榕樹投資每周視點(diǎn) 20160826
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-08-26
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.長園集團(tuán)：2016年上半年歸母凈利2.7億，同比+79.49%；營收24.24億，同+53.95%；基本每股收益為0.2478元，較上年同期增74.26%。扣非后2.42億，同比+163%；總資產(chǎn)112億，比上年度末+20%。
點(diǎn)評：凈利潤增幅明顯高于營業(yè)收入增幅，主要是由于智能工廠裝備板塊利潤率明顯高于原有板塊平均利潤率，以及投資收益加大所致。報告期內(nèi)，公司重點(diǎn)加強(qiáng)了智能工廠裝備板塊業(yè)務(wù)打造，完成了和鷹科技80%股份的收購，完成了道源實業(yè)20%股份的并購。
三大板塊業(yè)務(wù)情況：
1）電動汽車相關(guān)材料及其他功能材料，收入6.92億，同比+2.75% 毛利38.67%；
2）智能工廠裝備，收入6.7億，新增業(yè)務(wù)，毛利38.46%；
3）智能電網(wǎng)設(shè)備，收入10.3億，同比+17.58%，毛利44.63%
費(fèi)用情況：
1）銷售費(fèi)用：2.5億，同比+19.6% ，變動原因，并表和業(yè)務(wù)發(fā)展，營收上升相關(guān)費(fèi)用大幅增加。
2）管理費(fèi)用：4.34億 同比+46.62% 員工工資獎金，研發(fā)支出、股權(quán)激勵上升。包括并表增加的費(fèi)用。
3.皇氏集團(tuán)半年報：營收11億，同比增長64.21%，凈利潤1.01億，同比增長78.3%。
點(diǎn)評：其中乳業(yè)收入超過5億，依然保持6%的增長，皇氏是國內(nèi)最大的水牛奶技術(shù)研究和產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè)，控制了廣西80%可控奶源。影視傳媒板塊實現(xiàn)180%的增長，上半年御嘉影視的主要作品就是《我愛男保姆》，網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)擊率達(dá)4.5億次，另外目前還有幾部電視劇已經(jīng)進(jìn)入后期制作準(zhǔn)備階段，預(yù)計最快三季度會出來，最近漲幅較大，主要是炒作萬達(dá)私有化概念。
4.恒順醋業(yè)半年報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.94億，同比增長7.08%，歸母凈利潤0.76億元，同比減少58%，扣非后7266.42萬元，同比增長27.37%。
點(diǎn)評：上半年收入6.94億元，增長7.08%，其中二季度3.35億元，增長6.21%，調(diào)味品收入6.46億元，增長10.23%，主力黑醋增長14.27%，白醋增長7%，料酒增長11%左右，白醋和料酒由于換包裝和提價增速有所放緩。毛利率提升0.28pct達(dá)到41.98%，但期間費(fèi)用率大幅提高2.26個pct，其中銷售費(fèi)用率提高個1.64pct，管理費(fèi)用率提高1.53pct，歸母凈利潤0.76億元，下降58%主要是由于去年一季度出售股權(quán)投資收益較高，其中扣除非凈利潤0.73 億元，增長27.37%。公司6月21日公告將于未來三個月內(nèi)上調(diào)部分產(chǎn)品的價格，此次涉及提價的產(chǎn)品為公司主營的經(jīng)典醋系列，共19個單品，調(diào)價平均幅度在9%左右。預(yù)計將帶動公司四季度調(diào)味品收入，預(yù)計提價將對16年下半年和17年的收入毛利貢獻(xiàn)產(chǎn)生比較大的影響。
5.康弘藥業(yè)：營業(yè)收入1,164,425,414.31元，同比增長30.68 %；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤178,136,013.50元， 同比增長39.14%。
點(diǎn)評：1、 收入保持快速增長，特別是康柏西普銷售不斷加快，收入保持102%的增長，大約銷售4.5-5萬支?？蛋匚髌帐杖敫咚僭黾?，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，攤薄單位成本，毛利率上升接近5%。
