊資本，剩余差額由項(xiàng)目公司通過銀行貸款解決。
點(diǎn)評:
自2015年起，京東方的主營業(yè)務(wù)便在顯示器之外，拓展了智慧系統(tǒng)和智慧健康兩大業(yè)務(wù)。在今年3月24日，京東方還發(fā)布曾公告稱，和成都天府國際生物城管理辦公室簽署投資合作協(xié)議，雙方意愿在成都天府國際生物城，共同打造京東方（成都）健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，總投資額約120億元，成都天府國際生物城管理辦公室同意為項(xiàng)目提供政策性支持。目前京東方健康投資管理有限公司上半年略虧，總資產(chǎn)約10億元，本項(xiàng)目短期對公司的盈利沒有大影響。目前市場焦點(diǎn)還在于公司的LCD新產(chǎn)線的投產(chǎn)帶來收入利潤的快速增加，以及OLED產(chǎn)線的投產(chǎn)帶來的機(jī)會。
3.歌爾聲學(xué): 公司發(fā)布2017Q3財報，2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營收172.60億，同比增36.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.85億元，同比增33.66%，符合此前半年報業(yè)績指引。其中2017Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收72.86億，同比增20.24%，考慮到2016年Q3單季度凈利潤基數(shù)較大，且受匯兌損失影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.66億元，同比增18.55%。公司對2017年度經(jīng)營業(yè)績給出指引，預(yù)期2017年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為20.64～23.95億元，同比增25%～45%； 其中2017Q4單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6.79～10.09億元，同比增10.40%～64.10%。
點(diǎn)評:
1)前三季度凈利潤13.85億元，同增33.66%,也處于此前預(yù)告的30~50%區(qū)間偏下限，而扣非業(yè)績11.9億，同比增長20.65%。三季度單季營收72.9億，同比增長20.24%，歸屬母公司凈利潤6.67億，同比增長18.55%，扣非業(yè)績5.47億，同比下降2.15%，低于預(yù)期。（三季度業(yè)績預(yù)告是凈利潤8.1億至9.2億萬元,增長幅度為40%至60%）。不達(dá)預(yù)期原因：iphone8銷售遇冷、訂單轉(zhuǎn)iphonex，但蘋果iPhone X新品延遲、全年Q3基數(shù)高，Q3匯率因素影響、還有大量的新品開發(fā)和投入（開發(fā)支出增加99%）。政府補(bǔ)貼1個多億平滑了業(yè)績。
2)從市場對iphone8系列的反響以及蘋果對供應(yīng)鏈的調(diào)整（iphone8砍單，加iphoneX）看出，消費(fèi)者都在等待外觀特性有重大改進(jìn)的iphoneX，對參數(shù)特性改變不大的iphone8興趣較低，甚至也影響到了其他手機(jī)廠商旗艦機(jī)型的表現(xiàn)。這個階段有點(diǎn)類似iphone6 和iphone6plus推出的時候。當(dāng)前蘋果也積累了ip6、ip7較大的換機(jī)和升級需求，后續(xù)iphonex的表現(xiàn)將會不讓市場失望。由于生產(chǎn)瓶頸以及發(fā)售推遲，今年四季度最后一個月iphoneX可能達(dá)到3500千萬的量。明年良率爬升后，鋪貨數(shù)量的曲線將上升陡峭，預(yù)計2018年一季度將能達(dá)到5000萬的量，并且傳統(tǒng)的淡季二季度，可能因?yàn)榇罅客七t和未能滿足的需求會隨著iphoneX的上量鋪貨，可能使二季度反常。另外，歌爾聲學(xué)在IphoneX上面的電聲部件價值量倍增，該形勢也利好歌爾聲學(xué)的明年業(yè)績的表現(xiàn)。
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