榕樹投資每周視點 20160415
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-04-15
一、重大事項/新聞
1.國家統(tǒng)計局發(fā)布的2016年3月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%；PPI環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%。
點評：CPI漲幅放緩緩解市場對快速通脹上行將制約貨幣政策寬松的擔(dān)憂； PPI環(huán)比出現(xiàn)2年以來首次正增長，同比降幅繼續(xù)收窄，表明制造業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)。
二、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.長園集團：2015全年實現(xiàn)營業(yè)收入41.62億，同比增長24.28%；凈利潤4.83億元，同比增32.01%，扣非后歸母凈利 3.89億元，同比增長35.64%。公司預(yù)計2016年一季度歸母凈利0.94億～1.07億, 同比2015增120%-150%。
點評：收入增長的原因主要有：（1）運泰利2015年8月并表，貢獻營業(yè)收入5.32億元，凈利潤1.19億元。運泰利2015年1.31億元凈利潤，同時結(jié)合電子巨頭企業(yè)資本開支的高增長和高端化需求以及公司的調(diào)研，2016超承諾業(yè)績1.7億的可能性很大。（2）江蘇華盛2014年12月并表，毛利率提升主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及原材料價格下降所致。江蘇華盛15年實現(xiàn)營收2.23億，凈利潤0.61億。公司正在擴建產(chǎn)能，2017釋放后共有目前3倍產(chǎn)能，對業(yè)績有較好貢獻。（3）公司參股10.10%的鋰電池企業(yè)沃特瑪和參股6.32%的鋰電池隔膜企業(yè)星源材質(zhì)，將有較好財務(wù)回報。（4）智能電網(wǎng)，增長平穩(wěn)。智能電網(wǎng)設(shè)備營業(yè)收入22.04億元，同比增長3.93%，毛利率47.23%，同比增長0.32%。增長主要來自長園深瑞營收11.67億，同比增長5.79%，凈利潤1.89億元，同比增長17.32%。相關(guān)子公司長園深瑞實力很強，券商預(yù)計該項業(yè)務(wù)16年有20%增長。公司擬以向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.35元，每10股轉(zhuǎn)增2股。
2.人福醫(yī)藥：（1）全資子公司獲得單采血漿許可證。全資子公司武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司設(shè)置的當(dāng)陽瑞德單采血漿站獲得湖北省衛(wèi)生和計劃生育委員會核發(fā)的《單采血漿許可證》，準(zhǔn)予執(zhí)業(yè)；（2）子公司宜昌人福獲得藥物臨床試驗批件。
點評：（1）行業(yè)處于高景氣。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所市場研究報告顯示，2014年我國血液制品的銷售規(guī)模達到191億元，同比增長23.78%，持續(xù)保持較高的增長趨勢。（2）湖北省當(dāng)陽時（縣級市），國土面積2159平方公里，總?cè)丝?8.58萬人（2012年），人口不多。（3）獲批新的采血漿站，有利于增加采血量，利好子公司。
3.光線傳媒2015年年報：營收15.23億，同比增長25.06%，凈利潤4.02億，同比增長22.09%。4月11日起停牌，擬收購估值為10-20億資產(chǎn)。
點評：去年公司目標(biāo)50億票房，實際是55.76億，共投資15部影片，順利完成目標(biāo)。一季報超預(yù)期，春節(jié)檔《美人魚》票房幾乎鎖定在33-34億之間，為今年光線的業(yè)績保駕護航。如重大收購事項成功，更是起到錦上添花的作用。
4.比亞迪：商用車中標(biāo)，深圳市東部公共交通有限公司3024輛純電動公交更新解決方案項目。
點評：中標(biāo)金額超過18億人民幣，10米以上的1924輛，10米以下的1100輛，比亞迪是深圳本土的企業(yè)，所以享受到政策的紅利也是必然，之前比亞迪也說過要在3年內(nèi)把本地所有的出租車都替換成純電動的，公共交通，綠色出行，很期待看到10年后街上的汽車3成以上都是純電動汽車。
5.樂視網(wǎng)：（1）跟天貓進行戰(zhàn)略合作。（2）樂視體育完成B輪融資，80億人民幣。
