榕樹投資每周視點 20160304
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-03-04
一、 重大事項
1、中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
點評：央行降準，我們更應該關心降準的背景。當期背景，經(jīng)濟下滑，需要適度的流動性。外匯占款減少，減少了基礎貨幣量，同時1月2月大量的貸款，超額準備金減少，導致shiber提高。這些貸款主要貸給了借新債還舊債的過剩產(chǎn)能行業(yè)；企業(yè)以前是海外借債，現(xiàn)在回國內(nèi)借更劃算；還有房貸，可以看到1月2月一線城市房價上漲。明顯借新債還舊債和房貸的周轉(zhuǎn)速度下降，導致整體經(jīng)濟流動性不足。之前政府通過公開市場操作來緩解短期流動性?，F(xiàn)在實在沒辦法，只好通過降準來增加基礎貨幣，對沖經(jīng)濟的下滑。
2、國務院印發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030年）》，《綱要》明確了未來15年我國中醫(yī)藥發(fā)展方向和工作重點，是新時期推進我國中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的綱領性文件。
點評：綱要的出臺有利于加快落實中藥行業(yè)地位，促進行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，利好同仁堂之類的中藥上市公司。
二、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1、珠寶行業(yè)信息更新：春節(jié)期間周大福披露的銷售額大陸地區(qū)同比下降31%，香港地區(qū)下降29%。
據(jù)廣發(fā)珠寶行業(yè)電話會議了解，周大福總體下滑幅度較大，但在區(qū)域上也存在差異，華東市場相對較好，下滑幅度不大，10%左右，而在華北和華南地區(qū)下降的比較多一些，這主要與周大福的地區(qū)負責人對市場做的判斷及與地區(qū)商場的合作緊密度有關。內(nèi)地品牌老鳳祥在以往傳統(tǒng)的優(yōu)勢區(qū)域如江蘇、安微、河南、山東等形勢不容樂觀，批發(fā)量同比都是下降比較多，唯獨上海地區(qū)的銷量略有上升。老廟的形勢更嚴峻，連上海地區(qū)在春節(jié)期間銷售也下滑了10%，外地批發(fā)量也在下滑并且目前來看沒有止步的趨勢?？傮w而言，目前從零售終端來看，沒有隨金價上漲帶來銷售額的提升，反而是短期金價上漲過快，許多銷售者還在觀望。
至于金價，從最近G20會議以及各國央行保持量化寬松的政策來看，黃金保值的投資性需求還會提升，今年上半年金價大概率還會繼續(xù)上揚，下半年可能會回調(diào)一部分，但不會大幅下降。終端銷售可能下半年會有較明顯改善，主要原因在于金價上漲反映在終端零售上一般有三個月左右的滯后期，五一之前的訂貨會可能是比較重要的時間點。
2、比亞迪業(yè)績快報：2015年營收800億，同比增長37.5%，歸屬于上市公司凈利潤28.29億元，同比增長552.63%，超出市場預期。
點評：2015年是新能源汽車的大年，比亞迪作為國產(chǎn)新能源汽車龍頭，表現(xiàn)不凡，主要由于新能源汽車“秦”與“唐”銷量超預期，K9大巴獲大量國外訂單，2016年業(yè)績值得期待。2015年公司出售了柔性線路板，液晶顯示屏模塊以及攝像頭產(chǎn)品三部分業(yè)務，取得較好的投資收益。
3、歌爾聲學發(fā)布2015業(yè)績預告：收入137億元，同比增8%；歸屬上市公司凈利潤12.8億元，同比減少22.6%。
