榕樹投資每周視點 20180907
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-09-07
一、市場觀點
近期以來，多項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出整體經(jīng)濟呈現(xiàn)下滑的趨勢。8月地產(chǎn)銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)拥禺a(chǎn)相關(guān)消費下行。雖然8月份PMI略有回升，但內(nèi)外需走勢仍不容樂觀。9月6日國常會釋放利好，明確要降低社保費率、確?？傮w不增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，政策指向一定程度化解了市場擔(dān)憂。但周五受中美關(guān)稅影響，科技股大幅殺跌，拉低整體大盤走勢。本周市場走勢依舊低迷，成交量處于較低水平。本周上證綜指險守2700點，最終報收2702點，本周下跌0.84%；深證成指報收8322點，下跌1.69%；創(chuàng)業(yè)板指報收1425點，下跌0.69%。本周國防軍工、農(nóng)林牧漁、采掘行業(yè)漲幅居前，電子、家用電器等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動態(tài)
1.新能源汽車行業(yè)
9月5日，比亞迪在深圳舉辦汽車行業(yè)的首個全球開發(fā)者大會，王傳福宣布比亞迪的DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)將向全球開發(fā)者，開放比亞迪汽車硬件的341個傳感器和66項控制權(quán)。 王傳福表示：“比亞迪有能力成為，也敢于成為行業(yè)第一個全面開放汽車所有傳感器和控制權(quán)的品牌。二三十年后，我們再回頭來看，今天比亞迪的一小步，會是變革汽車行業(yè)的一大步，會是顛覆智能生態(tài)的一大步，更會是重塑人類生活方式的一大步。”
【點評】汽車電動化是智能化的過渡，目前汽車還是處于電動化的階段，傳統(tǒng)車廠占主要地位，但是傳統(tǒng)車廠的保守以及基因問題，在過去傳統(tǒng)汽車人機交互方面體驗比較差，如果開放硬件平臺，引入
其他廠商來做用戶交互功能，將能夠提高產(chǎn)品的用戶體驗，有利于車輛銷售。 而車廠本身可以專注硬制造生產(chǎn)和汽車底層基本功能，這種新的模式能激發(fā)汽車智能化的發(fā)展，增加參與者和提高汽車智能化的體驗，改變通車廠交互設(shè)計體驗差的狀況。 未來可能觸發(fā)其他車場跟進，引發(fā)行業(yè)格局的改變。
2.醫(yī)藥生物行業(yè)
行業(yè)回顧：年初至今，醫(yī)藥板塊漲幅為-10.25%，排在中信一級行業(yè)中第五位，抗跌性仍然表現(xiàn)的很強，主要是6、7、8月份受到貿(mào)易戰(zhàn)所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險和“長生生物”的黑天鵝事件等疊加因素影響，造成醫(yī)藥板塊短期迅速下跌。截止目前，全部A股估值為13.63倍，醫(yī)藥生物板塊估值為28.35倍，相對A股溢價率調(diào)整至108%。整體來看，醫(yī)藥生物相對A股溢價率持續(xù)走低。扣除新股、重組等不可比因素，18H1醫(yī)藥生物板塊整體收入增長21.9%，營業(yè)利潤增長25.3%，歸母凈利潤增長21.0%。三個指標(biāo)相比于17H1，均有明顯提升；18Q2三個指標(biāo)（22.3%、21.6%、16.7%）相比于18Q1（24.4%、33.6%、30.7%）均有所回落。截至上周末，醫(yī)藥上市公司的18年中報已經(jīng)披露完畢，多數(shù)個股在18H1表現(xiàn)優(yōu)秀。18H1收入同比增速在30%以上的企業(yè)有97家，占整個醫(yī)藥板塊的36%；歸母凈利潤同比增速在30%以上的企業(yè)有93家，占比35%。整體上看，醫(yī)藥行業(yè)的基本面情況并沒有發(fā)生重大改變。
