榕樹投資每周視點 20170609
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-06-09
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.中國神華：公司6月2日接到控股股東神華集團(tuán)有限責(zé)任公司通知，獲悉其擬籌劃涉及本公司的重大事項，該事項存在重大不確定性，尚需獲得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)。為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，經(jīng)公司申請，本公司 A 股股票自2017年6月5日起停牌。
點評：
神華與國電同時發(fā)布停牌公告，此前神華宣布派發(fā)特別股息，集團(tuán)可以分得四百多億現(xiàn)金，從資金實力上收購國電不存在問題，再加上此前政策支持煤電油運(yùn)國企改革，猜測此次停牌神華收購國電概率較大，神華此前電力業(yè)務(wù)位居全國第五，國電第三，如果合并后有望成為國內(nèi)最大的電力公司。神華上市公司年產(chǎn)3億噸煤，集團(tuán)層面還有一億多噸，合并后的電力預(yù)計需要2億噸煤，內(nèi)部消化比例達(dá)到50%，煤電一體化程度大大加強(qiáng)，我們繼續(xù)看好公司未來的發(fā)展。
2.大族激光：公司參股新能源產(chǎn)業(yè)基金，基金認(rèn)繳規(guī)模在40億到65億元人民幣之間。晨道投資為產(chǎn)業(yè)基金普通合伙人，公司作為有限合伙人認(rèn)繳出資5億元人民幣。公司于2017年4月成立了新能源裝備事業(yè)部，目前已具備70%前段/中段整 體鋰電池裝備供給能力，未來力爭早日形成電池生產(chǎn)車間和工廠交鑰匙工程的能 力。
點評：
公司當(dāng)前是CATL的主力電池設(shè)備供應(yīng)商，在鋰電生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展非常快，去年3億今年8億以上銷售，鋰電行業(yè)的集中化已經(jīng)開始，生產(chǎn)龍頭的產(chǎn)能擴(kuò)張還會繼續(xù)，后續(xù)公司在鋰電生產(chǎn)設(shè)備業(yè)務(wù)上收入目標(biāo)是幾十億。本次戰(zhàn)略參股新能源產(chǎn)業(yè)基金，有利于推動公司在新能源裝備上下游產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，積極拓展公司新能源裝備業(yè)務(wù)，通過合作伙伴在各自領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，提升公司的綜合競爭力，符合公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略，有利于實現(xiàn)股東利益最大化。未來鋰電池設(shè)備是公司主要收入貢獻(xiàn)之一，也是近幾年業(yè)績成長的動力之一。
3.華蘭生物：全資子公司取得人凝血酶原復(fù)合物臨床試驗批件。按照藥品注冊程序，重慶公司在取得“人凝血酶原復(fù)合物藥物臨床試驗批件”后，將按照國家藥物臨床試驗的要求盡快組織實施臨床試驗，待臨床試驗結(jié)束后將申報產(chǎn)品生產(chǎn)批件和 GMP 認(rèn)證。
點評：
1）獲得人凝血酶原復(fù)合物臨床試驗批件，說明同樣的血漿可以提取更多的產(chǎn)品，對于公司來說，有利于增加收入，降低成本，利好公司未來業(yè)績。
2）人凝血酶原復(fù)合物在一些奇怪的、病情不太清楚的臨床出血癥上，止血效果非常好。不管什么原因，它能夠止血，包括一些孕婦在生產(chǎn)過程中大出血。像這一類藥物的臨床使用量，會有一個飛躍。
3）臨床獲批，進(jìn)入臨床，還需要一段時間。這個產(chǎn)品國外已經(jīng)獲批上市臨床使用很久，因此華蘭生物人凝血酶原復(fù)合物最終獲批只是時間問題。
4.凱撒旅游：延長非公開增發(fā)相關(guān)決議案至2018年6月5日。
點評：
公司非公開增發(fā)議案尚在證監(jiān)會審核中，未拿到批文。修改后的定增方案募集資金規(guī)模仍然較大，且目前來看，增發(fā)價和市價倒掛，發(fā)行完成難度較大，預(yù)計方案仍將進(jìn)一步調(diào)整。出境游目前正在經(jīng)歷增速下滑和市場預(yù)期過高的調(diào)整期，公司盡管背靠海航集團(tuán)，長期有望成為該領(lǐng)域龍頭，但短期來看，估值仍需調(diào)整。
5.先健科技：左心耳封堵器獲得CFDA批準(zhǔn)上市。