點評：2015年，公司營業(yè)規(guī)模擴大，資產(chǎn)總額增加10%，達195億元。業(yè)績下滑的主要影響因素為：受智能手機、平板電腦市場增速放緩影響，公司收入增速放緩；同時公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，新業(yè)務投入增大，相關研發(fā)支出和可轉(zhuǎn)債費用增加。公司2015年受到到行業(yè)周期影響處于業(yè)績低谷，16年蘋果iphone7推出，是蘋果大年，加上新增加的VR產(chǎn)品的出貨，2016年是公司業(yè)績的反轉(zhuǎn)年。
4、大洋電機發(fā)布2015年業(yè)績快報：收入49.03億元，同比+10.35%；歸母凈利潤3.44億元，同比+15.95%。
點評：利潤增速高于營收，體現(xiàn)出新能源汽車動力總成業(yè)務有更高毛利，并快速增長，對總體業(yè)務貢獻占比進一步提升； 電動車動力總成快速增長：2015Q4，本部動力總成快速增長，全年業(yè)績千萬元級別。電驅(qū)動于1月并表，疊加本部動力總成，預計全年凈利潤逾2億元。傳統(tǒng)業(yè)務回暖：2015全年，公司家用電機、汽車旋轉(zhuǎn)電器等業(yè)績同比基本持平，四季度業(yè)務情況有所回暖，家用電機最壞的時間已經(jīng)過去。電動車運營深度布局：攜手泰坦、中新汽、小豬巴適，深度布局電動車運營。小豬巴士定制化、需求撮合能力的注入，為公司電動車運營能力添磚加瓦。 2016年估值約43倍。
5、碧水源業(yè)績快報：收入+51%，利潤+44%。
點評：2016年凈利潤預計20億元左右，公司目前在手項目約200億元，持續(xù)2-3年利潤增長有保障。公司未來定位成對接地方政府環(huán)保需求的融資平臺，打造綜合型環(huán)保航空母艦公司。公司DF膜拓展加速，再生水和自來水用DF膜合計水量大約在100萬噸的規(guī)模，成為重要新增長點。
6、華蘭生物2015年業(yè)績快報： 營業(yè)收入 14.7億 元，較上年同期增長 18.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.9億，同比增長9.61%。
點評：收入增長，主要是血液制品增長。目前，血液制品處于高景氣階段，產(chǎn)品供不應求，長期短缺，產(chǎn)品價格已經(jīng)放開，未來會緩慢提價。未來隨著血漿量增加，規(guī)模效應。2）公司凈利潤率40.1%，盈利能力非常強。
7、萬達院線業(yè)績快報：2015年營收80億，同比增長49.86%，凈利潤11.86億，同比增長48.04%。
點評：業(yè)績增長較快主要由于2015年票房創(chuàng)記錄及并表澳洲HOYTS院線。萬達2月24日起停牌，在其停牌期間，二級市場出現(xiàn)巨大波動，如無重大利好披露，又在近期復牌的話，出來補跌的可能性還是有。
8、華海藥業(yè)：華海(美國)國際有限公司與力品藥業(yè)(廈門)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方合作的重點是制劑產(chǎn)品在美國市場的業(yè)務合作。
點評：這是華海美國銷售平臺的與國內(nèi)公司合作又一例協(xié)議。這說明國內(nèi)公司認可華海在美國制劑市場上的先行，愿意一起開拓美國市場。類似合作，使得原來不具有開拓美國市場能力的公司有機會銷售中國的原料藥和制劑，而華海成為未來合作的平臺，提供相應的注冊服務和銷售，是一個雙贏的合作協(xié)議。
9、網(wǎng)宿科技：向激勵對象授予 996.40 萬份股票期權，激勵計劃授予的股票期權的行權價格為 54.88 元，共 470 人，包括公司高級管理人員及核心業(yè)務（技術）人員。 無獨立董事、公司監(jiān)事。
點評：股權激勵行權價格高于接近公司目前股價54元，側(cè)面反映公司價值和股價基本匹配，公司總體為了拿到激勵做好業(yè)績的動力，推動公司股價往上。
10、《美人魚》票房收入超32個億，下映時間延遲到6月8日23點59分。
