榕樹投資每周視點 20160401
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-04-01
1.華聞傳媒年報：營收43.36億，同比增長9.68，凈利潤8.37億，同比下降14.81，扣非后凈利潤7.71億，同比增長17.17%。
點評：這份數(shù)據(jù)看上去還是可以的，應該著重把目光放在它的內(nèi)生性增長，在實體經(jīng)濟下行的宏觀環(huán)境中，傳統(tǒng)紙媒廣告業(yè)務快速下滑，新興媒體快速發(fā)展，這個趨勢也是必然的，畢竟看報紙的人越來越少，年輕人現(xiàn)在目前獲取信息最主要的來源就是互聯(lián)網(wǎng)；凈利潤的減少是因為2014年公司出售海南民生長流油氣公司取得100%投資收益，而且2015年成本上升13.59%所致。公司最主要的收入來自于信息傳播服務業(yè)，毛利率52%，其次依次是商品銷售及配送毛利率13.4%，管道天然氣毛利率21.27%，以及視頻信息服務毛利率77%。目前總市值196億，pe24倍，依然處于低位，只是上周7400多萬股解禁，短期依然有一定壓力，而且公司39億定增依然在進行中，但是定增規(guī)模和價格有可能下浮。
2.沃森生物：對河北大安制藥有限公司增資。公司原持有大安制藥44%的股權(quán)，河北大安擬由現(xiàn)股東進行增資，新增注冊資本35,700萬元，其中公司以對大安制藥的相應債權(quán)新增出資16,534.8萬元，增資完成后公司持有大安制藥45.65%的股權(quán)。
點評：1）河北大安主要經(jīng)營業(yè)務是體外診斷試劑生產(chǎn)銷售。2）對大安制藥的相應債權(quán)對大安制藥進行增資，目的是充實大安制藥的資金實力，提升大安制藥的經(jīng)營實力和盈利能力。3）河北大安增資后仍是公司參股公司。
3.比亞迪年報：營收800億，同比增長37.48%，凈利潤28.23億，同比增長551.28%。
點評：扣非后凈利潤12.07億，同比增長278.16%，好過之前我們的保守估計10個億，繼續(xù)看好比亞迪2016年的表現(xiàn)（2017年補貼至少下降30%），但是由于國家政策原因以及去年年底新能源汽車銷量暴增，造成今年一季度的銷售數(shù)據(jù)可能不會太好，但是比亞迪混合插電式“唐”“宋”“元”搶占SUV新能源市場先機，加上今年投產(chǎn)之后電池產(chǎn)量可達10G以上，完全可以自給自足，同時電池成本下降有望抵消部分明年補貼下降幅度。
4.歌爾聲學發(fā)布年報：全年實現(xiàn)收入136億，同比增長7.54%，歸屬母公司凈利潤12.5億，同比下滑24.51%。
點評：2015年遭遇智能機低潮，凈利同比下滑25%。歌爾公告2015年業(yè)績，全年凈利潤12.5億，略低于業(yè)績快報的12.8億，較2014年下滑24.5%；營收137億，增長7.5%；毛利率24.81%，下滑2.59pct，其中：電聲器件類業(yè)務營收95億，下滑3%，毛利率25.18%，下滑3.32pct；電子配件類業(yè)務營收38億，增長46%，毛利率23.88%，上升0.65pct。1Q16業(yè)績，凈利1.9~2.4億，同比下滑30%~10%符合預期(場預期（-20% YoY）)。
智能手機的低迷導致公司業(yè)績下降，但iPhone6S二季度銷量的環(huán)比降幅將顯著低于去年同期，反映同比下滑的幅度收窄；另外今年是蘋果大年，裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈今年開年業(yè)績都提前開門紅（1-2月份），反映蘋果新產(chǎn)品會有較多新特性，聲學相關的部件新設計和新特性使單價更高，具有更高毛利，大周期下新產(chǎn)品銷量帶動公司業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。iphone7一般在下半年9月發(fā)貨，圣誕節(jié)大賣。產(chǎn)業(yè)鏈備貨應該在年中開始，因此公司業(yè)績應該在下半年體現(xiàn)。
VR產(chǎn)品的預售和預定火爆。oculus VR 3月庫存已經(jīng)售罄并3月28日開始發(fā)貨，第二批要到7月，sony PS VR的預定幾分鐘就定完，10月份才發(fā)貨，預計VR相關的業(yè)績也要在Q2才開始體現(xiàn)，下半年到圣誕節(jié)的銷售能夠看到業(yè)績起來。從體驗和銷售情況看，對今年各100萬套的銷售超預期比較樂觀。預期Q3能看到業(yè)績反轉(zhuǎn)，Q4能看到公司的新產(chǎn)品對業(yè)績的帶動。預期今年保守30%的凈利潤增速可期。
5.華蘭生物2015年年報：現(xiàn)營業(yè)收入14.72億元，較上年增長18.36%；營業(yè)利潤6.68億元，較上年增長14.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.89億元，較上年增長9.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 5.06億，同比增長13.3%。其中，人血白蛋白收入6.39億，同比增長47%，但毛利率下降3.35%至57.4%；靜注丙球收入4.2億，同比下降2.22%，毛利率下降5.55%至62%；其他血液制品 收入2.92億，同比增長43%，毛利率上升2.64%至43.25%。