（1）中國黃斑變性的市場在不斷做大。2012年雷珠單抗年銷量7000多支，2013年是3萬多支。到了2014年，康柏西普上市，整個市場銷量增加到6萬多支，其中雷珠單抗5萬支左右，康柏西普1萬多支。2015年，整體市場銷量攀升至大約12萬只，比2014年的增幅超過100%。相信2016年康柏西普的銷量有望翻倍。
（2）康柏西普的市場占比在不斷增加。根據(jù)IMS的數(shù)據(jù)，2016年第一季度，朗沐與競爭對手在樣本醫(yī)院的使用數(shù)量占比已經(jīng)是47%：53%，銷售進(jìn)展非?？?。這也意味2016年截至到目前銷售額早已超過億元的朗沐，增長已經(jīng)翻番。根據(jù)上半年2.23億的銷售收入，若不出意外，朗沐2016年的銷售額或能突破5億元，大概10萬支，同比增長100%。
1）中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域：申請用于治療 阿爾茨海默癥（Alzheimer’s disease, AD)的鹽酸多奈哌齊片已獲國家食品藥品監(jiān)督管理總局下發(fā)的《藥物臨床試驗批件》； 另一用于治療AD的新藥KH110也正處于研發(fā)階段；
2）消化系統(tǒng)領(lǐng)域：治療結(jié)直腸及其他器官腫瘤且擁有國際發(fā)明專利的1 類生物新藥KH903正在完成Ic期臨床研究及Ⅱ期臨床研究準(zhǔn)備；公司申請的艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊已獲CFDA下發(fā)的《藥物臨床試驗批件》；
3)在其他領(lǐng)域：處于研發(fā)階段的產(chǎn)品包括擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生物新藥KH901等。
3、公司預(yù)計1-9月，凈利潤增長速度在20%—50%之間，上半年利潤增長39%，我個人預(yù)計全年凈利潤增速可以保持40%左右的增長。
6.萬達(dá)院線：傳與韓國CJ CGV院線合作，打造高端電影品牌形象。
點(diǎn)評：傳萬達(dá)院線與韓國CJ集團(tuán)即將達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方約定就CGV影院加盟萬達(dá)院線、CGV影院映前廣告代理、4DX影院建設(shè)等事項開展合作。此舉將進(jìn)一步增強(qiáng)院線公司在影院終端的優(yōu)勢，擴(kuò)大映前廣告市場份額，以及持續(xù)打造高端電影終端連鎖服務(wù)的品牌形象。CGV主打高端精品影院，最早在2006年就已經(jīng)進(jìn)入中國市場，但是直到今年一季度才實現(xiàn)93億韓元的盈利，實現(xiàn)了10年來首次盈利，等慢慢情況好轉(zhuǎn)后，CGV打算加速在中國地區(qū)的擴(kuò)張，未來可能會以每年30-40家新店的速度擴(kuò)張，如果此次合作談妥，將會是萬達(dá)首次以加盟形式引入萬達(dá)之外的影院。
7.順網(wǎng)科技：公司發(fā)布2016年中報，上半年營業(yè)收入為6.86億元，同比增長71.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.5億元，同比增長147%，達(dá)到業(yè)績預(yù)告上限。
點(diǎn)評：1）公司網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣服務(wù)收入為1.96億，同比增長30.3%，營業(yè)成本同比下降28.6%，主要受益于公司技術(shù)改進(jìn)帶來的廣告運(yùn)營效率的提升。2）游戲運(yùn)營服務(wù)收入為3.56億，同比增長98%，主要受益于浮云和網(wǎng)頁游戲精品化運(yùn)營的增長。
8.黃山旅游半年報：營收7.32億元，增長11.57%，歸母凈利潤1.75億元，增長40.91%，扣非后業(yè)績增長43.79%。
點(diǎn)評：上半年接待進(jìn)山游客141.53萬人，同比增長8.83%，其中受雨水天氣及老年人群免票年齡由70歲下移至65歲影響（2016年3月1日），Q2單季客流下滑5.14%。公司整體毛利率提升4.65pct，主要是酒店毛利率提升了7.27個百分點(diǎn)，旅行社也提升了4.16個百分點(diǎn)。
公司同時公告擬以自有資金200萬元與天津賽富盛元共同出資成立基金管理公司，注冊資本1000萬元，天津賽富盛元占比80%，公司占比20%，成立黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，總規(guī)模10億元，首期6億元，公司作為劣后級LP出資2億，剩余資金由基金管理公司募集，投資大旅游產(chǎn)業(yè)項目，包括旅游資產(chǎn)、消費(fèi)、文化、體育、信息服務(wù)、電子商務(wù)等領(lǐng)域。公司新管理層上來后，動作較多，包括引進(jìn)祥源控股作為戰(zhàn)投，景區(qū)類個股本身確定性較強(qiáng)，現(xiàn)金流良好，是較好的防御品種。
