榕樹投資每周視點 20160930
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-09-30
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.麗江旅游：張一卓先生通過證券交易所集中交易系統(tǒng)累計購買麗江旅游2115萬股無限售條件流通股股票，占公司總股本的5.0002%，增持價格區(qū)間11.70元/股-15.32元/股。
點評：麗江旅游是繼閑旅游被舉牌后旅游行業(yè)公司再一次被舉牌，也再次印證了行業(yè)的高景氣度，張一卓系華邦健康實際控制人的兒子，此次舉牌后華邦系直接和間接持有公司股份8%以上，華邦健康旗下旅游資源豐富，未來可能存旅游資源整合以及大健康產(chǎn)業(yè)合作預期。
2.凱撒旅游（000796）：公司非公開發(fā)行對象、發(fā)行數(shù)量、募集資金金額進行了調(diào)整：1）凱撒世嘉二期、五期不再認購本次非公開發(fā)行的股票（此前分別認購8億元、7億元），而凱撒世嘉投資2016年9月26日與公司簽訂了附生效條件的股份認購協(xié)議，參與認購本次非公開發(fā)行的股票，認購7億元；海航旅游擬認購20億元保持不變；2）本次募集資金規(guī)模由80億調(diào)整為72億元，發(fā)行底價確定為15.65元/股（此前未確定）。
點評：預期定增要等到明年一季度完成，此次方案對定增募集資金、發(fā)行對象都做了一定調(diào)整，世嘉投資實際控制人系陳小兵替代了世嘉二期和五期，金額縮小8個億，海航大股東認購20億不變，募集資金投向里面游輪項目減少了8個億，其余不變，總體來說此次修改不影響大格局，大股東和高管總裁都參與了定增，確定了發(fā)行底價15.65元鎖定三年，目前股價較定增價格溢價了22%，短期來看，公司估值還是偏貴，市場給予了行業(yè)高景氣度較高的溢價，加上公司背靠海航集團強大的資源整合能力，以時間換空間的概率比較大。
3.驊威文化：公司發(fā)布公告，公司擬將持有的全資子公司驊星科技發(fā)展有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司控股股東、實際控制人郭祥彬，轉(zhuǎn)讓價格為1.86億元。同時公司將于今日起復牌。通過本次交易出售驊星科100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價預計增加公司2016年度合并報表利潤總額約7399.88萬元。
點評：公司近年來玩具制造業(yè)務盈利狀況逐步惡化，玩具業(yè)務最近兩年一期實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.65億元、2.6億元和7786.78萬元，實現(xiàn)的營業(yè)利潤分別為2608.38萬元、-1617.05萬元和-2897.91萬元。下半年兩部影視大劇播出在即：45集精品言情劇《放棄我，抓緊我》（陳喬恩、王凱主演）已完成制作，將于16年10月在湖南衛(wèi)視黃金檔獨播，同時在騰訊視頻、愛奇藝、搜狐、樂視等主流視頻網(wǎng)站播出；季播穿越、魔幻、愛情大劇（共三季）《那片星空那片?！返谝患疽延?月殺青，預計于2017年初登陸湖南衛(wèi)視播出（寒假檔）。此外，游戲業(yè)務是下半年成焦點，由第一波開發(fā)、三七互娛獨代的人氣IP游戲《雪鷹領主》已于7月上線，預計還將推出《?；ㄙN身高手》、《神城之門》、《全面口袋爭霸》、《英雄不要?！贰ⅰ睹Щ募o3》等多款優(yōu)質(zhì)游戲。
4.三夫戶外：發(fā)布定增預案今起復牌，擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金總額不超過6億元，用于綜合運營中心和辦公及研發(fā)中心建設，其中實際控制人承諾認購3000萬-6000萬元。
