榕樹投資每周視點 20170120
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-01-20
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.網(wǎng)宿科技:1）業(yè)績預(yù)告:預(yù)計2016年1月至12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：116,388.73萬元-133,015.70萬元；比上年同期增長：40%-60%。公司公告業(yè)績預(yù)增主要原因如下：第一，公司正式開啟從CDN到云服務(wù)的戰(zhàn)略升級，堅持做好CDN技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)，積極布局社區(qū)云、托管云、云安全等戰(zhàn)略項目；第二，受益于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長帶來的紅利，業(yè)務(wù)量和整體業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高速增長。同時， 公司繼續(xù)堅持精細(xì)化運營，提升管理效率，推動凈利潤持續(xù)增長。2）公司董事會決議籌劃發(fā)行的H股，股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本的9.99%（包括超額配售權(quán)）。募集資金將主要用于海外并購項目；云計算項目建設(shè)和業(yè)務(wù)發(fā)展以及補充運營資金。具體事宜仍需股東大會和監(jiān)管層批準(zhǔn)。
點評：公司業(yè)務(wù)的增速下降到40-50%，反映行業(yè)的競爭情況比較激烈，公司毛利還是受到影響。高毛利回歸以后，未來可能要靠規(guī)模擴張和高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展來增加企業(yè)的利潤。發(fā)行港股估計能夠融資30億海外資金，對公司海外的CDN擴張有資金的支持，海外業(yè)務(wù)的毛利相對國內(nèi)高，而且進入門檻業(yè)比較高，能獲得更多收入和提高行業(yè)地位。另外，2017年1月12日，國家發(fā)改委、工信部印發(fā)《信息基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動方案》，明確2016-2018年投資1.2萬億到2018年初步形成數(shù)據(jù)中心新格局，CDN網(wǎng)絡(luò)將延伸到所有地級市統(tǒng)計，內(nèi)容分發(fā)領(lǐng)域總投資約101.4億元，網(wǎng)宿CDN新建和擴容工程入選重大工程項目。去年12月公司成為第一批獲得CDN牌照的企業(yè)，公司的行業(yè)地位和政策受益之下能夠更多享受到行業(yè)發(fā)展的紅利。
2.沃森生物：董事長李云春通過“國信證券-興業(yè)銀行-國信沃森未來2號集合資產(chǎn)管理計劃”以集中競價交易方式增持了公司1700.54萬股，增持比例1.11%，增持金額1.80億元，估算增持成本約10.6元/股。大股東在2016年3月增持一次，2017年1月增持一次。
3.人福醫(yī)藥：非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。非公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過73,198,198股A股股票，募集資金總額為不超過130,000萬元，發(fā)行價格為17.76元/股。大股東當(dāng)代科技出資不超過130,000萬元認(rèn)購公司本次非公開發(fā)行的全部股份。募集資金扣除發(fā)行費 用后擬全部用于償還銀行貸款。
點評：1）公司在當(dāng)前的時候，出定增方案，且大股東全額認(rèn)購，可以看出大股東對公司未來發(fā)展的看好。2）人福醫(yī)藥目前在藥品、器械和醫(yī)療服務(wù)上布局，特別是收購醫(yī)院需要大量資金。醫(yī)療服務(wù)資源是目前兵家必爭之地，提前布局，有利于獲得先發(fā)優(yōu)勢。
4.中青旅:2016年業(yè)績預(yù)增60%，符合市場預(yù)期。
點評：公司15年凈利潤2.95億，16年增長60%預(yù)計4.7億，大幅增長原因主要是烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)兩大景區(qū)經(jīng)營優(yōu)良，烏鎮(zhèn)公司獲得大額補貼（世界互聯(lián)網(wǎng)大會新增補貼）。17年中青旅的看點是烏鎮(zhèn)提價，如若烏鎮(zhèn)景區(qū)今年暑假獲準(zhǔn)正式提價，可業(yè)績可增厚8-10%，看好中青旅以烏鎮(zhèn)和古北為代表的休閑文化景區(qū)未來的發(fā)展。