9.科華生物半年報：營業(yè)收入 69,012.92 萬元，同比增長 19.06%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 13,807.66 萬元，同比增長 10.46%，扣除去年同期出售檢驗醫(yī)學(xué)股權(quán)產(chǎn)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益因素后凈利潤同比增長 32.18%。
點(diǎn)評：1）收入恢復(fù)增長，相比去年同期負(fù)增長3.67%。
（1）持續(xù)加大新產(chǎn)品的研發(fā)投入，重點(diǎn)推進(jìn)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的研發(fā)，繼續(xù)完善已有甲功、腫瘤、傳染病系列的檢測產(chǎn)品，開發(fā)性激素、心肌系列檢測項目；
（2）促進(jìn)分子診斷技術(shù)及其應(yīng)用的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步完善血篩產(chǎn)品。血篩業(yè)務(wù)目前已覆蓋 15 個省市 60 余家終端客戶，其中包含 11 家省市級血液中心。今年上半年分子診斷試劑銷售同比增長 135%。
（3）完成臨床核酸全自動系統(tǒng)的優(yōu)化，擴(kuò)大與設(shè)備供應(yīng)商的技術(shù)合作范圍，積累系統(tǒng)開發(fā)、集成、測試、驗證和維修經(jīng)驗；
（4）加快高危型 HPV 核酸等傳染病檢測項目注冊進(jìn)展。
2）研發(fā)：上半年繼續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品注冊工作，已有 21 項產(chǎn)品獲得注冊證，涵蓋化學(xué)發(fā)光、臨床生化、 膠體金等不同的研發(fā)產(chǎn)品線，同時有 12 個項目進(jìn)入注冊受理。目前，公司化學(xué)發(fā)光累計獲得 28 項新產(chǎn)品注冊證書。
3）銷售方面，繼續(xù)加大內(nèi)部資源整合，持續(xù)加強(qiáng)營銷團(tuán)隊建設(shè)，優(yōu)化市場策略。隨著分級診療政策覆蓋市場范圍逐步擴(kuò)大，診療業(yè)務(wù)市場需求增加，發(fā)揮已有渠道和終端市場覆蓋優(yōu)勢，實現(xiàn)了自產(chǎn)儀器業(yè)務(wù)銷售9%增長，生化試劑業(yè)務(wù)銷售14%增長，酶免試劑業(yè)務(wù)銷售8%增長。
4）出口WHO的產(chǎn)品將加快通過審批，恢復(fù)出口：去年公司出口業(yè)務(wù)因個別原材料供應(yīng)商違約的原因繼續(xù)受到影響，目前已就相關(guān)工藝變更審批事項達(dá)成一致，并于今年 3 月完成了 WHO 對公司的現(xiàn)場審查和技術(shù)文檔的審核。目前公司正加緊與 WHO 的溝通， 積極推進(jìn)審批進(jìn)程，爭取盡快通過審批并恢復(fù)出口業(yè)務(wù)。
5）收入質(zhì)量堪憂：經(jīng)營活動現(xiàn)金流4836萬元，遠(yuǎn)低于凈利潤的1.37億元，主要是增加1億人民幣的應(yīng)收項目賬款。也說明，競爭激烈，賬期拉長。
6）公司公告預(yù)期1-9月歸屬母公司凈利潤在-10%-20%之間。根據(jù)WIND的一致預(yù)測，2016/2017/2018年凈利潤分別為2.54/2.98/3.53億元人民幣，同比增長20.5%/17.5%/18.5%，對應(yīng)PE 42/36/30。
10.歌力思半年報：收入3.98億，同比增長9.45%，歸屬上市公司股東凈利潤4,855萬，同比下滑26.13%。
點(diǎn)評：公司主品牌歌力思門店354家，收入下滑5%至3.41億，考慮到凈增了7家門店，同店下滑力度超過5%。收購的Ed Hardy并表兩個月（5、6月份），收入0.49億，同比增長60.86%，毛利0.36億，合并凈利潤0.2億，LAUREL自4月起，新開6家，收入375萬，目前單月約40萬收入，高于歌力思主品牌。考慮到Ed Hardy帶來的1400萬左右凈利、股權(quán)激勵費(fèi)用1000萬、Laurel投入近2000萬、總體凈利潤下降約1500萬，表明歌力思主品牌凈利潤下滑在10%左右。公司目前市值80多億，從單品牌歌力思發(fā)展角度來看還是偏貴，但從時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以及新收購品牌的表現(xiàn)來看，2017年27/28倍PE也還算可以。
