榕樹投資每周視點(diǎn) 20160715
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-07-15
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.復(fù)星醫(yī)藥：于非公開發(fā)行股票獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。核準(zhǔn)本公司非公開發(fā)行不超過 99,052,541 股新 A 股，本批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起 6 個(gè)月內(nèi)有效。
點(diǎn)評(píng)：1）此次定增，募集資金總額擬由原來不超過49億元下調(diào)為不超過23億元，調(diào)整后發(fā)行數(shù)量不超過9905.25萬股，發(fā)行對(duì)象為中國(guó)人壽、泰康資管及安徽鐵建，發(fā)行價(jià)格仍為23.22元/股。2）定增的獲批，有利于公司在醫(yī)藥和醫(yī)療行業(yè)整合過程中，擁有足夠的資金，收購(gòu)好的標(biāo)的，占得先機(jī)。比如，公司在醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)上，海內(nèi)外大量收購(gòu)醫(yī)院機(jī)構(gòu)，正在逐步形成醫(yī)院集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。3）定增獲批，獲得充足的資金，可以進(jìn)行大量高技術(shù)含量的產(chǎn)品開發(fā)，形成產(chǎn)品梯隊(duì)，有利于公司業(yè)務(wù)自身發(fā)展。
2.美盛文化：上周討論了《Pokemon Go》的火爆，但我們認(rèn)為這款游戲具有不可復(fù)制性，原因在于強(qiáng)大的IP，AR+LBS玩法兩年前就有了，關(guān)鍵在于任天堂正版的寵物小精靈IP，其他不知名IP+AR玩法不會(huì)取得成功，因此A股完全沒有受益標(biāo)的，但短期炒作的話美盛文化最符合炒作需求，其擁有AR紙牌類游戲，呈現(xiàn)的畫面表示效果和《Pokemon Go》基本相似。
3.周大福2Q16經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：內(nèi)地銷售額下降13%，同店銷售額下降17%，同店銷售量下降20%。
點(diǎn)評(píng)：相比1Q16有回暖，但幅度不大，總體仍然面臨壓力，分品類看黃金飾品下降22%，珠寶鑲嵌首飾下降12%，相對(duì)來說鑲嵌下滑較少，公司擴(kuò)張速度明顯放緩，2015年上半年凈增加門店27家，2016上半年凈關(guān)閉2家。黃金珠寶品牌企業(yè)的增速主要還是取決于購(gòu)買力，近年來受高房?jī)r(jià)擠出效應(yīng)以及居民可支配收入增長(zhǎng)放緩影響，珠寶企業(yè)終端需求受到一定抑制，金價(jià)上漲有助于品牌企業(yè)的復(fù)蘇，但力度可能有限。
4.匯川技術(shù)：上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：收入13.90-15.01億元，同比+ 25%-35%，歸母凈3.70-4.03億元，同比+12%-22%；Q2度營(yíng)業(yè)收入8.22-9.33億元，同比增長(zhǎng)25.13%-42.05%，歸母凈利2.30-2.63億元，同比+13%-29%。
點(diǎn)評(píng)：由于新能源汽車電機(jī)控制器、通用伺服系統(tǒng)、通用變頻器等產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較好，以及江蘇經(jīng)緯軌道交通設(shè)備有限公司并表。但由于銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速高于收入增速，凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。 去年下半年增加了銷售生產(chǎn)研發(fā)員工數(shù)量，員工總數(shù)增長(zhǎng)24%，因此公司上今年半年的研發(fā)投入同比增大，主要用于乘用車控制器的研發(fā)。 今年1-5月訂單預(yù)計(jì)近5000臺(tái)，由于核查騙補(bǔ)臨近尾聲，4、5月份新能源汽車電機(jī)控制器訂單大幅好轉(zhuǎn)，今年1-5月訂單預(yù)計(jì)近5000臺(tái)，上半年有50%以上增長(zhǎng)。
