榕樹投資每周視點(diǎn) 20180601
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-06-01
一、市場(chǎng)概況
A股 6月1日納入MSCI指數(shù)，吸引大量北上資金，大消費(fèi)板塊受追捧整周有較好表現(xiàn)，也激發(fā)了相關(guān)熱點(diǎn)板塊。本周四公布的中國(guó)PMI指數(shù)超市場(chǎng)預(yù)期并創(chuàng)半年新高，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，但由于中國(guó)金融去杠桿以及資管新規(guī)等政策出臺(tái)和細(xì)則落地，以及海外不穩(wěn)定因素的影響，油價(jià)上漲、美元回流，特別是美國(guó)政府對(duì)中國(guó)商品加征25%關(guān)稅的事件，持續(xù)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)反應(yīng)劇烈。本周股指在大幅震蕩中運(yùn)行，上證綜指報(bào)收3075點(diǎn)，下跌2.11%，創(chuàng)業(yè)板報(bào)收1709點(diǎn)，下跌5.26%。本周食品飲料、休閑服務(wù)、家用電器等板塊逆市上漲，軍工、通信、電器等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.食品飲料
上周各大酒企紛紛召開股東大會(huì)，茅臺(tái)的供需緊張局面仍然維持，按擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃到2020年基酒產(chǎn)能達(dá)到5.6萬噸，茅臺(tái)現(xiàn)在的消費(fèi)群眾基礎(chǔ)良好，三公消費(fèi)占比極低，當(dāng)前價(jià)格下終端需求旺盛，供不應(yīng)求的局面將長(zhǎng)期存在。高端白酒景氣度持續(xù)的同時(shí)，區(qū)域性名酒具備自己的地域優(yōu)勢(shì)，本地消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度較高。我國(guó)具備強(qiáng)勢(shì)本土品牌的白酒消費(fèi)大省是江蘇和安徽。古井貢酒、洋河股份和口子窖紛紛加大布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，針對(duì)省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的現(xiàn)象主打更高價(jià)格帶的核心產(chǎn)品，推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)帶來的利潤(rùn)增速。
2017年白酒板塊呈現(xiàn)出了明顯的估值與業(yè)績(jī)雙升的周期演繹邏輯，2018年初以來由于投資者對(duì)于高端白酒的放量和漲價(jià)的增長(zhǎng)幅度信心不足，加之茅臺(tái)的預(yù)收賬款回落，因此白酒板塊的估值有所回落。食品飲料行業(yè)作為消費(fèi)品中的一個(gè)子板塊，估值體系與成熟的傳統(tǒng)行業(yè)較為類似，行業(yè)的吸引力在于其低估值與穩(wěn)增長(zhǎng)，估值的提升需要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的超預(yù)期才能實(shí)現(xiàn)。在A股納入MSCI之后，穩(wěn)健成長(zhǎng)的消費(fèi)品的估值水平將與國(guó)外消費(fèi)品的估值體系接軌，對(duì)于市占率較高擁有行業(yè)定價(jià)權(quán)的龍頭企業(yè)來說，高估值水平將得以接受。
2.醫(yī)藥生物
17年以來醫(yī)藥藍(lán)籌股歷經(jīng)兩波上漲行情，部分公司估值創(chuàng)新高。但是從行業(yè)可預(yù)期天花板、增長(zhǎng)可持續(xù)性和公司質(zhì)地三方面來說，三大類公司仍具長(zhǎng)期上漲動(dòng)力：1）社會(huì)老齡化帶來疾病譜改變，心腦血管、癌癥、糖尿病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)等發(fā)病率上升，建議關(guān)注樂普醫(yī)療、信立泰、恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、通化東寶、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)等；2）消費(fèi)升級(jí)致健康相關(guān)性支出比例提升，建議關(guān)注美年健康、長(zhǎng)春高新、片仔癀等；3）醫(yī)療行業(yè)技術(shù)積累量變到質(zhì)變，部分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代，建議關(guān)注安圖生物、開立醫(yī)療等。