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1.長園集團(tuán)：2016年上半年歸母凈利2.7億，同比+79.49%；營收24.24億，同+53.95%；基本每股收益為0.2478元，較上年同期增74.26%。扣非后2.42億，同比+163%；總資產(chǎn)112億，比上年度末+20%。
點(diǎn)評：凈利潤增幅明顯高于營業(yè)收入增幅，主要是由于智能工廠裝備板塊利潤率明顯高于原有板塊平均利潤率，以及投資收益加大所致。報告期內(nèi)，公司重點(diǎn)加強(qiáng)了智能工廠裝備板塊業(yè)務(wù)打造，完成了和鷹科技80%股份的收購，完成了道源實業(yè)20%股份的并購。
三大板塊業(yè)務(wù)情況：
1）電動汽車相關(guān)材料及其他功能材料，收入6.92億，同比+2.75% 毛利38.67%；
2）智能工廠裝備，收入6.7億，新增業(yè)務(wù)，毛利38.46%；
3）智能電網(wǎng)設(shè)備，收入10.3億，同比+17.58%，毛利44.63%
費(fèi)用情況：
1）銷售費(fèi)用：2.5億，同比+19.6% ，變動原因，并表和業(yè)務(wù)發(fā)展，營收上升相關(guān)費(fèi)用大幅增加。
2）管理費(fèi)用：4.34億 同比+46.62% 員工工資獎金，研發(fā)支出、股權(quán)激勵上升。包括并表增加的費(fèi)用。
3）財務(wù)費(fèi)用：0.46億 同比-27.7%；變動原因：匯兌收益上升和利息支出下降所致。
公司今年電動汽車相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長由于新擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能未完成，增長慢下來了。但明年新增一倍的產(chǎn)能投產(chǎn)，將給這塊業(yè)務(wù)有加大貢獻(xiàn)。相關(guān)產(chǎn)品可能進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，工業(yè)Model3.
智能工廠裝備方面，A客戶今年并不是大年，該客戶今年選擇更多的升級設(shè)備而不是替換設(shè)備，所有產(chǎn)業(yè)鏈上自動化設(shè)備供應(yīng)商日子并不好過，但運(yùn)泰利抓住客戶產(chǎn)品新特性的需求切入新增市場，保持良好增長。明年A客戶預(yù)期變動較大，是大年的到來，公司這塊業(yè)務(wù)會有比較好的增長保證。收購的和鷹科技和道源實業(yè)在下半年和明年持續(xù)幫助公司增厚利潤，利潤保持穩(wěn)定增長。
在A股的自動化裝備公司里面質(zhì)地非常好，實力非常強(qiáng)，而估值是相對比較低的，所涉及領(lǐng)域都是出于成長并高速發(fā)展的極端，高度關(guān)注。
2.探路者中報：實現(xiàn)營收10.9億，同比增長61%，歸母凈利潤0.94億，同比下滑24%。
點(diǎn)評：戶外用品收入6.8億，同比增長1%，歸母凈利潤1.2億，旅行服務(wù)業(yè)務(wù)收入4億，虧損1638萬，其中易游天下虧損700萬。受去庫存影響戶外用品毛利率下降2pct至49%，旅游業(yè)務(wù)易游天下以批發(fā)為主，毛利率較低僅為4.6%。公司銷售費(fèi)用率下降1.8pct至15%，管理費(fèi)用率提升1.4pct至10%，凈利率下降10pct至8.7%。收入增長和利潤下滑主要源于4家加盟商與山水風(fēng)尚的并表。戶外用品去庫存導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表惡化，存貨比年初增加0.5億至5.9億，應(yīng)收賬款比年初增加0.5億至2.2億。旅游業(yè)務(wù)并表導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降32%至-2.2億。
