榕樹投資每周視點 20160722
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-07-22
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1. 2016年6月社零實現(xiàn)2.7萬億,同比增長10.6%，增速與去年持平，其中限額以上1.3萬億，同比增長8.1%， 增速上升0.3pp，限額以上剔除汽車、石油、建材、醫(yī)藥等同比增長9.8%，比去年同期下滑2.77pp，僅有日用品、家電及低基數(shù)的黃金珠寶增速上升，分別為11.7%（+2.8pp)/ 12.3%（+2.1pp)/ 1.2%（+0.2pp)，其他食品飲料/家具/服裝/化妝品/文化用品/通訊器材等分別為12.0%（-2.7pp）/13.4%（-5.1pp）/ 7.5%（-1.9pp）/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。
點評：6月總體消費數(shù)據(jù)平穩(wěn)，限額略有好轉(zhuǎn)，分品類看，一般可選受收入增速放緩及高房價擠出效應(yīng)明顯，通訊器材大幅度下滑也體現(xiàn)了今年以來電子產(chǎn)品（手機）增速的放緩。6月份CPI同比上漲1.9%，高于去年同期的1.4%，連續(xù)幾個月的CPI高于去年同期使得必須消費品類日用品等增速回升，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈家電等消費加速，黃金珠寶有一定幅度回暖，主要是低基數(shù)以及今年以來金價的大幅度反彈。
2.永輝超市半年度業(yè)績：上半年度實現(xiàn)收入 245.2億元左右,同比增長17.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.7億元左右，同比增長26.98%。
點評：公司上半年收入245.2億，凈利潤6.7億，其中一季度收入134.2億，凈利潤4.72億，分別同比增長19.81%和29.75%，二季度單季增速略有放緩，主要由于二季度總體相對較淡。公司凈利潤增速明顯快于收入增速，一則是虧損區(qū)域扭虧為盈，如陜西、陜西、江蘇，二則規(guī)模效應(yīng)明顯，毛利率上升和費用率下降直接促使凈利率提升。從行業(yè)角度來看，CPI的持續(xù)回升也有利于商超品類的銷售。
3. GSK的「希瑞適」(人乳頭狀瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 獲得國家食藥監(jiān)總局 (CFDA) 的上市許可，成為國內(nèi)首個獲批用于預(yù)防宮頸癌的 HPV 疫苗。
點評：1）宮頸癌現(xiàn)已擠身女性常見癌癥的第二位，僅次于乳腺癌。2012年，共有528,000例的子宮頸癌，并造成26.6萬全球人死亡，分別占癌癥發(fā)生率與死因的8%。每年全球有50萬宗宮頸癌新增患者，超過90%的子宮頸癌患者曾被人類乳突病毒（Human papillomavirus，HPV）感染。根據(jù)WHO的數(shù)據(jù)，世界上每一年均診斷出約500,000個宮頸癌新案例，約有232,000位女性死于宮頸癌。也就是說，每兩分鐘就有一位女性死于宮頸癌。根據(jù)北京協(xié)和醫(yī)院婦產(chǎn)科主任郎景和教授提供的數(shù)據(jù)：在我國，5個女性中，就有1個是HPV感染者，在深圳等沿海發(fā)達城市，差不多3個女性就有1個感染者。感染高峰年齡主要集中在18~30歲、33~40歲這兩個年齡段。根據(jù) 2014 年 WHO 世界癌癥報告顯示，2012 年，我國估計新增大約有 6.2 萬新發(fā)宮頸癌患者，總發(fā)病率為 9.4 / 10 萬人/年。雖然發(fā)病率較東亞地區(qū)及世界平均水平低，但由于我國人口基數(shù)大，每年新發(fā)病人數(shù)量占了全球的 12%。
2）國內(nèi)市場規(guī)模估算：理論上，只要年齡14-28歲，無性關(guān)系史，經(jīng)檢驗無HPV感染的，都應(yīng)注射該疫苗。GSK的疫苗預(yù)計價格較貴，其市場份額可能不具有代表性。一般到香港注射三次，大概共要3000人民幣左右。如果未來2-3年國產(chǎn)HPV產(chǎn)品可以上市，按照每人1000元計算(香港注射價格的三分之一），每年新增1600多萬人口中800萬女性，假設(shè)50%使用該疫苗，在市場穩(wěn)定后每年就有40億元的市場規(guī)模（潛在規(guī)模有每年80億人民幣）。由于之前沒有HPV疫苗上市，先前會覆蓋不同年齡的人口，所以前期市場規(guī)模可以達百億以上。