點評：公司發(fā)布定增預案，募集資金不超過6億元，發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日交易均價的90%，其中4億擬在蘇州、北京、上海、深圳、杭州、廣州、長沙7個城市建設戶外運動綜合運營中心，涵蓋“戶外賽事組織、戶外營地運營+戶外技能培訓、直營旗艦店+體驗中心”等服務內(nèi)容，2億用于公司總部辦公大樓的建設。本次非公開發(fā)行股票前，實際控制人張恒持股比例為28.20%，承諾參與定增認購不超過10%，鎖定期36個月。定增事件在預期之中，因為公司上市后與眾多旅游資源豐富的地方政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)戶外旅游資源，項目的落地和執(zhí)行需要資金，但是鑒于實際控制人持股比例較低，在當前越演越烈的舉牌潮中，公司可能需要多種融資渠道。公司9月12日起停牌，期間指數(shù)下跌3%，幅度不算太大，但考慮到公司估值偏貴，定增方案并沒有太超市場預期，或有補跌。
5.上海家化：澄清公告。媒體報道或市場傳聞的核心內(nèi)容：《澳華財經(jīng)在線》等媒體報道，上海家化參與澳洲保健品商納維康(Natures Care)資產(chǎn)拍售。截至目前公司不存在上述媒體報道或市場傳聞所述事項。
點評：媒體報道上海家化10億角逐澳保健品商納維康(Natures Care)資產(chǎn)拍售，從被收購標的所在行業(yè)及收購體量來看，應該說比較符合家化需求，家化自從賣掉天江藥業(yè)后賬面現(xiàn)金達到36億，再加上每年貢獻的凈現(xiàn)金流，資金充裕，公司一直在謀求外延式擴張，但遲遲沒有動作。此外，公司代理的花王16年底到期后確定不再續(xù)約，花王近年來對家化收入貢獻持續(xù)上升，一旦花王終止，再加上六神佰草集等進入瓶頸，沒有有力新品補充的情況下，17年收入規(guī)模下滑是大概率事情，因此，從收購接檔花王角度來看，保健類產(chǎn)品的市場和渠道是相對比較吻合的。
6.光線傳媒：從你的全世界路過首日票房7252萬。
點評：口碑雖然一般但同期的影片如爵跡等口碑實在太差所以仍有可能是十一期間電影票房的贏家。由于潘金蓮改檔十月仍沒有太多值得期待的電影上映，整個十月票房仍有可能維持前兩個月的同比下滑態(tài)勢。此外，光線確定引入人氣動畫電影我的名字，截至9月25日，該片在日本觀影人次達到了854萬，累計票房超111億日元（約7.3億元人民幣），暫列日本動畫電影票房排行榜第六位。這部片子在中國二次元人群中有非常高的人氣。
7.凱撒旅游：公司公告擬以5.5億元增資易生金服，完成后持有后者7.9%股權(quán)。同時，公司公告擬以1.48億元通過股權(quán)購買+增資的方式，購買和增資持股浙江天天商旅國際旅行社股權(quán)，完成后股權(quán)占比為60%，公司估值2.47億元，收購PE為11.5倍。
點評：易生金服2015年營業(yè)收入19.1億元，凈利潤4860萬元。公司業(yè)務涵蓋旅游支付、旅游金融、旅游增值，其中貨幣兌換業(yè)務收入占比在90%左右。上市公司增資易生控股有望加強出境游業(yè)務與旅游匯兌、支付、小額貸款業(yè)務協(xié)同。天天商旅2015年營業(yè)收入5.5億元，凈利潤2155萬元，凈利率約為4%。業(yè)務中，散拼占比70%、單團20%、自由行10%。天天是浙江省主營日韓條線的出境游運營商，在浙江市場市占率大。今年上半年凱撒旅游的華東業(yè)務收入增速達到126%，門店數(shù)量在60家左右，占全國241家門店的1/4，華東是公司業(yè)績重要引擎和戰(zhàn)略落腳點。公司收購浙江出境游龍頭，將迅速占領浙江市場，鞏固并擴大公司在華東業(yè)務占比。
