榕樹投資每周視點(diǎn) 20180817
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-08-17
一、市場概況
上周末工信部出臺(tái)了信息消費(fèi)升級(jí)的三年行動(dòng)計(jì)劃，帶來了上半周TMT一波反彈的行情，然而市場整體情緒并未有所緩和，周中港股代表騰訊中報(bào)低于預(yù)期也進(jìn)一步加劇市場的悲觀情緒，A股相關(guān)的龍頭白馬也遭集體殺跌，大盤指數(shù)創(chuàng)新低，收盤于2668點(diǎn)。本周各大指數(shù)皆跌幅較大，上證指數(shù)跌幅達(dá)4.52%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為5.12%，滬深300指數(shù)跌幅為5.15%。申萬二十八個(gè)子行業(yè)本周均下跌，跌幅較小的為通信行業(yè)，下跌0.39%，跌幅較大的為消費(fèi)、家電、醫(yī)藥等行業(yè)，跌幅分別為：7.55%、7.09%、6.28%。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.通信行業(yè)
上周末《擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》提出：加快5G標(biāo)準(zhǔn)研究、技術(shù)試驗(yàn)，推進(jìn)5G規(guī)模組網(wǎng)建設(shè)及應(yīng)用示范工程，確保啟動(dòng)5G商用。5G作為新一代通信技術(shù)以及我國轉(zhuǎn)型升級(jí)重要轉(zhuǎn)型方向之一，政策的支持不斷加大，標(biāo)準(zhǔn)的完善以及技術(shù)的成熟為5G商用啟動(dòng)和大規(guī)模應(yīng)用打下了基礎(chǔ)，5G未來兩年是關(guān)鍵推動(dòng)期，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，相關(guān)領(lǐng)域龍頭值得我們中長期布局，具體如下：
1）政策持續(xù)助推5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展，5G商用部署有望加速。3月《2018年政府工作報(bào)告》提出：推動(dòng)5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展，表明政府助推5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展將貫穿全年；4月《關(guān)于降低部分無線電頻率占用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》提出：降低部分頻段以及5G系統(tǒng)頻率占用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，為三大運(yùn)營商節(jié)省大量資本開支，在“提速降費(fèi)”的背景下，將有助于提升運(yùn)營商5G商用部署的積極性。5月《關(guān)于發(fā)布2018年工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)資金工作指南的通知》印發(fā)，將重點(diǎn)支持5G通信核心器件項(xiàng)目，并給予一定的資金支持；8月《關(guān)于發(fā)布2018年工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)資金（部門預(yù)算）項(xiàng)目指南的通知》印發(fā)，5G設(shè)備再次成為資金支持項(xiàng)目。國家對5G產(chǎn)業(yè)的持續(xù)支持，將有助于加速5G技術(shù)及產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。本次《行動(dòng)計(jì)劃》的發(fā)布，將進(jìn)一步強(qiáng)化5G快速商用的預(yù)期，我國5G有望在政策的持續(xù)助力之下加速商用部署。
2）5G技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)工作已取得階段性進(jìn)展，支撐5G商用能力逐步增強(qiáng)。今年6月3GPP批準(zhǔn)了5G獨(dú)立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)的凍結(jié)，加上去年底已完成的5G非獨(dú)立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，5G第一版本標(biāo)準(zhǔn)已全部完成，為明年底5G最終版本奠定基礎(chǔ)。去年底我國也啟動(dòng)了5G技術(shù)研發(fā)第三階段試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2018年底前實(shí)現(xiàn)試驗(yàn)基本目標(biāo)，屆時(shí)我國5G產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)有望基本達(dá)到商用水平，將支撐我國5G規(guī)模試驗(yàn)的全面展開。中國移動(dòng)今年2月表示將在5個(gè)重點(diǎn)城市開展外場測試，還將在12個(gè)城市進(jìn)行5G業(yè)務(wù)應(yīng)用示范，中國電信計(jì)劃在今年全國多個(gè)城市開展中等規(guī)模的外場試驗(yàn)，中國聯(lián)通今年也將在16個(gè)城市開展5G規(guī)模實(shí)驗(yàn)，并進(jìn)行業(yè)務(wù)應(yīng)用和典型示范。隨著5G標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)、研發(fā)、試驗(yàn)等工作的穩(wěn)步推進(jìn)，支撐5G商用能力逐步增強(qiáng)?？偨Y(jié)來說，從國家政策的推動(dòng)和運(yùn)營商的具體計(jì)劃都是在大力推進(jìn)5G的進(jìn)程，所以5G商用建設(shè)指日可待。所以本周從市場的情況來看，通信行業(yè)算是表現(xiàn)較為突出的。
