擁抱大牛市，龍頭股還有很大空間
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-10-09
2016年3月份以來，A股市場(chǎng)告別了異常波動(dòng)，走出了非常分化的平穩(wěn)行情，有人稱之為震蕩市，有人認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性牛市行情。價(jià)值投資者當(dāng)中，多認(rèn)為這一年多以來，市場(chǎng)已經(jīng)走出明顯牛市行情。
當(dāng)價(jià)值股的牛市行情走到現(xiàn)在，究竟是估值修復(fù)完成，還是牛市仍在進(jìn)行中，市場(chǎng)也有不少分歧。就此，中國基金報(bào)記者近日專訪了一位價(jià)值投資的堅(jiān)守者，深圳市榕樹投資管理有限公司（簡稱“榕樹投資”）創(chuàng)始人、總經(jīng)理、首席投資執(zhí)行官翟敬勇。
受益于這兩年題材炒作向價(jià)值回歸行情，榕樹投資在A股市場(chǎng)有所斬獲。作為私募管理人，翟敬勇非常注重風(fēng)控，但在當(dāng)前盈利不低的背景下，他還是基本堅(jiān)持滿倉持股（九成五倉位），因?yàn)樗J(rèn)為現(xiàn)在是大牛市，要擁抱大牛市。他目前看好消費(fèi)升級(jí)、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥行業(yè)。
翟敬勇表示，2016年1月熔斷時(shí)就判斷機(jī)會(huì)來了。第一是從博弈的角度，國家隊(duì)估計(jì)2萬億持倉被套，而1、2月份市場(chǎng)底部時(shí)，兩市真正流通的市值（剔除國有大股東持股一般不賣等情形）不到10萬億，而中國的M2（廣義貨幣）接近140萬億，居民銀行存款有50多萬億，比照而言股市實(shí)際流通市值肯定是偏低的。并且當(dāng)時(shí)很多藍(lán)籌股已經(jīng)跌不下去了。
其次，從基本面來看，很多大宗商品已經(jīng)開始見底。比如2016年初，動(dòng)力煤期貨價(jià)格已經(jīng)跌到300元附近開始反轉(zhuǎn)；鋼鐵價(jià)格也觸底回升，銷量也出來了，所以3月份去了幾十家公司調(diào)研，直覺是經(jīng)濟(jì)觸底。就繼續(xù)跑上市公司調(diào)研，買大周期股+大消費(fèi)股。
翟敬勇說，到2016年中期，看到險(xiǎn)資開始大量買股票，一般而言險(xiǎn)資買股票本身就是比較積極的行為，而到后面險(xiǎn)資甚至大量舉牌，翟敬勇判斷A股會(huì)迎來長達(dá)3到5年的大牛市，就在公司內(nèi)部提出“迎接大牛市”口號(hào)。
翟敬勇稱大牛市的判斷有兩個(gè)基礎(chǔ)。第一個(gè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。到今年6月份，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來了，克強(qiáng)指數(shù)，公路、鐵路、航空、發(fā)電量等指數(shù)都是高增長?？吹竭@些數(shù)據(jù)時(shí)，便清晰地判斷出經(jīng)濟(jì)全面回升。
在翟敬勇看來，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的回升離不開兩點(diǎn)，首先，國家2013年開始推行供給側(cè)改革，供給側(cè)改革首要就是產(chǎn)能出清，出清的過程中加速了大宗價(jià)格的趕底，觸底之后便是回升。所以可以看到，螺紋鋼從1600元漲到3900元，煤從288元漲到630元。其次，國家強(qiáng)力推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合。2014年南車北車合并，2016年寶鋼武鋼合并，2015年鋼鐵全行業(yè)虧損，現(xiàn)在寶鋼一家的利潤占到整個(gè)行業(yè)的70%。
翟敬勇表示，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面觸底，未來會(huì)全面復(fù)蘇，進(jìn)入長期繁榮，是可以期待的。