點評：
1）左心耳封堵器治療非瓣膜引起的房顫，具有很大的患病人群基礎(chǔ)。
2）先健科技左心耳封堵器獲批在中國上市，對公司是利好。
3）個人認(rèn)為左心耳封堵器的收入將是緩慢釋放的過程，不會爆發(fā)性增長。邏輯有3：（1）左心耳封堵器是最近幾年才上市的產(chǎn)品，醫(yī)生接受度還不高，臨床推廣是一個緩慢的過程；（2）左心耳封堵器需要微創(chuàng)手術(shù)，需要培養(yǎng)相應(yīng)的外科醫(yī)生，這也需要過程；（3）沒有醫(yī)保的支持，消費(fèi)人群的增長很難出現(xiàn)爆發(fā)。
4）繼續(xù)看好先健科技在醫(yī)療器械領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品。
6.億緯鋰能半年報預(yù)告：歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長：50%-70%。增長原因：公司在上年度完成了產(chǎn)品質(zhì)量的提升，產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大和得到客戶的認(rèn)可，新能源汽車用電池是公司業(yè)績增長最快的業(yè)務(wù)。
點評：
Q1整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的公司業(yè)績不好，市場預(yù)期Q2會恢復(fù)快速增長勢頭，下半年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期將有較好表現(xiàn)。加上近期多個多個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司的高管增持，預(yù)期新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的上升周期將來臨。
7.康弘藥業(yè)：2015年限制性股票激勵計劃第一個解鎖期可解鎖及2015年股票增值權(quán)激勵計劃第一個行權(quán)期可行權(quán)。本次限制性股票實際可上市流通的數(shù)量為2,070,879股，占公司目前股本總額的0.31%。2016年1月4日為授予日，向439名激勵對象授予431.249萬股的限制性股票，向2名激勵對象授予10.76萬股的股票增值權(quán)。
點評：
1）解鎖的股票207萬股，占總股本的0.31%，增加可賣出股票比例不大，應(yīng)該對股價影響不大。
2）激勵計劃授予的限制性股票授予價格為43.96元/股，現(xiàn)在股價是46.45元，溢價不多，員工賣出意愿應(yīng)該不大。
3）激勵計劃授予的限制性股票授予價格43.96元/股，對股價有一定托底意愿。非極端環(huán)境下，公司一般會不愿意員工的持股虧錢，這會影響員工的士氣。
8.萬達(dá)院線：公司發(fā)布2017年5月經(jīng)營簡報，5月實現(xiàn)票房5.8億元，觀影人次 1391.1萬人次。17年1-5月累計票房 36.6 億元，同比增長 12.4%，累計觀影人次 8585.6 萬人次，同比增長 7.6%。截止 17年5月底，公司擁有已開業(yè)影院 418家，3670 塊銀幕。
5月公司國內(nèi)票房4.99億，若按去年同口徑（去掉服務(wù)費(fèi)）計算，國內(nèi)票房應(yīng)為4.73億，同比上升8.7%，比全國5月的平均增幅15.6%低7個百分點。公司17年1-5月國內(nèi)票房達(dá)31.04億元，不含服務(wù)費(fèi)為29.53億元，同比增長11%，比全國的平均增速5.16%高出約6個百分點。
點評：
5月份公司票房不及行業(yè)增速的原因主要是公司設(shè)備高端、音效視效突出，通常在3D影片上更具有優(yōu)勢，而5月票房冠軍為印度進(jìn)口片《摔跤吧！爸爸》，此片為2D格式。
9.阿里巴巴：阿里巴巴CEO張勇在2017投資者日大會上表示阿里中期目標(biāo)是到2020年GMV達(dá)到1萬億美元（6萬億人民幣）；遠(yuǎn)景目標(biāo)是到2036年服務(wù)的全球消費(fèi)者達(dá)到20億?！保瑫r預(yù)期，始于今年4月的2018財年營收增長將達(dá)到45~49%，明顯好于市場預(yù)期的增速35%
點評：