2.醫(yī)藥生物行業(yè)
1）按照國務(wù)院要求，國家醫(yī)保局加快推進(jìn)抗癌藥醫(yī)保準(zhǔn)入專項(xiàng)談判工作，組織了來自全國20個(gè)省份的70余名專家通過評審、遴選投票等環(huán)節(jié)，并經(jīng)書面征求企業(yè)談判意愿，確認(rèn)12家企業(yè)的18個(gè)品種納入本次抗癌藥醫(yī)保準(zhǔn)入專項(xiàng)談判范圍，其中國產(chǎn)藥占兩席。藥品審評中心發(fā)布關(guān)于征求境外已上市臨床急需新藥名單意見的通知；廣東省衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥事管理和藥品控費(fèi)推動(dòng)藥學(xué)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知（征求意見稿）》；藥品審評中心公示第三十一批擬納入優(yōu)先審評程序藥品注冊申請名單；福建省出臺(tái)政策鼓勵(lì)仿制藥研 發(fā)使用；國家藥典委員會(huì)公示《中國藥典》2020年版三部（生物制品）擬新增品種名單。
2）近期醫(yī)藥行業(yè)接連出現(xiàn)負(fù)面新聞，在“長生生物”等一些上市公司事件的拖累下，同期受到A股市場整體下跌的影響，導(dǎo)致整個(gè)醫(yī)藥生物板塊迅速走低；短期內(nèi)黑天鵝事件的負(fù)面影響雖未完全消除，但板塊市場表現(xiàn)有望逐漸企穩(wěn)，醫(yī)藥生物板塊中長期看好的核心邏輯不變。很多優(yōu)秀公司的估值已逐漸下跌到合理水平，整個(gè)過程使得風(fēng)險(xiǎn)都得到快速釋放，同時(shí)也提供了新的買入機(jī)會(huì)。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.伊利股份：8月13日，以“領(lǐng)創(chuàng)國際標(biāo)準(zhǔn) 共鑄中國品質(zhì)”為主題的中國消費(fèi)品標(biāo)準(zhǔn)化論壇暨伊利國家級(jí)消費(fèi)品標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)項(xiàng)目啟動(dòng)大會(huì)在京舉行。此次論壇由中國乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)和伊利股份共同舉辦，工信部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家衛(wèi)健委、國家市場監(jiān)管總局、國家標(biāo)準(zhǔn)委等國家機(jī)關(guān)和內(nèi)蒙古自治區(qū)的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出席了本次論壇。國家級(jí)消費(fèi)品標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)項(xiàng)目評選工作由國家標(biāo)準(zhǔn)委發(fā)起，伊利股份成為行業(yè)第一家也是唯一一家入選企業(yè)。
【點(diǎn)評】標(biāo)準(zhǔn)化對推動(dòng)中國品質(zhì)革命，增強(qiáng)國際市場競爭力意義非凡。作為龍頭企業(yè)，伊利股份在標(biāo)準(zhǔn)化方面建立了完善的機(jī)制保障，并積極參與標(biāo)準(zhǔn)制定，主導(dǎo)或參與的國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、法規(guī)制修訂近百項(xiàng)，同時(shí)對標(biāo)國際最高標(biāo)準(zhǔn)，以自我的標(biāo)準(zhǔn)提升，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)的品質(zhì)打造。
2.騰訊控股：8月15日騰訊公布了二季報(bào)和半年報(bào)，騰訊第二季度收入736.75億，同比增長30%；凈利潤197.17億元，同比增長20%。業(yè)績略低于市場預(yù)期。
【點(diǎn)評】騰訊二季度收入相對一季度幾乎沒有增長，主要在于游戲產(chǎn)品的拖累。此前騰訊旗下的《王者榮耀》手游進(jìn)入了生命周期的后期，而新游戲《絕地求生》又無法變現(xiàn)，因而二季度游戲收入環(huán)比下滑了15%。騰訊廣告收入141億，同比增長了39%，社交網(wǎng)絡(luò)收入168億，同比增長30.3%，其他業(yè)務(wù)收入175億，同比增長81.2%。未來隨著《絕地求生》游戲的變現(xiàn)以及新游戲的上市，騰訊在游戲領(lǐng)域依舊具有壟斷優(yōu)勢，而微信支付、騰訊云業(yè)務(wù)、騰訊視頻等其他新業(yè)務(wù)將成為騰訊新的增長動(dòng)力。
3.海天味業(yè)：8月15日海天味業(yè)公布半年報(bào)，營業(yè)收入87.2億元，同比增加17.24%；歸母凈利潤22.48億元，同比增加23.3%。
