榕樹投資每周視點(diǎn) 20180706
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-07-09
一、市場概述
本周市場延續(xù)之前的疲弱走勢，周五美國對中國加征關(guān)稅的決議正式施行，中美貿(mào)易爭端進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂加劇。在國內(nèi)去杠桿和社會融資規(guī)模大幅下降的背景下，預(yù)計制造業(yè)企業(yè)的半年報業(yè)績壓力較大，而股權(quán)質(zhì)押仍是當(dāng)前較大的風(fēng)險點(diǎn)。目前來看，市場企穩(wěn)尚需時日。本周三大股指跌幅均超過3%，其中上證指數(shù)下跌3.52%，深證成指下跌4.99%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.15%。在行業(yè)方面，僅國防軍工出現(xiàn)上漲，其余行業(yè)均明顯下跌，其中房地產(chǎn)、家用電器、紡織服裝等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動態(tài)
1.食品飲料：經(jīng)歷過去2-3年行業(yè)板塊輪動上漲的行情后，板塊整體估值已基本回歸合理水平，在當(dāng)前市場風(fēng)險偏好較低、下半年宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在不確定性的背景下，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并提前布局兼具業(yè)績穩(wěn)定性、中長期成長空間和產(chǎn)品渠道競爭優(yōu)勢的公司，核心在于尋找兼具盈利能力與質(zhì)量、現(xiàn)金流水平良好以及仍有估值空間的標(biāo)的，在下半年估值切換中獲穩(wěn)健收益。
酒類：白酒景氣延續(xù)，次高端擴(kuò)容明確，啤酒拐點(diǎn)機(jī)會突顯。
1）白酒：白酒景氣周期延續(xù)，旺季臨近望釋放業(yè)績，當(dāng)前仍為布局良機(jī)。高端白酒龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯，茅臺發(fā)貨平穩(wěn)，價格管控到位，供需緊平衡下增長穩(wěn)健，五糧液渠道改善預(yù)期強(qiáng)，近期停貨后續(xù)批價存恢復(fù)潛力，系列酒高增亦拉升收入；洋河、老窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級并陸續(xù)提價，省外市場占比提升，增長提速確定性強(qiáng)，次高端行業(yè)擴(kuò)容及消費(fèi)升級長期潛力，核心品類量價齊升帶動業(yè)績高增，下半年估值切換行情值得關(guān)注；地產(chǎn)酒受益區(qū)域內(nèi)低線城市消費(fèi)活力，今世緣、口子窖、古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級加速、省內(nèi)外深耕維持良性發(fā)展。未來堅定看好次高端價位段白酒擴(kuò)容空間，外資偏好影響增強(qiáng)，白酒基本面穩(wěn)健、估值修復(fù)空間值得重視。
2）啤酒：行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)復(fù)蘇，18年前4月產(chǎn)量累計同比增長2.4%，年初提價效果正逐步落實(shí)，各品牌推中高端新品抬升主流產(chǎn)品價位體系、滿足消費(fèi)者品質(zhì)追求，趨利目標(biāo)下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、區(qū)域費(fèi)用管控逐漸趨于常態(tài)，疊加產(chǎn)能優(yōu)化減虧以及部分企業(yè)資產(chǎn)整合預(yù)期，有望長周期下推動凈利率、ROE及噸酒市值提升。