1、中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
點評：央行降準，我們更應該關心降準的背景。當期背景，經(jīng)濟下滑，需要適度的流動性。外匯占款減少，減少了基礎貨幣量，同時1月2月大量的貸款，超額準備金減少，導致shiber提高。這些貸款主要貸給了借新債還舊債的過剩產(chǎn)能行業(yè)；企業(yè)以前是海外借債，現(xiàn)在回國內(nèi)借更劃算；還有房貸，可以看到1月2月一線城市房價上漲。明顯借新債還舊債和房貸的周轉(zhuǎn)速度下降，導致整體經(jīng)濟流動性不足。之前政府通過公開市場操作來緩解短期流動性?，F(xiàn)在實在沒辦法，只好通過降準來增加基礎貨幣，對沖經(jīng)濟的下滑。
2、國務院印發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030年）》，《綱要》明確了未來15年我國中醫(yī)藥發(fā)展方向和工作重點，是新時期推進我國中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的綱領性文件。
點評：綱要的出臺有利于加快落實中藥行業(yè)地位，促進行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，利好同仁堂之類的中藥上市公司。
二、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1、珠寶行業(yè)信息更新：春節(jié)期間周大福披露的銷售額大陸地區(qū)同比下降31%，香港地區(qū)下降29%。
據(jù)廣發(fā)珠寶行業(yè)電話會議了解，周大福總體下滑幅度較大，但在區(qū)域上也存在差異，華東市場相對較好，下滑幅度不大，10%左右，而在華北和華南地區(qū)下降的比較多一些，這主要與周大福的地區(qū)負責人對市場做的判斷及與地區(qū)商場的合作緊密度有關。內(nèi)地品牌老鳳祥在以往傳統(tǒng)的優(yōu)勢區(qū)域如江蘇、安微、河南、山東等形勢不容樂觀，批發(fā)量同比都是下降比較多，唯獨上海地區(qū)的銷量略有上升。老廟的形勢更嚴峻，連上海地區(qū)在春節(jié)期間銷售也下滑了10%，外地批發(fā)量也在下滑并且目前來看沒有止步的趨勢?？傮w而言，目前從零售終端來看，沒有隨金價上漲帶來銷售額的提升，反而是短期金價上漲過快，許多銷售者還在觀望。
至于金價，從最近G20會議以及各國央行保持量化寬松的政策來看，黃金保值的投資性需求還會提升，今年上半年金價大概率還會繼續(xù)上揚，下半年可能會回調(diào)一部分，但不會大幅下降。終端銷售可能下半年會有較明顯改善，主要原因在于金價上漲反映在終端零售上一般有三個月左右的滯后期，五一之前的訂貨會可能是比較重要的時間點。
2、比亞迪業(yè)績快報：2015年營收800億，同比增長37.5%，歸屬于上市公司凈利潤28.29億元，同比增長552.63%，超出市場預期。
點評：2015年是新能源汽車的大年，比亞迪作為國產(chǎn)新能源汽車龍頭，表現(xiàn)不凡，主要由于新能源汽車“秦”與“唐”銷量超預期，K9大巴獲大量國外訂單，2016年業(yè)績值得期待。2015年公司出售了柔性線路板，液晶顯示屏模塊以及攝像頭產(chǎn)品三部分業(yè)務，取得較好的投資收益。
3、歌爾聲學發(fā)布2015業(yè)績預告：收入137億元，同比增8%；歸屬上市公司凈利潤12.8億元，同比減少22.6%。
點評：2015年，公司營業(yè)規(guī)模擴大，資產(chǎn)總額增加10%，達195億元。業(yè)績下滑的主要影響因素為：受智能手機、平板電腦市場增速放緩影響，公司收入增速放緩；同時公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，新業(yè)務投入增大，相關研發(fā)支出和可轉(zhuǎn)債費用增加。公司2015年受到到行業(yè)周期影響處于業(yè)績低谷，16年蘋果iphone7推出，是蘋果大年，加上新增加的VR產(chǎn)品的出貨，2016年是公司業(yè)績的反轉(zhuǎn)年。