6.愛迪爾：公司金鼎珠寶消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金金鼎投資擬以現(xiàn)金增資方式投資江蘇千年珠寶，投資金額為人民幣6800萬元，投資完成后愛迪爾金鼎投資將持有千年珠寶13.44%的股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：千年珠寶以婚戒產(chǎn)品為主導(dǎo)，以“婚戒設(shè)計(jì)領(lǐng)導(dǎo)者”為目標(biāo)，現(xiàn)有門店200余家，主要分布在蘇、浙、魯、皖、上海、北京、天津等地區(qū)，設(shè)有歐洲婚戒設(shè)計(jì)中心、深圳大中華婚戒設(shè)計(jì)中心。參股千年珠寶是愛迪爾上市后第二起對(duì)外投資，也是并購(gòu)基金第一期項(xiàng)目，3月份公司投資了湖南珍迪美珠寶9.091%的股份，我們認(rèn)為外延擴(kuò)張是公司最重要的一環(huán)。此前因?yàn)樾》菧p持，股價(jià)漲幅較大，目前公司市值已經(jīng)回落到50億左右，復(fù)權(quán)后價(jià)格回到49元，離15年管理層定增的39.9元溢價(jià)大幅回落，再加上上半年金價(jià)的上漲，公司應(yīng)該有交易性機(jī)會(huì)。
7.索菲亞業(yè)績(jī)快報(bào)：16年半年度實(shí)現(xiàn)收入16.71億，同比增長(zhǎng)44.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2億，同比增長(zhǎng)47.92%。
8.網(wǎng)宿科技半年業(yè)績(jī)預(yù)告：比上年同期增長(zhǎng)60%~90%，預(yù)計(jì)盈利5.15~6.12億元，同比增長(zhǎng)75%。
點(diǎn)評(píng)：變動(dòng)原因，1）在以視頻為代表的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，全網(wǎng)流量快速增長(zhǎng)。公司的憑借技術(shù)，平臺(tái)規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)量持續(xù)高增長(zhǎng)。2）2016年2月，公司收到非公開發(fā)行股票的募集資金。目前，社區(qū)云、海外CDN、云安全項(xiàng)目正按計(jì)劃順利實(shí)施。視頻流量是目前和未來網(wǎng)絡(luò)流量增長(zhǎng)的主要來源，增長(zhǎng)空間還非常大：移動(dòng)直播是消費(fèi)趨勢(shì)，目前網(wǎng)宿已經(jīng)占據(jù)80%以上的直播平臺(tái)用戶，但是移動(dòng)直播才剛剛興起，滲透率還比較低，隨著直播的發(fā)展，未來網(wǎng)絡(luò)流量在中國(guó)巨大的移動(dòng)網(wǎng)民數(shù)量的基礎(chǔ)上將有更大的增長(zhǎng)空間。 另外，隨著物聯(lián)網(wǎng)的普及也會(huì)給網(wǎng)絡(luò)流量帶來大量的貢獻(xiàn)。 機(jī)構(gòu)預(yù)期未來5年CDN行業(yè)增速50%，網(wǎng)宿作為國(guó)內(nèi)CDN龍頭，享受市場(chǎng)和政策紅利，業(yè)績(jī)也保持增速也高于行業(yè)增速，公司的后續(xù)發(fā)展空間依然很大。
9.光線傳媒半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)3.1-3.3億，同比增長(zhǎng)277%-302%。
點(diǎn)評(píng)：報(bào)告期內(nèi)參投，發(fā)行計(jì)入8部電影，合計(jì)票房43.4億，光《美人魚》一部就將近34個(gè)億，同時(shí)還有2015年上映部分電影結(jié)轉(zhuǎn)收入，票房分賬同比大幅提升，布局越來越清晰，還收購(gòu)了貓眼，期待它日后的發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注。
10.中青旅業(yè)績(jī)快報(bào)：預(yù)計(jì)2016年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期（1.65億元）相比，將增加90%左右。
