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上周末美中貿(mào)易戰(zhàn)陡然惡化，中國(guó)宣布貿(mào)易反制措施，將對(duì)750億美元美國(guó)商品加征關(guān)稅，特朗普當(dāng)天反擊稱將全面提高對(duì)華關(guān)稅，并命令美國(guó)企業(yè)退出中國(guó)，周一開盤A股市場(chǎng)大幅下跌。但目前市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)已經(jīng)鈍化，隨后幾個(gè)交易日開始持續(xù)反彈。本周MSCI如期將中國(guó)大盤A股納入因子從10%提升至15%，帶動(dòng)核心藍(lán)籌白馬走出持續(xù)上漲行情。此外，央行發(fā)行LPR，也在一定程度上提升了降低貸款利率的預(yù)期。本周上證指數(shù)下跌0.39%，收于2886點(diǎn)；深證成指上漲0.03%，收于9365點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌0.29%，收于1610點(diǎn)。在行業(yè)方面，國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、食品飲料行業(yè)表現(xiàn)較好，交通運(yùn)輸、建筑等行業(yè)跌幅較大。

1、伊利股份：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入449.65億元，同比增長(zhǎng)13.58%；凈利潤(rùn)37.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)9.7%。每股收益0.62元。據(jù)一季報(bào)，公司Q1營(yíng)收230.77億元，同比增長(zhǎng)17.89%，凈利22.76億元，同比增長(zhǎng)8.36%；由此拆算，Q2營(yíng)收218.88億元，同比增長(zhǎng)8.41%，凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)11.86%。

【點(diǎn)評(píng)】單看Q2毛利率下降接近1.5%，預(yù)計(jì)是來(lái)自成本端的壓力以及Q2在高端奶上面與蒙牛特侖蘇同時(shí)促銷沒(méi)有進(jìn)行提價(jià)所導(dǎo)致。收入結(jié)構(gòu)同比基本保持一致，奶粉及奶制品、液體乳的毛利下降但幅度也不算明顯。整體來(lái)看H1毛利凈利率都比較穩(wěn)定，但目前8月份促銷仍在繼續(xù)，不排除下半年毛利會(huì)有持續(xù)下滑的可能。銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)9.17%有所放緩，占營(yíng)收的24.69%同比下降一個(gè)點(diǎn)，也低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蒙牛的銷售費(fèi)用率28.40%。今年的銷售費(fèi)用的投放考慮股權(quán)激勵(lì)草案要求的8%增長(zhǎng)可能會(huì)承壓。管理費(fèi)同比上升45.7%，去年同期的增速僅有8.37%，主要原因是職工薪酬上升了4.24億導(dǎo)致管理費(fèi)用整體漲幅較大。研發(fā)費(fèi)用同比上升144%至2億元。預(yù)計(jì)2019年伊利的凈利潤(rùn)增速在8-10%，隨后三年乳制品競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，利潤(rùn)增速預(yù)期將不超過(guò)10%，考慮股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的攤銷費(fèi)用后，2019年估值26倍PE左右，如果股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不做修改的話，意味著伊利將需要更長(zhǎng)的時(shí)間去消化目前的估值。公司短期存在激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的不確定性，另外估值相對(duì)增速來(lái)說(shuō)偏高。

 

2、石基信息：公司發(fā)布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151,641.51萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)20.76%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額25,893.23萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)14.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)20,839.45，比去年同期增長(zhǎng)2.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)20,298.69萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)7.18%。

【點(diǎn)評(píng)】第一，海外業(yè)務(wù)增速81%，說(shuō)明海外市場(chǎng)拓展順利；第二，公司的MRR可重復(fù)訂閱SaaS云服務(wù)的增速達(dá)到118%，說(shuō)明公司推進(jìn)云服務(wù)進(jìn)度較快；增速較快的是支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)，增速達(dá)到60%+，其余業(yè)務(wù)增速相對(duì)保持在10%左右。從國(guó)內(nèi)外的情況來(lái)看，海外上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億，同比增長(zhǎng)81%，說(shuō)明海外市場(chǎng)的布局取得較大的成效；另外，公司SAAS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)月度可重復(fù)訂閱費(fèi)（MRR）1,981.09 萬(wàn)，相比2018年6月MRR 905.43萬(wàn)元增長(zhǎng)118.8%。

 

3、烽火通信：公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119億元，同比增長(zhǎng)7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27億元，同比下降8.4%，非經(jīng)營(yíng)性損益凈利潤(rùn)為4.16億，同比下降8.7%，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-30.24億，同比增長(zhǎng)12.9%。

【點(diǎn)評(píng)】總體來(lái)講公司的業(yè)績(jī)比較符合預(yù)期，公司的傳輸業(yè)務(wù)在上半年不進(jìn)行招標(biāo)，因此公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較低，下半年會(huì)進(jìn)行傳輸?shù)恼袠?biāo)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)提高。公司半年度毛利率為20.55%，相對(duì)于去年同期的23.3%將近下降了3個(gè)點(diǎn)，毛利下降的主要原因在于公司第二大業(yè)務(wù)光纖光纜業(yè)務(wù)，光纜價(jià)格上半年下降了近40%，因此這塊業(yè)務(wù)拉低了毛利。

 

4、滬電股份：公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.22億元，同比增長(zhǎng)26.72%；凈利4.78億元，同比增長(zhǎng)143.4%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為5.59億，同比增加145%。公司前三季度預(yù)盈8億至9億元，同比增長(zhǎng)108.76%-134.86%。

【點(diǎn)評(píng)】1）企業(yè)通訊板業(yè)務(wù)：公司上半年企業(yè)通訊板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.05億，同比增長(zhǎng)36.58%，毛利率從22.11%提升到了31.85%，提升了9.74%，主要是由于目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品為14-38層企業(yè)通訊市場(chǎng)板、中高階汽車板，這些產(chǎn)品的毛利較高，隨著產(chǎn)品占比的提升，毛利也提升。2）汽車板業(yè)務(wù)：公司汽車板業(yè)務(wù)同比6.59億，同比下降2.75%，汽車板業(yè)務(wù)的毛利率上升了1.93%，達(dá)到24.88%，主要原因是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，主要是滬利微電廠的生產(chǎn)效率提升，因此對(duì)于毛利的提升幫助較大。3）整體毛利凈利情況：公司整體毛利率達(dá)到29%，凈利率達(dá)到15%，主要是受到了公司第第一大業(yè)務(wù)通信板毛利提升的影響，帶來(lái)整體毛利的提升。