食品：持續(xù)受益大眾消費(fèi)升級，優(yōu)選子類穩(wěn)增龍頭。
1）乳業(yè)：隨著大眾消費(fèi)熱點(diǎn)頻出及下線城市消費(fèi)崛起，乳業(yè)龍頭多品類創(chuàng)新實(shí)力突出持續(xù)拉動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，有效轉(zhuǎn)移成本端壓力，費(fèi)效比提升、高端產(chǎn)品下沉滲透仍有空間。另外含乳植物蛋白飲料賽道寬廣、增長空間明確，核心企業(yè)ROE凈利率行業(yè)領(lǐng)先，新品及區(qū)域拓張下，未來改善空間預(yù)期較強(qiáng)。
2）調(diào)味品：受益于消費(fèi)升級、餐飲業(yè)回暖等因素驅(qū)動，行業(yè)長期增速穩(wěn)健，子類集中度提升空間大，龍頭企業(yè)品牌力強(qiáng)、規(guī)模及現(xiàn)金流優(yōu)勢突出，未來品類擴(kuò)張和產(chǎn)品升級將延續(xù)，高端調(diào)味品市場尚屬藍(lán)海具備爆發(fā)潛力。
3）其他食品：休閑食品、烘焙行業(yè)、速凍食品等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)加快新品布局和結(jié)構(gòu)升級，推進(jìn)渠道下沉，持續(xù)收割市場份額，業(yè)績穩(wěn)健增長確定性強(qiáng)。
2.新能源汽車行業(yè)
政策面：1）7月4日，發(fā)改委網(wǎng)站就《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見，提出的政策目標(biāo)為：嚴(yán)格控制新增傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)能，積極推動新能源汽車健康有序發(fā)展，著力構(gòu)建智能汽車創(chuàng)新發(fā)展體系。支持社會資本和具有較強(qiáng)技術(shù)能力的企業(yè)投資新能源汽車、智能汽車等領(lǐng)域。2）深圳網(wǎng)約車新規(guī)執(zhí)行，非純電車型禁注冊網(wǎng)約車：根據(jù)深圳市交委消息，深圳市將于8月1日期正式施行非純電動汽車禁止注冊網(wǎng)約車的新規(guī)，成為國內(nèi)首個禁止燃油車注冊網(wǎng)約車的城市。其他城市在現(xiàn)有限行、限購基礎(chǔ)上，也將加快推出類似政策。
點(diǎn)評：
政策引導(dǎo)和支持新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，加上此前出臺的雙積分制，堅定指明了發(fā)展方向：1）大力發(fā)展電動車，停止擴(kuò)張燃油車擴(kuò)張；2）集中優(yōu)勢資源支持高技術(shù)能力的優(yōu)勢企業(yè)，提前卡位，在補(bǔ)貼退坡后能夠正面跟海外巨頭競爭。
企業(yè)面：
1.7月4日，百度AI開發(fā)者大會上，百度與金龍客車合作打造的L4級自動駕駛巴士“阿波龍”量產(chǎn)下線，量產(chǎn)的“阿波龍”將發(fā)往北京、雄安、深圳、福建平潭、湖北武漢、日本東京等地開展商業(yè)化運(yùn)營。在日本，阿波龍將被用于一些核電站內(nèi)部的人員接駁，也會用于東京地區(qū)一些高齡化社區(qū)的穿梭接送。其中，“阿波龍”銷往日本更是實(shí)現(xiàn)了我國自動駕駛電動車的首次“出?！?。李彥宏表示，今年將是百度自動駕駛產(chǎn)品化的元年。
點(diǎn)評：
自動輔助駕駛以及自動駕駛的出現(xiàn)，智能化才是汽車領(lǐng)域顛覆用戶使用體驗(yàn)的功能，目前汽車的僅僅是電動化本身帶來的體驗(yàn)并不足，因此當(dāng)前電動車以政府推動在商用車領(lǐng)域以及企業(yè)級使用為主，但是智能化的前提是點(diǎn)動畫，隨著自動化程度提升，更多更完善的功能的出現(xiàn)和發(fā)展將使用戶逐漸選擇電動車拋棄燃油車，這是一個可以看得見的未來趨勢，而且正在一步步的往前走。 因此看好電動車的發(fā)展前景。
