榕樹投資每周視點(diǎn) 20180928
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-09-28
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
本周全球第二大指數(shù)富時(shí)羅素將A股納入和MSCI指數(shù)將A股權(quán)重從5%提升到20%的消息，疊加國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)高層強(qiáng)調(diào)毫不動(dòng)搖地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提振了市場(chǎng)的信心，雖然美國(guó)宣布25個(gè)基點(diǎn)的今年以來第三次加息，但影響減弱，市場(chǎng)延續(xù)上周的反彈。由于市場(chǎng)已經(jīng)反彈一周，加上十一節(jié)長(zhǎng)假前一周市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎，本周市場(chǎng)震蕩向上小漲，消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)漲，行業(yè)板塊基本都普漲。上證指數(shù)報(bào)收2821.35點(diǎn)，上漲0.85%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1411.34點(diǎn)，上漲0.02%；深圳成報(bào)收8401.09，下跌0.1%；漲幅居前的板塊包括：食品飲料3.03%、醫(yī)藥2.4%、采掘1.68%、汽車1.54%；跌幅居前的板塊包括：房地產(chǎn) -3.8%，軍工-0.96%，計(jì)算機(jī)-1.36%。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.傳媒行業(yè)
從傳媒行業(yè)中報(bào)來看，2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1978億元，同比增長(zhǎng)14%，增速較17年上半年下滑2個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)261億元，同比增長(zhǎng)2%，較上年同期的增速28%大幅下降；板塊毛利率31.73%，較17H1下滑2.12個(gè)百分點(diǎn)；凈利率13.84%，較17H1下滑1.49個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用率19.27%，與17H1的19.44%基本持平。內(nèi)容板塊今年來監(jiān)管政策趨嚴(yán)，壓制投資情緒。電視劇方面，明星天價(jià)片酬受到管理層重視，預(yù)計(jì)未來對(duì)于明星片酬的壓制將會(huì)更嚴(yán)；游戲方面， APPGrowing8月買量數(shù)據(jù)顯示版號(hào)審批凍結(jié)導(dǎo)致新游戲上線進(jìn)度放緩，老游戲霸榜時(shí)間延長(zhǎng)，游戲市場(chǎng)集中度提升，但同時(shí)騰訊和網(wǎng)易兩家巨頭業(yè)績(jī)也受影響明顯。電影行業(yè)目前基本面數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好。根據(jù)國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年1-8月全國(guó)總票房為458.33億元，同比增長(zhǎng)15.7%；總?cè)舜螢?2.92億人，同比增長(zhǎng)13.18%；國(guó)產(chǎn)片的進(jìn)步也較為明顯，1-8月國(guó)產(chǎn)片票房為305.15億元，同比增長(zhǎng)45.72%。廣告營(yíng)銷行業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加高基數(shù)效應(yīng)，下半年增速或?qū)⒒芈洹８鶕?jù)CTR數(shù)據(jù)，2018上半年中國(guó)廣告市場(chǎng)刊例花費(fèi)同增9.3%，增幅明顯提高（2016H1和2017H1增速分別為0.1%、0.4%），上半年廣告市場(chǎng)回暖趨勢(shì)不斷得到驗(yàn)證。但預(yù)判經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加17年下半年的高基數(shù)效應(yīng)，下半年廣告市場(chǎng)增速或回落。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.洋河股份：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月26日訊酒企上市公司洋河全面停貨、漲價(jià)傳聞再起。據(jù)自媒體微酒發(fā)消息稱，多位經(jīng)銷商爆料，“從10月1日起，洋河海天夢(mèng)系列、雙溝珍寶坊系列將全面停貨，同時(shí)大幅提高終端供貨指導(dǎo)價(jià)”。
