榕樹投資每周視點 20180713
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-07-13
一、市場概況
本周盡管有美國加征2000億美金商品關(guān)稅，但美商務(wù)部解除中興通訊禁令，短期中美貿(mào)易戰(zhàn)靴子落地后市場快速反彈，結(jié)合平安接手華夏幸福股權(quán)給市場傳遞了解決股權(quán)質(zhì)押資金問題，市場信心有所提振，量能有所放大。從板塊來看，本周除了5G和地產(chǎn)板塊集體反彈，還有中報業(yè)績較好的醫(yī)藥板塊，相當(dāng)超預(yù)期公司創(chuàng)出歷史新高。
二、行業(yè)動態(tài)
1．通信行業(yè)
1）本周通信行業(yè)總體上來說“兩喜一憂”，兩個正面的消息是商務(wù)部繼續(xù)實施為期5年的光棒反傾銷政策以及美國商務(wù)部解除了對中興通訊的禁售令，負(fù)面的消息是美國對2000億的計劃關(guān)稅中包含有光模塊。所以整個周通信行業(yè)的走勢基本是受這三個消息大幅波動。從光棒反傾銷的政策來講，首先是利好國內(nèi)的光纖光纜企業(yè)，尤其是具備自主光棒產(chǎn)能的企業(yè)，本次的反傾銷的力度再一次加強，原來的進口關(guān)稅在5%-10%，現(xiàn)在進口關(guān)稅普遍提高到了30%以上，因而國內(nèi)的光棒內(nèi)需增加，進一步利好國內(nèi)的具有自主光棒產(chǎn)能的企業(yè)。中興解禁有助于逐步恢復(fù)市場對通信行業(yè)的信心和投資邏輯，對于產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的恢復(fù)也是利好。光模塊被列為2000億關(guān)稅的名單，短期內(nèi)市場的擔(dān)憂情緒被放大導(dǎo)致中際旭創(chuàng)在周三跌停，公司的本身基本面沒有大的變化，并且公司中報的業(yè)績預(yù)告也復(fù)合預(yù)期。
2）從短期來看，通信行業(yè)隨著中興事件的解禁開始逐步緩和，市場對于行業(yè)的擔(dān)憂也將逐步解除，并且隨著行業(yè)企業(yè)中報的發(fā)布，通信行業(yè)企業(yè)開始見底；從中長期來看，在三、四季度工信部將確認(rèn)三大運營商各自的頻譜分配，屆時國內(nèi)5G投資的又一不確定因素得以確認(rèn)，之后在19年開始組建5G試商用網(wǎng)絡(luò)，三大運營商也將隨之加大資本開支，通信產(chǎn)業(yè)鏈上的公司預(yù)計也將迎來業(yè)績的拐點。
2.新能源汽車
行業(yè)大事件：
1）特斯拉將落戶上海臨港，將建造一超級工廠，規(guī)劃年產(chǎn)50萬輛純電動整車
特斯拉公司總裁埃隆·馬斯克近日現(xiàn)身上海，參加政府活動。消息人士稱，馬斯克還將在周三和周四訪問北京。據(jù)最新消息，特斯拉公司與上海臨港管委會、臨港集團共同簽署了純電動車項目投資協(xié)議。特斯拉公司將在臨港地區(qū)獨資建設(shè)集研發(fā)、制造、銷售等功能于一體的特斯拉超級工廠，該項目規(guī)劃年生產(chǎn)50萬輛純電動整車，是上海有史以來最大的外資制造業(yè)項目
點評：
由于關(guān)稅原因，特斯拉在中國售價沒有競爭力，在國內(nèi)建廠能夠?qū)で髧a(chǎn)化配套、以更低人工成本、低關(guān)稅等方式來控制成本，利好國內(nèi)相關(guān)供應(yīng)鏈廠商。目前特斯拉Model3產(chǎn)能已達5000輛/周，銷量逐月爬坡，5月單月銷量突破6000輛，預(yù)計下半年可實現(xiàn)滿產(chǎn)。
2) 美國菲斯克Fisker將在杭州建廠，瞄準(zhǔn)新能源市場