2.整車企業(yè)與動力電池企業(yè)的戰(zhàn)略合作正在進(jìn)一步加深。
1）長安汽車與比亞迪設(shè)動力電池合資公司，規(guī)劃產(chǎn)能10GWh。
2）7月4日，東風(fēng)汽車和寧德時代合資的電池系統(tǒng)有限公司“東風(fēng)時代”在東風(fēng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并建成投產(chǎn)，雙方合作程度進(jìn)一步加深。東風(fēng)汽車是國內(nèi)擁有合資公司最多的主機(jī)廠，業(yè)務(wù)涵蓋商用車和乘用車領(lǐng)域，龐大的新能源汽車發(fā)展計劃必然需要優(yōu)秀的動力電池企業(yè)作為支撐，而寧德時代是當(dāng)前國內(nèi)市場份額最大的動力電池企業(yè)，雙方的合作也是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的又一次體現(xiàn)。
3）有消息稱：德時代（CATL）已準(zhǔn)備好開始于德國建立一個電池工廠，作為接近大多數(shù)歐洲汽車制造商的計劃的一部分。工廠預(yù)計將設(shè)于德國圖林根州。正式簽約儀式將于7月9日在柏林舉行的峰會上舉行。 6月28 日，寶馬已經(jīng)授予寧德時代一份超過10億歐元（合11.6億美元）的合同，其計劃到2025年提供25萬輛電動汽車。其他包括戴姆勒在內(nèi)的汽車制造商據(jù)稱正在與該公司就歐洲可能的供應(yīng)協(xié)議進(jìn)行談話。
4）7月5日天華超凈公告，公司與寧德時代(300750)簽署《共同投資框架協(xié)議書》，擬共同成立合資公司，圍繞鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)對碳酸鋰、氫氧化鋰以及三元、磷酸鐵鋰等正極材料的科技研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營資金及固定資產(chǎn)等投入，充分發(fā)揮各方的資源優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新能力，以實(shí)現(xiàn)共贏。
點(diǎn)評：
1）東風(fēng)汽車和最好的電池企業(yè)合作，綁定程度進(jìn)一步加深，為其獲得更優(yōu)質(zhì)、成本更有優(yōu)勢的動力電池提供保障，同時也能夠獲取動力電池核心技術(shù)。東風(fēng)和寧德時代2016年就簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，東風(fēng)時代是2018年4月成立的。合資公司將研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新能源汽車動力電池系統(tǒng)。2019年，東風(fēng)時代工廠將完成3條產(chǎn)線的建設(shè)。一期建成將形成5萬套電池系統(tǒng)的制造能力。預(yù)計到2020年，東風(fēng)時代將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)19.2萬套產(chǎn)能，9.6Gwh的產(chǎn)量，以及114億元產(chǎn)值。
2）25萬輛電動車約需要超過10Gwh電池產(chǎn)能。 加上17年5月份和上汽合資規(guī)劃的動力電池總產(chǎn)能36Gwh以及東風(fēng)合資的9.6Gwh，已經(jīng)有超過50Gwh的規(guī)劃產(chǎn)能。 和車企深度合作規(guī)劃建造配套產(chǎn)能，能夠保證未來產(chǎn)能的利用率帶來穩(wěn)定的需求，深度的合作利于毛利的穩(wěn)定。雖然電池行業(yè)的毛利是下降趨勢的，但是能在激烈的競爭中不斷綁定客戶，擴(kuò)張產(chǎn)能和銷量，就能夠更加確定的享受到電動車行業(yè)迅速擴(kuò)張帶來的紅利，可見寧的時代未來的發(fā)展空間非常大。