點(diǎn)評(píng)：上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是烏鎮(zhèn)于2016年6月獲得桐鄉(xiāng)市財(cái)政局總計(jì)1.9億元政府補(bǔ)助，扣非后預(yù)計(jì)增長(zhǎng)53%。據(jù)了解烏鎮(zhèn)/古北客流分別增長(zhǎng)20%/50%，會(huì)展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%，從客流數(shù)據(jù)來看，盡管烏鎮(zhèn)景區(qū)已經(jīng)非常成熟，但客流增長(zhǎng)依然達(dá)到了20%，顯示出目前周邊游及休閑度假游的高景氣度，相比較而言古北的50%增長(zhǎng)略顯不足，主要還是古北基數(shù)較低，但也說明景區(qū)培育需要時(shí)間。
免責(zé)申明： 本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的 完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷， 在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有 本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀 態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
1.復(fù)星醫(yī)藥：于非公開發(fā)行股票獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。核準(zhǔn)本公司非公開發(fā)行不超過 99,052,541 股新 A 股，本批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起 6 個(gè)月內(nèi)有效。
點(diǎn)評(píng)：1）此次定增，募集資金總額擬由原來不超過49億元下調(diào)為不超過23億元，調(diào)整后發(fā)行數(shù)量不超過9905.25萬股，發(fā)行對(duì)象為中國(guó)人壽、泰康資管及安徽鐵建，發(fā)行價(jià)格仍為23.22元/股。2）定增的獲批，有利于公司在醫(yī)藥和醫(yī)療行業(yè)整合過程中，擁有足夠的資金，收購(gòu)好的標(biāo)的，占得先機(jī)。比如，公司在醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)上，海內(nèi)外大量收購(gòu)醫(yī)院機(jī)構(gòu)，正在逐步形成醫(yī)院集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。3）定增獲批，獲得充足的資金，可以進(jìn)行大量高技術(shù)含量的產(chǎn)品開發(fā)，形成產(chǎn)品梯隊(duì)，有利于公司業(yè)務(wù)自身發(fā)展。
2.美盛文化：上周討論了《Pokemon Go》的火爆，但我們認(rèn)為這款游戲具有不可復(fù)制性，原因在于強(qiáng)大的IP，AR+LBS玩法兩年前就有了，關(guān)鍵在于任天堂正版的寵物小精靈IP，其他不知名IP+AR玩法不會(huì)取得成功，因此A股完全沒有受益標(biāo)的，但短期炒作的話美盛文化最符合炒作需求，其擁有AR紙牌類游戲，呈現(xiàn)的畫面表示效果和《Pokemon Go》基本相似。
3.周大福2Q16經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：內(nèi)地銷售額下降13%，同店銷售額下降17%，同店銷售量下降20%。
點(diǎn)評(píng)：相比1Q16有回暖，但幅度不大，總體仍然面臨壓力，分品類看黃金飾品下降22%，珠寶鑲嵌首飾下降12%，相對(duì)來說鑲嵌下滑較少，公司擴(kuò)張速度明顯放緩，2015年上半年凈增加門店27家，2016上半年凈關(guān)閉2家。黃金珠寶品牌企業(yè)的增速主要還是取決于購(gòu)買力，近年來受高房?jī)r(jià)擠出效應(yīng)以及居民可支配收入增長(zhǎng)放緩影響，珠寶企業(yè)終端需求受到一定抑制，金價(jià)上漲有助于品牌企業(yè)的復(fù)蘇，但力度可能有限。
4.匯川技術(shù)：上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：收入13.90-15.01億元，同比+ 25%-35%，歸母凈3.70-4.03億元，同比+12%-22%；Q2度營(yíng)業(yè)收入8.22-9.33億元，同比增長(zhǎng)25.13%-42.05%，歸母凈利2.30-2.63億元，同比+13%-29%。