政策方面：醫(yī)保局牽頭的11城市（4+7，京津滬渝+廣州、深圳、沈陽、大連、西安、成都、廈門）聯(lián)合集中帶量采購方案馬上就要出臺了。本次國家集中帶量采購方案主要脫胎于上海第三批帶量采購方案，主要針對于目前的通過一致性評價產(chǎn)品。方案提出“不分質(zhì)量層次，唯一中標(biāo)，60-70%市場份額”的思路，會讓通過一致性評價的產(chǎn)品在市場占有率及銷量方面有一個極大的飛越。9月5日，國務(wù)院新聞辦公室召開例行政策吹風(fēng)會，介紹關(guān)于完善國際基本藥物制度的相關(guān)工作情況，同時介紹了國家基本藥物目錄調(diào)整工作開展的相關(guān)情況。本次目錄調(diào)整，堅持調(diào)入調(diào)出并重，中西藥并重，共調(diào)入藥品187種，調(diào)出22種，目錄總品種數(shù)量由原來的520種增加到685種，其中西藥417種、中成藥268種，在覆蓋臨床主要病種的基礎(chǔ)上，重點聚焦癌癥、兒童、慢性病等病種。9月5日，上海市藥監(jiān)局發(fā)布《上海市食品藥品監(jiān)督管理局關(guān)于深化“放管服”改革優(yōu)化行政審批的實施意見》要求，堅決按照“四個最嚴(yán)”要求，落實企業(yè)主體責(zé)任，強化監(jiān)管部門全過程監(jiān)管責(zé)任，進一步優(yōu)化生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境，具體針對53項行政審批事項逐項梳理，提出系統(tǒng)集成的改革舉措和加強事中事后監(jiān)管方案。在此份《意見》的名單中，明確“加強對再注冊藥品的事中事后監(jiān)管”“對國家基本藥物目錄中口服制劑未通過一致性評價的不予再注冊”“對國家基本藥物中口服固體制劑不符合要求的藥品予以淘汰”。
隨著一致性評價和藥品審評審批制度改革的推進，未來中國仿制藥行業(yè)的格局將出現(xiàn)重大變化。無法通過一致性評價的產(chǎn)品將難以獲得市場準(zhǔn)入，中小企業(yè)將陸續(xù)退出，優(yōu)質(zhì)仿制藥市場份額將持續(xù)增加，行業(yè)集中度得到提升。雖然，到目前距離最后期限僅有四個月的時間，289個品種仍有大半沒有通過一致性評價，但相應(yīng)的利好政策——直接掛網(wǎng)、臨床替代等，已在逐漸加快落地。
三、公司動態(tài)
1.美的集團：公司披露了關(guān)于回購公司股份進展情況的公告。
【點評】美的集團董事會及股東會審議通過了《關(guān)于回購部分社會公眾股份的預(yù)案的議案》，公司將以集中競價的方式使用自有資金回購部分公司股份，回購價格為不超過50元/股。截止2018年8月31日，公司累計回購股份數(shù)為39332706股，占公司總股本的0.59%，成交價在42-48元區(qū)間，支付總金額為18億，后續(xù)公司將進一步實施股份回購。公司對股票的回購給投資者提供了更加充分的信心。
2.光迅科技：9月5日公司發(fā)布公告，武漢光迅科技關(guān)于非公開發(fā)行A股股票實現(xiàn)獲得國務(wù)院國有資產(chǎn)剪短管理委員會批復(fù)公告，本次公司計劃非公開發(fā)行A股不超過5798.7492股，其中烽火科技集團將認(rèn)購10-20%。
【點評】光迅作為國內(nèi)少有的具有量產(chǎn)光芯片能力的廠商之一，對于光芯片國產(chǎn)替代來說是至關(guān)重要的。目前25G的DFB光芯片已具備生產(chǎn)能力，EML的芯片預(yù)計將在2019年實現(xiàn)突破，之后進行量產(chǎn)，可以較好的趕上5G的建設(shè)浪潮。本次非公開發(fā)行A股的計劃進行募資，對于公司繼續(xù)在光芯片領(lǐng)域的研究探索具有較好的資金支持，并且公司背靠郵電科學(xué)研究院，有較好的研究平臺背景，也屬于國家看中大力支持的方向。