4、大洋電機發(fā)布2015年業(yè)績快報：收入49.03億元，同比+10.35%；歸母凈利潤3.44億元，同比+15.95%。
點評：利潤增速高于營收，體現(xiàn)出新能源汽車動力總成業(yè)務有更高毛利，并快速增長，對總體業(yè)務貢獻占比進一步提升； 電動車動力總成快速增長：2015Q4，本部動力總成快速增長，全年業(yè)績千萬元級別。電驅(qū)動于1月并表，疊加本部動力總成，預計全年凈利潤逾2億元。傳統(tǒng)業(yè)務回暖：2015全年，公司家用電機、汽車旋轉(zhuǎn)電器等業(yè)績同比基本持平，四季度業(yè)務情況有所回暖，家用電機最壞的時間已經(jīng)過去。電動車運營深度布局：攜手泰坦、中新汽、小豬巴適，深度布局電動車運營。小豬巴士定制化、需求撮合能力的注入，為公司電動車運營能力添磚加瓦。 2016年估值約43倍。
5、碧水源業(yè)績快報：收入+51%，利潤+44%。
點評：2016年凈利潤預計20億元左右，公司目前在手項目約200億元，持續(xù)2-3年利潤增長有保障。公司未來定位成對接地方政府環(huán)保需求的融資平臺，打造綜合型環(huán)保航空母艦公司。公司DF膜拓展加速，再生水和自來水用DF膜合計水量大約在100萬噸的規(guī)模，成為重要新增長點。
6、華蘭生物2015年業(yè)績快報： 營業(yè)收入 14.7億 元，較上年同期增長 18.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.9億，同比增長9.61%。
點評：收入增長，主要是血液制品增長。目前，血液制品處于高景氣階段，產(chǎn)品供不應求，長期短缺，產(chǎn)品價格已經(jīng)放開，未來會緩慢提價。未來隨著血漿量增加，規(guī)模效應。2）公司凈利潤率40.1%，盈利能力非常強。
7、萬達院線業(yè)績快報：2015年營收80億，同比增長49.86%，凈利潤11.86億，同比增長48.04%。
點評：業(yè)績增長較快主要由于2015年票房創(chuàng)記錄及并表澳洲HOYTS院線。萬達2月24日起停牌，在其停牌期間，二級市場出現(xiàn)巨大波動，如無重大利好披露，又在近期復牌的話，出來補跌的可能性還是有。
8、華海藥業(yè)：華海(美國)國際有限公司與力品藥業(yè)(廈門)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方合作的重點是制劑產(chǎn)品在美國市場的業(yè)務合作。
點評：這是華海美國銷售平臺的與國內(nèi)公司合作又一例協(xié)議。這說明國內(nèi)公司認可華海在美國制劑市場上的先行，愿意一起開拓美國市場。類似合作，使得原來不具有開拓美國市場能力的公司有機會銷售中國的原料藥和制劑，而華海成為未來合作的平臺，提供相應的注冊服務和銷售，是一個雙贏的合作協(xié)議。
9、網(wǎng)宿科技：向激勵對象授予 996.40 萬份股票期權，激勵計劃授予的股票期權的行權價格為 54.88 元，共 470 人，包括公司高級管理人員及核心業(yè)務（技術）人員。 無獨立董事、公司監(jiān)事。
點評：股權激勵行權價格高于接近公司目前股價54元，側(cè)面反映公司價值和股價基本匹配，公司總體為了拿到激勵做好業(yè)績的動力，推動公司股價往上。
10、《美人魚》票房收入超32個億，下映時間延遲到6月8日23點59分。
點評：上映期達4個月，史無前例，之前再人氣高的影片放映期也很難超過兩個月。出品公司受益，例如光線傳媒，新文化，奧飛影業(yè)。
重要申明：
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