【點(diǎn)評(píng)】此次停供的產(chǎn)品主要包括海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)以及雙溝珍寶坊系列。值得注意的是，今年中秋，洋河表現(xiàn)良好。8月20日，洋河股份中秋促俏正式啟動(dòng)，廠家推出的中秋銷售配額30%以上在當(dāng)天被搶完，首日業(yè)績(jī)同比增幅200%以上。洋河在雙節(jié)期間停貨或已完成銷售任務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年洋河凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.06%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.12%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)89.28%。這些高增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)變現(xiàn)了洋河產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上移，經(jīng)營(yíng)狀況良好。
2.上海醫(yī)藥：公司發(fā)布公告，上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司控股子公司正大青春寶藥業(yè)有限公司收到浙江省食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《藥品GMP證書》，證書編號(hào)ZJ20180114。本次認(rèn)證涉及車間3個(gè)，為前處理八車間、提取及小針制劑二車間、大輸液制劑六車間。截至目前上述3個(gè)車間項(xiàng)目累計(jì)投入約人民幣2014.77萬(wàn)元。
【點(diǎn)評(píng)】獲得新版藥品GMP證書有利于提高公司產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)能力，滿足市場(chǎng)需求。公司18H1實(shí)現(xiàn)工業(yè)收入96.3億元，同比+28.3%，相比去年同期增速提升11.3pp，工業(yè)加速增長(zhǎng)主要是公司將營(yíng)銷資源聚焦投放于重點(diǎn)品種，其中60個(gè)重點(diǎn)品種H1收入為51.6億元，同比+30.2%；此外羥氯喹片（紛樂）和度洛西汀腸溶片/膠囊（奧思平）借助加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，增速超過原研，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。公司借收購(gòu)組建了美國(guó)上藥費(fèi)城實(shí)驗(yàn)室并啟動(dòng)美國(guó)圣地亞哥研發(fā)中心等項(xiàng)目推動(dòng)高端創(chuàng)新制劑、生物藥尤其是腫瘤創(chuàng)新藥的研發(fā)布局。成果方面，18H1公司獲得6個(gè)創(chuàng)新藥臨床批件，聚焦腫瘤線；一致性評(píng)價(jià)已有鹽酸氟西汀和卡托普利片兩個(gè)品種通過，還有鹽酸二甲雙胍緩釋片等6個(gè)完成評(píng)價(jià)并申報(bào)至國(guó)家局。分銷業(yè)務(wù)繼續(xù)加快并購(gòu)，雖調(diào)撥以及康德樂業(yè)務(wù)下滑對(duì)分銷板塊略有拖累，但毛利率隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化呈現(xiàn)提升。零售穩(wěn)健增長(zhǎng)，在處方外流方面亮點(diǎn)突出。
3.石基信息：近期石基信息宣布收購(gòu)美國(guó)酒店云PMS廠商StayNTouch，StayNTouch成立于2012年，是一家酒店云服務(wù)提供商，專注于為酒店提供移動(dòng)化云SaaS形勢(shì)的PMS（客房管理系統(tǒng)）。該云PMS同時(shí)適用于平板電腦和手機(jī)客戶端，賦能酒店多觸點(diǎn)，為賓客提供機(jī)制住房服務(wù)與體驗(yàn)。
【點(diǎn)評(píng)】StayNTouch公司成立于2012年，總部位于華盛頓，主要提供移動(dòng)化云SaaS形式的PMS，公司的主要業(yè)務(wù)也在歐美地區(qū)。StayNTouch優(yōu)勢(shì)：1）產(chǎn)品強(qiáng)。公司的產(chǎn)品為高星級(jí)酒店提供移動(dòng)云化產(chǎn)品，不僅適用于小型酒店，也適用于房間數(shù)超過1000間的大型酒店。2）經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)大。StayNTouch具備豐富的高星級(jí)大型酒店產(chǎn)品設(shè)計(jì)和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，即具備大客戶開發(fā)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，StayNTouch產(chǎn)品的差異化在于其在移動(dòng)端的功能非常強(qiáng)大。