榕樹投資每周視點 20160729
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-07-29
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.電影行業(yè)：票房繼續(xù)萎靡，上半年票房收入只有245億。
點評：首先是傳媒整個大行業(yè)走到瓶頸，細(xì)分電影行業(yè)上半年缺乏高質(zhì)量高票房的國產(chǎn)影片，除了光線的《美人魚》，華策的3部國產(chǎn)片子還有華誼的3部國產(chǎn)片均不達(dá)預(yù)期，其中最高票房收入只有6000多萬，都沒有超過1個億。最近上映的唐德影視的《絕地逃亡》保底票房10個億，8月份待上映的《盜墓筆記》是樂視和鹿港科技的，華策的《微微一笑很傾城》，還有9月份的大片《星際迷航3》比較受關(guān)注。
2.全聚德半年度業(yè)績快報：實現(xiàn)收入8.73億，同比下降2.1%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7067萬，同比增長3.2%。
點評：公司收入下滑主要由于營改增稅收制度改革，當(dāng)然盡管反腐對餐飲行業(yè)的影響在逐步消失，但是行業(yè)依然處于低速，而公司沒法突破行業(yè)也依然沒有找到很好的外延手段，靠成本控制獲得了凈利潤的增長，公司未來一年的看點即戰(zhàn)略投資者IDG的退出和國企改革的預(yù)期，公司剛剛經(jīng)歷了高層的變動，看新的管理層是否會有動作。
3.科華生物：公司參考實驗室參加2015年國際參考實驗室能力驗證（IFCC-RELA）活動，參加的11個項目成績?nèi)亢细瘛?其中，科華生物參考實驗室采用一級參考方法同位素稀釋高效液相色譜質(zhì)譜聯(lián)用分析法（ID-LC/MS/MS），檢測激素TT4、TT3、Progesterone、Cortisol、17β-Estradiol等項目的結(jié)果與國際公認(rèn)參考實驗室相近，并且是國內(nèi)第一個獲得TT3項目通過的實驗室。
點評：1、說明公司的參考實驗室的管理標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到國際參考實驗室的標(biāo)準(zhǔn)，有助于提高公司對自主產(chǎn)品的質(zhì)量控制和產(chǎn)品量值溯源的準(zhǔn)確度，鞏固技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。2、有利于開發(fā)出與國際標(biāo)準(zhǔn)一致的產(chǎn)品，有利于提升公司在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，對產(chǎn)品開拓及推廣產(chǎn)生積極的影響。
5.比亞迪：中標(biāo)“深圳巴士集團3573臺新能源車輛采購項目”。
點評：此次中標(biāo)金額超過15個億，主要是公交車，其中包括2390輛10.5米長的公交車，2017年深圳將繼續(xù)把1.6萬輛公交車替換成純電動公交，最受益的就是比亞迪。
6.老板電器：上半年收入25.25億元，增長23.68%，歸屬于上市公司凈利潤4.23億元，增長37.92%。
點評：上半年油煙機、燃?xì)庠盍闶垲~增幅分別為25.46%和17.90%，遠(yuǎn)高于行業(yè)9.84%和4.31%的平均增速，公司推出多款新品提高產(chǎn)品均價，6月份煙灶均價同比增長5.9%和6.8%，顯示了行業(yè)品牌化和消費升級的趨勢。公司二季度收入15.09億元，增長24.50%，凈利潤2.6億元，增長38.30%，繼續(xù)維持高增長，毛利率同比提升1.81個百分點至59.05%主要因為高毛利的電商渠道快速增長，再加上規(guī)模和運營效率的提升導(dǎo)致費用率下降，公司凈利潤率同比提升1.87個百分點至16.74%創(chuàng)歷史最高水平，而且上半年預(yù)收款達(dá)8.6億，增長84%，地產(chǎn)復(fù)蘇帶來的效果明顯。
7.分眾傳媒：全資子公司3億元領(lǐng)投英雄體育，中信國安，印紀(jì)廣大，永桐基金跟投。
點評：交易完成后，分眾創(chuàng)享持有英雄體育8.242%股權(quán)，永桐最初也投資過英雄體育的母公司英雄互娛。英雄體育承辦了全亞洲最大的移動電競賽事，注冊用戶已達(dá)4億，DAU超過5000萬，關(guān)注。