3.通宇通訊：9月4日公司發(fā)布公告，公司中標(biāo)中國電信基站天線集中采購項目，中標(biāo)金額為1.87億，中標(biāo)金額占2017年銷售收入的12.18%。
【點評】從公司發(fā)布的公告來看，2016年電信集采占比公司營收的18%，2017年電信集采占公司營收的32%，總體來說，公司在電信的集采中占比相對比較大，是公司收入的大客戶之一。此次公布的天線中標(biāo)項目，將會在今年下半年和明年上半年進行交付并且逐漸確認(rèn)收入，對于公司來說是一個積極的信號。并且公司在5G天線的布局包括天饋一體化的布局在市場相對較為領(lǐng)先，所以公司在5G時期會比較好享受到行業(yè)紅利。
4.愛奇藝：9月5日，愛奇藝體育完成A輪8.5億元融資，其中華人文化與紅杉資本聯(lián)合成立的中國健騰體育產(chǎn)業(yè)基金出資3億元，姚明參與成立的曜為資本出資0.5億元。完成A輪融資后愛奇藝體育估值達(dá)33.5億元。上月初，新愛體育曾獲得IDG資本和匯盈博潤5億元的投資。至此愛奇藝體育已完成A輪融資，融資金額合計8.5億元人民幣。
【點評】在樂視體育倒下后，阿里與蘇寧體育合作，體育版權(quán)市場格局驟變，綁定住一家互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺巨頭，幾乎成為新英體育的必然選擇。此次合作愛奇藝將提供流量、資源支持，并作為其獨家廣告代理商給予廣告招商支持，并將WTA、澳網(wǎng)、高爾夫PGA錦標(biāo)賽、高爾夫英國公開賽等小眾賽事版權(quán)注入合資公司。新英體育則貢獻出英超、歐洲國家聯(lián)賽等價值更大的版權(quán)資源。愛奇藝體育集成了兩家公司的各自優(yōu)勢，期待未來的能給消費者帶來更好的體育賽事的視頻體驗。
5.國軒高科：9月4日，國軒高科在互動平臺表示，公司青島二期項目主體建設(shè)已完成，目前設(shè)備正在陸續(xù)進廠安裝，計劃9月份正式投產(chǎn);合肥經(jīng)開區(qū)三元電池項目首條1GWh生產(chǎn)線將于今年9月中旬投產(chǎn)，其余生產(chǎn)線預(yù)計10月底陸續(xù)投產(chǎn)。 此前披露信息顯示，青島二期項目計劃生產(chǎn)圓柱型32131高能量密度磷酸鐵鋰電池，設(shè)計產(chǎn)能為2GWh，單體電芯能量密度將達(dá)到180wh/kg，成組為120wh/kg以上； 合肥經(jīng)開區(qū)三元電池項目設(shè)計產(chǎn)能超過4GWh，單體能量密度將在210wh/kg以上，成組后140wh/kg以上。9月份，隨著青島二期、合肥經(jīng)開區(qū)三元電池項目首條生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，屆時國軒高科磷酸鐵鋰和三元鋰電池產(chǎn)能將分別增至8GWh和3GWh。國軒高科此前在互動平臺還曾表示，公司下半年將啟動唐山二期磷酸鐵鋰電池項目的建設(shè)，設(shè)計產(chǎn)能為2GWh，預(yù)計2018年四季度投產(chǎn)。因此，隨著上述在建及擬建產(chǎn)能投產(chǎn)，2018年年底國軒高科的總電池產(chǎn)能有望達(dá)到16GWh。
【點評】電動車行業(yè)已經(jīng)進入洗牌階段，公司在行業(yè)低迷階段頂住壓力還持續(xù)增加產(chǎn)能，也說明了公司頂住了壓力，保持?jǐn)U張態(tài)勢。預(yù)計行業(yè)洗牌后以公司規(guī)劃的規(guī)模能夠排在5名以內(nèi)，看好公司發(fā)展。
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