對(duì)于石基的帶來的影響是：第一，StayNTouch增加了石基的產(chǎn)品線布局，云化的解決方案更豐富齊全，滿足高星級(jí)酒店的全方位云化需求，包括PC端以及移動(dòng)的手機(jī)端和Pad端；第二，StayNTouch位于美國(guó)，對(duì)于美國(guó)酒店云業(yè)務(wù)的開展又更深入了一步，加上之前成立美國(guó)子公司Shiji（US）亞特蘭大辦公司，美國(guó)業(yè)務(wù)布局逐步加深。全球五大酒店集團(tuán)中，有三家在美國(guó)分布式萬(wàn)豪、希爾頓和歐德姆，所以石基要實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略，美國(guó)是業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局的區(qū)域。
4.閱文集團(tuán)：公司發(fā)布2018年中期報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，2018上半年收入22.83億元，同比增長(zhǎng)18.6%，按非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，上半年凈利4.83億元，同比增長(zhǎng)60.9%。
【點(diǎn)評(píng)】截至2018年6月30日，閱文平臺(tái)上游730萬(wàn)作家，作品總數(shù)達(dá)到1070萬(wàn)部，包括自有平臺(tái)的1020玩不原創(chuàng)文學(xué)作品，來自第三方在線平臺(tái)的34萬(wàn)作品集17萬(wàn)電子書，2018年上半年平臺(tái)新增字?jǐn)?shù)達(dá)217億。2018年上半年平均月活躍用戶由去年同期的1.918億人增長(zhǎng)至2.135億人；平均月付費(fèi)用戶有去年同期1070萬(wàn)人增長(zhǎng)至1150萬(wàn)人；每名付費(fèi)用戶平均每月收入由去年同期20.5元增長(zhǎng)至24.4元，同比增長(zhǎng)19%。閱文的版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入占比從2017H1的8.1%增長(zhǎng)至2018H1的13.9%，2018年上半年閱文重點(diǎn)投資了《慶余年》和《黃金瞳》；在動(dòng)畫方面，騰訊推出了《斗破蒼穹－第二季》、《全職高手－特別篇》、《CMFU學(xué)院－第二季》和《國(guó)民老公帶回家－第三季》，預(yù)計(jì)版權(quán)運(yùn)營(yíng)將會(huì)成為閱文未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
5.贛鋒鋰業(yè)：1）公司9月26日發(fā)布公告，擬以自有資金不超過5億投資建設(shè)年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目；2）公司正在進(jìn)行首次公開發(fā)行H股并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市的相關(guān)工作。公司H股香港公開發(fā)售于9月27日開始，于10月3日結(jié)束。本次全球發(fā)售H股總數(shù)為2億股， 另有6.44%超額配股權(quán)。其中，初步安排，香港公開發(fā)售2002萬(wàn)股，占10%，國(guó)際發(fā)售1.8億股，占比90%。本次H股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間初步確定為16.50港元至26.50港元(單位下同)。預(yù)計(jì)于10月11日在香港聯(lián)交所掛牌并開始上市交易。 預(yù)計(jì)融資凈額41.51億元(以發(fā)行價(jià)中位數(shù)計(jì)算)，58%用于上游鋰資源的投資及收購(gòu)，及產(chǎn)能提供資本開支；22%用于向美洲鋰業(yè)提供財(cái)務(wù)資助；10%用于研發(fā)，尤其是固態(tài)鋰電池的研發(fā)；10%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
【點(diǎn)評(píng)】公司對(duì)電池的發(fā)展路線和趨勢(shì)判斷準(zhǔn)確，氫氧化鋰的布局方面比較早，相關(guān)產(chǎn)能規(guī)劃比天齊鋰業(yè)布局更早更多，未來在乘用車爆發(fā)，三元電池放量的時(shí)期將更加受益。 國(guó)內(nèi)公司所在產(chǎn)業(yè)鏈位置決定了資源布局的重要性，這些都需要更大的資本支撐和布局才能形成壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)，本次在香港IPO融資能夠讓公司有更多的資金實(shí)力進(jìn)行上游資源布局，有利公司產(chǎn)業(yè)鏈地位的穩(wěn)固和話語(yǔ)權(quán)的提升，未來在電動(dòng)車需求爆發(fā) ，周期上行過程中能夠更好獲利。
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