阿里此番的預(yù)披露業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期，從GMV角度來看，到2020年1萬億美元，意味著未來幾年的復(fù)合增長達(dá)到22%。此外，阿里巴巴展現(xiàn)的一組數(shù)據(jù)很有意思，用戶注冊時間越長，其年均訂單數(shù)越多，購買商品類型越多，單個商品價值也越高，也說明電商在人口紅利逐步消失情況下繼續(xù)高增長的可能，電商從價格優(yōu)勢入手正在改變消費(fèi)者的購物習(xí)慣。再結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性，只有老大老二，沒有老三，所以我們繼續(xù)看好阿里和京東在這個領(lǐng)域的表現(xiàn)。
二、電話會議交流（5月份電動車產(chǎn)銷電話會議/乘聯(lián)會秘書長）
1.政策
推出3萬公里才補(bǔ)貼的政策主要是國家去年補(bǔ)貼4、5百個億一下補(bǔ)得太多，今年要控制住就一刀切，但是并不合理。有的生產(chǎn)2萬臺車就要壓10億的補(bǔ)貼，對車企周轉(zhuǎn)壓力比較大。政策管控過度嚴(yán)厲會導(dǎo)致車企巨大資金壓力，還可能造成資金斷裂。特別是乘用車，不同于商用車，短期跑3萬公里比較容易，純電動共享汽車這樣的模式就影響很大，沒人租的時候放著一天也沒有公里數(shù)。該補(bǔ)貼政策對行業(yè)影響比較大，可能會再7、8月份有調(diào)整。否則全年75萬輛的預(yù)期可能有壓力。政府以防風(fēng)險為主，實行后補(bǔ)貼資金的具體情況和車企業(yè)的總體反應(yīng)或會影響政府的具體決策。因為在這種情況下政府也能看到能去領(lǐng)補(bǔ)貼的會比較少。
2.市場表現(xiàn)
五月份新能源乘用車銷量大幅拉升高于預(yù)期，純電動車為核心推動力?？傮w上乘用車、中低價格車型熱門，主要靠A級和A00級轎車?yán)瓌樱⌒碗妱榆嚤憩F(xiàn)熱門。比亞迪銷量反超吉利，主要是依靠小型插電混動宋獲得增長動力。下半年新車型會更多，合資企業(yè)的新車型也會在下半年推出?；靹榆囆鸵财饋砹耍貉砰w、起亞、k5、sonata的混動都出來了，雅閣的甚至超過了豐田的卡羅拉和凱美瑞銷量，它們不需要補(bǔ)貼都能夠被用戶接受。給國內(nèi)插電式混動新能源源汽車機(jī)會窗口期有壓力。另外，客車和商用車也是下半年才會起量。
3.物流車發(fā)展的問題
未來幾年電動物流車是一個巨大的機(jī)會，內(nèi)燃機(jī)車逐步會被替代。但是目前產(chǎn)品太差了,當(dāng)前的純電動物流車的實用性還不夠好，處于有小企業(yè)拼湊做出來產(chǎn)品，但沒有國外好產(chǎn)品可以借鑒的階段。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.中國神華：公司6月2日接到控股股東神華集團(tuán)有限責(zé)任公司通知，獲悉其擬籌劃涉及本公司的重大事項，該事項存在重大不確定性，尚需獲得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)。為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，經(jīng)公司申請，本公司 A 股股票自2017年6月5日起停牌。
點評：
神華與國電同時發(fā)布停牌公告，此前神華宣布派發(fā)特別股息，集團(tuán)可以分得四百多億現(xiàn)金，從資金實力上收購國電不存在問題，再加上此前政策支持煤電油運(yùn)國企改革，猜測此次停牌神華收購國電概率較大，神華此前電力業(yè)務(wù)位居全國第五，國電第三，如果合并后有望成為國內(nèi)最大的電力公司。神華上市公司年產(chǎn)3億噸煤，集團(tuán)層面還有一億多噸，合并后的電力預(yù)計需要2億噸煤，內(nèi)部消化比例達(dá)到50%，煤電一體化程度大大加強(qiáng)，我們繼續(xù)看好公司未來的發(fā)展。
2.大族激光：公司參股新能源產(chǎn)業(yè)基金，基金認(rèn)繳規(guī)模在40億到65億元人民幣之間。晨道投資為產(chǎn)業(yè)基金普通合伙人，公司作為有限合伙人認(rèn)繳出資5億元人民幣。公司于2017年4月成立了新能源裝備事業(yè)部，目前已具備70%前段/中段整 體鋰電池裝備供給能力，未來力爭早日形成電池生產(chǎn)車間和工廠交鑰匙工程的能 力。
點評：