點評：（1）天貓承諾以后每年至少舉辦2次超級品牌日，樂視截止到2015年年底超級電視累計銷量已達450萬，樂視手機銷量超過300萬臺，淘寶天貓多年的用戶積累也是一個重要的渠道。（2）從2010年到2015年，只有10家公司的單輪融資超過10億美金，F(xiàn)ACEBOOK,UBER,AIRBNB等，樂視從此也名列其中，此次融資由海航領(lǐng)投，中澤文化，中金前海，體奧動力等機構(gòu)跟投，還有孫紅雷，劉濤，陳坤等個人投資者跟投，長期看好樂視體育的發(fā)展。
6.中順潔柔發(fā)布一季報快報：公司Q1實現(xiàn)歸屬上市母公司凈利潤4226.27萬元–4893.57萬元，比上年同期增長90%–120%。
點評：公司一季報業(yè)績超預(yù)期，主要由銷售收入較上年同期增長所致。2011年至2015年H1，公司非卷紙類產(chǎn)品占比由41.92%增加到53.69%，卷紙類產(chǎn)品占比由57.22%減少到43.69%。由于非卷紙本身比卷紙更加高端，非卷紙比例的上升意味著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端傾斜。2015H1非卷紙毛利率36.65%，卷紙毛利率25.15%，而且成本同比下降，所以利潤增速加快，業(yè)績出現(xiàn)拐點。
7.黃山旅游：公司實現(xiàn)營收16.65億元，同比增長11.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.96億元，同比增長41.36%。
點評：公司接待進山游客318.28萬人，同比增長7.10 %，對應(yīng)門票收入增長6.31%；索道客流575.42萬人次，同比增長9.00%，而索道收入微降1.48%主要是去年1-5月玉屏索道重新改造。此外，地產(chǎn)齊云府一期結(jié)算收入增長38.93%，推動了公司營收較快增長重要因素。公司毛利率同比增加1.11pct，期間費用率同比下滑2.13pct，其中管理費用率下降1pct，財務(wù)費率降1.28pct（去年完成定增），銷售費用率因地產(chǎn)業(yè)務(wù)微增0.17pct。黃山作為一線自然景區(qū)，處于相對成熟狀態(tài)，交通改善（高鐵）帶來客流是收入增長的重要因素，除非通脹特別猛烈，短期一線景區(qū)門票價格已經(jīng)處于相對高位，提價的可能性不大，但是因為公司新上任董事長，引進了戰(zhàn)略投資者，而且做了定增，所以公司對二級市場是有訴求的，再加上景區(qū)類公司現(xiàn)金流較好，市場給予的估值溢價較高。
8.華聞傳媒一季度業(yè)績預(yù)告：盈利1.5-1.8億，同比增長85%-122%。
點評：超出預(yù)期，主要因為出售了兩個子公司股權(quán)獲得一次性投資收益。
9.永輝超市一季度業(yè)績：1Q2016 實現(xiàn)營收 134.16 億、同比增長 19.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤 4.72 億、同比增長 29.8%，折合 EPS0.11 元，業(yè)績超市場預(yù)期。
點評：16 年一季度肉菜等漲價，CPI 回升，超市行業(yè)首先受益，永輝是國內(nèi)生鮮占比最高的賣場企業(yè)，受益于此收入同比增長近 20%（國君預(yù)計同店增速在 5%以上），有望持續(xù)受益 CPI 走高。此外，永輝收購了中百和聯(lián)華，引進了牛奶集團，供應(yīng)鏈管理能力大幅提升，采購優(yōu)勢明顯。此前 3.15 大股東宣布將在二級市場半年內(nèi)、9 元以內(nèi)增持 2-6 億元股票。若定增完成，京東將以 9 元/股成本獲得 10%持股，永輝線下優(yōu)勢明顯。
10.索菲亞發(fā)布一季報：實現(xiàn)營收 6.43 億元，較上年同期增長 46.21%，歸母凈利潤 5262 萬元，同比增長 46.57%。
交流核心要點：（1）一季度收入增速是 46%，利潤的增速也是 46%，規(guī)模效應(yīng)沒有發(fā)揮出來，主要是櫥柜的虧損比預(yù)計的要大，一季度櫥柜虧損了2000多萬凈利潤，如果把這虧損2000萬利潤剔除掉的話，傳統(tǒng)訂制衣柜的增長是可以達到 80%的。（2）現(xiàn)金流較上年同期減少6908 萬元，主要是因為去年一季度有一筆7000 萬理財從招行到期贖回，現(xiàn)在沒有這一筆 7000萬的投資回報，所以現(xiàn)金流有所減少。公司自有資金比較多，所以會經(jīng)常購買一些銀行理財產(chǎn)品，另外15年收入的增長導(dǎo)致交的稅提高也影響了一季度的現(xiàn)金流。（3）地產(chǎn)銷售對一季報的影響不是很大，因為這跟交樓的時間有一定關(guān)系。地產(chǎn)開始大賣是從去年四季度開始，新房交樓時間應(yīng)該是 16 年年底或者 17 年年初才會交。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.國家統(tǒng)計局發(fā)布的2016年3月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%；PPI環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%。