綠野網(wǎng)上半年新增用戶30萬人，實現(xiàn)活動報名約73萬人次。公司投資3億啟動綠野中國計劃，將在全國20個核心城市通過綠野合伙人形式建立全國分站，實現(xiàn)綠野的區(qū)域擴(kuò)張，以及更好的場景化社區(qū)電商變現(xiàn)。公司總體處在轉(zhuǎn)型期，能否摸索到一條通向羅馬的道路還需觀察。3.皇氏集團(tuán)半年報：營收11億，同比增長64.21%，凈利潤1.01億，同比增長78.3%。
點(diǎn)評：其中乳業(yè)收入超過5億，依然保持6%的增長，皇氏是國內(nèi)最大的水牛奶技術(shù)研究和產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè)，控制了廣西80%可控奶源。影視傳媒板塊實現(xiàn)180%的增長，上半年御嘉影視的主要作品就是《我愛男保姆》，網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)擊率達(dá)4.5億次，另外目前還有幾部電視劇已經(jīng)進(jìn)入后期制作準(zhǔn)備階段，預(yù)計最快三季度會出來，最近漲幅較大，主要是炒作萬達(dá)私有化概念。
4.恒順醋業(yè)半年報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.94億，同比增長7.08%，歸母凈利潤0.76億元，同比減少58%，扣非后7266.42萬元，同比增長27.37%。
點(diǎn)評：上半年收入6.94億元，增長7.08%，其中二季度3.35億元，增長6.21%，調(diào)味品收入6.46億元，增長10.23%，主力黑醋增長14.27%，白醋增長7%，料酒增長11%左右，白醋和料酒由于換包裝和提價增速有所放緩。毛利率提升0.28pct達(dá)到41.98%，但期間費(fèi)用率大幅提高2.26個pct，其中銷售費(fèi)用率提高個1.64pct，管理費(fèi)用率提高1.53pct，歸母凈利潤0.76億元，下降58%主要是由于去年一季度出售股權(quán)投資收益較高，其中扣除非凈利潤0.73 億元，增長27.37%。公司6月21日公告將于未來三個月內(nèi)上調(diào)部分產(chǎn)品的價格，此次涉及提價的產(chǎn)品為公司主營的經(jīng)典醋系列，共19個單品，調(diào)價平均幅度在9%左右。預(yù)計將帶動公司四季度調(diào)味品收入，預(yù)計提價將對16年下半年和17年的收入毛利貢獻(xiàn)產(chǎn)生比較大的影響。
5.康弘藥業(yè)：營業(yè)收入1,164,425,414.31元，同比增長30.68 %；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤178,136,013.50元， 同比增長39.14%。
點(diǎn)評：1、 收入保持快速增長，特別是康柏西普銷售不斷加快，收入保持102%的增長，大約銷售4.5-5萬支?？蛋匚髌帐杖敫咚僭黾?，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，攤薄單位成本，毛利率上升接近5%。
（1）中國黃斑變性的市場在不斷做大。2012年雷珠單抗年銷量7000多支，2013年是3萬多支。到了2014年，康柏西普上市，整個市場銷量增加到6萬多支，其中雷珠單抗5萬支左右，康柏西普1萬多支。2015年，整體市場銷量攀升至大約12萬只，比2014年的增幅超過100%。相信2016年康柏西普的銷量有望翻倍。
（2）康柏西普的市場占比在不斷增加。根據(jù)IMS的數(shù)據(jù)，2016年第一季度，朗沐與競爭對手在樣本醫(yī)院的使用數(shù)量占比已經(jīng)是47%：53%，銷售進(jìn)展非?？?。這也意味2016年截至到目前銷售額早已超過億元的朗沐，增長已經(jīng)翻番。根據(jù)上半年2.23億的銷售收入，若不出意外，朗沐2016年的銷售額或能突破5億元，大概10萬支，同比增長100%。
（3）康柏西普待開發(fā)市場巨大：按照流行病學(xué)的統(tǒng)計顯示，目前康柏西普和雷珠單抗只覆蓋到中國濕性年齡相關(guān)性黃斑變性患者的10%，巨大的市場空間等待挖掘。
（4）新的適應(yīng)癥不斷增加或研發(fā)當(dāng)中。① 繼發(fā)于病理性近視的脈絡(luò)膜新生血管治療這一新增適應(yīng)癥已收到四川省食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的藥品注冊申請受理通知書，估計今年年底會獲得批文，比之前預(yù)測2017年獲批要提前。② 其他適應(yīng)癥處于待開發(fā)階段，預(yù)計還是按照2017/2018年獲批另外2個適應(yīng)癥。