8.寶萊特半年報：實現(xiàn)營業(yè)總收入26772萬元，同比增長90.76%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3,625萬元，同比增長693.94%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤為2,942萬元，同比增長256.25%。分行業(yè)分析，監(jiān)護儀收入1.08億，同比增長54%，毛利率上升4.32%至48.09%；血透產(chǎn)品收入1.62億，同比增長126%，毛利率下降3.2%至32.4%。
點評：1）收入高速增長原因。監(jiān)護儀：海外市場，加大在非洲等經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)的銷售力度，其中非洲區(qū)域的銷售收入為 1,239萬元,較上年同期增長121%。出口收入6,183萬元，較上年同期增長52.58%。國內(nèi)，重新對監(jiān)護產(chǎn)品進行梳理，按高中低重新對產(chǎn)品進行定位，并以此來重新細(xì)分確定相應(yīng)產(chǎn)品經(jīng)銷商，最終內(nèi)國內(nèi)收入4,197萬元，較上年同期增長56.51%。 血透產(chǎn)品：2015年末成功完成了對上海和貴陽兩個優(yōu)質(zhì)血透渠道商的并購整合工作，采取新設(shè)模式，分別成立了珠海市申寶醫(yī)療器械有限公司和珠海市寶瑞醫(yī)療器械有限公司，使公司能夠快速進入上海和貴陽的血透市場，并快速實現(xiàn)銷售收入。渠道商實現(xiàn)收入9,233萬元，成為公司2季度主要收入增長點。
2）業(yè)績大幅增長還有一個因素是上年基數(shù)較低的緣故。
3）2016年制定“公司總收入繼續(xù)保持快速增長，其中健康監(jiān)測板塊收入保持穩(wěn)定小幅增長，腎病醫(yī)療板塊實現(xiàn)1倍以上增長”的年度經(jīng)營計劃。上半年超額完成。
4）并購方面：上半年公司已組建了包括4名醫(yī)生專業(yè)人員在內(nèi)的腎病醫(yī)療服務(wù)團隊，已按年度經(jīng)營計劃完成了多家醫(yī)院的并購重組談判，完成了3家“院中院”模式的血透中心的商務(wù)談判，已完成了9家血透中心投放。公司有信心完成并購方面的年度計劃。 這會讓公司業(yè)績未來可以保持快速增長。
5）產(chǎn)能建設(shè)：公司已完成了南昌血透基地的主體建設(shè)工程。天津基地已完成了前期所有審批程序，將很快進入主體建筑。預(yù)計兩個基地均能在2017年底完成建設(shè)，以保證公司由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大對血透產(chǎn)品產(chǎn)能的需求。
6）公司戰(zhàn)略：在鞏固醫(yī)療監(jiān)護設(shè)備的基礎(chǔ)上，加快建立和完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈”的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，力爭在血液凈化領(lǐng)域打造“產(chǎn)品制造+渠道建設(shè)+醫(yī)療服務(wù)+信息化管理”的能自我循環(huán)、自我發(fā)展的全領(lǐng)域生態(tài)圈?，F(xiàn)已基本完成從血透設(shè)備到血透耗材制造的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，即將完成從南到北的地域布局，在即將到來的市場競爭中公司將能憑借布局優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢降低市場競爭所帶來的風(fēng)險。
9.復(fù)星醫(yī)藥：擬通過控股子公司出資不超過 126,137 萬美元收購 Gland Pharma Limited約 86.08%的股權(quán)，其中包括收購方將依據(jù) Enoxaparin（“依諾肝素”）于美國上市銷售情況所支付的不超過 5,000 萬美元的或有對價。
點評：1）Gland 成立于 1978 年，總部位于印度海德拉巴，主要從事注射劑藥品的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。 Gland 是印度第一家獲得美國 FDA 批準(zhǔn)的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，并獲得全球各大法規(guī)市場的 GMP 認(rèn)證，其業(yè)務(wù)收入主要來自于美國和歐洲。Gland 目前主要通過共同開發(fā)、引進許可，為全球各大型制藥公司提供注射劑仿制藥品的生產(chǎn)制造服務(wù)等。作為少數(shù)專業(yè)從事生產(chǎn)制造注射劑藥品的公司之一，Gland 在印度市場同類公司中處于領(lǐng)先地位。