點評：CPI漲幅放緩緩解市場對快速通脹上行將制約貨幣政策寬松的擔(dān)憂； PPI環(huán)比出現(xiàn)2年以來首次正增長，同比降幅繼續(xù)收窄，表明制造業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)。
二、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.長園集團：2015全年實現(xiàn)營業(yè)收入41.62億，同比增長24.28%；凈利潤4.83億元，同比增32.01%，扣非后歸母凈利 3.89億元，同比增長35.64%。公司預(yù)計2016年一季度歸母凈利0.94億～1.07億, 同比2015增120%-150%。
點評：收入增長的原因主要有：（1）運泰利2015年8月并表，貢獻營業(yè)收入5.32億元，凈利潤1.19億元。運泰利2015年1.31億元凈利潤，同時結(jié)合電子巨頭企業(yè)資本開支的高增長和高端化需求以及公司的調(diào)研，2016超承諾業(yè)績1.7億的可能性很大。（2）江蘇華盛2014年12月并表，毛利率提升主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及原材料價格下降所致。江蘇華盛15年實現(xiàn)營收2.23億，凈利潤0.61億。公司正在擴建產(chǎn)能，2017釋放后共有目前3倍產(chǎn)能，對業(yè)績有較好貢獻。（3）公司參股10.10%的鋰電池企業(yè)沃特瑪和參股6.32%的鋰電池隔膜企業(yè)星源材質(zhì)，將有較好財務(wù)回報。（4）智能電網(wǎng)，增長平穩(wěn)。智能電網(wǎng)設(shè)備營業(yè)收入22.04億元，同比增長3.93%，毛利率47.23%，同比增長0.32%。增長主要來自長園深瑞營收11.67億，同比增長5.79%，凈利潤1.89億元，同比增長17.32%。相關(guān)子公司長園深瑞實力很強，券商預(yù)計該項業(yè)務(wù)16年有20%增長。公司擬以向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.35元，每10股轉(zhuǎn)增2股。
2.人福醫(yī)藥：（1）全資子公司獲得單采血漿許可證。全資子公司武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司設(shè)置的當(dāng)陽瑞德單采血漿站獲得湖北省衛(wèi)生和計劃生育委員會核發(fā)的《單采血漿許可證》，準(zhǔn)予執(zhí)業(yè)；（2）子公司宜昌人福獲得藥物臨床試驗批件。
點評：（1）行業(yè)處于高景氣。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所市場研究報告顯示，2014年我國血液制品的銷售規(guī)模達到191億元，同比增長23.78%，持續(xù)保持較高的增長趨勢。（2）湖北省當(dāng)陽時（縣級市），國土面積2159平方公里，總?cè)丝?8.58萬人（2012年），人口不多。（3）獲批新的采血漿站，有利于增加采血量，利好子公司。
3.光線傳媒2015年年報：營收15.23億，同比增長25.06%，凈利潤4.02億，同比增長22.09%。4月11日起停牌，擬收購估值為10-20億資產(chǎn)。
點評：去年公司目標(biāo)50億票房，實際是55.76億，共投資15部影片，順利完成目標(biāo)。一季報超預(yù)期，春節(jié)檔《美人魚》票房幾乎鎖定在33-34億之間，為今年光線的業(yè)績保駕護航。如重大收購事項成功，更是起到錦上添花的作用。
4.比亞迪：商用車中標(biāo)，深圳市東部公共交通有限公司3024輛純電動公交更新解決方案項目。
點評：中標(biāo)金額超過18億人民幣，10米以上的1924輛，10米以下的1100輛，比亞迪是深圳本土的企業(yè)，所以享受到政策的紅利也是必然，之前比亞迪也說過要在3年內(nèi)把本地所有的出租車都替換成純電動的，公共交通，綠色出行，很期待看到10年后街上的汽車3成以上都是純電動汽車。
5.樂視網(wǎng)：（1）跟天貓進行戰(zhàn)略合作。（2）樂視體育完成B輪融資，80億人民幣。