免責申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
1.麗江旅游：張一卓先生通過證券交易所集中交易系統(tǒng)累計購買麗江旅游2115萬股無限售條件流通股股票，占公司總股本的5.0002%，增持價格區(qū)間11.70元/股-15.32元/股。
點評：麗江旅游是繼閑旅游被舉牌后旅游行業(yè)公司再一次被舉牌，也再次印證了行業(yè)的高景氣度，張一卓系華邦健康實際控制人的兒子，此次舉牌后華邦系直接和間接持有公司股份8%以上，華邦健康旗下旅游資源豐富，未來可能存旅游資源整合以及大健康產(chǎn)業(yè)合作預期。
2.凱撒旅游（000796）：公司非公開發(fā)行對象、發(fā)行數(shù)量、募集資金金額進行了調(diào)整：1）凱撒世嘉二期、五期不再認購本次非公開發(fā)行的股票（此前分別認購8億元、7億元），而凱撒世嘉投資2016年9月26日與公司簽訂了附生效條件的股份認購協(xié)議，參與認購本次非公開發(fā)行的股票，認購7億元；海航旅游擬認購20億元保持不變；2）本次募集資金規(guī)模由80億調(diào)整為72億元，發(fā)行底價確定為15.65元/股（此前未確定）。
點評：預期定增要等到明年一季度完成，此次方案對定增募集資金、發(fā)行對象都做了一定調(diào)整，世嘉投資實際控制人系陳小兵替代了世嘉二期和五期，金額縮小8個億，海航大股東認購20億不變，募集資金投向里面游輪項目減少了8個億，其余不變，總體來說此次修改不影響大格局，大股東和高管總裁都參與了定增，確定了發(fā)行底價15.65元鎖定三年，目前股價較定增價格溢價了22%，短期來看，公司估值還是偏貴，市場給予了行業(yè)高景氣度較高的溢價，加上公司背靠海航集團強大的資源整合能力，以時間換空間的概率比較大。
3.驊威文化：公司發(fā)布公告，公司擬將持有的全資子公司驊星科技發(fā)展有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司控股股東、實際控制人郭祥彬，轉(zhuǎn)讓價格為1.86億元。同時公司將于今日起復牌。通過本次交易出售驊星科100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價預計增加公司2016年度合并報表利潤總額約7399.88萬元。
點評：公司近年來玩具制造業(yè)務盈利狀況逐步惡化，玩具業(yè)務最近兩年一期實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.65億元、2.6億元和7786.78萬元，實現(xiàn)的營業(yè)利潤分別為2608.38萬元、-1617.05萬元和-2897.91萬元。下半年兩部影視大劇播出在即：45集精品言情劇《放棄我，抓緊我》（陳喬恩、王凱主演）已完成制作，將于16年10月在湖南衛(wèi)視黃金檔獨播，同時在騰訊視頻、愛奇藝、搜狐、樂視等主流視頻網(wǎng)站播出；季播穿越、魔幻、愛情大劇（共三季）《那片星空那片?！返谝患疽延?月殺青，預計于2017年初登陸湖南衛(wèi)視播出（寒假檔）。此外，游戲業(yè)務是下半年成焦點，由第一波開發(fā)、三七互娛獨代的人氣IP游戲《雪鷹領主》已于7月上線，預計還將推出《?；ㄙN身高手》、《神城之門》、《全面口袋爭霸》、《英雄不要?！贰ⅰ睹Щ募o3》等多款優(yōu)質(zhì)游戲。
4.三夫戶外：發(fā)布定增預案今起復牌，擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金總額不超過6億元，用于綜合運營中心和辦公及研發(fā)中心建設，其中實際控制人承諾認購3000萬-6000萬元。
