榕樹投資每周視點 20180615
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-06-15
一、市場概況
本周美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息如期而至，央行維持利率不變給人民幣匯率帶來下行壓力，同時國內(nèi)金融去杠桿下資金面趨緊，股權(quán)質(zhì)押導致的閃崩頻現(xiàn)，信用違約事件不斷升級，負面因素影響下市場情緒較為低迷，成交量也相對較低。周五美國總統(tǒng)特朗普簽署對中國500億美元商品征收關(guān)稅的文件，中美貿(mào)易戰(zhàn)危機再現(xiàn)，市場恐慌加劇，尾盤上證指數(shù)下行至3021點。本周上證指數(shù)下跌1.48%，滬深300指數(shù)下跌0.69%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大，下跌4.08%。本周鋼鐵、地產(chǎn)表現(xiàn)較為強勢，通信、計算機等跌幅較大。隨著利空逐步出盡，我們判斷市場已經(jīng)進入底部區(qū)域，對后市持樂觀態(tài)度。
二、行業(yè)動態(tài)
1.食品飲料
本輪白酒行業(yè)復蘇過程中，中低端酒企增速較為平緩，而次高端以及高端酒企業(yè)績則明顯提升。2012 年出臺的限制三公消費政策使得白酒政務(wù)需求呈斷崖式下跌，近期次高端以及高端酒增速上升源于消費升級背景下，商務(wù)及個人消費占比提升，政務(wù)消費占比下降。同時，次高端及高端酒的品牌價值以及資金實力亦支撐其景氣度延續(xù)。由于中低端酒的消費群體基數(shù)較大，且對本土酒企信賴度高，地區(qū)性酒需求較為穩(wěn)定，因此中低端酒整體增速波動較小。受消費升級影響，知名品牌酒企逐步侵蝕中小酒企市場份額，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級、價位上移。位于300元以下價位段的低端酒市場將縮水，而中端以及次高端酒將占據(jù)市場主要份額。市場格局將由以低端以及高端酒類為主的啞鈴狀格局轉(zhuǎn)換為以中端及次高端酒類為主的梭狀格局。該格局轉(zhuǎn)換已在湖南地區(qū)初顯，并將逐步擴散至全國市場。單純定位高端酒系列風險較大，五糧液、舍得等名牌企業(yè)已開始布局中端酒市場以搶占市場份額。白酒行業(yè)去年四季度以及今年一季度銷量提升源于春節(jié)旺季，二季度的略微下滑則屬于淡季常規(guī)性增長。由于高端酒價位普遍上移，茅臺在眾多高價位產(chǎn)品中依舊是消費者首選。目前部分高端酒類產(chǎn)品尚未達到供不應(yīng)求狀態(tài)，因此酒企采取補貼經(jīng)銷商的方式以加速清理庫存。而茅臺酒則供不應(yīng)求，投資性購買成為常態(tài)。總體而言，高端酒景氣度將延續(xù)，次高端酒增速將繼續(xù)提升，低端酒則將內(nèi)部分化，落后產(chǎn)能將逐漸淘汰。
2.家電行業(yè)
1）5 月份空調(diào)行業(yè)出貨、終端銷售情況超預(yù)期。對于空調(diào)行業(yè)5月份是旺季鋪貨的尾聲和終端銷售旺季的開始，5月份空調(diào)行業(yè)動銷情況是年度旺季的前哨站。通過渠道調(diào)研了解到，5月份格力和美的兩大品牌銷售情況很好，調(diào)研地區(qū)的提貨、出貨、終端銷售等數(shù)據(jù)均為10個點以上的正增長，部分機型出現(xiàn)貨源不足，供不應(yīng)求的局面，部分地區(qū)已經(jīng)完成18冷凍年全年任務(wù)目標。這遠超市場對于空調(diào)行業(yè)18年旺季的預(yù)期?？紤]到2018年1-4月份空調(diào)銷量同樣有近15%的增長，預(yù)計空調(diào)行業(yè)2018H1銷量能夠保證兩位數(shù)增長。目前空調(diào)行業(yè)庫存處于合理水平。部分地區(qū)5月份庫存水平相較4月份甚至出現(xiàn)了環(huán)比下降。
2）市場存在擔憂空調(diào)行業(yè)庫存水平重回2015、2016 年高位，這種情況很難發(fā)生。庫存狀況出現(xiàn)惡化需要具備兩點：1.供給端：空調(diào)廠商不顧市場行情強行壓貨給經(jīng)銷商；2.需求端：空調(diào)行業(yè)終端銷售萎靡。目前這兩個因素都不具備：1.供給端：經(jīng)過 2015、2016 年空調(diào)行業(yè)的至暗時刻，行業(yè)內(nèi)各家廠商尤其是格力和美的都不愿意看到行業(yè)惡性庫存的局面，目前各家品牌都沒有強行壓貨，甚至出現(xiàn)限制低端產(chǎn)品產(chǎn)能的情況；2.需求端：旺季天氣因素上升成為主要因素，市場所擔憂的地產(chǎn)因素下降為次要因素，炎熱天氣下更換和新增需求會集中爆發(fā)，目前來看需求仍然旺盛。因此空調(diào)行業(yè)整個渠道保持通暢，庫存將會維持合理水平。