【點(diǎn)評】公司第二季度營業(yè)收入40.26億元，同比增加17.48%；歸母凈利潤10.45億元，同比增加23.52%，增速基本與一季度持平。上半年公司凈利率繼續(xù)提升1.27pct至25.78%，主要是毛利率繼續(xù)大幅提升2.22pct至47.1%，期間費(fèi)用率16.9%，略微上升0.56pct， 其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升0.36和0.37個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降0.18pct。公司2018年收入目標(biāo)是增長16%至169億，凈利增長20%至42億，從中報(bào)看實(shí)現(xiàn)目標(biāo)難度不大。
4.恒瑞醫(yī)藥：重磅抗腫瘤新藥吡咯替尼通過了CDE審評，目前處于“審批完畢－待制證”，即將拿到新藥證書，預(yù)計(jì)10月份會(huì)上市銷售。
【點(diǎn)評】公司中報(bào)業(yè)績整體穩(wěn)健增長，營業(yè)收入同比增長22.32%，歸母凈利潤同比增長21.38%。自主研發(fā)的1.1類EGFR/HER2抑制劑，用于治療HER2陽性轉(zhuǎn)移性乳腺癌，臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，獲得有條件批準(zhǔn)上市，是公司上市的第4個(gè)創(chuàng)新藥，測算其市場規(guī)模超過20億，未來隨著更多的適應(yīng)癥獲批還將享受更大的市場。重磅新藥PD-1單抗和瑞馬唑侖正處于上市審評過程中，處于III期臨床階段的藥物超過10個(gè)，未來幾年將迎來大量的創(chuàng)新藥獲批，推動(dòng)公司業(yè)績快速增長。
5.上海醫(yī)藥：鹽酸氟西汀膠囊通過仿制藥一致性評價(jià)。
【點(diǎn)評】鹽酸氟西汀膠囊為抗抑郁藥，原研藥由美國禮來公司研發(fā)。據(jù)國家相關(guān)政策，通過一致性評價(jià)的藥品品種在醫(yī)保支付及醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購等領(lǐng)域?qū)@得更大的支持力度。因此中西制藥的鹽酸氟西汀膠囊通過仿制藥一致性評價(jià)，有利于擴(kuò)大該藥品的市場份額，提升市場競爭力，同時(shí)為公司后續(xù)產(chǎn)品開展仿制藥一致性評價(jià)工作積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。公司的的仿制藥一致性評價(jià)項(xiàng)目數(shù)量領(lǐng)先于同行業(yè)，近二分之一的產(chǎn)品進(jìn)入臨床研究階段。兩票制對公司商業(yè)業(yè)務(wù)的消極影響預(yù)計(jì)在今年下半年消除，目前醫(yī)藥商業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的平均估值水平已處在歷史低位，未來業(yè)績增速有望加快。
6.贛鋒鋰業(yè)
1）透過境外子公司荷蘭贛鋒向Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A（SQM）SQMa.SN(SQM.N)收購阿根廷Minera Exar公司37.5%股權(quán)，以加快該阿根廷鋰礦的建設(shè)。交易完成后，美洲鋰業(yè)和荷蘭贛鋒分別持有Minera Exar公司62.5%和37.5%股權(quán)。Minera Exar擁有位于阿根廷的Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目，第一期規(guī)劃產(chǎn)能年產(chǎn)2.5 萬噸電池級(jí)碳酸鋰，計(jì)劃于2020年投產(chǎn)。贛鋒鋰業(yè)將包銷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目第一期規(guī)劃產(chǎn)能的77.5%鋰鹽產(chǎn)品。
【點(diǎn)評】加快和加大上游礦產(chǎn)的合作能夠做好上下游整合布局，增強(qiáng)規(guī)模和成本優(yōu)勢以及供應(yīng)能力的保障，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)地位。
2）公告與LG Chem, Ltd.簽訂《供貨合同》，約定自2019 年1 月1 日起至2022 年12 月31 日，由公司及贛鋒國際向LG 化學(xué)銷售氫氧化鋰產(chǎn)品共計(jì)47,600 噸，價(jià)格依據(jù)市場價(jià)格變化調(diào)整。按照目前價(jià)格估計(jì)產(chǎn)值45億左右。2017 年，贛鋒與LG 化學(xué)的氫氧化鋰產(chǎn)品交易總額2381.07萬美金（約1.6億元人民幣），占公司2017 年深加工鋰化合物產(chǎn)品營收的5.49%。
【點(diǎn)評】本次簽訂的供貨合同對公司2018年業(yè)績影響較小，對公司19-22年的業(yè)績提升起到重要作用。贛鋒今年底氫氧化鋰產(chǎn)能約2.8萬噸，未來4年年均向LG化學(xué)供氫氧化鋰約1.19萬噸，占比公司產(chǎn)能的43%。按照氫氧化鋰目前市場價(jià)格測算，估計(jì)年均可從LG獲得約10.7億元收入，較2017年提升約5.6倍，占比公司2017年深加工鋰化合物產(chǎn)品營收的37%，成為公司未來發(fā)展的重要支撐之一。綁定上游和綁定下游客戶在未來競爭的市場中保持更多優(yōu)勢，利于公司未來發(fā)展。
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