而在新經(jīng)濟(jì)方面。比如騰訊、阿里，兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，今年上半年凈利潤，都是50%以上的增長，大象也能跳舞。大牛市，不是說指數(shù)上漲才叫大牛市，而是有一批領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)、龍頭企業(yè)不斷能掙錢才叫大牛市，能掙錢，PE（市盈率）就低，所以看現(xiàn)在藍(lán)籌漲了好多，PE還是很低；美國領(lǐng)袖級(jí)企業(yè)也是長達(dá)8年的上漲，騰訊也漲了近100倍。A股以后也會(huì)出現(xiàn)這種情況。
并且，據(jù)翟敬勇觀察，房地產(chǎn)調(diào)控全面鋪開，樓市的資金正在逐漸涌入股市，未來股市的資金會(huì)越來越寬裕。
基于上述判斷，翟敬勇稱，現(xiàn)在旗幟鮮明地提出“擁抱大牛市”！
判斷大牛市，那么翟敬勇看好哪些股票呢？
翟敬勇表示，中國經(jīng)濟(jì)在發(fā)生顛覆性變化，各個(gè)行業(yè)的龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭企業(yè)的盈利才剛剛開始。中國有龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，中國制造已經(jīng)上升到高端制造業(yè)，規(guī)模效應(yīng)的存在，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)會(huì)越加明顯。
翟敬勇表示，長期看好智能汽車、智能手機(jī)、大消費(fèi)；結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況，四季度關(guān)注三方面，第一是消費(fèi)升級(jí)，包括可選消費(fèi)品、家居制造、出行等；第二是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，這次iPhone X雖然有很多人吐槽，但實(shí)際上是顛覆式的，包括AR技術(shù)、投影無線傳輸，翟敬勇預(yù)計(jì)明年會(huì)大賣，柔性屏的市場(chǎng)會(huì)起來，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈值得看好；第三是醫(yī)藥行業(yè)。
對(duì)于智能汽車和智能手機(jī)，翟敬勇稱，現(xiàn)在全球一年銷售8000萬輛汽車，中國今年估計(jì)賣2800萬輛，平均10萬元一輛，就2.8萬億元，市場(chǎng)空間巨大，中國和歐洲對(duì)燃油車都有時(shí)間表，智能汽車伴隨著電動(dòng)汽車的過渡。未來智能汽車是一個(gè)絕對(duì)能找到10倍以上空間的行業(yè)；其次是手機(jī)，全球一年銷售15億部手機(jī)，中國一年銷售4.5億部，如果一部手機(jī)1000元，就是4500億元，如果2000元，相當(dāng)于將近一萬億元的銷售額。手機(jī)行業(yè)誕生出最偉大的公司蘋果，市值8000億美金。
擁抱大牛市，選擇好股票，翟敬勇正接近滿倉操作。
翟敬勇表示，從去年四季度開始就提高倉位，今年倉位一直在9成5以上，但每月的回撤最高不超過個(gè)位數(shù)。具體持股，奉行“好股好價(jià)”的原則，持倉組合一般是15-18只股票，分在4-5個(gè)行業(yè)里，包括消費(fèi)、金融、能源、AI智能、傳媒。
組合分為戰(zhàn)略投資品種和策略投資品種。戰(zhàn)略性投資一般會(huì)有5只，倉位在5%至15%之間，上半年比重高時(shí)占到70%。戰(zhàn)略投資品種一般具有以下幾個(gè)特點(diǎn)，一是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)非常完善；二是商業(yè)模式清晰，產(chǎn)品具有壟斷性；三是具有長期穩(wěn)定的回報(bào)。戰(zhàn)略品種一般長期持有。而策略投資品種會(huì)不斷輪動(dòng)，根據(jù)估值性價(jià)比等，每個(gè)階段重心不一樣。比如今年一季度側(cè)重消費(fèi)和能源，二季度精細(xì)化工和保險(xiǎn)，三季度側(cè)重大眾消費(fèi)品和券商、AI智能，九月則加配醫(yī)藥。