公司當(dāng)前是CATL的主力電池設(shè)備供應(yīng)商，在鋰電生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展非常快，去年3億今年8億以上銷售，鋰電行業(yè)的集中化已經(jīng)開始，生產(chǎn)龍頭的產(chǎn)能擴(kuò)張還會繼續(xù)，后續(xù)公司在鋰電生產(chǎn)設(shè)備業(yè)務(wù)上收入目標(biāo)是幾十億。本次戰(zhàn)略參股新能源產(chǎn)業(yè)基金，有利于推動公司在新能源裝備上下游產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，積極拓展公司新能源裝備業(yè)務(wù)，通過合作伙伴在各自領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，提升公司的綜合競爭力，符合公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略，有利于實現(xiàn)股東利益最大化。未來鋰電池設(shè)備是公司主要收入貢獻(xiàn)之一，也是近幾年業(yè)績成長的動力之一。
3.華蘭生物：全資子公司取得人凝血酶原復(fù)合物臨床試驗批件。按照藥品注冊程序，重慶公司在取得“人凝血酶原復(fù)合物藥物臨床試驗批件”后，將按照國家藥物臨床試驗的要求盡快組織實施臨床試驗，待臨床試驗結(jié)束后將申報產(chǎn)品生產(chǎn)批件和 GMP 認(rèn)證。
點評：
1）獲得人凝血酶原復(fù)合物臨床試驗批件，說明同樣的血漿可以提取更多的產(chǎn)品，對于公司來說，有利于增加收入，降低成本，利好公司未來業(yè)績。
2）人凝血酶原復(fù)合物在一些奇怪的、病情不太清楚的臨床出血癥上，止血效果非常好。不管什么原因，它能夠止血，包括一些孕婦在生產(chǎn)過程中大出血。像這一類藥物的臨床使用量，會有一個飛躍。
3）臨床獲批，進(jìn)入臨床，還需要一段時間。這個產(chǎn)品國外已經(jīng)獲批上市臨床使用很久，因此華蘭生物人凝血酶原復(fù)合物最終獲批只是時間問題。
4.凱撒旅游：延長非公開增發(fā)相關(guān)決議案至2018年6月5日。
點評：
公司非公開增發(fā)議案尚在證監(jiān)會審核中，未拿到批文。修改后的定增方案募集資金規(guī)模仍然較大，且目前來看，增發(fā)價和市價倒掛，發(fā)行完成難度較大，預(yù)計方案仍將進(jìn)一步調(diào)整。出境游目前正在經(jīng)歷增速下滑和市場預(yù)期過高的調(diào)整期，公司盡管背靠海航集團(tuán)，長期有望成為該領(lǐng)域龍頭，但短期來看，估值仍需調(diào)整。
5.先健科技：左心耳封堵器獲得CFDA批準(zhǔn)上市。
點評：
1）左心耳封堵器治療非瓣膜引起的房顫，具有很大的患病人群基礎(chǔ)。
2）先健科技左心耳封堵器獲批在中國上市，對公司是利好。
3）個人認(rèn)為左心耳封堵器的收入將是緩慢釋放的過程，不會爆發(fā)性增長。邏輯有3：（1）左心耳封堵器是最近幾年才上市的產(chǎn)品，醫(yī)生接受度還不高，臨床推廣是一個緩慢的過程；（2）左心耳封堵器需要微創(chuàng)手術(shù)，需要培養(yǎng)相應(yīng)的外科醫(yī)生，這也需要過程；（3）沒有醫(yī)保的支持，消費(fèi)人群的增長很難出現(xiàn)爆發(fā)。
4）繼續(xù)看好先健科技在醫(yī)療器械領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品。
6.億緯鋰能半年報預(yù)告：歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長：50%-70%。增長原因：公司在上年度完成了產(chǎn)品質(zhì)量的提升，產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大和得到客戶的認(rèn)可，新能源汽車用電池是公司業(yè)績增長最快的業(yè)務(wù)。
點評：
Q1整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的公司業(yè)績不好，市場預(yù)期Q2會恢復(fù)快速增長勢頭，下半年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期將有較好表現(xiàn)。加上近期多個多個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司的高管增持，預(yù)期新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的上升周期將來臨。
7.康弘藥業(yè)：2015年限制性股票激勵計劃第一個解鎖期可解鎖及2015年股票增值權(quán)激勵計劃第一個行權(quán)期可行權(quán)。本次限制性股票實際可上市流通的數(shù)量為2,070,879股，占公司目前股本總額的0.31%。2016年1月4日為授予日，向439名激勵對象授予431.249萬股的限制性股票，向2名激勵對象授予10.76萬股的股票增值權(quán)。
點評：