近日，美國新能源汽車品牌菲斯克公司創(chuàng)始人亨德里克·菲斯克來到杭州，計劃為其在中國建汽車制造廠及電池制造廠進行選址。這也是繼特斯拉之后，第二家計劃在華建廠的美國新能源汽車公司。菲斯克表示，目前中國的新能源車發(fā)展趨勢良好，對于新能源汽車品牌來說，也更容易進行復(fù)制和推廣。他希望可以在中國杭州建設(shè)菲斯克中國汽車制造廠和菲斯克中國電池制造廠，預(yù)計2020年一季度建廠完成，汽車和電池都將于2021年實現(xiàn)量產(chǎn)，汽車產(chǎn)量將在2025年達到30萬。
Fisker在中國的合作伙伴，總部位于杭州的漢鼎宇佑集團(300300)，也能為其提供一定的資源和技術(shù)支持。雙方在2017年12月建立了合作關(guān)系并公告通研發(fā)無人駕駛擺渡車Fisker Orbit，該產(chǎn)品將用于漢鼎宇佑旗下智慧城市項目中。
點評：
國際廠商紛紛通過在國內(nèi)建廠或者在國內(nèi)合資，布局國內(nèi)的電動車以應(yīng)對巨大的發(fā)展機遇，這一系列動作體現(xiàn)出中國是新能源汽車重要市場。目前國內(nèi)的新能源汽車銷售市場占全球一半，未來將有更多外資汽車廠商到國內(nèi)落地新能源汽車項目，給國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈帶來大量發(fā)展機會。
行業(yè)數(shù)據(jù)：
國內(nèi)6月電動乘用車銷量好于預(yù)期，且結(jié)構(gòu)大幅改善。
根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，6月乘用車銷量7.17萬，同比增長74% ，環(huán)比-22%，級別分化明顯，A00級在純電中占比降低至33%，A0及A級銷量環(huán)比提升。且純電和插混表現(xiàn)均強。
1-6月新能源乘用車銷量達35萬臺，同比增長1.2倍。
點評:
從上半年的銷售數(shù)據(jù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及政策導(dǎo)向看，下半年下游汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨勢將會維持明顯上移，導(dǎo)致中游電池單車帶電量增加，在銷量增加，單車帶電量增加的情況下，動力電池的出貨量應(yīng)該要高于汽車銷售量增速。同時補庫存也將刺激中游的出貨量。 電池龍頭企業(yè)（如寧德時代）和電池材料的發(fā)展方向（高鎳低鈷三元正極材料）上的企業(yè)將是受益較多的。
上半年行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)：
下游電動車銷量高速增長，中游電池庫存有效化解，下半年加快復(fù)產(chǎn)，上游價格止跌，下半年有望反彈。 2017年三元電池在中國乘用車市場占比達76%以上，而在18年新補貼政策的引導(dǎo)下，下半年三元的占比將不斷提升，并且往更高能量密度方向發(fā)展，其中高鎳正極的是當(dāng)前比較確定和可行的高能量密度三元正極材料，相關(guān)鎳供應(yīng)商將會有較大的發(fā)展空間，使用高鎳材料能夠減少鈷用量，有效降低電池的成本。但是目前高鎳的方案還只處于小電池的使用驗證階段，還沒有用到大的動力電池上，19年以后才會有較大的供應(yīng)。
因此當(dāng)前電動車銷量高速增長并且在高能量密度電池的發(fā)展引導(dǎo)下，下半年三元材料將有較強的需求，下半年又是電池全年銷售旺季，今年上半年動力電池出貨量15Gwh，按照今年110萬輛電動車銷量需求約52Gwh容量的動力電池計算，下半年還需要37Gwh的動力電池供應(yīng)，當(dāng)前中上游庫存剩下1個月左右用量。疊加3C電子銷售在下半年是旺季，雖然去年底到上半年整體行業(yè)增速不在，但下半年國內(nèi)出貨改善，近來同比出現(xiàn)增長，下半年又是行業(yè)出貨旺季，疊加今年蘋果提前發(fā)布新機型，多因素刺激下，鋰電池上有材料需求將得到提振，盡管鋰的價格還可能還有幾千到一萬元的跌幅，價格可能下行到10萬/噸，暴利時代結(jié)速，利潤回歸到正常，但判斷在8-9月份價格會有上漲。