2、研發(fā)投入開支保持高速增長，同比增長47%。產(chǎn)品研發(fā)（除康柏西普外）也在不斷進(jìn)行當(dāng)中。1）中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域：申請用于治療 阿爾茨海默癥（Alzheimer’s disease, AD)的鹽酸多奈哌齊片已獲國家食品藥品監(jiān)督管理總局下發(fā)的《藥物臨床試驗批件》； 另一用于治療AD的新藥KH110也正處于研發(fā)階段；
2）消化系統(tǒng)領(lǐng)域：治療結(jié)直腸及其他器官腫瘤且擁有國際發(fā)明專利的1 類生物新藥KH903正在完成Ic期臨床研究及Ⅱ期臨床研究準(zhǔn)備；公司申請的艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊已獲CFDA下發(fā)的《藥物臨床試驗批件》；
3)在其他領(lǐng)域：處于研發(fā)階段的產(chǎn)品包括擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生物新藥KH901等。
3、公司預(yù)計1-9月，凈利潤增長速度在20%—50%之間，上半年利潤增長39%，我個人預(yù)計全年凈利潤增速可以保持40%左右的增長。
6.萬達(dá)院線：傳與韓國CJ CGV院線合作，打造高端電影品牌形象。
點(diǎn)評：傳萬達(dá)院線與韓國CJ集團(tuán)即將達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方約定就CGV影院加盟萬達(dá)院線、CGV影院映前廣告代理、4DX影院建設(shè)等事項開展合作。此舉將進(jìn)一步增強(qiáng)院線公司在影院終端的優(yōu)勢，擴(kuò)大映前廣告市場份額，以及持續(xù)打造高端電影終端連鎖服務(wù)的品牌形象。CGV主打高端精品影院，最早在2006年就已經(jīng)進(jìn)入中國市場，但是直到今年一季度才實現(xiàn)93億韓元的盈利，實現(xiàn)了10年來首次盈利，等慢慢情況好轉(zhuǎn)后，CGV打算加速在中國地區(qū)的擴(kuò)張，未來可能會以每年30-40家新店的速度擴(kuò)張，如果此次合作談妥，將會是萬達(dá)首次以加盟形式引入萬達(dá)之外的影院。
7.順網(wǎng)科技：公司發(fā)布2016年中報，上半年營業(yè)收入為6.86億元，同比增長71.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.5億元，同比增長147%，達(dá)到業(yè)績預(yù)告上限。
點(diǎn)評：1）公司網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣服務(wù)收入為1.96億，同比增長30.3%，營業(yè)成本同比下降28.6%，主要受益于公司技術(shù)改進(jìn)帶來的廣告運(yùn)營效率的提升。2）游戲運(yùn)營服務(wù)收入為3.56億，同比增長98%，主要受益于浮云和網(wǎng)頁游戲精品化運(yùn)營的增長。
8.黃山旅游半年報：營收7.32億元，增長11.57%，歸母凈利潤1.75億元，增長40.91%，扣非后業(yè)績增長43.79%。
點(diǎn)評：上半年接待進(jìn)山游客141.53萬人，同比增長8.83%，其中受雨水天氣及老年人群免票年齡由70歲下移至65歲影響（2016年3月1日），Q2單季客流下滑5.14%。公司整體毛利率提升4.65pct，主要是酒店毛利率提升了7.27個百分點(diǎn)，旅行社也提升了4.16個百分點(diǎn)。
公司同時公告擬以自有資金200萬元與天津賽富盛元共同出資成立基金管理公司，注冊資本1000萬元，天津賽富盛元占比80%，公司占比20%，成立黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，總規(guī)模10億元，首期6億元，公司作為劣后級LP出資2億，剩余資金由基金管理公司募集，投資大旅游產(chǎn)業(yè)項目，包括旅游資產(chǎn)、消費(fèi)、文化、體育、信息服務(wù)、電子商務(wù)等領(lǐng)域。公司新管理層上來后，動作較多，包括引進(jìn)祥源控股作為戰(zhàn)投，景區(qū)類個股本身確定性較強(qiáng)，現(xiàn)金流良好，是較好的防御品種。
