榕樹投資每周視點(diǎn) 20180810
文章來(lái)源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-08-10
一、市場(chǎng)概況
本周公布的7月份50家重點(diǎn)零售企業(yè)的銷售額數(shù)據(jù)同比下降3.9%，顯示出當(dāng)前內(nèi)需消費(fèi)呈疲軟態(tài)勢(shì)。此外，銀行間隔夜加權(quán)利率出現(xiàn)斷崖式急跌，表明流動(dòng)性由此前的緊張迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤?，判斷與此前央行的降準(zhǔn)和5020億MLF有密切聯(lián)系。本周市場(chǎng)波動(dòng)較大，上證綜指前4日漲跌幅均在1%以上，其中周二漲幅達(dá)到2.74%，進(jìn)一步驗(yàn)證市場(chǎng)在流動(dòng)性扭轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)資金面充裕的特征。本周三大股指全線上揚(yáng)，其中上證綜指上漲2.00%，深證成指上漲2.46%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.03%。計(jì)算機(jī)、通信等創(chuàng)業(yè)板新科技行業(yè)漲幅居前，紡織和休閑服務(wù)有微量下跌。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
醫(yī)藥生物行業(yè)：
隨著空窗期的結(jié)束，中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦再次升溫，中方?jīng)Q定將對(duì)美加征關(guān)稅，加上國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，疊加外部干擾因素，股市表現(xiàn)低迷。同時(shí)，醫(yī)藥板塊接連出現(xiàn)負(fù)面新聞，在“長(zhǎng)生生物”等一些黑天鵝事件的影響下，使得醫(yī)藥板塊短期內(nèi)有一定的回調(diào)。隨著金融政策、貨幣政策、財(cái)政政策的積極調(diào)整，雖然短期不確定性仍在，但是中長(zhǎng)期而言有望積極向好發(fā)展。
醫(yī)藥板塊今年一季報(bào)扣非凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%的公司占比達(dá)到39%，預(yù)計(jì)中報(bào)增長(zhǎng)速度依然強(qiáng)勁，基本面并未發(fā)生本質(zhì)上的重大改變，在周期板塊前景不明的情況下，有業(yè)績(jī)的醫(yī)藥板塊具有非常大的吸引力。進(jìn)入8月份后半年度報(bào)告會(huì)密集發(fā)布，部分基本面優(yōu)秀的錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)股或存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
下半年，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)首個(gè)PD-1單抗、首個(gè)生物類似藥利妥昔單抗、吡咯替尼、國(guó)產(chǎn)首個(gè)13價(jià)肺炎球菌疫苗均有望陸續(xù)獲批上市。在貿(mào)易摩擦加劇的背景下，我國(guó)將加速提升國(guó)產(chǎn)器械的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、推動(dòng)產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)，國(guó)產(chǎn)中高端醫(yī)療器械將迎來(lái)政策紅利期，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口進(jìn)程加速。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)景氣度企穩(wěn)，年內(nèi)兩票制有望在全國(guó)推行，隨著業(yè)績(jī)回暖資金壓力逐漸緩和，目前醫(yī)藥商業(yè)板塊正處于歷史估值底部。品牌OTC和零售藥店不受醫(yī)保招標(biāo)政策的的影響，營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)變，集中度持續(xù)提升，雜牌藥未來(lái)會(huì)逐漸退出市場(chǎng)。創(chuàng)新藥的研發(fā)與生產(chǎn)對(duì)CRO服務(wù)的市場(chǎng)需求，未來(lái)將借助高速發(fā)展的中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，暢享國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥高速發(fā)展紅利。
三、公司動(dòng)態(tài)
1．美的集團(tuán)：截止2018年8月7日，公司累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為27,018,587股，占公司截止2018年7月30日總股本的0.4071%。