點(diǎn)評(píng)：由于新能源汽車電機(jī)控制器、通用伺服系統(tǒng)、通用變頻器等產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較好，以及江蘇經(jīng)緯軌道交通設(shè)備有限公司并表。但由于銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速高于收入增速，凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。 去年下半年增加了銷售生產(chǎn)研發(fā)員工數(shù)量，員工總數(shù)增長(zhǎng)24%，因此公司上今年半年的研發(fā)投入同比增大，主要用于乘用車控制器的研發(fā)。 今年1-5月訂單預(yù)計(jì)近5000臺(tái)，由于核查騙補(bǔ)臨近尾聲，4、5月份新能源汽車電機(jī)控制器訂單大幅好轉(zhuǎn)，今年1-5月訂單預(yù)計(jì)近5000臺(tái)，上半年有50%以上增長(zhǎng)。
5.關(guān)于POKEMON GO的思考：
pokemon go目前已經(jīng)不僅僅是一款手游，更帶有社交屬性，很多單身的宅男不再使用約會(huì)軟件用pokemon go能更輕松認(rèn)識(shí)妹子，（目前其日活用戶已經(jīng)超過推特）另外由于游戲本身是基于LBS地理服務(wù)所以向線下導(dǎo)流比如營(yíng)銷等商業(yè)模式成為可能，國(guó)外目前很多咖啡廳和餐館在自家門店周圍用雙倍經(jīng)驗(yàn)或者遇到怪物可能性增高等游戲道具來吸引人流，未來這種商業(yè)模式和旅游等相結(jié)合想象空間大。
國(guó)內(nèi)我們認(rèn)為最有可能受益的公司是騰訊，目前來看pokemon go進(jìn)入中國(guó)最有可能代理的就是騰訊，如果pokemon go無法進(jìn)入中國(guó)會(huì)涌現(xiàn)出一批類似游戲模式的游戲，而由于這類游戲帶社交屬性，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)過后大概率是贏者通吃的局面，其中做出最好游戲體驗(yàn)?zāi)軌蚋煤蜕缃幌嘟Y(jié)合的游戲公司也無疑是騰訊。
6.愛迪爾：公司金鼎珠寶消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金金鼎投資擬以現(xiàn)金增資方式投資江蘇千年珠寶，投資金額為人民幣6800萬元，投資完成后愛迪爾金鼎投資將持有千年珠寶13.44%的股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：千年珠寶以婚戒產(chǎn)品為主導(dǎo)，以“婚戒設(shè)計(jì)領(lǐng)導(dǎo)者”為目標(biāo)，現(xiàn)有門店200余家，主要分布在蘇、浙、魯、皖、上海、北京、天津等地區(qū)，設(shè)有歐洲婚戒設(shè)計(jì)中心、深圳大中華婚戒設(shè)計(jì)中心。參股千年珠寶是愛迪爾上市后第二起對(duì)外投資，也是并購(gòu)基金第一期項(xiàng)目，3月份公司投資了湖南珍迪美珠寶9.091%的股份，我們認(rèn)為外延擴(kuò)張是公司最重要的一環(huán)。此前因?yàn)樾》菧p持，股價(jià)漲幅較大，目前公司市值已經(jīng)回落到50億左右，復(fù)權(quán)后價(jià)格回到49元，離15年管理層定增的39.9元溢價(jià)大幅回落，再加上上半年金價(jià)的上漲，公司應(yīng)該有交易性機(jī)會(huì)。
7.索菲亞業(yè)績(jī)快報(bào)：16年半年度實(shí)現(xiàn)收入16.71億，同比增長(zhǎng)44.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2億，同比增長(zhǎng)47.92%。
點(diǎn)評(píng)：公司上半年實(shí)現(xiàn)16.71億，增長(zhǎng)44.26%，其中一季度實(shí)現(xiàn)6.43億，增長(zhǎng)46.21%，凈利潤(rùn)0.53億，增長(zhǎng)46.57%，二季度實(shí)現(xiàn)10.28億，比上年同期增長(zhǎng)43.07%，凈利潤(rùn)1.47億，增長(zhǎng)48.41%。收入增速略有回落，但依然維持了一個(gè)非常高的水平，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加快猜測(cè)跟櫥柜規(guī)模的逐步擴(kuò)大有關(guān)，一季度交流時(shí)管理層曾表示櫥柜業(yè)務(wù)對(duì)毛利和凈利造成了一定的拖累。