目前鈷材料價格國內(nèi)50萬/噸，國外65萬/噸，價格倒掛之下，經(jīng)銷商惜售更愿意賣到國外。利于鈷價格的回升?？春镁哂袃?yōu)質(zhì)鋰礦源的天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，還有鈷的供應(yīng)商華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)。
三、公司新聞公告
1.貴州茅臺：7月8日，貴州茅臺酒廠集團技術(shù)開發(fā)公司在貴陽成功舉辦醬門經(jīng)典新品發(fā)布會，線上線下同步首發(fā)得到了業(yè)內(nèi)極大的關(guān)注。發(fā)布會上公布了“醬門經(jīng)典·醬領(lǐng)”、“醬門經(jīng)典·醬帥”、“醬門經(jīng)典·醬相”三種新款白酒。
點評：
茅臺集團總經(jīng)理助理楊鳳祥介紹說“醬門經(jīng)典在傳統(tǒng)醬香工藝基礎(chǔ)上創(chuàng)新研發(fā)，增添續(xù)沙工藝，并增加一次發(fā)酵、蒸煮，在紅糧破碎率、大曲使用量、量水用量等方面做了相應(yīng)調(diào)整，實現(xiàn)了柔和淡雅口感醬香型白酒工藝。實現(xiàn)了柔和口感的同時，保持了53%vol白酒‘黃金結(jié)合點’，繼承了醬香白酒的各種內(nèi)在特質(zhì)?！泵┡_推出的這三款新酒進一步提現(xiàn)了公司在醬香型白酒領(lǐng)域的繼承和創(chuàng)新，茅臺在中國白酒中具有長期的品牌優(yōu)勢。
2.上海醫(yī)藥：上海醫(yī)藥集團股份有限公司控股子公司常州制藥廠有限公司收到國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的關(guān)于卡托普利片的《藥品補充申請批件》，該藥品通過仿制藥一致性評價。
點評：
卡托普利片為抗高血壓藥，主要用于治療高血壓和心力衰竭。2017年12月，常州制藥已就該藥品仿制藥一致性評價向國家藥監(jiān)局提出申請。中國境內(nèi)該藥品的主要生產(chǎn)廠家包括上海旭東海普藥業(yè)有限公司、山東羅欣藥業(yè)集團股份有限公司、中美上海施貴寶制藥有限公司等。2017年，該藥品醫(yī)院采購金額為人民幣3325 萬元，其中常州制藥占比約為14.23%。
3.快樂購：快樂購擬更名為芒果超媒 中期凈利預(yù)增49%-77%。
點評：
此次快樂購收購?fù)豢刂迫耍ê闲l(wèi)視）旗下的5大資產(chǎn)：快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂100%的股權(quán)。其中快樂陽光（芒果TV）為本次收購的核心資產(chǎn)?？鞓逢柟猓⒐?TV） 是湖南臺旗下唯一的新媒體視頻平臺運營主體。芒果TV此次注入快樂購上市后，標(biāo)志著愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆和芒果TV前4大視頻平臺全部登陸資本市場，隨著國內(nèi)視頻付費意識不斷提升，在視頻平臺將在資本助推下迎來黃金發(fā)展期。
4.中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告，母公司半年度實現(xiàn)凈利潤3.14-3.19億元，子公司蘇州旭創(chuàng)實現(xiàn)凈利潤3.87-3.92億元。
點評：
子公司蘇州旭創(chuàng)于2017年7月份開始并表，公司半年報業(yè)績符合預(yù)期，在周三發(fā)布的貿(mào)易戰(zhàn)2000億關(guān)稅名單里，光模塊屬于其中的品種之一，短期來看市場對此反應(yīng)過激，長期來看公司的業(yè)務(wù)仍然發(fā)展良好，數(shù)據(jù)中心光模塊需求仍然強勁，公司高端光模塊產(chǎn)能擴充也較順利。明年400G高端光模塊的放量以及5G建設(shè)光模塊需求起量，仍是公司未來業(yè)績增長的重要支點。