當(dāng)價(jià)值股的牛市行情走到現(xiàn)在，究竟是估值修復(fù)完成，還是牛市仍在進(jìn)行中，市場(chǎng)也有不少分歧。就此，中國基金報(bào)記者近日專訪了一位價(jià)值投資的堅(jiān)守者，深圳市榕樹投資管理有限公司（簡稱“榕樹投資”）創(chuàng)始人、總經(jīng)理、首席投資執(zhí)行官翟敬勇。
受益于這兩年題材炒作向價(jià)值回歸行情，榕樹投資在A股市場(chǎng)有所斬獲。作為私募管理人，翟敬勇非常注重風(fēng)控，但在當(dāng)前盈利不低的背景下，他還是基本堅(jiān)持滿倉持股（九成五倉位），因?yàn)樗J(rèn)為現(xiàn)在是大牛市，要擁抱大牛市。他目前看好消費(fèi)升級(jí)、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥行業(yè)。
從“迎接大牛市”到“擁抱大牛市”
翟敬勇表示，2016年1月熔斷時(shí)就判斷機(jī)會(huì)來了。第一是從博弈的角度，國家隊(duì)估計(jì)2萬億持倉被套，而1、2月份市場(chǎng)底部時(shí)，兩市真正流通的市值（剔除國有大股東持股一般不賣等情形）不到10萬億，而中國的M2（廣義貨幣）接近140萬億，居民銀行存款有50多萬億，比照而言股市實(shí)際流通市值肯定是偏低的。并且當(dāng)時(shí)很多藍(lán)籌股已經(jīng)跌不下去了。
其次，從基本面來看，很多大宗商品已經(jīng)開始見底。比如2016年初，動(dòng)力煤期貨價(jià)格已經(jīng)跌到300元附近開始反轉(zhuǎn)；鋼鐵價(jià)格也觸底回升，銷量也出來了，所以3月份去了幾十家公司調(diào)研，直覺是經(jīng)濟(jì)觸底。就繼續(xù)跑上市公司調(diào)研，買大周期股+大消費(fèi)股。
翟敬勇說，到2016年中期，看到險(xiǎn)資開始大量買股票，一般而言險(xiǎn)資買股票本身就是比較積極的行為，而到后面險(xiǎn)資甚至大量舉牌，翟敬勇判斷A股會(huì)迎來長達(dá)3到5年的大牛市，就在公司內(nèi)部提出“迎接大牛市”口號(hào)。
翟敬勇稱大牛市的判斷有兩個(gè)基礎(chǔ)。第一個(gè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。到今年6月份，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來了，克強(qiáng)指數(shù)，公路、鐵路、航空、發(fā)電量等指數(shù)都是高增長?？吹竭@些數(shù)據(jù)時(shí)，便清晰地判斷出經(jīng)濟(jì)全面回升。
在翟敬勇看來，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的回升離不開兩點(diǎn)，首先，國家2013年開始推行供給側(cè)改革，供給側(cè)改革首要就是產(chǎn)能出清，出清的過程中加速了大宗價(jià)格的趕底，觸底之后便是回升。所以可以看到，螺紋鋼從1600元漲到3900元，煤從288元漲到630元。其次，國家強(qiáng)力推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合。2014年南車北車合并，2016年寶鋼武鋼合并，2015年鋼鐵全行業(yè)虧損，現(xiàn)在寶鋼一家的利潤占到整個(gè)行業(yè)的70%。
翟敬勇表示，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面觸底，未來會(huì)全面復(fù)蘇，進(jìn)入長期繁榮，是可以期待的。
而在新經(jīng)濟(jì)方面。比如騰訊、阿里，兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，今年上半年凈利潤，都是50%以上的增長，大象也能跳舞。大牛市，不是說指數(shù)上漲才叫大牛市，而是有一批領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)、龍頭企業(yè)不斷能掙錢才叫大牛市，能掙錢，PE（市盈率）就低，所以看現(xiàn)在藍(lán)籌漲了好多，PE還是很低；美國領(lǐng)袖級(jí)企業(yè)也是長達(dá)8年的上漲，騰訊也漲了近100倍。A股以后也會(huì)出現(xiàn)這種情況。