點評：1、收入增長主要受益于血液制品行業(yè)的高景氣度。1）增加血漿供應量，實現(xiàn)血液制品業(yè)務穩(wěn)定增長。公司分別在河南、重慶獲批設立1家單采血漿站和6家單采血漿站分站，目前重慶6家分站已開始采漿，河南?？h單采血漿站正在加快建設。公司采漿量實現(xiàn)了30%以上的增長。公司共有單采血漿站23家（含6家單采血漿站分站），其中廣西有4家、貴州有1家，重慶有14家（含6家單采血漿站分站），河南有4家（1家在建）， 2015年采漿量720多噸。2）調(diào)整血液制品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大市場急需產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司血液制品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，穩(wěn)固提升凝血因子的收率和產(chǎn)量，提高噸血漿的綜合利用率，使凝血因子類產(chǎn)品的市場占有率一直居于同行業(yè)前列。3）價格穩(wěn)步提高。
2、成本加大，毛利率略有下降。
3、疫苗厚積薄發(fā)。公司研制的H7N9流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、破傷風疫苗取得了國家食品藥品監(jiān)督管理總局下發(fā)的藥物臨床試驗批件。公司流感病毒裂解疫苗通過世界衛(wèi)生組織預認證后，積極推進ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗WHO預認證工作，努力開拓國際市場。
4、加快單抗產(chǎn)品研發(fā)。公司研發(fā)的曲妥珠 單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗于2014年申報臨床批件，爭取盡快獲批臨床批件。另外帕尼單抗、德尼單抗、伊匹單抗臨床前研究工作正按計劃進行，爭取盡快申報臨床批件。
6.大族激光2016年第一季度業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)凈利潤1.14億元至1.21億元，同比增長50%-60%，比去年同期個位數(shù)增長有了很大提高。增長主要來自訂單的增加。
點評：今年裝備提前進入業(yè)績開門紅，反映了蘋果的新產(chǎn)品新特性比較多，需要更多新設備的采購；電動車帶動鋰電池銷量大增，相關裝備制造的需求也在提升. 自動化檢測、機器視覺、藍寶石、焊接等設備都上量,公司目前PE不到30倍，2016蘋果大年和鋰電池設備需求上升；動化裝備業(yè)務、中功率激光器自產(chǎn)都會拉動公司業(yè)績回到快速增長。另外目前股票價位還沒打到公司的增發(fā)價底線，證明公司對自己價值的信心。
7.網(wǎng)龍年報：Q4受益于游戲業(yè)務的增速加快(近12個季度最高，同比增速達18.6%)，以及教育業(yè)務內(nèi)生(5,380萬)和普米并表(1.56億)的雙重貢獻，收入同比增長77%至5.01億元，全年收入同比增長32.1%至12.7億。
點評：分拆來看，游戲業(yè)務貢獻運營利潤3.57億；由于教育業(yè)務仍處投入期，運營虧損2.74億，最終15年公司歸屬股東虧損1.43億，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為1,400萬。截止2015年底公司獲得覆蓋國內(nèi)14個省市400所學校的5,000間教室招標，公司同時宣布在手訂單額超過1億人民幣，將在16年上半年穩(wěn)步實施。普米的收購并表給公司15年貢獻收入1.56億人民幣。參考普米１５年收入RMB10.2億，預計普米業(yè)務本身2016年至少給網(wǎng)龍教育業(yè)務增厚10億人民幣左右的收入，有望推動公司16年全年近100%的收入增長。
8.萬達院線2015年年報：營收80億，同比增長49.85%，凈利潤11.86億，同比增長48.05%。
點評：好過預期，去年中國總票房400多億，公司實現(xiàn)票房63億，在國內(nèi)市占率13.6%，在澳洲市占率19%（去年收購了澳洲第二大院線商HOYTS），按照萬達現(xiàn)在900多億市值的體量去算，有點偏貴，但是萬達作為目前全球院線龍頭，享有一定的估值溢價也是正常。2016年預計還是30-40%的增長，不算投資收益。
9.唐德影視：3月28日起停牌，擬收購范冰冰旗下無錫愛美神影視公司51%股權(quán)。
點評：又一例上市公司通過收購明星所持有的公司，間接綁定明星IP的案例，最早這個模式是由華誼開始的，收購李晨，AB，馮小剛等，此次被收購標的愛美神整體估值7個億左右，51%應該是3個多億，唐德影視第一次這個模式的布局就是范爺，比較厲害，曾經(jīng)一起合作的《武媚娘傳奇》同年就大幅提高了公司的業(yè)績，后續(xù)肯定還有動作，值得期待。
10.華策影視年報：營收26.57億，同比增長38.68%，凈利潤4.75億，同比增長21.90%。
點評：符合預期，一季度業(yè)績會比較好，預增30%-50%，主要是因為最近熱播的韓劇《太陽的后裔》。
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