5.寧德時代：
1）寧德時代電池工廠宣布落戶德國圖林根州建廠
德國當(dāng)?shù)貢r間7月9-10日，在中國國務(wù)院總理李克強和德國總理默克爾的共同見證下，20多項協(xié)議在柏林簽署，總金額達到300億美元。 在兩國領(lǐng)導(dǎo)人的見證下，寧德時代（CATL）與德國圖林根州州政府簽署了投資協(xié)議，在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠；根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，寧德時代將投資2.4億歐元，在德國圖林根州埃爾福特市設(shè)立電池生產(chǎn)基地及智能制造技術(shù)研發(fā)中心。該電池生產(chǎn)基地將分兩期建設(shè)，主要從事鋰離子電池的研發(fā)與生產(chǎn)，計劃于2021年投產(chǎn)，2022年達產(chǎn)后將形成14GWh的產(chǎn)能。屆時將與已在或計劃在歐洲建電池工廠的韓國LG化學(xué)、三星SDI、SK Innovation等競爭對手，爭奪寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等客戶。
2）寶馬與寧德時代達成協(xié)議，未來幾年，寶馬將從寧德時代采購價值約40億歐元的電池，而這一金額較今年6月宣布的10億歐元訂單大幅增加。
寶馬負(fù)責(zé)人介紹：合同分為兩部分，其中15億歐元的訂單將由寧德時代計劃在德國圖林根州新建的電池工廠生產(chǎn)，且寶馬也為該電池工廠注入了部分資金，而另外約25億歐元的訂單來自寧德時代的中國工廠。根據(jù)合同，訂單中的很大一部分將用于寶馬的iNEXT電動車型，新車將于2021年上市銷售。
點評：
國內(nèi)，寧德時代已經(jīng)和一些主要車企合資建設(shè)配套的電池產(chǎn)能。2018年7月4日，東風(fēng)汽車和寧德時代合資的電池系統(tǒng)有限公司“東風(fēng)時代”在東風(fēng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并建成投產(chǎn)，合資公司將研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新能源汽車動力電池系統(tǒng)。一期建成將形成5萬套電池系統(tǒng)的制造能力。預(yù)計到2020年，東風(fēng)時代將實現(xiàn)19.2萬套的年產(chǎn)能，9.6Gwh的產(chǎn)量，以及114億元產(chǎn)值。 2017年，和上汽合資的時代上汽和上汽時代分別負(fù)責(zé)電池生產(chǎn)以及電池系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。該項目規(guī)劃建設(shè)動力電池總產(chǎn)能36GWH(360億瓦時)，總用地面積超過2000畝。其中，項目一期總投資約100億元，占地面積約800畝，計劃將于2018年底全面投產(chǎn)，形成18Gwh的產(chǎn)能。和車企深度合作規(guī)劃建造配套產(chǎn)能，能夠保證未來產(chǎn)能的利用率帶來穩(wěn)定的需求，深度的合作利于毛利保持穩(wěn)定。雖然電池行業(yè)的毛利是下降趨勢的，但是能在激烈的競爭中不斷綁定客戶，擴張產(chǎn)能和銷量，就能夠更加確定的享受到電動車行業(yè)迅速擴張帶來的紅利，寧德時代未來的發(fā)展空間非常大。
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