2）Gland的肝素鈉和依諾肝素鈉注射液是其主打產(chǎn)品，2016年兩者共有8200萬美金的收入。根據(jù) IMS MIDASTM資料，2015年肝素鈉和依諾肝素鈉全球銷售大概35億美金，其中依諾肝素鈉注射液全球銷售達(dá)到30億美金，是名副其實的重磅藥物。
3）公司收購Gland后，有利于利用印度公司國際化的經(jīng)驗，加快公司產(chǎn)品的國際化布局；同時提高國內(nèi)產(chǎn)品制劑生產(chǎn)水平達(dá)到歐美國家水平。
10.網(wǎng)宿科技發(fā)布2016年半年報:上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入205611.69萬元，較去年同期增長66.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤58581.28萬元，同比增長81.78%，非公開發(fā)行、股權(quán)激勵計劃順利進行。
點評：增長原因是視頻應(yīng)用增加帶動網(wǎng)絡(luò)流量快速增長。股權(quán)激勵行權(quán)價格由57.90元調(diào)整為57.70元。公司增長高于行業(yè)增長，體現(xiàn)出先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢。在移動視頻應(yīng)用爆發(fā)，未來物聯(lián)網(wǎng)和智能汽車等行業(yè)的發(fā)展趨勢下，CDN行業(yè)將未來五年保持快速增長，公司在快車道上繼續(xù)享受快速發(fā)展的紅利。
免責(zé)申明：本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.電影行業(yè)：票房繼續(xù)萎靡，上半年票房收入只有245億。
點評：首先是傳媒整個大行業(yè)走到瓶頸，細(xì)分電影行業(yè)上半年缺乏高質(zhì)量高票房的國產(chǎn)影片，除了光線的《美人魚》，華策的3部國產(chǎn)片子還有華誼的3部國產(chǎn)片均不達(dá)預(yù)期，其中最高票房收入只有6000多萬，都沒有超過1個億。最近上映的唐德影視的《絕地逃亡》保底票房10個億，8月份待上映的《盜墓筆記》是樂視和鹿港科技的，華策的《微微一笑很傾城》，還有9月份的大片《星際迷航3》比較受關(guān)注。
2.全聚德半年度業(yè)績快報：實現(xiàn)收入8.73億，同比下降2.1%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7067萬，同比增長3.2%。
點評：公司收入下滑主要由于營改增稅收制度改革，當(dāng)然盡管反腐對餐飲行業(yè)的影響在逐步消失，但是行業(yè)依然處于低速，而公司沒法突破行業(yè)也依然沒有找到很好的外延手段，靠成本控制獲得了凈利潤的增長，公司未來一年的看點即戰(zhàn)略投資者IDG的退出和國企改革的預(yù)期，公司剛剛經(jīng)歷了高層的變動，看新的管理層是否會有動作。
3.科華生物：公司參考實驗室參加2015年國際參考實驗室能力驗證（IFCC-RELA）活動，參加的11個項目成績?nèi)亢细瘛?其中，科華生物參考實驗室采用一級參考方法同位素稀釋高效液相色譜質(zhì)譜聯(lián)用分析法（ID-LC/MS/MS），檢測激素TT4、TT3、Progesterone、Cortisol、17β-Estradiol等項目的結(jié)果與國際公認(rèn)參考實驗室相近，并且是國內(nèi)第一個獲得TT3項目通過的實驗室。
點評：1、說明公司的參考實驗室的管理標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到國際參考實驗室的標(biāo)準(zhǔn)，有助于提高公司對自主產(chǎn)品的質(zhì)量控制和產(chǎn)品量值溯源的準(zhǔn)確度，鞏固技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。2、有利于開發(fā)出與國際標(biāo)準(zhǔn)一致的產(chǎn)品，有利于提升公司在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，對產(chǎn)品開拓及推廣產(chǎn)生積極的影響。