點評：公司發(fā)布定增預案，募集資金不超過6億元，發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日交易均價的90%，其中4億擬在蘇州、北京、上海、深圳、杭州、廣州、長沙7個城市建設戶外運動綜合運營中心，涵蓋“戶外賽事組織、戶外營地運營+戶外技能培訓、直營旗艦店+體驗中心”等服務內(nèi)容，2億用于公司總部辦公大樓的建設。本次非公開發(fā)行股票前，實際控制人張恒持股比例為28.20%，承諾參與定增認購不超過10%，鎖定期36個月。定增事件在預期之中，因為公司上市后與眾多旅游資源豐富的地方政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)戶外旅游資源，項目的落地和執(zhí)行需要資金，但是鑒于實際控制人持股比例較低，在當前越演越烈的舉牌潮中，公司可能需要多種融資渠道。公司9月12日起停牌，期間指數(shù)下跌3%，幅度不算太大，但考慮到公司估值偏貴，定增方案并沒有太超市場預期，或有補跌。
5.上海家化：澄清公告。媒體報道或市場傳聞的核心內(nèi)容：《澳華財經(jīng)在線》等媒體報道，上海家化參與澳洲保健品商納維康(Natures Care)資產(chǎn)拍售。截至目前公司不存在上述媒體報道或市場傳聞所述事項。
點評：媒體報道上海家化10億角逐澳保健品商納維康(Natures Care)資產(chǎn)拍售，從被收購標的所在行業(yè)及收購體量來看，應該說比較符合家化需求，家化自從賣掉天江藥業(yè)后賬面現(xiàn)金達到36億，再加上每年貢獻的凈現(xiàn)金流，資金充裕，公司一直在謀求外延式擴張，但遲遲沒有動作。此外，公司代理的花王16年底到期后確定不再續(xù)約，花王近年來對家化收入貢獻持續(xù)上升，一旦花王終止，再加上六神佰草集等進入瓶頸，沒有有力新品補充的情況下，17年收入規(guī)模下滑是大概率事情，因此，從收購接檔花王角度來看，保健類產(chǎn)品的市場和渠道是相對比較吻合的。
6.光線傳媒：從你的全世界路過首日票房7252萬。
點評：口碑雖然一般但同期的影片如爵跡等口碑實在太差所以仍有可能是十一期間電影票房的贏家。由于潘金蓮改檔十月仍沒有太多值得期待的電影上映，整個十月票房仍有可能維持前兩個月的同比下滑態(tài)勢。此外，光線確定引入人氣動畫電影我的名字，截至9月25日，該片在日本觀影人次達到了854萬，累計票房超111億日元（約7.3億元人民幣），暫列日本動畫電影票房排行榜第六位。這部片子在中國二次元人群中有非常高的人氣。
7.凱撒旅游：公司公告擬以5.5億元增資易生金服，完成后持有后者7.9%股權(quán)。同時，公司公告擬以1.48億元通過股權(quán)購買+增資的方式，購買和增資持股浙江天天商旅國際旅行社股權(quán)，完成后股權(quán)占比為60%，公司估值2.47億元，收購PE為11.5倍。
點評：易生金服2015年營業(yè)收入19.1億元，凈利潤4860萬元。公司業(yè)務涵蓋旅游支付、旅游金融、旅游增值，其中貨幣兌換業(yè)務收入占比在90%左右。上市公司增資易生控股有望加強出境游業(yè)務與旅游匯兌、支付、小額貸款業(yè)務協(xié)同。天天商旅2015年營業(yè)收入5.5億元，凈利潤2155萬元，凈利率約為4%。業(yè)務中，散拼占比70%、單團20%、自由行10%。天天是浙江省主營日韓條線的出境游運營商，在浙江市場市占率大。今年上半年凱撒旅游的華東業(yè)務收入增速達到126%，門店數(shù)量在60家左右，占全國241家門店的1/4，華東是公司業(yè)績重要引擎和戰(zhàn)略落腳點。公司收購浙江出境游龍頭，將迅速占領浙江市場，鞏固并擴大公司在華東業(yè)務占比。
免責申明：
本報告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