3)市場格局：海外主要是默沙東和GSK兩家壟斷國際市場。國內(nèi)：目前GSK的二價苗剛剛獲批，估計沃森生物的HPV4價苗有可能是第二家獲批，且4價苗的預(yù)防效果要好于二價苗。另外養(yǎng)生堂旗下的萬泰生物藥業(yè)股份有限公司的HPV產(chǎn)品也進入三期臨床。默沙東的HPV疫苗也有可能隨后獲批。
4.完美環(huán)球：更名為完美世界。
點評：完美世界于昨天召開戰(zhàn)略發(fā)布會，宣布上市公司主體“完美環(huán)球”完成了影游業(yè)務(wù)的全面重組，正式更名為完美世界。未來游戲方向是大IP產(chǎn)業(yè)鏈、大資源整合、多元文化融合。完美世界游戲?qū)诤隙喾NIP資源，以此為基礎(chǔ)加快游戲內(nèi)容、技術(shù)、文化、運營等等方面的創(chuàng)新。完美世界目前已經(jīng)有多個“影游聯(lián)動”計劃啟動，其中，《射雕英雄傳》手機游戲和新版電視劇已經(jīng)開始嘗試。
5.歌力思：以現(xiàn)金7900萬元購買復(fù)星長歌持有的前海上林16%股份，完成后累計持有前海上林65%的股份。前海上林間接持有IRO公司57%股份，公司將間接取得IRO的控股權(quán)。
點評：IRO公司主要資產(chǎn)為法國“IRO”品牌，定位于輕奢領(lǐng)域的設(shè)計師品牌、高端休閑品牌。公司輕資產(chǎn)運營，生產(chǎn)環(huán)節(jié)全部外包。產(chǎn)品類別主要包括女裝系列、男裝系列、牛仔系列和飾品，主打產(chǎn)品為女裝夾克，收購后未來歌力思將對IRO品牌從供應(yīng)鏈端、亞洲市場端進行擴張。IRO公司15年收入6392萬歐元（+34%），凈利潤651萬歐元（-4%），采用“直營+分銷+網(wǎng)絡(luò)”渠道模式，門店主要分布于歐洲各國，其中直營店共16家，分銷商412家。歌力思上市以來已接連收購整合了Laurèl、Ed Hardy、IRO三個海外品牌，符合其高級時裝產(chǎn)業(yè)集團的戰(zhàn)略定位。
6.勤上光電：2011年中小板上市，當(dāng)時的主業(yè)是戶外照明LED，2015年年底接觸龍文教育期望收購對方，目前重組方案已經(jīng)過會等待批文過程中。
點評：龍文教育是K12一對一教育的龍頭，另外公司重組完成后華夏人壽會成為勤上光電的第二大股東，勤上光電也會成為華夏教育資產(chǎn)證券化的出口，未來的邏輯就是不斷買買買。
7.數(shù)字王國：和優(yōu)酷合作。
點評：和優(yōu)酷的合作協(xié)議終于發(fā)布，未來會向優(yōu)酷提供VR內(nèi)容。
8.比亞迪：150億定增成功。
點評：作為國內(nèi)新能源乘用車的龍頭，享受政府的紅利補貼，又是未來10年重點發(fā)展的行業(yè)，定增成功在預(yù)期之內(nèi)，其中三星認購30億元，合5200多萬股。下半年新能源車銷量隨著各個省市政策的明朗以及騙補的嚴(yán)重后果，有望恢復(fù)強勁的增長勢頭，按57.4元/股的定增價格，現(xiàn)在股價60出頭依然有一定的安全邊際，這次150億現(xiàn)金流的補充有著非常重要的意義，不過沒法用PE去考量，重點關(guān)注。
9.萬達院線：傳奇影業(yè)獲得pokemon go的電影改編權(quán)利。
點評：目前成為A股最受益與pokemon go的股票，短期值得關(guān)注。
10.天音控股：調(diào)整中報預(yù)期，由+4000萬到+6000萬調(diào)整為-2500萬到-4500萬。
點評：主業(yè)手機分銷今年的情況還是很差，彩票業(yè)務(wù)保持20%左右的平穩(wěn)增長，未來互聯(lián)網(wǎng)彩票放開后可能會拿到電話售彩的牌照但全國性的互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照很難拿到，對業(yè)績貢獻有限，而且目前估值較貴。