4.華蘭生物：參股公司取得曲妥珠單抗臨床試驗批件。公司參股公司華蘭基因工程有限公司申報的曲妥珠單抗取得國家食品藥品監(jiān)督管理總局下發(fā)的藥物臨床試驗批件。
點評：曲妥珠單抗，是抗Her 2的單克隆抗體，它通過將自己附著在Her2上來阻止人體表皮生長因子在Her2上的附著，從而阻斷癌細(xì)胞的生長，還可以刺激身體自身的免疫細(xì)胞去摧毀癌細(xì)胞。2、曲妥珠單抗的原研藥是羅氏制藥的“赫賽汀”，適應(yīng)癥是乳腺癌，治愈率在95%。該藥價格昂貴，每個療程的費用在3.2萬美元，2013年全球銷售金額超過60億美元。2013年在中國銷售約5億人民幣。3、曲妥珠單抗是重磅品種，未來如果獲批，將會增強公司的盈利能力。
5.比亞迪：中標(biāo)“深圳巴士集團3573臺新能源車輛采購項目”。
點評：此次中標(biāo)金額超過15個億，主要是公交車，其中包括2390輛10.5米長的公交車，2017年深圳將繼續(xù)把1.6萬輛公交車替換成純電動公交，最受益的就是比亞迪。
6.老板電器：上半年收入25.25億元，增長23.68%，歸屬于上市公司凈利潤4.23億元，增長37.92%。
點評：上半年油煙機、燃?xì)庠盍闶垲~增幅分別為25.46%和17.90%，遠(yuǎn)高于行業(yè)9.84%和4.31%的平均增速，公司推出多款新品提高產(chǎn)品均價，6月份煙灶均價同比增長5.9%和6.8%，顯示了行業(yè)品牌化和消費升級的趨勢。公司二季度收入15.09億元，增長24.50%，凈利潤2.6億元，增長38.30%，繼續(xù)維持高增長，毛利率同比提升1.81個百分點至59.05%主要因為高毛利的電商渠道快速增長，再加上規(guī)模和運營效率的提升導(dǎo)致費用率下降，公司凈利潤率同比提升1.87個百分點至16.74%創(chuàng)歷史最高水平，而且上半年預(yù)收款達(dá)8.6億，增長84%，地產(chǎn)復(fù)蘇帶來的效果明顯。
7.分眾傳媒：全資子公司3億元領(lǐng)投英雄體育，中信國安，印紀(jì)廣大，永桐基金跟投。
點評：交易完成后，分眾創(chuàng)享持有英雄體育8.242%股權(quán)，永桐最初也投資過英雄體育的母公司英雄互娛。英雄體育承辦了全亞洲最大的移動電競賽事，注冊用戶已達(dá)4億，DAU超過5000萬，關(guān)注。
8.寶萊特半年報：實現(xiàn)營業(yè)總收入26772萬元，同比增長90.76%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3,625萬元，同比增長693.94%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤為2,942萬元，同比增長256.25%。分行業(yè)分析，監(jiān)護儀收入1.08億，同比增長54%，毛利率上升4.32%至48.09%；血透產(chǎn)品收入1.62億，同比增長126%，毛利率下降3.2%至32.4%。
點評：1）收入高速增長原因。監(jiān)護儀：海外市場，加大在非洲等經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)的銷售力度，其中非洲區(qū)域的銷售收入為 1,239萬元,較上年同期增長121%。出口收入6,183萬元，較上年同期增長52.58%。國內(nèi)，重新對監(jiān)護產(chǎn)品進行梳理，按高中低重新對產(chǎn)品進行定位，并以此來重新細(xì)分確定相應(yīng)產(chǎn)品經(jīng)銷商，最終內(nèi)國內(nèi)收入4,197萬元，較上年同期增長56.51%。 血透產(chǎn)品：2015年末成功完成了對上海和貴陽兩個優(yōu)質(zhì)血透渠道商的并購整合工作，采取新設(shè)模式，分別成立了珠海市申寶醫(yī)療器械有限公司和珠海市寶瑞醫(yī)療器械有限公司，使公司能夠快速進入上海和貴陽的血透市場，并快速實現(xiàn)銷售收入。渠道商實現(xiàn)收入9,233萬元，成為公司2季度主要收入增長點。
2）業(yè)績大幅增長還有一個因素是上年基數(shù)較低的緣故。
3）2016年制定“公司總收入繼續(xù)保持快速增長，其中健康監(jiān)測板塊收入保持穩(wěn)定小幅增長，腎病醫(yī)療板塊實現(xiàn)1倍以上增長”的年度經(jīng)營計劃。上半年超額完成。