1）解鎖的股票207萬股，占總股本的0.31%，增加可賣出股票比例不大，應(yīng)該對股價影響不大。
2）激勵計劃授予的限制性股票授予價格為43.96元/股，現(xiàn)在股價是46.45元，溢價不多，員工賣出意愿應(yīng)該不大。
3）激勵計劃授予的限制性股票授予價格43.96元/股，對股價有一定托底意愿。非極端環(huán)境下，公司一般會不愿意員工的持股虧錢，這會影響員工的士氣。
8.萬達(dá)院線：公司發(fā)布2017年5月經(jīng)營簡報，5月實現(xiàn)票房5.8億元，觀影人次 1391.1萬人次。17年1-5月累計票房 36.6 億元，同比增長 12.4%，累計觀影人次 8585.6 萬人次，同比增長 7.6%。截止 17年5月底，公司擁有已開業(yè)影院 418家，3670 塊銀幕。
5月公司國內(nèi)票房4.99億，若按去年同口徑（去掉服務(wù)費(fèi)）計算，國內(nèi)票房應(yīng)為4.73億，同比上升8.7%，比全國5月的平均增幅15.6%低7個百分點。公司17年1-5月國內(nèi)票房達(dá)31.04億元，不含服務(wù)費(fèi)為29.53億元，同比增長11%，比全國的平均增速5.16%高出約6個百分點。
點評：
5月份公司票房不及行業(yè)增速的原因主要是公司設(shè)備高端、音效視效突出，通常在3D影片上更具有優(yōu)勢，而5月票房冠軍為印度進(jìn)口片《摔跤吧！爸爸》，此片為2D格式。
9.阿里巴巴：阿里巴巴CEO張勇在2017投資者日大會上表示阿里中期目標(biāo)是到2020年GMV達(dá)到1萬億美元（6萬億人民幣）；遠(yuǎn)景目標(biāo)是到2036年服務(wù)的全球消費(fèi)者達(dá)到20億?！保瑫r預(yù)期，始于今年4月的2018財年營收增長將達(dá)到45~49%，明顯好于市場預(yù)期的增速35%
點評：
阿里此番的預(yù)披露業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期，從GMV角度來看，到2020年1萬億美元，意味著未來幾年的復(fù)合增長達(dá)到22%。此外，阿里巴巴展現(xiàn)的一組數(shù)據(jù)很有意思，用戶注冊時間越長，其年均訂單數(shù)越多，購買商品類型越多，單個商品價值也越高，也說明電商在人口紅利逐步消失情況下繼續(xù)高增長的可能，電商從價格優(yōu)勢入手正在改變消費(fèi)者的購物習(xí)慣。再結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性，只有老大老二，沒有老三，所以我們繼續(xù)看好阿里和京東在這個領(lǐng)域的表現(xiàn)。
二、電話會議交流（5月份電動車產(chǎn)銷電話會議/乘聯(lián)會秘書長）
1.政策
推出3萬公里才補(bǔ)貼的政策主要是國家去年補(bǔ)貼4、5百個億一下補(bǔ)得太多，今年要控制住就一刀切，但是并不合理。有的生產(chǎn)2萬臺車就要壓10億的補(bǔ)貼，對車企周轉(zhuǎn)壓力比較大。政策管控過度嚴(yán)厲會導(dǎo)致車企巨大資金壓力，還可能造成資金斷裂。特別是乘用車，不同于商用車，短期跑3萬公里比較容易，純電動共享汽車這樣的模式就影響很大，沒人租的時候放著一天也沒有公里數(shù)。該補(bǔ)貼政策對行業(yè)影響比較大，可能會再7、8月份有調(diào)整。否則全年75萬輛的預(yù)期可能有壓力。政府以防風(fēng)險為主，實行后補(bǔ)貼資金的具體情況和車企業(yè)的總體反應(yīng)或會影響政府的具體決策。因為在這種情況下政府也能看到能去領(lǐng)補(bǔ)貼的會比較少。
2.市場表現(xiàn)
五月份新能源乘用車銷量大幅拉升高于預(yù)期，純電動車為核心推動力?？傮w上乘用車、中低價格車型熱門，主要靠A級和A00級轎車?yán)瓌樱⌒碗妱榆嚤憩F(xiàn)熱門。比亞迪銷量反超吉利，主要是依靠小型插電混動宋獲得增長動力。下半年新車型會更多，合資企業(yè)的新車型也會在下半年推出?；靹榆囆鸵财饋砹耍貉砰w、起亞、k5、sonata的混動都出來了，雅閣的甚至超過了豐田的卡羅拉和凱美瑞銷量，它們不需要補(bǔ)貼都能夠被用戶接受。給國內(nèi)插電式混動新能源源汽車機(jī)會窗口期有壓力。另外，客車和商用車也是下半年才會起量。
3.物流車發(fā)展的問題
未來幾年電動物流車是一個巨大的機(jī)會，內(nèi)燃機(jī)車逐步會被替代。但是目前產(chǎn)品太差了,當(dāng)前的純電動物流車的實用性還不夠好，處于有小企業(yè)拼湊做出來產(chǎn)品，但沒有國外好產(chǎn)品可以借鑒的階段。
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