從細(xì)分領(lǐng)域角度，行業(yè)政策改革成為催化劑，關(guān)注以下投資主線：1）優(yōu)先審評(píng)、MAH制度、海外臨床數(shù)據(jù)的國(guó)內(nèi)認(rèn)可等創(chuàng)新藥政策加速創(chuàng)新藥的國(guó)內(nèi)上市；2）仿制藥（固體和液體制劑）一致性評(píng)價(jià)帶來行業(yè)集中度提升；3）醫(yī)保調(diào)整目錄及談判品種落地支付，加速新品種放量；4）兩票制對(duì)商業(yè)領(lǐng)域短期利好純銷、長(zhǎng)期利好全國(guó)性大型流通企業(yè)； 5）16 年疫苗行業(yè)性事件后， 17 年開始加速放量及各疫苗企業(yè)在研品種陸續(xù)獲批；6）PET/CT、伽瑪?shù)兜却笮歪t(yī)療器械由甲類變成乙類、審批權(quán)下放地方。包括阿托伐他汀鈣片在內(nèi)的 12 個(gè)品種通過一致性評(píng)價(jià)，其中大多為市場(chǎng)空間大的重磅品種。 隨著各省市陸續(xù)宣布給予通過評(píng)價(jià)品種不同程度的采購優(yōu)惠，一致性評(píng)價(jià)利好逐步釋放。 上周罕見病目錄發(fā)布，有助于加強(qiáng)罕見病管理，提高罕見病診療水平；而藥監(jiān)局和衛(wèi)健委亦發(fā)布公告，加快罕見病藥品審批并有條件接受接受境外取得的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)用于上市申請(qǐng)，我國(guó)罕見病藥品研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)入新的階段。
三、公司新聞公告
1.中國(guó)平安：中國(guó)平安發(fā)布2017年年度與30周年特別分紅派息實(shí)施公告。
點(diǎn)評(píng)：
中國(guó)平安每股合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元，其中包含2017年分紅1元/股和公司30周年特別分紅人民幣0.2元/股，共派發(fā)219.36億元。2017年中國(guó)平安經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)異，營(yíng)收8908.8億，同比增長(zhǎng)25%，歸母凈利潤(rùn)890.88億，同比增長(zhǎng)42.8%，未來公司在金融、教育、科技等領(lǐng)域的布局，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)能。
2.伊利股份：公司于2018年5月31日召開2017年度股東大會(huì)。
點(diǎn)評(píng)：
2017年伊利股份股東大會(huì)在呼和浩特舉行，公司董事長(zhǎng)潘剛現(xiàn)身，并與股東握手、寒暄，打破了此前的謠言，給眾多投資者吃了一劑定心丸，當(dāng)日伊利股價(jià)觸及漲停。在股東大會(huì)上，潘剛表示伊利今年將在產(chǎn)能支持、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)以及新興渠道拓展等方面，進(jìn)行持續(xù)投資。將進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，繼續(xù)加大中高端創(chuàng)新品類的投入，同時(shí)加速跨品類的產(chǎn)業(yè)布局，例如植選豆乳開拓植物蛋白領(lǐng)域等。此外，伊利將整合線上線下資源，大力推進(jìn)電商平臺(tái)、母嬰店、無人便利店等渠道業(yè)務(wù)發(fā)展，通過建立會(huì)員營(yíng)銷平臺(tái)、零售電商合作關(guān)系等多種創(chuàng)新方式。伊利還將加速布局三四線城市及農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)，將更多終端門店納入到標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和規(guī)范化管理的范疇。
3.中國(guó)移動(dòng)：中國(guó)移動(dòng)公布了2018年至2019年特種光纜產(chǎn)品的中標(biāo)公告，亨通光電為第一中標(biāo)人，份額為21.05%，第二中標(biāo)人為烽火通信，中標(biāo)份額為17.54%，第三中標(biāo)人為先西古光通信有限公司，中標(biāo)份額為15.79%，第四中標(biāo)人為長(zhǎng)飛光纖光纜，中標(biāo)份額為14.04%，第五中標(biāo)人為杭州富通，中標(biāo)份額為12.28%，第六中標(biāo)人為江蘇中天科技，中標(biāo)份額為10.53%，第七中標(biāo)人為深圳市特發(fā)信息，中標(biāo)份額為8.77%。本次采購滿足期為12個(gè)月，采購1324萬芯公里，約39.78萬皮長(zhǎng)公里。
點(diǎn)評(píng)：
中國(guó)移動(dòng)此次公布了特種光纜的集采招標(biāo)結(jié)果，1324萬芯公里，平均是33芯的光纜，預(yù)計(jì)整體的招標(biāo)規(guī)模在15-16億左右，從招標(biāo)的結(jié)果來看，國(guó)內(nèi)光纖光纜產(chǎn)能靠前的廠商中標(biāo)份額較大，最終的中標(biāo)份額還是取決于廠商的實(shí)力。就今年目前的光纖光纜行業(yè)的光纖的價(jià)格來看，大概率是有下行的趨勢(shì)，且中國(guó)移動(dòng)的第二批次的招標(biāo)遲遲沒有進(jìn)展，所以整個(gè)行業(yè)對(duì)于光纖光纜的需求也有待進(jìn)一步的驗(yàn)證，大概需求與去年持平。并且根據(jù)3G、4G建網(wǎng)的規(guī)律，在進(jìn)行大規(guī)模的新一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)更迭時(shí)，光纖的價(jià)格都有一輪下降趨勢(shì)。