4）并購方面：上半年公司已組建了包括4名醫(yī)生專業(yè)人員在內(nèi)的腎病醫(yī)療服務(wù)團隊，已按年度經(jīng)營計劃完成了多家醫(yī)院的并購重組談判，完成了3家“院中院”模式的血透中心的商務(wù)談判，已完成了9家血透中心投放。公司有信心完成并購方面的年度計劃。 這會讓公司業(yè)績未來可以保持快速增長。
5）產(chǎn)能建設(shè)：公司已完成了南昌血透基地的主體建設(shè)工程。天津基地已完成了前期所有審批程序，將很快進入主體建筑。預(yù)計兩個基地均能在2017年底完成建設(shè)，以保證公司由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大對血透產(chǎn)品產(chǎn)能的需求。
6）公司戰(zhàn)略：在鞏固醫(yī)療監(jiān)護設(shè)備的基礎(chǔ)上，加快建立和完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈”的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，力爭在血液凈化領(lǐng)域打造“產(chǎn)品制造+渠道建設(shè)+醫(yī)療服務(wù)+信息化管理”的能自我循環(huán)、自我發(fā)展的全領(lǐng)域生態(tài)圈?，F(xiàn)已基本完成從血透設(shè)備到血透耗材制造的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，即將完成從南到北的地域布局，在即將到來的市場競爭中公司將能憑借布局優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢降低市場競爭所帶來的風(fēng)險。
9.復(fù)星醫(yī)藥：擬通過控股子公司出資不超過 126,137 萬美元收購 Gland Pharma Limited約 86.08%的股權(quán)，其中包括收購方將依據(jù) Enoxaparin（“依諾肝素”）于美國上市銷售情況所支付的不超過 5,000 萬美元的或有對價。
點評：1）Gland 成立于 1978 年，總部位于印度海德拉巴，主要從事注射劑藥品的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。 Gland 是印度第一家獲得美國 FDA 批準(zhǔn)的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，并獲得全球各大法規(guī)市場的 GMP 認(rèn)證，其業(yè)務(wù)收入主要來自于美國和歐洲。Gland 目前主要通過共同開發(fā)、引進許可，為全球各大型制藥公司提供注射劑仿制藥品的生產(chǎn)制造服務(wù)等。作為少數(shù)專業(yè)從事生產(chǎn)制造注射劑藥品的公司之一，Gland 在印度市場同類公司中處于領(lǐng)先地位。
2）Gland的肝素鈉和依諾肝素鈉注射液是其主打產(chǎn)品，2016年兩者共有8200萬美金的收入。根據(jù) IMS MIDASTM資料，2015年肝素鈉和依諾肝素鈉全球銷售大概35億美金，其中依諾肝素鈉注射液全球銷售達(dá)到30億美金，是名副其實的重磅藥物。
3）公司收購Gland后，有利于利用印度公司國際化的經(jīng)驗，加快公司產(chǎn)品的國際化布局；同時提高國內(nèi)產(chǎn)品制劑生產(chǎn)水平達(dá)到歐美國家水平。
10.網(wǎng)宿科技發(fā)布2016年半年報:上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入205611.69萬元，較去年同期增長66.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤58581.28萬元，同比增長81.78%，非公開發(fā)行、股權(quán)激勵計劃順利進行。
點評：增長原因是視頻應(yīng)用增加帶動網(wǎng)絡(luò)流量快速增長。股權(quán)激勵行權(quán)價格由57.90元調(diào)整為57.70元。公司增長高于行業(yè)增長，體現(xiàn)出先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢。在移動視頻應(yīng)用爆發(fā)，未來物聯(lián)網(wǎng)和智能汽車等行業(yè)的發(fā)展趨勢下，CDN行業(yè)將未來五年保持快速增長，公司在快車道上繼續(xù)享受快速發(fā)展的紅利。
免責(zé)申明：本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