點評：（1）天貓承諾以后每年至少舉辦2次超級品牌日，樂視截止到2015年年底超級電視累計銷量已達450萬，樂視手機銷量超過300萬臺，淘寶天貓多年的用戶積累也是一個重要的渠道。（2）從2010年到2015年，只有10家公司的單輪融資超過10億美金，F(xiàn)ACEBOOK,UBER,AIRBNB等，樂視從此也名列其中，此次融資由海航領(lǐng)投，中澤文化，中金前海，體奧動力等機構(gòu)跟投，還有孫紅雷，劉濤，陳坤等個人投資者跟投，長期看好樂視體育的發(fā)展。
6.中順潔柔發(fā)布一季報快報：公司Q1實現(xiàn)歸屬上市母公司凈利潤4226.27萬元–4893.57萬元，比上年同期增長90%–120%。
點評：公司一季報業(yè)績超預(yù)期，主要由銷售收入較上年同期增長所致。2011年至2015年H1，公司非卷紙類產(chǎn)品占比由41.92%增加到53.69%，卷紙類產(chǎn)品占比由57.22%減少到43.69%。由于非卷紙本身比卷紙更加高端，非卷紙比例的上升意味著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端傾斜。2015H1非卷紙毛利率36.65%，卷紙毛利率25.15%，而且成本同比下降，所以利潤增速加快，業(yè)績出現(xiàn)拐點。
7.黃山旅游：公司實現(xiàn)營收16.65億元，同比增長11.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.96億元，同比增長41.36%。
點評：公司接待進山游客318.28萬人，同比增長7.10 %，對應(yīng)門票收入增長6.31%；索道客流575.42萬人次，同比增長9.00%，而索道收入微降1.48%主要是去年1-5月玉屏索道重新改造。此外，地產(chǎn)齊云府一期結(jié)算收入增長38.93%，推動了公司營收較快增長重要因素。公司毛利率同比增加1.11pct，期間費用率同比下滑2.13pct，其中管理費用率下降1pct，財務(wù)費率降1.28pct（去年完成定增），銷售費用率因地產(chǎn)業(yè)務(wù)微增0.17pct。黃山作為一線自然景區(qū)，處于相對成熟狀態(tài)，交通改善（高鐵）帶來客流是收入增長的重要因素，除非通脹特別猛烈，短期一線景區(qū)門票價格已經(jīng)處于相對高位，提價的可能性不大，但是因為公司新上任董事長，引進了戰(zhàn)略投資者，而且做了定增，所以公司對二級市場是有訴求的，再加上景區(qū)類公司現(xiàn)金流較好，市場給予的估值溢價較高。
8.華聞傳媒一季度業(yè)績預(yù)告：盈利1.5-1.8億，同比增長85%-122%。
點評：超出預(yù)期，主要因為出售了兩個子公司股權(quán)獲得一次性投資收益。
9.永輝超市一季度業(yè)績：1Q2016 實現(xiàn)營收 134.16 億、同比增長 19.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤 4.72 億、同比增長 29.8%，折合 EPS0.11 元，業(yè)績超市場預(yù)期。
點評：16 年一季度肉菜等漲價，CPI 回升，超市行業(yè)首先受益，永輝是國內(nèi)生鮮占比最高的賣場企業(yè)，受益于此收入同比增長近 20%（國君預(yù)計同店增速在 5%以上），有望持續(xù)受益 CPI 走高。此外，永輝收購了中百和聯(lián)華，引進了牛奶集團，供應(yīng)鏈管理能力大幅提升，采購優(yōu)勢明顯。此前 3.15 大股東宣布將在二級市場半年內(nèi)、9 元以內(nèi)增持 2-6 億元股票。若定增完成，京東將以 9 元/股成本獲得 10%持股，永輝線下優(yōu)勢明顯。
10.索菲亞發(fā)布一季報：實現(xiàn)營收 6.43 億元，較上年同期增長 46.21%，歸母凈利潤 5262 萬元，同比增長 46.57%。
交流核心要點：（1）一季度收入增速是 46%，利潤的增速也是 46%，規(guī)模效應(yīng)沒有發(fā)揮出來，主要是櫥柜的虧損比預(yù)計的要大，一季度櫥柜虧損了2000多萬凈利潤，如果把這虧損2000萬利潤剔除掉的話，傳統(tǒng)訂制衣柜的增長是可以達到 80%的。（2）現(xiàn)金流較上年同期減少6908 萬元，主要是因為去年一季度有一筆7000 萬理財從招行到期贖回，現(xiàn)在沒有這一筆 7000萬的投資回報，所以現(xiàn)金流有所減少。公司自有資金比較多，所以會經(jīng)常購買一些銀行理財產(chǎn)品，另外15年收入的增長導(dǎo)致交的稅提高也影響了一季度的現(xiàn)金流。（3）地產(chǎn)銷售對一季報的影響不是很大，因為這跟交樓的時間有一定關(guān)系。地產(chǎn)開始大賣是從去年四季度開始，新房交樓時間應(yīng)該是 16 年年底或者 17 年年初才會交。
免責(zé)申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