3）6月空調(diào)銷售有望持續(xù)超預(yù)期，618是關(guān)鍵因素。6月是空調(diào)行業(yè)銷售重要月份，但江南許多地區(qū)正處梅雨季，618 購物節(jié)的興起有效刺激了6月份空調(diào)市場，尤其是線上市場。目前來看空調(diào)行業(yè)仍然保持增長勢頭。根據(jù)奧維云網(wǎng)，6月首周（5月28日至6月3日）空調(diào)線上市場零售量116.7萬臺，同比增長11.9%，零售額34.4億元，同比增長21.2%，增長勢頭明顯。我們認為隨著各大空調(diào)品牌對線上市場的重視和投入不斷增加，6月份空調(diào)市場銷量有望保持增長。
三、公司動態(tài)
1.中國平安：公司于6月13日發(fā)布2018年1-5月份保費數(shù)據(jù)。
點評：
2018年1-5月，中國平安控股子公司中國平安財產(chǎn)保險、中國平安人壽保險、平安養(yǎng)老保險及平安健康保險分別實現(xiàn)原保險合同保費收入約1000.81億元、2437.8億元、108.99億元及14.62億元。中國平安今年前5個月合計實現(xiàn)原保險合同保費收入約3562.21億元，同比增長約19.69%。此前1-4月保費收入1543億元，同比增長17.7%，1-5月累計增速較1-4月累計增速有2個百分點的提升。
2.中國神華：公司于6月15日公布5月份主要運營數(shù)據(jù)
點評：
2018年5月集團商品煤產(chǎn)量2470萬噸，同比增2.5%；5月集團煤炭銷售量3500萬噸，同比增3.9%。2018年5月集團總發(fā)電量220.1億千瓦時，同比增5.4%；5月集團總售電量206億千瓦時，同比增5.2%。整體運營狀況穩(wěn)健緩慢增長。從行業(yè)層面來看，近期南方雨季來臨，高溫天氣明顯緩解，沿海六大電廠日耗出現(xiàn)連續(xù)回落，導致采購節(jié)奏放慢，預(yù)計煤價漲幅將有所放緩。但整體電廠日耗仍然強于歷史同期水平，煤價仍有強力支撐。后續(xù)隨著7月用電旺季逐步到來，動力煤價有望維持在700元/噸以上。
3.美的集團：6月12日下午，美的集團與?？低炇饝?zhàn)略合作框架協(xié)議。本次合作受到了雙方高層的高度重視，美的集團董事長兼CEO方洪波、副總裁顧炎民，?？低暱偛煤鷵P忠、高級副總裁賈永華等均出席簽約。雙方將發(fā)揮各自行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢，在智慧家居、智慧零售、智能制造、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)及機器人自動化、人工智能等方面開展深度合作。
點評：
雙方將在今后的合作中，充分發(fā)揮美的集團在智能家電領(lǐng)域、智慧家居、機器人及工業(yè)自動化、智慧物流、工業(yè)數(shù)字化應(yīng)用等方面的優(yōu)勢，結(jié)合海康威視在視頻應(yīng)用、視覺分析、智能安防、智能制造、智慧園區(qū)等方面的豐富經(jīng)驗，實現(xiàn)強強聯(lián)合，不斷提升產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新能力。同時，雙方還將在人工智能、新零售、萬物互聯(lián)等方面開展探索，不斷深化在智慧家居、智慧零售、智能制造等領(lǐng)域的合作。通過合作，雙方將共同致力于不斷提高產(chǎn)品的科技含量，推動智慧家庭+智能制造升級，將制造與生活的實踐推向全新高度，實現(xiàn)跨行業(yè)深度合作，為用戶帶來更美好的生活體驗。
4.匯川技術(shù)：公司子公司中 標蘇州市軌道交通5號線工程車輛牽引系統(tǒng)采購項目，中標額4.2億元，約占公司2017年度經(jīng)審計營業(yè)收入的8.79%。
點評：
截至2016年底，公司在手訂單6.1億元（含稅），2017年由于地鐵項目建設(shè)周期及收入確認放緩,實現(xiàn)收入1億元,同比下降56%。今年寧波地鐵合同額為1.23億元，成為第一中標候選人的蘇州5號線、貴陽項目分別4.2億、2.55億元，目前累計在手項目額約為13億元，我們預(yù)計未來三年內(nèi)將陸續(xù)交付，軌交業(yè)務(wù)有望成為繼工控、新能源汽車動力總成外新的業(yè)務(wù)支柱。公司的新能源汽車電控在電動大巴上占有率很高，物流車是當前的增長點，到2019-2020才是乘用車啟亮。但是由于去年到今年物流車由于政策和補貼的原因沒能啟量，深圳公布的新能源物流車補貼新規(guī)對電動物流車整個行業(yè)是一個利好，對公司也是利好。公司乘用車電控和軌交業(yè)務(wù)都處于快速發(fā)展期，加上新能源業(yè)務(wù)將在今年實現(xiàn)快速增長，看好公司前景。
5.完美世界：公司與VALVE簽署授權(quán)協(xié)議建立STEAM中國
點評：
VALVE公司是全球最著名的游戲開發(fā)商，代表作品有《半條命》、《反恐精英》、《DOTA》等，VALVE集團旗下的STEAM公司是目前全球最大的PC端發(fā)行平臺，玩家可以在該平臺上購買、下載、討論、上傳、分享游戲產(chǎn)品。完美世界與VALVE公司前期已有合作，《反恐精英》、《DOTA》在中國都是完美世界代理。這次與VALVE公司合作建立STEAM中國將進一步提升完美世界在中國PC端游戲的影響力，同時也有助于國產(chǎn)游戲向海外推廣。
免責申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