4.歐菲科技：2017年報(bào)中，公司收購的上海融創(chuàng)2015-2017歸母凈利潤(rùn)-8523萬元，未完成業(yè)績(jī)承諾，歐菲控股股東應(yīng)向公司支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償2.2億元，公司誤將控股股東業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償金額確認(rèn)為營(yíng)業(yè)外收入2.2億元，按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)調(diào)整至資本公積。
點(diǎn)評(píng)：
本次調(diào)整主要是會(huì)計(jì)失誤，對(duì)公司的主營(yíng)沒有影響。主動(dòng)和外部監(jiān)管部門溝通并提出修改，預(yù)計(jì)不會(huì)有處罰。公司所處電子行業(yè)下半年開始是傳統(tǒng)備貨旺季，下半年是電子行業(yè)公司表現(xiàn)最好的時(shí)間，5月單月營(yíng)收36-37億創(chuàng)單月歷史新高，去年庫存出清，今年下半年鋪貨行情啟動(dòng)，加上公司有新業(yè)務(wù)帶來新營(yíng)收增量預(yù)期，預(yù)期會(huì)有好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
5.富士康：阿里、騰訊、百度入股富士康。
點(diǎn)評(píng)：
5月27日，更名為工業(yè)富聯(lián)并即將在A股上市的富士康公布了戰(zhàn)略配售結(jié)果，此次配售共獲配股數(shù)5.91億股，阿里巴巴、騰訊、百度各獲配2178.6萬股，分別占比3.6%。帶有國(guó)企性質(zhì)的上海國(guó)投協(xié)力和中央?yún)R金和中國(guó)人壽分別獲配股數(shù)7254.9萬股和5809.7萬股。富士康作為傳統(tǒng)的制造業(yè)公司，在引入BAT三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭后，有望注入互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)基因和商業(yè)模式，BAT高科技企業(yè)將為制造巨頭富士康賦能，未來富士康有成為高新科技企業(yè)的可能。
6.嗶哩嗶哩：5月24日公布了第一季度的財(cái)報(bào)，總收入為8.68億元人民幣，同比增長(zhǎng)105%。一季度凈虧損為5,780萬元人民幣。去年同期為6,740萬元人民幣。不考慮員工股權(quán)激勵(lì)成本，調(diào)整后的非美國(guó)會(huì)計(jì)通用準(zhǔn)則的凈虧損為320萬元人民幣，而去年同期為5,960萬元人民幣。
點(diǎn)評(píng)：
三大業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力，營(yíng)收持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。一季度，游戲、直播、廣告三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，收入同比增速分別達(dá)到 97.3%、151.0%和 143.9%；收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步均衡化，游戲收入占比下降至 80%以下，直播、廣告業(yè)務(wù)收入占比分別提升至 11%和 8%。平臺(tái)自循環(huán)生態(tài)活力突出，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)增勢(shì)亮眼。嗶哩嗶哩以Up主創(chuàng)作的PUGV內(nèi)容為核心，形成了“創(chuàng)作者-內(nèi)容-用戶”的生態(tài)，一方面加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)作者的創(chuàng)作激勵(lì)和服務(wù)，另一方面持續(xù)維護(hù)和增強(qiáng)平臺(tái)社交氛圍，生態(tài)自循環(huán)模式下生長(zhǎng)爆發(fā)力突出。一季度，平臺(tái)視頻瀏覽量中 89%來自 PUGV 內(nèi)容，季度活躍創(chuàng)作者人數(shù)、視頻創(chuàng)作量分別同比增長(zhǎng) 96%和 154%達(dá)到 88 萬人、274.5萬條，粉絲數(shù)超過 1 萬的內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量同比進(jìn)一步增長(zhǎng)149%。
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