5.永輝超市：業(yè)績預(yù)告16年實現(xiàn)收入492億（+16.79%），歸母凈利12.42億（+105.23%）。利潤大超預(yù)期主要由轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市帶來投資收益約1.2億，以及聯(lián)營企業(yè)投資虧損減少所致。此外公司與貝恩資本一同收購達曼公司100%股權(quán)，標(biāo)的作價4.13億，永輝出資1.65億，占標(biāo)的40%股權(quán)。
點評：公司三季報實現(xiàn)凈利8.15億，對聯(lián)營企業(yè)（中百超市和聯(lián)華超市）投資虧損9753萬。Q4中百資產(chǎn)證券化完成，聯(lián)華超市轉(zhuǎn)讓，帶來全年聯(lián)營企業(yè)投資虧損影響減少。剔除投資收益影響，全年經(jīng)營性凈利約11.2億，Q4單季凈利2億。達曼是全球最大的零售商服務(wù)企業(yè)，在自有品牌開發(fā)、全球采購和零售端執(zhí)行方面具有專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗，此次收購有利于提升永輝的零售技術(shù)和服務(wù)能力，看好永輝模式的大型零售商。
6.上海家化：發(fā)布業(yè)績預(yù)減、組織架構(gòu)、高級管理人員調(diào)整及2017年財務(wù)預(yù)算的公告。2016年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入53億元，同比減少9.34%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約2.26億元，與上年同期減少90%左右。
7.贏合科技：增發(fā)收購亞康精密的批文已經(jīng)拿到，募集配套資金金額不超過14,640萬元，用于支付購收購的現(xiàn)金對價，64.33元/股。當(dāng)前股價已經(jīng)低于增發(fā)價格。 2016年公司預(yù)告業(yè)績比上年同期上升：85.96%—115.85%，盈利約為：11,200.00萬元—13,000.00萬元。
點評：基于近幾年電動車行業(yè)爆發(fā)和儲能行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，動力鋰電池行業(yè)業(yè)跟隨快速發(fā)展，廠家擴產(chǎn)加快去迎接行業(yè)需求的快速增長，公司是國內(nèi)鋰電池生產(chǎn)設(shè)備龍頭，也是國內(nèi)一線電池廠商國軒和沃特瑪?shù)墓?yīng)商，預(yù)期隨著技術(shù)成熟國產(chǎn)替代的進度會加快，公司的能夠跟隨行業(yè)保持快速增長。最近市場調(diào)整，公司股價已經(jīng)低于增發(fā)價格，值得關(guān)注。目前70億市值,60元股價。
8.華誼兄弟：公司預(yù)計2016年歸屬母公司凈利潤8.30~10.25億，同比變動-15%~+5%。業(yè)績變動原因：1、2016年公司圍繞年度經(jīng)營計劃開展工作，各項業(yè)務(wù)正常進行；2、2016年公司非經(jīng)常性損益凈額2.72億元，上年同期非經(jīng)常性損益凈額為5.04億元。
9.歌力思：公司發(fā)布第二期限制性股票激勵計劃，擬向340名公司、控股子公司員工授予限制性股票1147.50萬股，占現(xiàn)有總股本4.62%，授予價格為15.39（元/股），本期股權(quán)激勵將分兩期解鎖，解鎖比例分別為50%。
點評：此次股權(quán)激勵業(yè)績考核以2016年扣非凈利潤為基數(shù)，2017年凈利潤增長率不低于35%，2018年凈利潤增長率不低于45%，18年凈利潤增速環(huán)比17年僅7.5%，顯著低于市場預(yù)期，且從攤銷費用上來看17年3675萬，占了絕大部分，18年僅888.17萬元，無法從費用上解釋18年的低增長。公司上市后致力于打造高級時裝集團，收購了包括Ehardy之類的多個品牌，目前來看運營效果良好，17年有望貢獻業(yè)績，但管理層18年給遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的增速意味著外延成長性的不確定性，短期偏負(fù)面。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.網(wǎng)宿科技:1）業(yè)績預(yù)告:預(yù)計2016年1月至12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：116,388.73萬元-133,015.70萬元；比上年同期增長：40%-60%。公司公告業(yè)績預(yù)增主要原因如下：第一，公司正式開啟從CDN到云服務(wù)的戰(zhàn)略升級，堅持做好CDN技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)，積極布局社區(qū)云、托管云、云安全等戰(zhàn)略項目；第二，受益于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長帶來的紅利，業(yè)務(wù)量和整體業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高速增長。同時， 公司繼續(xù)堅持精細(xì)化運營，提升管理效率，推動凈利潤持續(xù)增長。2）公司董事會決議籌劃發(fā)行的H股，股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本的9.99%（包括超額配售權(quán)）。募集資金將主要用于海外并購項目；云計算項目建設(shè)和業(yè)務(wù)發(fā)展以及補充運營資金。具體事宜仍需股東大會和監(jiān)管層批準(zhǔn)。