并且，據(jù)翟敬勇觀察，房地產(chǎn)調(diào)控全面鋪開，樓市的資金正在逐漸涌入股市，未來股市的資金會(huì)越來越寬裕。
基于上述判斷，翟敬勇稱，現(xiàn)在旗幟鮮明地提出“擁抱大牛市”！
大牛市下龍頭企業(yè)會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)
判斷大牛市，那么翟敬勇看好哪些股票呢？
翟敬勇表示，中國經(jīng)濟(jì)在發(fā)生顛覆性變化，各個(gè)行業(yè)的龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭企業(yè)的盈利才剛剛開始。中國有龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，中國制造已經(jīng)上升到高端制造業(yè)，規(guī)模效應(yīng)的存在，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)會(huì)越加明顯。
翟敬勇表示，長期看好智能汽車、智能手機(jī)、大消費(fèi)；結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況，四季度關(guān)注三方面，第一是消費(fèi)升級(jí)，包括可選消費(fèi)品、家居制造、出行等；第二是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，這次iPhone X雖然有很多人吐槽，但實(shí)際上是顛覆式的，包括AR技術(shù)、投影無線傳輸，翟敬勇預(yù)計(jì)明年會(huì)大賣，柔性屏的市場(chǎng)會(huì)起來，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈值得看好；第三是醫(yī)藥行業(yè)。
對(duì)于智能汽車和智能手機(jī)，翟敬勇稱，現(xiàn)在全球一年銷售8000萬輛汽車，中國今年估計(jì)賣2800萬輛，平均10萬元一輛，就2.8萬億元，市場(chǎng)空間巨大，中國和歐洲對(duì)燃油車都有時(shí)間表，智能汽車伴隨著電動(dòng)汽車的過渡。未來智能汽車是一個(gè)絕對(duì)能找到10倍以上空間的行業(yè)；其次是手機(jī)，全球一年銷售15億部手機(jī)，中國一年銷售4.5億部，如果一部手機(jī)1000元，就是4500億元，如果2000元，相當(dāng)于將近一萬億元的銷售額。手機(jī)行業(yè)誕生出最偉大的公司蘋果，市值8000億美金。
好股好價(jià)滿倉操作
擁抱大牛市，選擇好股票，翟敬勇正接近滿倉操作。
翟敬勇表示，從去年四季度開始就提高倉位，今年倉位一直在9成5以上，但每月的回撤最高不超過個(gè)位數(shù)。具體持股，奉行“好股好價(jià)”的原則，持倉組合一般是15-18只股票，分在4-5個(gè)行業(yè)里，包括消費(fèi)、金融、能源、AI智能、傳媒。
組合分為戰(zhàn)略投資品種和策略投資品種。戰(zhàn)略性投資一般會(huì)有5只，倉位在5%至15%之間，上半年比重高時(shí)占到70%。戰(zhàn)略投資品種一般具有以下幾個(gè)特點(diǎn)，一是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)非常完善；二是商業(yè)模式清晰，產(chǎn)品具有壟斷性；三是具有長期穩(wěn)定的回報(bào)。戰(zhàn)略品種一般長期持有。而策略投資品種會(huì)不斷輪動(dòng)，根據(jù)估值性價(jià)比等，每個(gè)階段重心不一樣。比如今年一季度側(cè)重消費(fèi)和能源，二季度精細(xì)化工和保險(xiǎn)，三季度側(cè)重大眾消費(fèi)品和券商、AI智能，九月則加配醫(yī)藥。
雖然是價(jià)值投資者，但作為私募基金管理人，考慮投資人持倉感受，翟敬勇說也要非常注重風(fēng)控和回撤，每投一個(gè)公司得先把風(fēng)險(xiǎn)收益比算好；第二是，組合雖不做個(gè)股止損，但做整體基金凈值風(fēng)控，回撤達(dá)到一定程度也會(huì)有相應(yīng)倉位調(diào)整。
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