免責(zé)申明：本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的 完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1. 2016年6月社零實現(xiàn)2.7萬億,同比增長10.6%，增速與去年持平，其中限額以上1.3萬億，同比增長8.1%， 增速上升0.3pp，限額以上剔除汽車、石油、建材、醫(yī)藥等同比增長9.8%，比去年同期下滑2.77pp，僅有日用品、家電及低基數(shù)的黃金珠寶增速上升，分別為11.7%（+2.8pp)/ 12.3%（+2.1pp)/ 1.2%（+0.2pp)，其他食品飲料/家具/服裝/化妝品/文化用品/通訊器材等分別為12.0%（-2.7pp）/13.4%（-5.1pp）/ 7.5%（-1.9pp）/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。
點評：6月總體消費數(shù)據(jù)平穩(wěn)，限額略有好轉(zhuǎn)，分品類看，一般可選受收入增速放緩及高房價擠出效應(yīng)明顯，通訊器材大幅度下滑也體現(xiàn)了今年以來電子產(chǎn)品（手機）增速的放緩。6月份CPI同比上漲1.9%，高于去年同期的1.4%，連續(xù)幾個月的CPI高于去年同期使得必須消費品類日用品等增速回升，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈家電等消費加速，黃金珠寶有一定幅度回暖，主要是低基數(shù)以及今年以來金價的大幅度反彈。
2.永輝超市半年度業(yè)績：上半年度實現(xiàn)收入 245.2億元左右,同比增長17.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.7億元左右，同比增長26.98%。
點評：公司上半年收入245.2億，凈利潤6.7億，其中一季度收入134.2億，凈利潤4.72億，分別同比增長19.81%和29.75%，二季度單季增速略有放緩，主要由于二季度總體相對較淡。公司凈利潤增速明顯快于收入增速，一則是虧損區(qū)域扭虧為盈，如陜西、陜西、江蘇，二則規(guī)模效應(yīng)明顯，毛利率上升和費用率下降直接促使凈利率提升。從行業(yè)角度來看，CPI的持續(xù)回升也有利于商超品類的銷售。
3. GSK的「希瑞適」(人乳頭狀瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 獲得國家食藥監(jiān)總局 (CFDA) 的上市許可，成為國內(nèi)首個獲批用于預(yù)防宮頸癌的 HPV 疫苗。
點評：1）宮頸癌現(xiàn)已擠身女性常見癌癥的第二位，僅次于乳腺癌。2012年，共有528,000例的子宮頸癌，并造成26.6萬全球人死亡，分別占癌癥發(fā)生率與死因的8%。每年全球有50萬宗宮頸癌新增患者，超過90%的子宮頸癌患者曾被人類乳突病毒（Human papillomavirus，HPV）感染。根據(jù)WHO的數(shù)據(jù)，世界上每一年均診斷出約500,000個宮頸癌新案例，約有232,000位女性死于宮頸癌。也就是說，每兩分鐘就有一位女性死于宮頸癌。根據(jù)北京協(xié)和醫(yī)院婦產(chǎn)科主任郎景和教授提供的數(shù)據(jù)：在我國，5個女性中，就有1個是HPV感染者，在深圳等沿海發(fā)達城市，差不多3個女性就有1個感染者。感染高峰年齡主要集中在18~30歲、33~40歲這兩個年齡段。根據(jù) 2014 年 WHO 世界癌癥報告顯示，2012 年，我國估計新增大約有 6.2 萬新發(fā)宮頸癌患者，總發(fā)病率為 9.4 / 10 萬人/年。雖然發(fā)病率較東亞地區(qū)及世界平均水平低，但由于我國人口基數(shù)大，每年新發(fā)病人數(shù)量占了全球的 12%。
2）國內(nèi)市場規(guī)模估算：理論上，只要年齡14-28歲，無性關(guān)系史，經(jīng)檢驗無HPV感染的，都應(yīng)注射該疫苗。GSK的疫苗預(yù)計價格較貴，其市場份額可能不具有代表性。一般到香港注射三次，大概共要3000人民幣左右。如果未來2-3年國產(chǎn)HPV產(chǎn)品可以上市，按照每人1000元計算(香港注射價格的三分之一），每年新增1600多萬人口中800萬女性，假設(shè)50%使用該疫苗，在市場穩(wěn)定后每年就有40億元的市場規(guī)模（潛在規(guī)模有每年80億人民幣）。由于之前沒有HPV疫苗上市，先前會覆蓋不同年齡的人口，所以前期市場規(guī)模可以達百億以上。