3）通過合作進(jìn)行垂直整合能夠增加產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，降低成本增加毛利以及供應(yīng)的穩(wěn)定性。 利于企業(yè)發(fā)展。
三、公司動態(tài)
1.貴州茅臺：茅臺集團(tuán)董事長李保芳赴京拜會劉強(qiáng)東，雙方就進(jìn)一步深化合作交換意見。
點(diǎn)評：
茅臺與京東的合作始于2014年，當(dāng)年京東集團(tuán)成為與茅臺簽約的首家電商公司。此后茅臺在京東的電商渠道上表現(xiàn)亮眼，近年來銷售額成倍增長。特別是2017年以來，雙方高層互動頻繁，分別到訪雙方總部洽談合作事宜，為進(jìn)一步深化合作奠定了更堅實(shí)基礎(chǔ)。此次會談后，一系列合作的具體化落地措施會依次展開，為傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)合作提供一種新借鑒。
2.洋河股份：近日，在“黃金之國”南非的第一大城市約翰內(nèi)斯堡，熱鬧非凡的第16屆非洲最大食品展Africa'sBig7剛剛圓滿落下帷幕。作為中國白酒代表，洋河給當(dāng)?shù)孛癖妿砹饲八从械钠肪企w驗(yàn)，也讓更多人親身品嘗中國延續(xù)千年的濃厚酒文化。
點(diǎn)評：
約翰內(nèi)斯堡是洋河股份非洲戰(zhàn)略第三站，此前洋河已登陸北非的阿爾及利亞市場和東非的肯尼亞。顯然，對于擁有全球布局野心的洋河來說，要想“牽手”非洲大陸，此次南非之行是具有戰(zhàn)略地位的一站。南非是整個非洲市場的橋頭堡，與其他非洲國家存在關(guān)稅同盟關(guān)系，一旦將洋河酒進(jìn)入南非，就能以此為跳板，開拓整個非洲市場。洋河股份看好南非市場，并將此作為開拓非洲市場的最佳切入點(diǎn)，希望非洲人民能透過洋河酒的醇香，感受中國之力量、繁榮中非文化之交流。
3.騰訊：騰訊或?qū)⒂?018年分拆QQ音樂上市，估值100億美元。
點(diǎn)評：
據(jù)Bloomberg彭博社報道，騰訊的音樂服務(wù)將謀求單獨(dú)上市，包括QQ音樂以及收購來的酷狗和酷我。騰訊音樂計劃在2018年融資10億美元IPO，估值可能達(dá)到100億美元。QQ音樂受益于微信的引流、具備流媒體視頻播放功能、K歌以及超過200家的內(nèi)容授權(quán)，產(chǎn)品形態(tài)豐富健全，不僅僅是音樂的播放和銷售。根據(jù)騰訊音樂副總裁Andy Ng的說法，他們目前提供1700萬首歌曲，月活7億。騰訊音樂的付費(fèi)用戶量約1.2億，是Spotify的兩倍。在國內(nèi)，騰訊音樂的對手包括阿里和網(wǎng)易，國際上則是Spotify和Apple Music。瑞典媒體曾報道稱，Sptify計劃紐交所上市，估值150億美元，騰訊也是早期投資者。
4.中興通訊：7月6日公司發(fā)布公告，一是公司獲得了美國為期一個月的解禁，授權(quán)包括三方面的內(nèi)容：繼續(xù)運(yùn)營現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備；為現(xiàn)有手機(jī)提供支持；網(wǎng)絡(luò)安全研究與漏洞披露。同時還公告了董事會決議：徐子陽為公司新任CEO，王喜瑜為公司新任CTO。
點(diǎn)評：
公司獲得美國為期一個月的暫時解禁，對于中興現(xiàn)有業(yè)務(wù)的維護(hù)來說是利好，但是并沒有允許公司繼續(xù)拓展新業(yè)務(wù)，其實(shí)對于公司的發(fā)展來講是不利的，包括近期公司在歐洲丟失了一個近50億元的大單，側(cè)面反映了貿(mào)易戰(zhàn)對公司直接而嚴(yán)重的影響。公司應(yīng)美國要求更換管理層，更換管理層之后，公司才有重新走出困境的可能，目前來講公司在海外的市場份額可能面臨較大縮水的風(fēng)險，國內(nèi)的訂單可能會相對穩(wěn)定，所以公司想要重回巔峰還是有很長的路要走。
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