點評：公司業(yè)務(wù)的增速下降到40-50%，反映行業(yè)的競爭情況比較激烈，公司毛利還是受到影響。高毛利回歸以后，未來可能要靠規(guī)模擴張和高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展來增加企業(yè)的利潤。發(fā)行港股估計能夠融資30億海外資金，對公司海外的CDN擴張有資金的支持，海外業(yè)務(wù)的毛利相對國內(nèi)高，而且進入門檻業(yè)比較高，能獲得更多收入和提高行業(yè)地位。另外，2017年1月12日，國家發(fā)改委、工信部印發(fā)《信息基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動方案》，明確2016-2018年投資1.2萬億到2018年初步形成數(shù)據(jù)中心新格局，CDN網(wǎng)絡(luò)將延伸到所有地級市統(tǒng)計，內(nèi)容分發(fā)領(lǐng)域總投資約101.4億元，網(wǎng)宿CDN新建和擴容工程入選重大工程項目。去年12月公司成為第一批獲得CDN牌照的企業(yè)，公司的行業(yè)地位和政策受益之下能夠更多享受到行業(yè)發(fā)展的紅利。
2.沃森生物：董事長李云春通過“國信證券-興業(yè)銀行-國信沃森未來2號集合資產(chǎn)管理計劃”以集中競價交易方式增持了公司1700.54萬股，增持比例1.11%，增持金額1.80億元，估算增持成本約10.6元/股。大股東在2016年3月增持一次，2017年1月增持一次。
點評：1）大股東增持公司股票，之前以10.04元/股轉(zhuǎn)讓給工投集團的股票，現(xiàn)在以10.6元/股價格買回一部分，說明大股東仍然看好公司未來發(fā)展。
2）員工持股計劃復(fù)權(quán)后在11.3元左右，目前市場價格仍然低于持股價格。
3）公司基本面上，2017-2018年有4個重磅藥品將會臨床揭盲，如果順利將會迅速上市，給公司帶來巨大收益。
4）結(jié)論：我們?nèi)匀豢春梦稚镂磥淼陌l(fā)展。
3.人福醫(yī)藥：非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。非公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過73,198,198股A股股票，募集資金總額為不超過130,000萬元，發(fā)行價格為17.76元/股。大股東當(dāng)代科技出資不超過130,000萬元認(rèn)購公司本次非公開發(fā)行的全部股份。募集資金扣除發(fā)行費 用后擬全部用于償還銀行貸款。
點評：1）公司在當(dāng)前的時候，出定增方案，且大股東全額認(rèn)購，可以看出大股東對公司未來發(fā)展的看好。2）人福醫(yī)藥目前在藥品、器械和醫(yī)療服務(wù)上布局，特別是收購醫(yī)院需要大量資金。醫(yī)療服務(wù)資源是目前兵家必爭之地，提前布局，有利于獲得先發(fā)優(yōu)勢。
4.中青旅:2016年業(yè)績預(yù)增60%，符合市場預(yù)期。
點評：公司15年凈利潤2.95億，16年增長60%預(yù)計4.7億，大幅增長原因主要是烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)兩大景區(qū)經(jīng)營優(yōu)良，烏鎮(zhèn)公司獲得大額補貼（世界互聯(lián)網(wǎng)大會新增補貼）。17年中青旅的看點是烏鎮(zhèn)提價，如若烏鎮(zhèn)景區(qū)今年暑假獲準(zhǔn)正式提價，可業(yè)績可增厚8-10%，看好中青旅以烏鎮(zhèn)和古北為代表的休閑文化景區(qū)未來的發(fā)展。
5.永輝超市：業(yè)績預(yù)告16年實現(xiàn)收入492億（+16.79%），歸母凈利12.42億（+105.23%）。利潤大超預(yù)期主要由轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市帶來投資收益約1.2億，以及聯(lián)營企業(yè)投資虧損減少所致。此外公司與貝恩資本一同收購達曼公司100%股權(quán)，標(biāo)的作價4.13億，永輝出資1.65億，占標(biāo)的40%股權(quán)。
點評：公司三季報實現(xiàn)凈利8.15億，對聯(lián)營企業(yè)（中百超市和聯(lián)華超市）投資虧損9753萬。Q4中百資產(chǎn)證券化完成，聯(lián)華超市轉(zhuǎn)讓，帶來全年聯(lián)營企業(yè)投資虧損影響減少。剔除投資收益影響，全年經(jīng)營性凈利約11.2億，Q4單季凈利2億。達曼是全球最大的零售商服務(wù)企業(yè)，在自有品牌開發(fā)、全球采購和零售端執(zhí)行方面具有專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗，此次收購有利于提升永輝的零售技術(shù)和服務(wù)能力，看好永輝模式的大型零售商。