3)市場格局：海外主要是默沙東和GSK兩家壟斷國際市場。國內(nèi)：目前GSK的二價苗剛剛獲批，估計沃森生物的HPV4價苗有可能是第二家獲批，且4價苗的預(yù)防效果要好于二價苗。另外養(yǎng)生堂旗下的萬泰生物藥業(yè)股份有限公司的HPV產(chǎn)品也進入三期臨床。默沙東的HPV疫苗也有可能隨后獲批。
4.完美環(huán)球：更名為完美世界。
點評：完美世界于昨天召開戰(zhàn)略發(fā)布會，宣布上市公司主體“完美環(huán)球”完成了影游業(yè)務(wù)的全面重組，正式更名為完美世界。未來游戲方向是大IP產(chǎn)業(yè)鏈、大資源整合、多元文化融合。完美世界游戲?qū)诤隙喾NIP資源，以此為基礎(chǔ)加快游戲內(nèi)容、技術(shù)、文化、運營等等方面的創(chuàng)新。完美世界目前已經(jīng)有多個“影游聯(lián)動”計劃啟動，其中，《射雕英雄傳》手機游戲和新版電視劇已經(jīng)開始嘗試。
5.歌力思：以現(xiàn)金7900萬元購買復(fù)星長歌持有的前海上林16%股份，完成后累計持有前海上林65%的股份。前海上林間接持有IRO公司57%股份，公司將間接取得IRO的控股權(quán)。
點評：IRO公司主要資產(chǎn)為法國“IRO”品牌，定位于輕奢領(lǐng)域的設(shè)計師品牌、高端休閑品牌。公司輕資產(chǎn)運營，生產(chǎn)環(huán)節(jié)全部外包。產(chǎn)品類別主要包括女裝系列、男裝系列、牛仔系列和飾品，主打產(chǎn)品為女裝夾克，收購后未來歌力思將對IRO品牌從供應(yīng)鏈端、亞洲市場端進行擴張。IRO公司15年收入6392萬歐元（+34%），凈利潤651萬歐元（-4%），采用“直營+分銷+網(wǎng)絡(luò)”渠道模式，門店主要分布于歐洲各國，其中直營店共16家，分銷商412家。歌力思上市以來已接連收購整合了Laurèl、Ed Hardy、IRO三個海外品牌，符合其高級時裝產(chǎn)業(yè)集團的戰(zhàn)略定位。
6.勤上光電：2011年中小板上市，當(dāng)時的主業(yè)是戶外照明LED，2015年年底接觸龍文教育期望收購對方，目前重組方案已經(jīng)過會等待批文過程中。
點評：龍文教育是K12一對一教育的龍頭，另外公司重組完成后華夏人壽會成為勤上光電的第二大股東，勤上光電也會成為華夏教育資產(chǎn)證券化的出口，未來的邏輯就是不斷買買買。
7.數(shù)字王國：和優(yōu)酷合作。
點評：和優(yōu)酷的合作協(xié)議終于發(fā)布，未來會向優(yōu)酷提供VR內(nèi)容。
8.比亞迪：150億定增成功。
點評：作為國內(nèi)新能源乘用車的龍頭，享受政府的紅利補貼，又是未來10年重點發(fā)展的行業(yè)，定增成功在預(yù)期之內(nèi)，其中三星認購30億元，合5200多萬股。下半年新能源車銷量隨著各個省市政策的明朗以及騙補的嚴(yán)重后果，有望恢復(fù)強勁的增長勢頭，按57.4元/股的定增價格，現(xiàn)在股價60出頭依然有一定的安全邊際，這次150億現(xiàn)金流的補充有著非常重要的意義，不過沒法用PE去考量，重點關(guān)注。
9.萬達院線：傳奇影業(yè)獲得pokemon go的電影改編權(quán)利。
點評：目前成為A股最受益與pokemon go的股票，短期值得關(guān)注。
10.天音控股：調(diào)整中報預(yù)期，由+4000萬到+6000萬調(diào)整為-2500萬到-4500萬。
點評：主業(yè)手機分銷今年的情況還是很差，彩票業(yè)務(wù)保持20%左右的平穩(wěn)增長，未來互聯(lián)網(wǎng)彩票放開后可能會拿到電話售彩的牌照但全國性的互聯(lián)網(wǎng)彩票牌照很難拿到，對業(yè)績貢獻有限，而且目前估值較貴。
免責(zé)申明：本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的 完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