9.科華生物半年報：營業(yè)收入 69,012.92 萬元，同比增長 19.06%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 13,807.66 萬元，同比增長 10.46%，扣除去年同期出售檢驗醫(yī)學(xué)股權(quán)產(chǎn)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益因素后凈利潤同比增長 32.18%。
點(diǎn)評：1）收入恢復(fù)增長，相比去年同期負(fù)增長3.67%。
（1）持續(xù)加大新產(chǎn)品的研發(fā)投入，重點(diǎn)推進(jìn)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的研發(fā)，繼續(xù)完善已有甲功、腫瘤、傳染病系列的檢測產(chǎn)品，開發(fā)性激素、心肌系列檢測項目；
（2）促進(jìn)分子診斷技術(shù)及其應(yīng)用的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步完善血篩產(chǎn)品。血篩業(yè)務(wù)目前已覆蓋 15 個省市 60 余家終端客戶，其中包含 11 家省市級血液中心。今年上半年分子診斷試劑銷售同比增長 135%。
（3）完成臨床核酸全自動系統(tǒng)的優(yōu)化，擴(kuò)大與設(shè)備供應(yīng)商的技術(shù)合作范圍，積累系統(tǒng)開發(fā)、集成、測試、驗證和維修經(jīng)驗；
（4）加快高危型 HPV 核酸等傳染病檢測項目注冊進(jìn)展。
2）研發(fā)：上半年繼續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品注冊工作，已有 21 項產(chǎn)品獲得注冊證，涵蓋化學(xué)發(fā)光、臨床生化、 膠體金等不同的研發(fā)產(chǎn)品線，同時有 12 個項目進(jìn)入注冊受理。目前，公司化學(xué)發(fā)光累計獲得 28 項新產(chǎn)品注冊證書。
3）銷售方面，繼續(xù)加大內(nèi)部資源整合，持續(xù)加強(qiáng)營銷團(tuán)隊建設(shè)，優(yōu)化市場策略。隨著分級診療政策覆蓋市場范圍逐步擴(kuò)大，診療業(yè)務(wù)市場需求增加，發(fā)揮已有渠道和終端市場覆蓋優(yōu)勢，實現(xiàn)了自產(chǎn)儀器業(yè)務(wù)銷售9%增長，生化試劑業(yè)務(wù)銷售14%增長，酶免試劑業(yè)務(wù)銷售8%增長。
4）出口WHO的產(chǎn)品將加快通過審批，恢復(fù)出口：去年公司出口業(yè)務(wù)因個別原材料供應(yīng)商違約的原因繼續(xù)受到影響，目前已就相關(guān)工藝變更審批事項達(dá)成一致，并于今年 3 月完成了 WHO 對公司的現(xiàn)場審查和技術(shù)文檔的審核。目前公司正加緊與 WHO 的溝通， 積極推進(jìn)審批進(jìn)程，爭取盡快通過審批并恢復(fù)出口業(yè)務(wù)。
5）收入質(zhì)量堪憂：經(jīng)營活動現(xiàn)金流4836萬元，遠(yuǎn)低于凈利潤的1.37億元，主要是增加1億人民幣的應(yīng)收項目賬款。也說明，競爭激烈，賬期拉長。
6）公司公告預(yù)期1-9月歸屬母公司凈利潤在-10%-20%之間。根據(jù)WIND的一致預(yù)測，2016/2017/2018年凈利潤分別為2.54/2.98/3.53億元人民幣，同比增長20.5%/17.5%/18.5%，對應(yīng)PE 42/36/30。
10.歌力思半年報：收入3.98億，同比增長9.45%，歸屬上市公司股東凈利潤4,855萬，同比下滑26.13%。
點(diǎn)評：公司主品牌歌力思門店354家，收入下滑5%至3.41億，考慮到凈增了7家門店，同店下滑力度超過5%。收購的Ed Hardy并表兩個月（5、6月份），收入0.49億，同比增長60.86%，毛利0.36億，合并凈利潤0.2億，LAUREL自4月起，新開6家，收入375萬，目前單月約40萬收入，高于歌力思主品牌。考慮到Ed Hardy帶來的1400萬左右凈利、股權(quán)激勵費(fèi)用1000萬、Laurel投入近2000萬、總體凈利潤下降約1500萬，表明歌力思主品牌凈利潤下滑在10%左右。公司目前市值80多億，從單品牌歌力思發(fā)展角度來看還是偏貴，但從時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以及新收購品牌的表現(xiàn)來看，2017年27/28倍PE也還算可以。
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