6.上海家化：發(fā)布業(yè)績預(yù)減、組織架構(gòu)、高級管理人員調(diào)整及2017年財務(wù)預(yù)算的公告。2016年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入53億元，同比減少9.34%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約2.26億元，與上年同期減少90%左右。
點評：此前三季報時預(yù)告全年業(yè)績下降80%-90%，全年處于預(yù)期的下限，推測四季度虧損2.07億元，公司解釋業(yè)績下滑主要原因是2015年出售天江藥業(yè)23.84%股權(quán)獲得投資收益18億元，今年銷售收入減少、類似四季度冠名天貓雙十一晚會等一次性費用投入較多。
公司董事會審議通過2017年財務(wù)預(yù)算報告，2017年力爭營業(yè)收入相比2016年度扣除代理銷售花王產(chǎn)品業(yè)務(wù)后的營業(yè)收入，實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。2016年花王產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約9.45億元，預(yù)計占公司總收入的17.83%，即16年非花王業(yè)務(wù)實現(xiàn)42.55億元。組織架構(gòu)及高管從原來的垂直管理體系調(diào)整為扁平式管理，改原來的大眾消費品、佰草集等事業(yè)部制為品牌管理辦公室（管旗下所有品牌）、渠道管理辦公室（包括但不限于大流通、百貨、化妝品專營店、電商）、及供應(yīng)鏈負(fù)責(zé)生產(chǎn)、采購（統(tǒng)一管理直接采購和間接采購）、物流三方面等部門向公司CEO匯報。
公司面臨的問題是品牌老化、新品研發(fā)跟不上，短時間很難快速改變，從17年來看，收入壓力較大，新領(lǐng)導(dǎo)上任后從組織架構(gòu)到人員的調(diào)整磨合需要時間，但至少應(yīng)該開始止血，費用上的收縮或許凈利潤率已經(jīng)基本見底，公司盈利高峰期的凈利率達到18.34%，目前5%的凈利率已經(jīng)遠(yuǎn)低于其平均水平。7.贏合科技：增發(fā)收購亞康精密的批文已經(jīng)拿到，募集配套資金金額不超過14,640萬元，用于支付購收購的現(xiàn)金對價，64.33元/股。當(dāng)前股價已經(jīng)低于增發(fā)價格。 2016年公司預(yù)告業(yè)績比上年同期上升：85.96%—115.85%，盈利約為：11,200.00萬元—13,000.00萬元。
點評：基于近幾年電動車行業(yè)爆發(fā)和儲能行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，動力鋰電池行業(yè)業(yè)跟隨快速發(fā)展，廠家擴產(chǎn)加快去迎接行業(yè)需求的快速增長，公司是國內(nèi)鋰電池生產(chǎn)設(shè)備龍頭，也是國內(nèi)一線電池廠商國軒和沃特瑪?shù)墓?yīng)商，預(yù)期隨著技術(shù)成熟國產(chǎn)替代的進度會加快，公司的能夠跟隨行業(yè)保持快速增長。最近市場調(diào)整，公司股價已經(jīng)低于增發(fā)價格，值得關(guān)注。目前70億市值,60元股價。
8.華誼兄弟：公司預(yù)計2016年歸屬母公司凈利潤8.30~10.25億，同比變動-15%~+5%。業(yè)績變動原因：1、2016年公司圍繞年度經(jīng)營計劃開展工作，各項業(yè)務(wù)正常進行；2、2016年公司非經(jīng)常性損益凈額2.72億元，上年同期非經(jīng)常性損益凈額為5.04億元。
9.歌力思：公司發(fā)布第二期限制性股票激勵計劃，擬向340名公司、控股子公司員工授予限制性股票1147.50萬股，占現(xiàn)有總股本4.62%，授予價格為15.39（元/股），本期股權(quán)激勵將分兩期解鎖，解鎖比例分別為50%。
點評：此次股權(quán)激勵業(yè)績考核以2016年扣非凈利潤為基數(shù)，2017年凈利潤增長率不低于35%，2018年凈利潤增長率不低于45%，18年凈利潤增速環(huán)比17年僅7.5%，顯著低于市場預(yù)期，且從攤銷費用上來看17年3675萬，占了絕大部分，18年僅888.17萬元，無法從費用上解釋18年的低增長。公司上市后致力于打造高級時裝集團，收購了包括Ehardy之類的多個品牌，目前來看運營效果良好，17年有望貢獻業(yè)績，但管理層18年給遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的增速意味著外延成長性的不確定性，短期偏負(fù)面。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