【點(diǎn)評(píng)】美的此次回購(gòu)最高成交價(jià)為48.40元/股，最低成交價(jià)為42.12元/股，支付的總金額約12.5億元。在2018年7月23日召開的2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案的議案》，同意公司以集中競(jìng)價(jià)的方式使用自有資金回購(gòu)部分公司股份，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)人民幣50元/股。本次公司集中回購(gòu)一方面是因?yàn)楣镜墓蓛r(jià)偏低另一方面是因?yàn)橐M(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，因此在公開市場(chǎng)回購(gòu)股票。
2．華蘭生物：華蘭生物四價(jià)流感疫苗已在陜西、重慶、湖南、山東中標(biāo)，具備年產(chǎn)3000萬(wàn)人份四價(jià)流感疫苗的生產(chǎn)能力。
【點(diǎn)評(píng)】各省市補(bǔ)標(biāo)工作正在進(jìn)行中。流感疫苗的接種時(shí)間是當(dāng)年的9月至次年的1月，廠家出貨的時(shí)間為8月至12月。隨著各地補(bǔ)標(biāo)的推進(jìn)，在長(zhǎng)生疫苗事件后，今年四價(jià)流感疫苗變成華蘭生物獨(dú)家供應(yīng)，有望對(duì)其四季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的推動(dòng)力。
3.恒瑞醫(yī)藥：公司發(fā)布2018年半年度報(bào)告，2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.61億元，較上年同期增長(zhǎng)22.32%；歸母凈利潤(rùn)19.10億元，較上年同期增長(zhǎng)21.38%；上半年公司計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1.61億元，對(duì)凈利潤(rùn)影響較大，剔除該部分影響，公司扣非凈利潤(rùn)實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)到24.08%。
【點(diǎn)評(píng)】上半年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期，研發(fā)投入9.95億，同比增長(zhǎng)了27.26%，研發(fā)投入占銷售收入比達(dá)12.82%，研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)加大。研發(fā)進(jìn)展方面，重磅產(chǎn)品有望于年內(nèi)陸續(xù)獲批上市：吡咯替尼上市申請(qǐng)?zhí)幱诂F(xiàn)場(chǎng)核查，有望于近期獲批；PD-1單抗上市申請(qǐng)?jiān)趯徳u(píng)審批中。恒瑞醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的龍頭企業(yè)，隨著重磅產(chǎn)品的不斷收獲，未來(lái)業(yè)績(jī)也會(huì)快速增長(zhǎng)。目前，整體隨近期市場(chǎng)回調(diào)后，19年P(guān)E已回到合理估值水平。
4.芒果超媒：公司證券名稱由快樂(lè)購(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槊⒐剑⒆兏斯窘?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍。
【點(diǎn)評(píng)】公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組的方式獲得湖南快樂(lè)陽(yáng)光互動(dòng)娛樂(lè)傳媒有限公司、上海芒果互娛科技有限公司、上海天娛傳媒有限公司、芒果影視文化有限公司及湖南芒果娛樂(lè)有限公司 100%股權(quán)，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將由媒體零售業(yè)務(wù)拓展至新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作及媒體零售全產(chǎn)業(yè)鏈。芒果超媒正式成為A股中唯一一家頭部視頻平臺(tái)（芒果TV）上市公司，隨著流媒體視頻行業(yè)的快速發(fā)展，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大。
5.合力泰：小米公司周一時(shí)稱其零部件供應(yīng)商合力泰科技（Holitech Technology）將在未來(lái)三年在全球第二大智能手機(jī)市場(chǎng)——印度投資約2億美元。小米在一份聲明中稱，合力泰將在蒂魯伯蒂市的工廠生產(chǎn)攝像頭模塊、薄膜晶體管和指紋傳感器。合力泰預(yù)期將于2019年第一季度開始在印度生產(chǎn)，并目標(biāo)在三年內(nèi)為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造6000多個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。
6.歐菲科技：公司表示正在研究在印度或海外其他地區(qū)設(shè)廠的方案。