從行業(yè)角度來看，目前衣柜市場(chǎng)品牌定制僅占比25%，手工打制占比40%，成品衣柜35%，隨著消費(fèi)升級(jí)和品牌定制在渠道和消費(fèi)者教育上的加強(qiáng)，定制有望取代大部分手工衣柜和一部分成品衣柜的市場(chǎng)。
8.網(wǎng)宿科技半年業(yè)績(jī)預(yù)告：比上年同期增長(zhǎng)60%~90%，預(yù)計(jì)盈利5.15~6.12億元，同比增長(zhǎng)75%。
點(diǎn)評(píng)：變動(dòng)原因，1）在以視頻為代表的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，全網(wǎng)流量快速增長(zhǎng)。公司的憑借技術(shù)，平臺(tái)規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)量持續(xù)高增長(zhǎng)。2）2016年2月，公司收到非公開發(fā)行股票的募集資金。目前，社區(qū)云、海外CDN、云安全項(xiàng)目正按計(jì)劃順利實(shí)施。視頻流量是目前和未來網(wǎng)絡(luò)流量增長(zhǎng)的主要來源，增長(zhǎng)空間還非常大：移動(dòng)直播是消費(fèi)趨勢(shì)，目前網(wǎng)宿已經(jīng)占據(jù)80%以上的直播平臺(tái)用戶，但是移動(dòng)直播才剛剛興起，滲透率還比較低，隨著直播的發(fā)展，未來網(wǎng)絡(luò)流量在中國(guó)巨大的移動(dòng)網(wǎng)民數(shù)量的基礎(chǔ)上將有更大的增長(zhǎng)空間。 另外，隨著物聯(lián)網(wǎng)的普及也會(huì)給網(wǎng)絡(luò)流量帶來大量的貢獻(xiàn)。 機(jī)構(gòu)預(yù)期未來5年CDN行業(yè)增速50%，網(wǎng)宿作為國(guó)內(nèi)CDN龍頭，享受市場(chǎng)和政策紅利，業(yè)績(jī)也保持增速也高于行業(yè)增速，公司的后續(xù)發(fā)展空間依然很大。
9.光線傳媒半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)3.1-3.3億，同比增長(zhǎng)277%-302%。
點(diǎn)評(píng)：報(bào)告期內(nèi)參投，發(fā)行計(jì)入8部電影，合計(jì)票房43.4億，光《美人魚》一部就將近34個(gè)億，同時(shí)還有2015年上映部分電影結(jié)轉(zhuǎn)收入，票房分賬同比大幅提升，布局越來越清晰，還收購(gòu)了貓眼，期待它日后的發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注。
10.中青旅業(yè)績(jī)快報(bào)：預(yù)計(jì)2016年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期（1.65億元）相比，將增加90%左右。
點(diǎn)評(píng)：上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是烏鎮(zhèn)于2016年6月獲得桐鄉(xiāng)市財(cái)政局總計(jì)1.9億元政府補(bǔ)助，扣非后預(yù)計(jì)增長(zhǎng)53%。據(jù)了解烏鎮(zhèn)/古北客流分別增長(zhǎng)20%/50%，會(huì)展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%，從客流數(shù)據(jù)來看，盡管烏鎮(zhèn)景區(qū)已經(jīng)非常成熟，但客流增長(zhǎng)依然達(dá)到了20%，顯示出目前周邊游及休閑度假游的高景氣度，相比較而言古北的50%增長(zhǎng)略顯不足，主要還是古北基數(shù)較低，但也說明景區(qū)培育需要時(shí)間。
免責(zé)申明： 本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的 完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷， 在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有 本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀 態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