【點(diǎn)評(píng)】隨著印度有計(jì)劃發(fā)展本地移動(dòng)設(shè)備的組裝線，印度當(dāng)局在4月份決定向關(guān)鍵智能手機(jī)零部件征收10%的進(jìn)口稅，這些零部件包括密集印制電路板。擁有全球最大增長(zhǎng)潛力的手機(jī)市場(chǎng)，印度政府通過(guò)行政手段加速產(chǎn)業(yè)鏈往印度轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)手機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)的形勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和之下，產(chǎn)業(yè)鏈條存量博弈將會(huì)面臨繼續(xù)鏈洗牌，能夠跟隨品牌商出海拓展市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)才能具有更好的發(fā)展前景。而未來(lái)投資方向可以集中在具有更大性能特性升級(jí)空間的電子零部件公司，比如，1）5G帶來(lái)手機(jī)相關(guān)部件升級(jí)，天線、陶瓷等； 2）視頻應(yīng)用方向，攝像頭升級(jí)等；目前，而從國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商來(lái)看，小米4月份也表示希望將自己的全球智能手機(jī)零部件制造商放在印度。幾乎所有的中國(guó)手機(jī)廠商都在印度設(shè)立了工廠，vivo、OPPO、小米、金立等，就紛紛在印度投資建廠，其中小米已經(jīng)擁有兩座工廠，今年4月份時(shí)表示，將在印度再建三家工廠，而更多的建廠與供應(yīng)鏈配套的建設(shè)均在規(guī)劃之中。從外資手機(jī)品牌廠商看，三星同樣將目光與戰(zhàn)略重心放到了印度市場(chǎng)，在印度諾伊達(dá)建成了印度第二家新的手機(jī)工廠，該將實(shí)現(xiàn)每年最高 1.2 億臺(tái)手機(jī)的產(chǎn)量，全球最大。蘋果方面，早在去年就重點(diǎn)指定緯創(chuàng)在印度代工新一代iPhone；而富士康目前已在印度安得拉邦的斯里城擁有5座制造工廠，為小米、諾基亞、金立、富可視等廠商每年制造近1500萬(wàn)部智能手機(jī)，孟買建廠也在進(jìn)行中。
7.國(guó)軒高科：近日公司表示目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，訂單較為充足，各工廠排產(chǎn)情況較為理想，預(yù)計(jì)全年出貨量在5－6GWh左右。
【點(diǎn)評(píng)】2017年國(guó)軒高科已經(jīng)具備3GWh三元電芯、7GWh磷酸鐵鋰電芯的生產(chǎn)能力，出貨量3.1Gwh。 2018的預(yù)計(jì)出貨量5-6Gwh對(duì)比17年有較大提升。同時(shí)，公司產(chǎn)能還在持快速擴(kuò)張，2018年低產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)到13-14gwh。國(guó)內(nèi)目前動(dòng)力電池呈現(xiàn)過(guò)剩、龍頭又非常集中的局面，前三家占市場(chǎng)70以上份額。今年已經(jīng)看到堅(jiān)瑞沃能等企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中倒下的例子，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)將繼續(xù)激烈洗牌，具有技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、跟得上主流技術(shù)路線的大規(guī)模的電池廠商才能夠保留下來(lái)，最后剩下8-10Gwh產(chǎn)能以上的3-5家主流廠商。三元已經(jīng)是比較確定的方向和趨勢(shì)，雖然17年國(guó)軒在三元產(chǎn)能的比例較少，但是后續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張主要集中在三元，迎合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)加大投資。公司有多年電池生產(chǎn)和成功經(jīng)驗(yàn)，依然看好公司的發(fā)展。
8.中際旭創(chuàng)：8月8日，公司發(fā)布發(fā)布半年報(bào)，收入28.3億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.5億，歸母凈利3.17億，收入同比的增速在40-45%，利潤(rùn)同比增速也在50%以上。半年報(bào)顯示公司現(xiàn)金12億，占總資產(chǎn)比例15%，長(zhǎng)期借款3個(gè)億。
【點(diǎn)評(píng)】從業(yè)績(jī)的角度，公司業(yè)績(jī)的狀況增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，同比和環(huán)比增長(zhǎng)都復(fù)合以往的增速；從中美貿(mào)易戰(zhàn)的角度，中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的擔(dān)憂，殺公司的估值，預(yù)計(jì)公司18年8-9億利潤(rùn)，目前來(lái)看18年估值在20-25倍，屬于超跌的位置；近期公司在中報(bào)良好的情況下，下跌幅度角度，主要與公司股票的資金層面的關(guān)系，公司的持倉(cāng)中，大基金持倉(cāng)比較多，一季度46個(gè)機(jī)構(gòu)，二季度30個(gè)，7月份也不斷有基金在出，其中持倉(cāng)比較大的興全基金持股占總股本近4%。待到中美貿(mào)易戰(zhàn)的鈍化以及公司業(yè)績(jī)的逐步確認(rèn)，公司能進(jìn)行較好的估值修復(fù)。
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